Kordsa Raporlarının Perde Arkası: Global Devi Bekleyen 5 Sürpriz ve Stratejik Sınav
1. Giriş: Her Gün Dokunduğunuz Ama Fark Etmediğiniz Dev
Kordsa, global ölçekte devasa bir güce sahip olmasına rağmen çoğu zaman gözden kaçan bir endüstri lideridir. Faaliyet raporunda da belirtildiği gibi, "Dünya’da lastik güçlendirme teknolojileriyle her 3 otomobil lastiğinden 1’ini, her 3 uçak lastiğinden 2’sini güçlendirmektedir." Bu sessiz hakimiyet, şirketin teknolojisinin günlük hayatımızın ne kadar merkezinde olduğunu gözler önüne seriyor.
Ancak bu küresel başarı öyküsünün ardında, şirketin son finansal ve faaliyet raporları önemli bir meydan okuma, stratejik dönüşüm ve sürprizlerle dolu bir dönemi işaret ediyor. Rakamlar ve yönetim kararları, Kordsa'nın pazarın zorlu koşullarına nasıl adapte olduğunu ve geleceğini nasıl şekillendirdiğini gösteren kritik ipuçları barındırıyor.
Bu analizde, Kordsa'nın kamuya açıkladığı son raporların satır aralarına dalarak en çarpıcı ve beklenmedik beş bulguyu mercek altına alacağız. Bu bulgular, şirketin mevcut durumu ve gelecek vizyonu hakkında daha derin bir bakış açısı sunuyor.
2. Beklenmedik Bir Hamle: Kordsa, İnşaat Güçlendirme İş Kolunu Neden Sattı?
Kordsa'nın son dönemdeki en dikkat çekici stratejik hamlelerinden biri, 1 Ekim 2025 tarihli Yönetim Kurulu kararıyla geldi. Şirket, "Kratos" markasıyla bilinen İnşaat Güçlendirme faaliyet kolunu Afyon Çimento Sanayi T.A.Ş.'ye devretme kararı aldı.
Ernst Young tarafından hazırlanan değerleme raporuna göre satış bedeli KDV hariç 10.000.000 USD olarak belirlendi. Şirket, bu kararın ardındaki resmi gerekçeyi, "stratejik öncelikleri doğrultusunda ana faaliyetleri olan lastik güçlendirme ve kompozit teknolojilerine odaklanmak" olarak açıkladı.
Bu satış, basit bir varlık devrinin ötesinde, şirketin zorlu bir dönemde ana yetkinliklerine geri dönerek bilançosunu ve operasyonel verimliliğini güçlendirme arzusunu yansıtan net bir stratejik odaklanma hamlesi olarak öne çıkıyor.
3. Finansal Türbülans ve Sabancı'dan Gelen Stratejik Destek
Kordsa'nın 2025 yılı üçüncü çeyrek finansal sonuçları, şirketin karşılaştığı zorlukları net bir şekilde ortaya koyuyor. Satış gelirleri, 2024 yılının aynı çeyreğine göre %15,9 azalarak 10,4 milyon USD'lik bir çeyreklik net zararla sonuçlandı. Faaliyet raporu bu durumun arkasındaki temel nedenleri şöyle sıralıyor: Endonezya tesisindeki sel felaketi sonrası üretimin kademeli olarak artması, lastik güçlendirme segmentindeki yoğun fiyat rekabeti ve Çin gibi rakiplerden gelen fiyat baskısı.
Bu finansal türbülansa yanıt olarak şirket yönetimi, özkaynak yapısını güçlendirmek amacıyla çıkarılmış sermayesini 194.529.076 TL'den 484.305.475 TL'ye yükseltmeyi hedefleyen bir bedelli sermaye artırımı planladı. Ancak bu süreçteki en kritik hamle, ana hissedar Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş.'den geldi.
Sabancı Holding, 10 Ekim 2025 tarihinde şirkete 2.060.570.002,92 TL tutarında bir sermaye avansı sağlayarak planlanan sermaye artırımı öncesinde piyasaya güçlü bir güven sinyali verdi. Bu sadece bir "hayat öpücüğü" değil, aynı zamanda tüm hissedarların katılması beklenen sermaye artırımı sürecini riske atmadan başlatan, stratejik ve önleyici bir adımdı. Bu hamlenin stratejik önemi ise, sağlanan bu fonun tamamının International Finance Corporation'a (IFC) olan kredi borcunun anapara ve faiz ödemelerinde kullanılmasıyla pekişti. Bu durum, şirketin sadece nakit ihtiyacını karşılamakla kalmayıp, aynı zamanda önemli bir uluslararası borç yükümlülüğünü ortadan kaldıran bilinçli bir bilanço temizliği stratejisi izlediğini gösteriyor.
4. Sürdürülebilirlik Bir Slogan Değil, Bir Ar-Ge Stratejisi
Kordsa'nın "Hayatı Güçlendirme" mottosu, raporlarda somut Ar-Ge projeleriyle desteklenen bir iş stratejisi olarak öne çıkıyor. Şirket, araştırma ve geliştirme faaliyetlerini doğrudan müşterilerinin sürdürülebilirlik hedeflerini destekleyecek ürünler geliştirmeye odaklamış durumda.
Bu stratejinin hayata geçtiği bazı somut örnekler şunlardır:
- Lastik Güçlendirme: %40 oranında mekanik geri dönüştürülmüş Naylon 66, %100 kimyasal geri dönüştürülmüş polyester iplik ve biyobazlı ham maddeler kullanılarak geliştirilen iplik ve kord bezleri.
- Kompozit Teknolojileri: Havacılık ve diğer sektörlerde araç ağırlığını azaltarak yakıt tüketimini ve karbon emisyonlarını düşüren hafif kompozit malzemeler.
- Compounding: "Exenco" markası altında geri dönüştürülmüş ve biyobazlı malzemelerin kullanıldığı mühendislik plastikleri.
Bu teknik başarıların yanı sıra, Brezilya'daki "Ksabão" projesi şirketin yaratıcı yaklaşımını sergiliyor. Bu proje kapsamında, kafeterya atık yağları sürdürülebilir sabuna dönüştürülerek döngüsel ekonomiye yaratıcı bir katkı sağlanıyor. Şirketin inovasyon kabiliyeti, rakamlarla da kendini gösteriyor:
2025 Eylül Ayı Sonu İtibarıyla 1.080 Patent Başvurusu, 608 Tescilli Patent Sayısı, 2 AR-GE Merkezi, 3 Teknik Merkez, 111 Kişilik Ekip
5. Pay Sahipleri İçin İki Ucu Keskin Bıçak: Sermaye Artırımı ve Duraklayan Temettü
Kordsa'nın resmi kâr dağıtım politikası, dağıtılabilir kârın tamamının nakit ve/veya bedelsiz hisse şeklinde dağıtılması "prensibini benimsediğini" belirtiyor. Ancak son dönemdeki finansal tablo, bu prensibin mevcut koşullar altında rafa kaldırıldığını gösteriyor. Şirketin son üç yıllık brüt kâr payı (temettü) dağıtım geçmişi bu durumu net bir şekilde özetliyor:
Yıl | Tutarı (TL) |
2024 | - |
2023 | - |
2022 | 57.000.000,00 |
2022 yılı kârından 2023'te temettü dağıtan şirket, 2023 ve 2024 yılları karlarından ise temettü dağıtmama kararı almıştır. Bu durum, son iki yıldır hissedarlara nakit akışı sağlanmadığı anlamına gelmektedir. Temettü ödemelerindeki bu duraklamaya karşın, şirket aynı dönemde mevcut pay sahiplerinden bedelli sermaye artırımı yoluyla şirkete yeni nakit enjekte etmelerini talep ediyor.
Bu durum, şirketin finansal önceliklerinin ne kadar net olduğunu gösteriyor: Nakit akışını korumak, bilançoyu güçlendirmek ve IFC gibi borçları kapatarak finansal yapıyı sağlamlaştırmak, anlık hissedar getirilerinin önüne geçmiş durumda. Bu, son dönemde kaydedilen net zararların ve stratejik borç azaltma hedefinin doğrudan bir sonucudur.
6. Sonuç: Fırtınada Rota Değiştirmek
Kordsa'nın son raporları, küresel bir liderin kritik bir yol ayrımında olduğunu gösteriyor. Şirket, önemli operasyonel ve finansal zorluklarla mücadele ederken, stratejik olarak ana faaliyet alanlarına daha keskin bir şekilde odaklanıyor ve ana ortağı Sabancı Holding'in güçlü desteğine yaslanıyor. İnşaat güçlendirme iş kolunun satılması ve bedelli sermaye artırımı gibi kararlar, bu yeniden yapılanma sürecinin en somut adımlarıdır.
Mevcut olumsuz koşullara rağmen, şirketin Ar-Ge ve sürdürülebilirlik girişimlerine olan bağlılığı, uzun vadeli stratejisinin temel direği olmaya devam ediyor. Bu zorlu dönem, Kordsa için hem bir dayanıklılık testi hem de gelecekteki büyüme için bir temel atma fırsatı sunuyor. Bu durum, yatırımcıların ve sektör gözlemcilerinin aklında net bir soru bırakıyor: Kordsa'nın bu zorlu dönemde attığı stratejik adımlar ve Ar-Ge'ye olan sarsılmaz odaklanması, onu gelecekte daha dayanıklı ve rekabetçi bir yapıya kavuşturmaya yetecek mi?