https://www.youtube.com/playlist?list=PLhAxKX2X0s4UBDWK6BfCXDTTLpM1sNz3D 🎯 Öne Çıkan Noktalar (Bilanço ve Gelir Tablosu Analizi) 📊 Bilanço Analizi (Mio TL) 💰 Hazır Değerler: 11.72 → 8.20 (-30.05%) 🏢 Toplam Aktifler: 72.05 → 73.93 (+2.60%) 💸 Toplam Borçlar: 5.45 → 5.96 (+9.39%) 📉 Net Borç: -61.42 → -65.16 📈 Özkaynaklar: 66.60 → 67.96 (+2.04%) 💼 Gelir Tablosu Analizi (Mio TL) 🛍️ Net Satışlar: 62.21 → 48.71 (-21.70%) ⚙️ Satışların Maliyeti: 32.26 → 33.90 (+5.08%) 💵 Brüt Kar/Zarar: 29.95 → 14.81 (-50.56%) 📊 Faaliyet Giderleri: 12.18 → 14.61 (+19.97%) 📈 FAVÖK: 20.32 → 2.99 (-85.31%) 💰 Net Kar/Zarar: -7.90 → -16.45 🔴🇹🇷 #ETYAT | Euro Trend Yatırım 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1507952 https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1507954
ETYAT'ı Mercek Altına Aldık: Raporların Arasından Çıkan 5 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş: Fiyat Grafiğinin Ötesine Bakmak
Euro Trend Yatırım Ortaklığı (ETYAT) hissesi, son bir yılda gösterdiği %138,71'lik etkileyici yükselişle yatırımcıların radarında. Ancak parlak bir fiyat grafiğinin ardındaki perdeyi araladığımızda, şirketin kamuya açık raporları çok daha karmaşık bir tablo ve yatırımcılar için önemli uyarı sinyalleri ortaya koyuyor. Bir hissenin gerçek değerini anlamak, çoğu zaman grafiğin gösterdiğinden fazlasını, yani temel dinamikleri incelemeyi gerektirir. Bu yazıda, ETYAT'ın raporlarını derinlemesine inceleyerek ortaya çıkan en çarpıcı beş bulguyu mercek altına alıyoruz.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Kontrol Paradoksu: Azınlık Pay, Çoğunluk Oy Hakkı
Bir şirketin ortaklık yapısı, stratejik kararların kim tarafından alındığını gösteren en temel belgedir. ETYAT'ta bu yapı, şaşırtıcı bir paradoks ortaya koyuyor. Şirket sermayesinin %99,46'sı halka açık yatırımcılara aitken, Mustafa Şahin'in 30 Eylül 2025 itibarıyla payı sadece %0,54. Ancak asıl kritik nokta, bu küçük paya rağmen yönetim kurulu seçimlerinde asıl söz sahibinin kendisi olmasıdır.
Bu durum, şirketin ana sözleşmesinde yer alan imtiyazlı pay yapısından kaynaklanıyor. Faaliyet Raporu'nda bu yapı şu şekilde açıklanıyor:
A grubu imtiyazlı payların her biri Yönetim Kurulu Üyelerinin seçimin de 1.000 oy hakkına, B grubu payların her biri ise 1 oy hakkına sahiptir.
Bu, yatırımcılar için basit ama güçlü bir anlama geliyor: Şirketin geleceğini belirleyecek stratejik kararlar, hisselerin ezici çoğunluğunu elinde tutan halka açık yatırımcılar tarafından değil, sermayenin sadece binde beşine sahip olan tek bir imtiyazlı hissedar tarafından şekillendirilmektedir.
2. Performans Uçurumu: Yükselen Hisse, Artan Zarar
Piyasa performansı ile finansal sağlık her zaman paralel ilerlemeyebilir. ETYAT, bu durumun en çarpıcı örneklerinden birini sunuyor. Bir yanda, Finnet Plus verilerine göre hissenin son bir yıllık getirisi %138,71 gibi göz alıcı bir seviyede. Diğer yanda ise, şirketin kendi finansal raporları bambaşka bir gerçekliği gözler önüne seriyor.
Şirketin 2025'in ilk dokuz ayındaki net dönem zararı, bir önceki yılın aynı dönemine göre %108,25 artarak 7,9 milyon TL'den 16,45 milyon TL'ye fırlamış durumda. Daha da endişe verici olan ise şirketin operasyonel performansını yansıtan Esas Faaliyet Karı'ndaki dramatik düşüş. Bu kalem, bir önceki yıl 17,7 milyon TL seviyesindeyken %98,88 oranında azalarak sadece 199 bin TL'ye gerilemiş. Bu çarpıcı zıtlık, ETYAT'ın hisse fiyatının, şirketin operasyonel gerçeklerinden ve temel finansal sağlığından tamamen kopuk bir dinamikle hareket ettiğini düşündürmektedir.
3. Temettü Hikayesi: Geçmişteki Cömertlikten Günümüzdeki Belirsizliğe
ETYAT, uzun yıllar boyunca düzenli temettü ödemeleriyle "güvenilir bir temettü hissesi" imajı çizmişti. Şirketin temettü geçmişi tablosu incelendiğinde, 2014'ten 2023'e kadar her yıl aralıksız olarak kar payı dağıttığı görülüyor. Bu istikrar, özellikle gelir odaklı yatırımcılar için önemli bir cazibe unsuruydu.
Ancak bu tablo artık değişti. Şirketin Faaliyet Raporu'na göre, 31.12.2024 tarihli finansal tablolarda oluşan net zarar nedeniyle kar payı ödemesi yapılmadığı ve bu kararın genel kurulda kabul edildiği belirtiliyor. Bu durum sadece bir tercih değil, aynı zamanda bir zorunluluktu. Zira şirketin kendi kar dağıtım politikası, "Şirketin net dağıtılabilir karının en az %20’sinin birinci temettü olarak nakden dağıtılması zorunludur." hükmünü içeriyor. Ortada dağıtılabilir bir kar olmadığından, şirketin finansal durumu, geçmişteki temettü taahhüdünü yasal ve mali olarak yerine getirmesini engellemiştir. 2025'in ilk dokuz ayında devam eden zararlar da göz önünde bulundurulduğunda, gelecekteki temettü ödemeleri ciddi bir belirsizlik taşıyor.
4. Küçük Ekip, Büyük Değerleme
Bazen en basit veriler, en şaşırtıcı gerçekleri ortaya koyar. ETYAT'ın Faaliyet Raporu'na göre, 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin Genel Müdür dahil toplam çalışan sayısı sadece 6 kişidir.
Bu küçük ekibin yönettiği şirketin piyasa değeri ise 24 Ekim 2025 kapanış fiyatı bazında 548 milyon TL'yi buluyor. Bir yatırım ortaklığının az sayıda personelle faaliyet gösterebilmesi normal karşılansa da yarım milyar TL'yi aşan bir piyasa değerine sahip yapının sadece 6 kişilik bir ekiple yönetilmesi dikkat çekicidir. Bu durum, operasyonel verimlilik kadar "kilit adam riski" açısından da önemlidir. Şirketin tüm operasyonel ve idari yükünün bu kadar küçük bir ekibin omuzlarında olması, herhangi bir ayrılık veya aksaklık durumunda şirketin devamlılığı için bir risk unsuru oluşturabilir.
5. Yönetişim Merceği Altında: Aile Bağları ve Komite Yapısı
Kurumsal yönetişim, bir şirketin şeffaflığı ve denetim mekanizmalarının sağlığı açısından hayati önem taşır. ETYAT'ın yönetim kurulu ve komite yapısı incelendiğinde, bazı yoğunlaşmalar göze çarpıyor. Yönetim Kurulu'nda Şahin ve Civelek soyadına sahip üyelerin varlığı dikkat çekiyor:
- Selina Özlem ŞAHİN (Yönetim Kurulu Başkanı)
- Michael Burak ŞAHİN (Yönetim Kurulu Başkan Yrd.)
- Seda ŞAHİN (Yönetim Kurulu Üyesi)
- Gülnur BERBER CİVELEK (Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi)
- Vahit CİVELEK (Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi)
Daha da önemlisi, şirketin en kritik denetim fonksiyonlarını yürüten komitelerdeki yapıdır. Faaliyet Raporu'na göre, hayati önem taşıyan Denetimden Sorumlu Komite ve Riskin Erken Saptanması Komitesi'nin her ikisi de sadece Gülnur BERBER CİVELEK ve Vahit CİVELEK'ten oluşmaktadır. Kurumsal Yönetim Komitesi ise bu iki üyeye ek olarak Yatırımcı İlişkileri Bölüm Yöneticisi'ni de içermektedir. Bu yapı, şirketin finansal denetim ve risk yönetimi gibi en temel kontrol mekanizmalarının yalnızca iki kişinin sorumluluğunda olduğunu ortaya koyuyor.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç: Rakamların Fısıldadıkları
ETYAT'ın bu beş kritik noktası, parlak bir fiyat grafiğinin ardında nasıl bir kontrol paradoksu, derinleşen finansal yaralar ve yoğunlaşmış bir yönetişim yapısı barındırabildiğinin canlı bir örneğidir. Bu vaka analizi, bir şirketi değerlendirirken sadece hisse senedi fiyatına bakmanın yanıltıcı olabileceğini açıkça göstermektedir. Ortaklık yapısı, finansal sağlık, temettü politikası ve yönetişim gibi faktörler, bir yatırım kararının temel taşlarını oluşturmalıdır.
Peki, tüm bu veriler ışığında, bir hissenin gerçek değeri sadece fiyat grafiğinde mi gizlidir, yoksa raporların satır aralarında mı?