Bir Borsa Şirketinin Perde Arkası: EUKYO Hakkında Muhtemelen Bilmediğiniz 5 Şey
Merhaba, finans ve yatırım dünyasının meraklıları. Borsa şirketlerinin dönemsel olarak yayınladığı faaliyet ve finansal raporlar, çoğu yatırımcı için rakamlarla dolu, yoğun ve anlaşılması zor belgeler olarak görülür. Ancak bu raporlar, dikkatli bir gözle incelendiğinde bir şirketin işleyişi, stratejisi ve hatta karakteri hakkında şaşırtıcı detaylar barındırabilir. Tıpkı bir dedektifin ipuçlarını birleştirmesi gibi, bu belgelerdeki satır aralarını okumak, şirketin kamuoyuna yansıyan yüzünün ardındaki dinamikleri ortaya çıkarır.
Bu yazının amacı, Menkul Kıymet Yatırım Ortaklığı sektöründe faaliyet gösteren Euro Kapital Yatırım Ortaklığı'nın (BİST: EUKYO) kamuya açık raporlarını derinlemesine inceleyerek ortaya çıkan en çarpıcı, şaşırtıcı ve düşündürücü beş bulguyu sizlerle paylaşmaktır. Bu bulgular, sadece tekil ilginç notlar değil, aynı zamanda birbirini besleyen ve şirketin DNA'sını oluşturan bir dizi stratejik tercihin parçalarıdır. Rakamların ötesine geçerek, şirketin benzersiz yapısını ve stratejilerini gözler önüne seren bu yolculuğa başlayalım.
--------------------------------------------------------------------------------
1. %0,5 Hisse ile Gelen %83'lük Kontrol Gücü
Bir şirketin sermayesine ne kadar ortak olursanız, yönetimde o kadar söz sahibi olursunuz. Bu, genel kabul görmüş bir kuraldır. Ancak Euro Kapital'de durum biraz daha farklı. Şirketin sermaye yapısı, bu kuralı esneten imtiyazlı paylar üzerine kurulu.
Euro Kapital'in sermayesi, A Grubu (imtiyazlı) ve B Grubu (halka açık) olmak üzere iki tür paydan oluşuyor. Şirketin faaliyet raporuna göre en kritik fark oy hakkında ortaya çıkıyor:
- A Grubu payların her biri yönetim kurulu seçiminde 1.000 oy hakkına sahip.
- B Grubu payların her biri ise sadece 1 oy hakkına sahip.
Başka bir deyişle, yönetim kurulunu belirlerken A Grubu bir hisse, B Grubu 1.000 adet hissenin gücüne sahiptir. Peki bu durum pratikte ne anlama geliyor? Faaliyet Raporu'ndaki ortaklık yapısı incelendiğinde, şirket sermayesinin sadece %0,50'sini oluşturan 100.000 adet A Grubu payın tamamının Mustafa Şahin'e ait olduğu görülüyor. Bu imtiyazlı yapı sayesinde, Mustafa Şahin tek başına şirket oy haklarının %83,40'ını kontrol ediyor. Bu, bir borsa şirketinde küçük bir sermaye payıyla ne kadar büyük bir yönetimsel güç elde edilebileceğinin en çarpıcı örneklerinden biridir.
Peki bu mutlak kontrol gücü, şirketin en tepedeki karar alma organına, yani yönetim kuruluna nasıl yansıyor?
--------------------------------------------------------------------------------
2. Yönetim Kurulunda Bir Aile Hakimiyeti
Bir önceki maddede belirtilen mutlak kontrol gücü, doğal olarak şirketin yönetim kurulu yapısına da yansıyor. Şirketin tepe yönetimi, büyük ölçüde Şahin ailesi üyelerinden oluşuyor. Faaliyet Raporu'ndaki yönetim kurulu listesi, bu yapıyı net bir şekilde ortaya koyuyor:
- Yönetim Kurulu Başkanı: Selina Özlem ŞAHİN
- Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı: Michael Burak ŞAHİN
- Yönetim Kurulu Üyesi: Seda ŞAHİN
Raporda bu üç üyenin de "Bağımsız Üye Değil" olarak sınıflandırılması, şirketin stratejik kararlarının alındığı en üst organda aile bağlarının ne denli belirleyici olduğunu gösteriyor. Bu durum, imtiyazlı pay yapısının yönetimsel kontrole nasıl dönüştüğünün somut bir kanıtı niteliğinde.
Bu sıkı ve merkezi kontrol, şirketin operasyonel yapısında da kendini gösteriyor ve ortaya oldukça şaşırtıcı bir tablo çıkarıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Piyasa Değeri Yüksek, Ekibi Butik: 340 Milyon TL'lik Şirket ve 7 Çalışanı
Bir şirketin büyüklüğünü değerlendirirken genellikle piyasa değeri ve çalışan sayısı gibi metrikler kullanılır. Euro Kapital bu konuda oldukça şaşırtıcı bir tablo sunuyor.
- Piyasa Değeri: Finnet Plus raporuna göre, 24 Ekim 2025 itibarıyla şirketin piyasa değeri 340.000.000 TL.
- Çalışan Sayısı: Buna karşılık, Faaliyet Raporu'na göre 30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla şirketin toplam çalışan sayısı sadece 7 kişi.
Peki, 7 kişilik bir ekiple yüz milyonlarca liralık bir değer nasıl yönetilebilir? Cevap, şirketin iş modelinde saklı. Euro Kapital, bir yatırım ortaklığı olarak, temel operasyonel faaliyetlerinin önemli bir kısmını dışarıdan hizmet alımı (outsourcing) yoluyla yürütüyor. Faaliyet Raporu'na göre portföy yönetimi "Metro Portföy Yönetimi A.Ş.", risk yönetimi "Risk Aktif Eğitim ve Danışmanlık A.Ş." tarafından sağlanırken, aracılık hizmetleri için "Metro Yatırım", "Gedik Yatırım" ve "Alnus Yatırım" gibi birden fazla kurumla çalışılıyor. Bu model, şirketin ana odağını stratejik kararlara yöneltirken, operasyonel yükü minimumda tutmasını sağlıyor ve bu kadar butik bir ekiple bu denli büyük bir yapıyı yönetebilmesini mümkün kılıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Zarar Tablosuna Rağmen Gelen %200'lük Bedelsiz Sermaye Artırımı Planı
Yatırımcılar genellikle zarar açıklayan şirketlerin daha temkinli adımlar atmasını bekler. Ancak Euro Kapital'in finansal performansı ile stratejik planları arasında dikkat çekici bir tezatlık bulunuyor.
İlk olarak finansal tabloya bakalım:
- Şirketin 2025'in ilk dokuz ayına ait finansal raporuna göre, şirket 16.763.514 TL net dönem zararı açıklamış durumda.
- Ayrıca, 2024 yılında da zarar edildiği için, en az 12 yıldır kesintisiz devam eden temettü ödeme geleneğine ara verildiği Faaliyet Raporu'ndaki kar dağıtım bilgilerinden anlaşılıyor.
Bu finansal tabloya rağmen şirket, oldukça iddialı bir hamle planlıyor. Faaliyet Raporu'nun "Diğer Hususlar" bölümünde, şirketin 20.000.000 TL olan çıkarılmış sermayesini, tamamı iç kaynaklardan karşılanmak üzere (yani şirketin kasasından yeni para çıkışı olmadan, mevcut özkaynakların "Olağanüstü Yedekler" ve "Sermaye Düzeltmesi Olumlu Farkları" kalemlerinden sermayeye eklenmesiyle) %200 bedelsiz artışla 60.000.000 TL'ye çıkarma kararı aldığı ve bu amaçla Sermaye Piyasası Kurulu'na (SPK) başvurduğu belirtiliyor. Zarar açıklanan bir dönemde bu denli büyük bir bedelsiz sermaye artırımı planı, ilk bakışta çelişkili görünebilir. Ancak bu hamle, genellikle hisse senedinin likiditesini artırma ve fiyatını daha geniş bir yatırımcı tabanı için psikolojik olarak daha erişilebilir kılma amacı taşıyabilir. Bu durum, şirketin gelecek beklentileri ve stratejik öncelikleri hakkında düşündürücü bir sinyal veriyor.
--------------------------------------------------------------------------------
5. Halka Açık Ama Analistlerin Radarında Değil
Borsada işlem gören şirketler hakkında yatırımcılara yol göstermek amacıyla aracı kurumlar tarafından düzenli olarak analist raporları, fiyat hedefleri ve tavsiyeler yayınlanır. Bu raporlar, hisselerin yatırımcılar nezdindeki görünürlüğünü artırır. Ancak Euro Kapital, bu konuda da farklı bir konumda yer alıyor.
Şirketle ilgili kaynaklar incelendiğinde, "EUKYO için analist tavsiyesi bulunmamaktadır" bilgisiyle karşılaşılıyor. Bu durum, Borsa İstanbul'da işlem görmesine rağmen şirketin profesyonel analistler tarafından yakından takip edilmediğini gösteriyor. "Radar altı" olarak tabir edilebilecek bu durumun düşük likidite veya şirketin kendine özgü yapısı gibi çeşitli nedenleri olabilir. Sonuç olarak bu durum, potansiyel yatırımcıların herhangi bir aracı kurum tavsiyesine dayanamayacağını ve yatırım kararlarını tamamen kendi araştırmaları ve analizleriyle vermeleri gerektiğini ortaya koyuyor.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç
Euro Kapital'in kamuya açık raporlarından derlenen bu beş bulgu, bir şirketin sadece bilançosundaki rakamlardan ibaret olmadığını net bir şekilde gösteriyor. Sermayedeki küçük bir payla sağlanan mutlak kontrolün aile merkezli bir yönetim yapısına, bu yapının da dış kaynak kullanımına dayalı butik bir operasyonel modele olanak tanıması, finansal tablolara tezat gibi görünen iddialı stratejik hamleleri mümkün kılması ve tüm bu özgün yapının şirketi analistlerin radarından uzak tutması, EUKYO'yu Borsa İstanbul'daki benzerlerinden ayıran birbirine bağlı dinamikler olarak öne çıkıyor.
Bu noktada akla şu soru geliyor: Peki, tüm bu sıradışı dinamikler, Euro Kapital'i yatırımcılar için bir risk mi yoksa henüz keşfedilmemiş bir fırsat mı haline getiriyor? Yanıt, her yatırımcının kendi risk algısı ve araştırma derinliğinde saklı.