Lila Kağıt'ı (LILAK) Mercek Altına Aldık: Rakamların Ardındaki 5 Şaşırtıcı Gerçek
Bir şirketin satışları düştüğünde, kârının da aynı yolu izlemesini beklemek iş dünyasının en temel kurallarından biridir. Ancak Lila Kağıt'ın (LILAK) son finansal sonuçları bu kuralı adeta altüst ediyor. Şirketin son çeyrek raporlarını ve faaliyetlerini derinlemesine incelediğimde, ilk bakışta çelişkili görünen ancak şirketin ne kadar sağlam temeller üzerine kurulu olduğunu gösteren bir dizi şaşırtıcı bulguyla karşılaştım. Bu yazıda, rakamların ardına gizlenmiş ve Lila Kağıt'ın gücünü ortaya koyan bu 5 önemli gerçeği sizin için derledim.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Satışlar Düşerken Kâr Nasıl Artar? Bir Operasyonel Verimlilik Dersi
2025'in ilk dokuz ayında Lila Kağıt'ın net satışları, bir önceki yılın aynı dönemine göre %18,15'lik bir düşüşle 10,1 milyar TL'ye geriledi. Bu düşüşün arkasında ise birden fazla etken var: ana hammadde olan selüloz maliyetlerindeki gerilemenin ürün satış fiyatlarına yansıması, ihracat pazarlarındaki genel yavaşlama ve dönem içinde döviz kurlarının enflasyonun altında bir artış göstermesi.
Ancak hikayenin asıl şaşırtıcı kısmı burada başlıyor. Satışlardaki bu belirgin düşüşe rağmen, şirketin net kârı %7,93'lük dikkat çekici bir artışla 1,41 milyar TL'ye yükseldi. Bu, finansal tablolarda nadiren rastlanan bir durum ve şirketin yönetim kalitesine dair önemli bir ipucu veriyor.
Bu dikkate değer başarının sırrı ise jenerik bir "verimlilik" söyleminin çok ötesinde yatıyor. Ana sebep, şirketin en büyük maliyet kalemi olan selülozun ton başına ABD Doları bazındaki fiyatının bir önceki yıla göre %13 oranında düşmesi. Bu maliyet avantajını etkin bir şekilde yöneten Lila Kağıt, brüt kâr marjını %28,4'ten %30,8'e, daha da önemlisi net kâr marjını %10,6'dan %14,0'a çıkarmayı başardı. Bu durum, pazar daralmasına rağmen şirketin her bir liralık satıştan daha fazla kâr elde edebildiğini ve ne kadar etkin yönetildiğini kanıtlıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Net Nakit Pozisyonunda Bir Dev: Borcunu Katlayan Kasa Gücü
Lila Kağıt'ın finansal yapısı, şirketin belki de en etkileyici yönlerinden biri. 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin bilançosunda tam 3,3 milyar TL'lik bir net nakit pozisyonu bulunuyor. Bu, şirketin finansal borçları ödendikten sonra bile kasasında 3,3 milyar TL nakit fazlası olduğu anlamına geliyor.
Finansal analizde sıkça kullanılan Net Finansal Borç / FAVÖK oranı, bu durumu daha da netleştiriyor. Bu oranın (-)1,27 gibi negatif bir seviyede olması, basitçe şirketin finansal borcunun olmadığını, aksine borcunu katbekat aşan güçlü bir nakit fazlasıyla çalıştığını gösteriyor.
Bu sağlam yapı, özkaynakların toplam varlıklara oranının %85 gibi olağanüstü yüksek bir seviyede olmasıyla pekişiyor. Kısacası, Lila Kağıt "kale gibi sağlam" bir bilançoya sahip. Bu durum, ona mevcut ekonomik dalgalanmalarda sadece stratejik esneklik sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda hem yatırımcılarını ödüllendirmek hem de büyüme yatırımlarını finanse etmek için muazzam bir ateş gücü veriyor.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Yatırımcısını Unutmadı: Dev Temettü Hamlesi
Bu sarsılmaz bilançonun sağladığı güçle Lila Kağıt, yatırımcısını da unutmadı. Şirket, 1 Temmuz 2025 tarihinde hisse başına brüt 1,5000 TL olmak üzere, toplamda 885.004.000 TL'lik dev bir nakit kâr payı (temettü) dağıtımı gerçekleştirdi.
Bu rakamın büyüklüğünü anlamak için bir önceki yılla karşılaştırmak yeterli. 2024 yılında dağıtılan temettü tutarı 180.250.000 TL idi. Bir yıl içinde yapılan bu neredeyse beş katlık artış, şirketin finansal gücünü ve yatırımcısına olan bağlılığını net bir şekilde ortaya koyuyor.
Bu cömert temettü dağıtımı, şirketin sadece kârlı olmakla kalmayıp, bu kârı hissedarlarıyla paylaşma konusundaki güçlü iradesini ve geleceğe yönelik finansal özgüvenini de gösteriyor.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Geleceğe Dev Yatırım: Erzurum Hamlesi
Güçlü finansal yapısı sayesinde Lila Kağıt, küresel pazarlardaki belirsizlikler birçok şirketi savunmaya iterken, tam tersi bir hamleyle geleceğe oynuyor. Şirket, Erzurum'da 3 Milyar TL'nin üzerinde bir yatırımla dev bir fabrika kuruyor.
Bu yatırımın stratejik önemi büyük. Kurulacak olan bu tesis, Doğu Anadolu ve Karadeniz bölgesinin ilk ağır sanayi temizlik kağıdı tesisi olma özelliğini taşıyacak. Bu, sadece bölgesel bir kalkınma hamlesi değil, aynı zamanda şirketin büyüme haritasını yeniden çizen cesur bir adım.
İki fazdan oluşacak bu dev yatırımın ilk aşaması, 2025'in son çeyreğinde konverting (bitmiş ürün) üretiminin başlamasıyla hayata geçecek. Asıl büyük adım ise, 2027 yılında devreye alınması hedeflenen yıllık 70 bin ton kapasiteli yeni kağıt üretim hattı olacak. Bu yatırım tamamlandığında, Lila Kağıt'ın yıllık brüt üretim kapasitesi 271 bin tondan 341 bin tona çıkacak. Bu hamle, şirketin sadece mevcut konumunu korumakla kalmayıp, Azerbaycan ve Gürcistan gibi yeni ve potansiyeli yüksek ihracat pazarlarına açılarak gelecekteki büyümesini garanti altına almaya yönelik proaktif bir strateji olduğunu gösteriyor.
--------------------------------------------------------------------------------
5. Kur Dalgalanmalarına Karşı Zırhlı: Doğal Korunma (Hedge) Mekanizması
Türkiye ekonomisinde faaliyet gösteren birçok şirket için kur dalgalanmaları en büyük risklerin başında geliyor. Ancak Lila Kağıt, iş modeli sayesinde bu riske karşı doğal bir zırha sahip.
Şirketin bu korunaklı yapısının sırrı, gelir ve giderlerinin döviz kompozisyonunda gizli. Lila Kağıt, satışlarının %68'ini ABD Doları ve Avro bazlı ihracattan elde ediyor. Bu durum, ana hammadde olan ve maliyetlerin önemli bir kısmını oluşturan selülozun %100'ünün ithal edilmesinden kaynaklanan döviz maliyetini doğal olarak dengeliyor.
Rakamlar bu dengeyi doğruluyor: Şirketin 1,62'lik ihracatın ithalatı karşılama oranı, onu bir "net ihracatçı" konumuna getiriyor. 30 Eylül 2025 itibarıyla sahip olduğu 3,5 milyar TL'lik net yabancı para varlık pozisyonu da bu yapıyı destekliyor. Bu doğal korunma (hedge) mekanizması, şirketi kur riskinin yıpratıcı etkilerine karşı oldukça dayanıklı kılıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç
Lila Kağıt'ın finansal tabloları, zorlu piyasa koşullarında dahi operasyonel verimlilik, sarsılmaz bir finansal yapı, cesur bir büyüme vizyonu ve yatırımcı dostu bir yaklaşımla nasıl fark yaratılabileceğinin canlı bir örneğini sunuyor. Şirket, sadece mevcut durumu savunmakla kalmıyor; güçlü bilançosunu ve operasyonel kabiliyetlerini, Erzurum yatırımı gibi hamlelerle adeta bir "hücum" stratejisine dönüştürüyor.
Peki, ufuktaki bu devasa Erzurum yatırımı ve sarsılmaz bilançosuyla Lila Kağıt'ın bir sonraki hamlesi ne olacak? Rakamlar şimdilik bu kadarını söylüyor, gerisini zaman gösterecek.