https://www.youtube.com/playlist?list=PLhAxKX2X0s4UBDWK6BfCXDTTLpM1sNz3D 🇹🇷 Bilanço ve Gelir Tablosu Özeti (2025/09) 📌 Öne Çıkan Noktalar: 💰 Aktifler: %11.94 artışla 35,422.03 Mio TL 📉 Hazır Değerler: %81.18 düşüşle 1,010.26 Mio TL ⚖️ Toplam Borçlar: 0 Mio TL (borçsuz yapı korunuyor) 💸 Net Borç: %4.29 artışla 20,363.08 Mio TL 📈 Özkaynaklar: %26.06 artışla 6,609.08 Mio TL 📊 Gelir Tablosu Özeti: 🏭 Net Satışlar: %17.11 düşüşle 4,435.19 Mio TL ⚙️ Satışların Maliyeti: %17.34 düşüşle 2,918.38 Mio TL 💹 Brüt Kar: %26.29 düşüşle 1,181.17 Mio TL 💼 Faaliyet Giderleri: %54.19 artışla 335.65 Mio TL 📊 FAVÖK: %34.98 düşüşle 1,258.26 Mio TL 📉 Net Kar: %35.22 düşüşle 881.20 Mio TL 🔴🇹🇷 #VAKFN | Vakıf Finansal Kiralama 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1507987 https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1507991
VAKFN Analizi: Rakamların Arkasındaki 5 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş: Parlak Getirinin Ardındaki Hikaye
Vakıf Finansal Kiralama (VAKFN) hissesi, son bir yılda yatırımcısına %81,47'lik etkileyici bir getiri sunarak dikkatleri üzerine çekti. Yüzeyde her şey yolunda görünse de, bu parlak performansın ardındaki finansal gerçekler göründüğü kadar basit olmayabilir. Peki, rakamların derinine indiğimizde de bu pembe tablo devam ediyor mu? VAKFN'nin finansal raporları, yatırımcıları şaşırtabilecek hangi kritik detayları saklıyor?
1. %81'lik Yıllık Getiriye Rağmen Düşen Kârlılık
VAKFN hissesinin %81,47'lik yıllık getiri oranı, şüphesiz birçok yatırımcı için önemli bir başarı göstergesi. Ancak bu pozitif tabloyla çelişen çarpıcı bir veri mevcut: Şirketin 30 Eylül 2025 itibarıyla sona eren 9 aylık dönemdeki net kârı, bir önceki yılın aynı dönemi olan 30 Eylül 2024'e göre %35,22 oranında azaldı. Rakamlarla ifade etmek gerekirse, 2024 yılının ilk 9 ayında 1.360.232.000 TL olan net kâr, 2025'in aynı döneminde 881.195.000 TL'ye geriledi.
Bu çelişki, piyasanın mevcut kârlılık tablosundan çok, şirketin 4. bölümde detaylandırılan radikal portföy değişimi gibi geleceğe dönük stratejik hamlelerini fiyatladığına işaret ediyor. Yatırımcılar, kısa vadeli kâr düşüşünü, uzun vadeli ve daha kârlı alanlara odaklanma stratejisinin bir bedeli olarak görüyor olabilir.
2. 1999'dan Beri Nakit Temettü Yok: Büyümeye Odaklı Strateji
VAKFN, en son 1999 yılında nakit temettü dağıtımı yaptı. Bu durum, şirketin kârını hissedarlarıyla nakit olarak paylaşmak yerine, büyümeyi finanse etmek için şirket içinde tutma stratejisini benimsediğini açıkça gösteriyor. Nitekim 2024 yılına ait 1.652.235.000 TL'lik net kârın tamamı dağıtılmayarak, 1.500.000.000 TL'si bedelsiz hisse senedi olarak sermayeye eklendi ve kalan kısım yedeklere ayrıldı.
Bu strateji, uzun vadeli büyüme hedefleyen yatırımcılar için olumlu karşılansa da, düzenli nakit akışı bekleyen yatırımcılar için bir hayal kırıklığı olabilir. Bu durum, Genel Kurul tutanaklarına da yansımış durumda. Bir hissedarın eleştirisi bu noktayı net bir şekilde özetliyor:
Asaleten katılan Fuat Kaymakçı bedelli ve bedelsiz ilerlendiğini ve neden nakit temettü verilmediğini sordu.
Bu eleştiri, şirketin 1.65 milyar TL'lik kârın neredeyse tamamını (%90'ını) bedelsiz sermaye artırımı için kullanarak büyümeyi nakit dağıtımına tercih etme stratejisini bire bir yansıtmaktadır.
3. Büyüyen Bilanço, Daralan İş Hacmi
Şirketin finansal yapısı kağıt üzerinde güçlenmeye devam ediyor. Ödenmiş sermaye 3,5 milyar TL'den 5 milyar TL'ye çıkarılırken, yıl sonuna göre toplam aktifler %14,3, özkaynaklar ise %15,3 oranında büyüdü. Bu veriler, şirketin finansal ölçeğinin genişlediğine işaret ediyor.
Ancak bu bilanço büyümesine tezat oluşturan bir gelişme var: Şirketin ana faaliyet alanı olan yeni işlem hacmi, 2025'in ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre USD bazında %31,6 oranında düşerek 361,7 milyon USD'den 247,3 milyon USD'ye geriledi. Finansal yapısı güçlenen bir şirketin reel olarak daha az yeni iş yapması, ilk bakışta bir yavaşlama sinyali gibi görünse de, bir sonraki bölümde inceleneceği üzere bu durum aslında kasıtlı ve radikal bir portföy optimizasyonunun sonucudur.
4. Leasing Portföyünde Radikal Değişim Rüzgarları
Şirketin işlem hacmindeki genel düşüş, bir yavaşlamadan çok, radikal bir portföy değişimini yansıtıyor. Faaliyet raporundaki mal grubu bazında işlem hacimleri incelendiğinde, şirketin bazı sektörlerden hızla çıkıp diğerlerine odaklandığı görülüyor.
- Büyüyen Alanlar: "Karayolu Taşıtları" leasingi %95,7, "Gemiler ve Suda Yüzen Taşıt ve Araçlar" leasingi ise %283,2 gibi çarpıcı bir oranda artış göstermiş (1,56 milyon USD'den 5,99 milyon USD'ye yükselerek).
- Küçülen Alanlar: Buna karşılık "İş ve İnşaat Makineleri" %71,9, "Gayrimenkul" %59,0 ve "Plastik İşleme Makineleri" %98,5 gibi çok sert oranlarda düşmüş (3,42 milyon USD'den 51 bin USD'ye düşerek).
Bu veriler, şirketin genel bir küçülme içinde olmadığını, aksine bilinçli bir şekilde belirli sektörlerden çekilip, potansiyel gördüğü diğer alanlara yöneldiğini gösteriyor. Bu stratejik manevranın, ülke ekonomisindeki sektörel değişimlere bir yanıt olabileceği düşünülebilir.
5. Yatırımcı Memnuniyetsizliği Genel Kurul Tutanaklarında
Şirket raporlarında nadiren rastlanan bir durum olarak, VAKFN'nin Genel Kurul tutanakları, yatırımcı beklentileri ve yönetime dair eleştirileri açıkça yansıtıyor. Hissedar Fuat Kaymakçı'nın, eski genel müdürün hisse fiyatı yerine kârlılığa odaklanması ve sürekli sermaye artırımları yapması konusundaki eleştirileri, bireysel yatırımcı tabanındaki memnuniyetsizliğe işaret ediyor.
Buna karşılık, diğer bir hissedar olan Murat Çiftci'nin yönetim değişikliğinden ve özellikle Savunma Sanayine yönelik açıklanan 250 milyon Euro'luk finansman paketinden duyduğu memnuniyeti dile getirmesi, beklentilerin farklılaştığını gösteriyor. Bu tür doğrudan yatırımcı geri bildirimleri, şirketin bireysel yatırımcılarla olan ilişkisi ve beklenti yönetimi stratejisi hakkında önemli ipuçları sunmaktadır.
Sonuç: Belirsizlikler ve Gelecek Projeksiyonu
VAKFN, yüksek hisse getirisine karşın düşen kârlılık, büyüyen bilançoya rağmen daralan iş hacmi gibi önemli çelişkileri bünyesinde barındırıyor. VAKFN, kârını agresif bir şekilde büyüme motoruna geri yönlendirirken, leasing portföyünde de cerrahi bir operasyon yürütüyor. Şirket, inşaat ve sanayinin geleneksel alanlarından bilinçli olarak çekilip, navlun ve taşımacılık gibi daha dinamik gördüğü sektörlere riskini kaydırıyor. Bu noktada akla şu kritik soru geliyor: VAKFN'nin bu radikal portföy değişimi ve kârı içeride tutma stratejisi, uzun vadede yatırımcılarına beklenen getiriyi sağlayacak mı, yoksa daralan işlem hacimleri gelecekteki potansiyel risklerin bir habercisi mi?