Rakamların Ardındaki Hürriyet: Milyonlarca Okur, Milyarlarca Liralık Sorular
Giriş: Bir Medya Devinin Finansal Karnesi
Hürriyet, Türkiye'de neredeyse her hanenin bildiği, onlarca yıldır ülkenin en köklü ve etkili medya kurumlarından biri olarak kabul edilir. Manşetleri gündemi belirler, dijital platformları milyonlarca kişiye ulaşır. Ancak milyonlarca tıklamanın ve bu köklü ismin arkasında, şirketin son finansal tablolarının affetmeyen rakamlarına kazınmış, bambaşka bir gerçek yatıyor. 2025'in ilk dokuz ayına ait bu resmi belgelerin analizi, temel zorluklarla boğuşan, kritik bir yol ayrımındaki bir şirketi ortaya koyuyor. Bu makale, şirketin resmi kayıtlarından derlenen en sarsıcı beş bulguyu mercek altına alıyor.
1. Sattıkça Zarar Etmek: Hürriyet'in Kârlılık Paradoksu
Bir şirketin temel faaliyetinin sağlığını gösteren en basit ölçüt, sattığı ürünün maliyetinin gelirinden düşük olmasıdır. Ancak Hürriyet'in bilançosu, bu temel iş prensibinin tersine işlediğini gösteriyor. Şirketin satışlarının maliyeti, elde ettiği geliri aşmış durumda. Bu tablo, temel bir iş gerçeğini ortaya koyuyor: Hürriyet'in ana operasyonları, daha tek bir ofis faturası bile ödenmeden, para kaybediyor. Muhtemel sebepler arasında artan kağıt ve baskı maliyetlerinin, görece daha düşük maliyetli dijital reklam gelirlerinin payını aşması yatıyor olabilir.
Gelir tablosundaki resmi rakamlar, yoruma yer bırakmıyor:
- Hâsılat (Gelir): 890.516.304 TL
- Satışların Maliyeti: (978.070.162) TL
- Brüt Zarar: (87.553.858) TL
Bu durum, herhangi bir işletme için sürdürülebilirliği sorgulatan, temel bir kârlılık paradoksudur ve şirketin finansal yapısındaki diğer zorlukların da temelini oluşturmaktadır.
2. Dijital İmparatorluk, Finansal Muamma: Milyonlarca Tıklama Kâra Dönüşüyor mu?
Temel operasyonlardaki bu zarara rağmen Hürriyet, dijital alanda Türkiye'nin en güçlü markalarından biri olmaya devam ediyor. Şirketin faaliyet raporu, bu gücü etkileyici rakamlarla ortaya koyuyor. Ancak bu devasa dijital erişim ile bilançonun en alt satırı arasında derin bir uçurum var.
- hurriyet.com.tr: Aylık 89 milyon tekil ziyaretçi ve günlük 14 milyon sayfa gösterimi.
- Bigpara.com: Aylık 17.4 milyon tekil ziyaretçi.
- Hürriyet TV: Aylık ortalama 12 milyon video izlenme.
- Net Dönem Zararı: (876.658.630) TL
Bu tablo, sadece Hürriyet'in değil, tüm dünyada devasa kitlelere ulaşan köklü medya kuruluşlarının dahi dijital gelir modellerini kârlılığa dönüştürmekte ne denli zorlandığının somut bir örneği. Bu muazzam dijital trafik, henüz şirketin ana faaliyetlerindeki kanamayı durdurmaya yetmiyor.
3. Gazete Satışlarındaki Sert Düşüş: Rakamlarla Basılı Medyanın Geleceği
Dijital alandaki erişim gücüne karşın, şirketin geleneksel gelir kapısı olan basılı gazete satışları alarm veriyor. Faaliyet raporundaki veriler, Hürriyet'in yalnızca küçülen bir pazarda faaliyet göstermediğini, aynı zamanda bu daralan pazarda pazar payı kaybettiğini de gösteriyor. Bu çift yönlü negatif trend, markanın geleneksel hakimiyeti için ciddi bir tehdit oluşturuyor. 2024 ve 2025 yıllarının ilk dokuz ayı karşılaştırıldığında ortaya çıkan tablo şöyle:
- Türkiye Geneli Günlük Gazete Satışları: Ortalama günlük satışlar 1.025 bin adetten 932 bin adede düşerek %9'luk bir pazar daralması yaşandı.
- Hürriyet Gazetesi Günlük Satışları: Ortalama günlük satışlar 100 bin adetten 85 bin adede düşerek %15'lik bir gerileme gösterdi.
Bu rakamlar, şirketin ana faaliyetlerindeki brüt zararın (Madde 1) nedenlerini ve dijital gelirlerin bu açığı kapatmaktaki yetersizliğini (Madde 2) daha da anlamlı kılıyor. Geleneksel iş kolu hızla erirken, yeni iş kolu henüz bu boşluğu dolduramıyor.
4. Büyüyen Borç Yükü ve Grup İçi Finansal İlişkiler
Şirketin bilançosundaki bir diğer kritik gösterge, artan borçluluk seviyesi. Faaliyet raporuna göre, şirketin "Borçlar/Özkaynaklar" oranı 2024'te 0,75 iken, 2025'te 1,13'e fırlamış durumda. Basitçe söylemek gerekirse, şirketin borçları artık varlıklarını geride bırakmış durumda; bu, finansal sağlık açısından kritik bir eşiğin aşıldığını gösteriyor.
Daha da dikkat çekici olan ise, şirketin ana ortağı Demirören Medya ile olan derin finansal bağları. Finansal dipnotlar, Hürriyet'in Demirören Medya Yatırımları A.Ş.'den 2,1 milyar TL'ye (2.096.401.501 TL) varan devasa bir "uzun vadeli alacağı" olduğunu ortaya koyuyor. Bu rakam, Hürriyet'in varlıklarının ana şirket için bir finansman kaynağı olarak kullanıldığına veya nakit yönetiminin Hürriyet'in değil, grubun önceliklerine göre yapıldığına işaret ediyor. Bu durum, Hürriyet'in operasyonel bağımsızlığı ve kendi kaynaklarını ne ölçüde kendi geleceği için kullanabildiği hakkında ciddi sorular doğuruyor.
5. Nakit Akışı İçin Varlık Satışı: Kâr Değil, Likidite Öncelikli mi?
Faaliyetlerdeki zarar, eriyen basılı satışlar ve artan borç yükü, şirketi radikal bir stratejiye itmiş görünüyor: kârlılık pahasına acil nakit yaratmak. Finansal raporlardaki en çarpıcı bulgulardan biri, şirketin nakit akışını güçlendirmek için önemli bir zararı göze alarak büyük varlık satışları yapması. Dipnotlar incelendiğinde üç aşamalı bir strateji göze çarpıyor:
- Satış: Şirket, dönem içinde defter değeri 286.585.822 TL olan yatırım amaçlı gayrimenkullerini sattı.
- Zarar: Bu satış işlemi sonucunda (349.042.388) TL tutarında devasa bir zarar kaydedildi.
- Nakit Girişi: Ancak bu zarara rağmen, nakit akış tablosuna göre bu satışlardan şirketin kasasına 1.048.316.977 TL gibi çok büyük bir nakit girişi sağlandı.
Bu hamle, şirketin kârlılık yerine anlık nakit ihtiyacını (likidite) önceliklendirdiğini açıkça ortaya koyuyor. Bu durum, temel faaliyetlerden kaynaklanan zararı finanse etme ve operasyonel sürekliliği sağlama ihtiyacının ne kadar acil olduğunu gösteren en net kanıt niteliğinde.
Sonuç: Rakamların Fısıldadığı Gelecek
Hürriyet'in 2025 mali tabloları, köklü bir medya devinin kendini içinde bulduğu stratejik kıskaç tablosunu gözler önüne seriyor: Miras aldığı basılı yayın işi hem kârsız hem de hızla küçülüyor; milyonlara ulaşan devasa dijital kitlesi bu kayıpları telafi edecek kârı henüz üretemiyor; ve şirket, likidite sağlamak için varlıklarını zararına satarken, ana grup ile iç içe geçmiş finansal ilişkilerle faaliyetlerini sürdürüyor.
Hürriyet gibi köklü bir marka, bu finansal fırtınayı atlatıp dijital çağda sürdürülebilir bir kârlılık modeline ulaşabilecek mi? Rakamlar zorlu bir yola işaret ederken, medya devinin atacağı sonraki adımlar sadece kendi geleceğini değil, tüm sektörü şekillendirebilir.
=================================================
Hürriyet Gazetecilik ve Matbaacılık A.Ş. - 30 Eylül 2025 Ara Dönem Değerlendirmesi
Yönetici Özeti
Hürriyet Gazetecilik ve Matbaacılık A.Ş. ("Grup"), 1 Ocak – 30 Eylül 2025 ara hesap dönemini 876,6 milyon TL net zararla kapatmıştır. Bu rakam, bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 1.025,8 milyon TL'lik net zarara kıyasla bir iyileşmeye işaret etmektedir. Bu iyileşmeye rağmen, Grubun temel operasyonel ve finansal göstergeleri önemli zorlukların devam ettiğini göstermektedir. Dönem hasılatı, bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,6 azalarak 890,5 milyon TL'ye gerilemiştir. Brüt zarar ise -73,5 milyon TL'den -87,5 milyon TL'ye yükselerek brüt kâr marjının negatif seyrini sürdürdüğünü göstermektedir.
Finansal tablolara etki eden en kritik unsur, Grubun ana ortağı Demirören Medya ve diğer ilişkili taraflardan olan ve toplam varlıkların yaklaşık %75'ini oluşturan 3,69 milyar TL'lik devasa alacak bakiyesidir. Ayrıca, ana ortağın borçları için Grubun varlıkları üzerine 315 milyon TL tutarında ipotek tesis edilmesi, risklerin iç içe geçtiğini göstermektedir.
Operasyonel olarak, basılı yayıncılık sektöründeki genel düşüş eğilimi Grubu olumsuz etkilemektedir. Türkiye genelinde gazete satışları %9 azalırken, Hürriyet Gazetesi'nin satışları %15'lik bir düşüş yaşamıştır. Buna karşılık, Grubun dijital varlıkları güçlü performansını sürdürmektedir; hurriyet.com.tr aylık 89 milyon tekil ziyaretçi ile dijital alanda liderliğini korumaktadır.
Tüm finansal veriler, Türkiye Muhasebe Standardı 29 (TMS 29) uyarınca yüksek enflasyonlu ekonomilerde finansal raporlama esaslarına göre düzeltilmiş ve 30 Eylül 2025 tarihindeki satın alma gücüne göre ifade edilmiştir. Bu durum, önceki dönem verileriyle karşılaştırma yapılırken dikkate alınmalıdır.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Kurumsal Yapı ve Faaliyet Alanları
Hürriyet Gazetecilik ve Matbaacılık A.Ş. ("Şirket"), 1960 yılında kurulmuş olup gazetecilik, matbaacılık, reklam, ilancılık ve internet yayıncılığı alanlarında faaliyet göstermektedir. Şirket'in merkezi İstanbul Bağcılar'da bulunan Demirören Medya Center'dır.
Ortaklık Yapısı ve Yönetim:
- Ana Ortak: Demirören Medya Yatırımları Ticaret A.Ş. (%81,21 pay oranı)
- Nihai Ortaklar: Demirören Ailesi
- Halka Açıklık: Paylarının %18,79'u Borsa İstanbul'da (BİST) "HURGZ" koduyla işlem görmektedir.
- Çıkarılmış Sermaye: 592.000.000 TL
- Kayıtlı Sermaye Tavanı: 800.000.000 TL
Faaliyet Kolları ve Markalar: Şirket, hem basılı hem de dijital medyada geniş bir marka portföyüne sahiptir.
Kategori | Markalar |
Basılı Yayınlar | Hürriyet Gazetesi, Hürriyet Kelebek, Hürriyet Cumartesi, Hürriyet Pazar, Hürriyet Daily News (İngilizce), Hürriyet Almanya |
Ekler ve Dergiler | Hürriyet Seyahat, Hürriyet Kitap, Hürriyet İK, Hürriyet Gösteri, Bölge Gazeteleri (Ankara, Ege vb.) |
Dijital Medya | hurriyet.com.tr, Hürriyet TV, Bigpara, Hürriyet Aile, Mahmure.com, Sporarena |
Operasyonel Altyapı:
- Baskı Tesisleri: İstanbul, Ankara, Adana, Trabzon ve Frankfurt'ta (Almanya) baskı tesisleri bulunmaktadır. Frankfurt tesisi, aralarında Bild, Financial Times ve China Daily gibi uluslararası yayınların da bulunduğu 20'den fazla yayının baskısını gerçekleştirmektedir.
- Çalışan Sayısı: 30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun ortalama çalışan sayısı 1.137'dir (31 Aralık 2024: 1.172).
Bağlı Ortaklıklar ve İştirakler: Grup, Türkiye, Almanya, Hollanda, Rusya, ABD ve Beyaz Rusya gibi çeşitli ülkelerde kayıtlı bağlı ortaklıklar ve iştirakler aracılığıyla faaliyet göstermektedir. Önemli bağlı ortaklıklar arasında Hürriyet Invest B.V. ve Trader Media East Ltd. (“TME”) bulunmaktadır.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Yönetim ve Kurumsal Yönetim
Şirket, SPK'nın Kurumsal Yönetim ilkelerine uyum çerçevesinde yapılandırılmıştır. Yönetim Kurulu ve komiteler, şirketin stratejik yönünü belirlemekte ve operasyonel faaliyetlerini denetlemektedir.
Yönetim Kurulu Üyeleri:
Adı Soyadı | Unvanı | Görev Tanımı |
Yıldırım Demirören | Başkan | Yürütmede Görevli Değil |
Meltem Demirören | Başkan Yardımcısı | Yürütmede Görevli Değil |
Mehmet Koray Yanç | Üye | Yürütmede Görevli |
Mehmet Soysal | Üye | Yürütmede Görevli Değil |
Mehmet Tayfun Öktem | Bağımsız Üye | Yürütmede Görevli Değil |
Şefik Renda | Bağımsız Üye | Yürütmede Görevli Değil |
Murat Yaprak | Bağımsız Üye | Yürütmede Görevli Değil |
Komiteler:
- Denetimden Sorumlu Komite: Başkanlığını Bağımsız Üye Şefik Renda yürütmektedir.
- Kurumsal Yönetim Komitesi: Başkanlığını Bağımsız Üye Murat Yaprak yürütmektedir. Bu komite aynı zamanda "Aday Gösterme Komitesi" ve "Ücret Komitesi" görevlerini de üstlenir.
- Riskin Erken Saptanması Komitesi: Başkanlığını Bağımsız Üye Mehmet Tayfun Öktem yürütmektedir.
- İklim ve Sürdürülebilirlik Komitesi: 06.08.2025 tarihinde kurulan komitenin başkanlığını Bağımsız Üye Murat Yaprak yapmaktadır.
Üst Düzey Yöneticiler:
Adı Soyadı | Görevi |
Ahmet Hakan Coşkun | Genel Yayın Yönetmeni |
Hüseyin Emrah Kurtoğlu | Ticari Grup Başkanı |
Nihat Ulu | Grup CFO |
Orçun Çevikoğulları | Reklam Gazeteler Grup Başkanı |
Serhat İnce | Demirören Medya Teknoloji Grup Başkanı |
--------------------------------------------------------------------------------
3. Finansal Performans Analizi (1 Ocak - 30 Eylül Dönemi)
Grubun 2025 yılının ilk dokuz aylık finansal performansı, düşen hasılat ve negatif brüt kârlılık ortamında, net zararın bir önceki yıla göre azalmasıyla şekillenmiştir.
Özet Kâr veya Zarar Tablosu (Konsolide)
Kalem (Bin TL) | 1 Ocak - 30 Eylül 2025 | 1 Ocak - 30 Eylül 2024 | Değişim (%) |
Hâsılat | 890.516 | 984.970 | -9,6% |
Satışların Maliyeti (-) | (978.070) | (1.058.517) | -7,6% |
Brüt Kâr / (Zarar) | (87.554) | (73.547) | +19,0% |
Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 695.991 | 615.053 | +13,2% |
Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) | (299.355) | (364.719) | -17,9% |
Esas Faaliyet Kârı / (Zararı) | (182.265) | (344.033) | -47,0% |
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-) | (349.963) | (584.114) | -40,1% |
Finansman Giderleri (-) | (195.290) | (96.411) | +102,6% |
Parasal Kayıp / Kazanç | (270.399) | (234.962) | +15,1% |
Vergi Öncesi Kâr / (Zarar) | (995.486) | (1.251.114) | -20,4% |
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri | 132.817 | 234.342 | -43,3% |
Net Dönem Kârı / (Zararı) | (876.659) | (1.025.815) | -14,5% |
Ana Ortaklık Payları | (876.239) | (1.025.530) | -14,6% |
Pay Başına Kayıp (TL) | (1,4801) | (1,7323) |
Performans Değerlendirmesi:
- Hasılat: Reklam, tiraj ve baskı gelirlerindeki düşüş nedeniyle hasılat geçen yıla göre yaklaşık 94 milyon TL azalmıştır.
- Brüt Kârlılık: Satış maliyetlerindeki düşüşün hasılat düşüşünden daha az olması, brüt zararı artırmıştır. Brüt kâr marjı 2024'te -%7,5 iken 2025'te -%9,8'e gerilemiştir.
- Esas Faaliyet Kârı: Pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki düşüş ve esas faaliyetlerden diğer gelirlerdeki artış sayesinde esas faaliyet zararı önemli ölçüde azalmıştır.
- Finansman Giderleri: Finansman giderleri iki katına çıkarak 195,3 milyon TL'ye ulaşmış ve kârlılığı baskılamıştır.
- Net Zarar: Net zarardaki iyileşme, büyük ölçüde esas faaliyet zararındaki azalma, yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan zararların düşmesi ve vergi gelirinden kaynaklanmıştır.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Varlık ve Yükümlülük Durumu
Grubun finansal durumu, toplam varlıklardaki ve özkaynaklardaki azalma ile dikkat çekmektedir. En belirleyici kalem, ilişkili taraflardan olan alacaklardır.
Özet Finansal Durum Tablosu (Konsolide)
Kalem (Bin TL) | 30 Eylül 2025 | 31 Aralık 2024 | Değişim (%) |
Dönen Varlıklar | 1.927.704 | 1.261.179 | +52,8% |
Nakit ve Nakit Benzerleri | 4.058 | 2.563 | +58,3% |
İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar | 1.596.302 | 930.818 | +71,5% |
Duran Varlıklar | 2.965.549 | 4.262.633 | -30,4% |
İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar | 2.096.402 | 2.000.295 | +4,8% |
Maddi Duran Varlıklar | 752.546 | 1.847.599 | -59,3% |
TOPLAM VARLIKLAR | 4.893.253 | 5.523.812 | -11,4% |
Kısa Vadeli Yükümlülükler | 2.258.501 | 1.811.978 | +24,6% |
İlişkili Taraflara Ticari Borçlar | 171.586 | 443.552 | -61,3% |
Uzun Vadeli Yükümlülükler | 335.397 | 561.935 | -40,3% |
TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER | 2.593.898 | 2.373.913 | +9,3% |
TOPLAM ÖZKAYNAKLAR | 2.299.355 | 3.149.899 | -27,0% |
TOPLAM KAYNAKLAR | 4.893.253 | 5.523.812 | -11,4% |
Bilanço Analizi:
- Varlık Yapısı: Toplam varlıklar 4,89 milyar TL'ye gerilemiştir. Bu düşüşte maddi duran varlıklar ve yatırım amaçlı gayrimenkullerdeki azalış etkili olmuştur.
- İlişkili Taraf Alacakları: Grubun en büyük varlık kalemi, ana ortak Demirören Medya ve diğer ilişkili şirketlerden olan alacaklardır. Kısa ve uzun vadeli toplamı 3,69 milyar TL olan bu alacaklar, toplam varlıkların %75,4'ünü oluşturmaktadır. Bu durum, ciddi bir tahsilat ve yoğunlaşma riskine işaret etmektedir.
- Yükümlülükler: Toplam yükümlülükler artarak 2,59 milyar TL'ye ulaşmıştır.
- Özkaynaklar: Dönem zararı ve özkaynaklardaki diğer hareketler sonucunda toplam özkaynaklar %27 azalarak 2,3 milyar TL'ye gerilemiştir. Borçların özkaynaklara oranı 0,75'ten 1,13'e yükselmiştir.
--------------------------------------------------------------------------------
5. Operasyonel Faaliyetler ve Pazar Durumu
Basılı Yayıncılık:
- Pazar Daralması: Basın İlan Kurumu verilerine göre, Türkiye'de günlük gazete satışları 2025'in ilk 9 ayında bir önceki yıla göre %9 düşerek 932 bin adede gerilemiştir.
- Hürriyet'in Performansı: Hürriyet Gazetesi'nin günlük ortalama net satışları aynı dönemde 100 bin adetten 85 bin adede düşerek %15'lik bir kayıp yaşamıştır. Bu oran, pazar ortalamasının üzerindedir.
Dijital Medya: Grup, dijital alanda güçlü bir varlık göstermeye devam etmektedir. 2025 yılının ilk dokuz ayına ait performans metrikleri aşağıdadır:
Platform | Performans Metriği | Değer |
hurriyet.com.tr | Aylık Ortalama Tekil Ziyaretçi | 89 milyon |
Günlük Ortalama Sayfa Gösterimi | 14 milyon | |
Hürriyet Mobil App | Aylık Ortalama Aktif Kullanıcı | 366 bin |
Hürriyet TV | Aylık Ortalama Video İzlenme | 12 milyon |
Bigpara | Aylık Ortalama Tekil Ziyaretçi | 17,4 milyon |
Aylık Ortalama Sayfa Görüntüleme | 127 milyon | |
Hürriyet Aile | Aylık Ortalama Tekil Ziyaretçi | 1,2 milyon |
Mahmure.com | Aylık Ortalama Tekil Ziyaretçi | 1,7 milyon |
Bu veriler, Grubun dijital yayıncılıkta pazar lideri konumunu koruduğunu ve gelir modellerini bu alanda çeşitlendirme potansiyeline sahip olduğunu göstermektedir.
--------------------------------------------------------------------------------
6. Riskler ve Taahhütler
- İlişkili Taraf Riski: Grubun en önemli riski, finansal sağlığının büyük ölçüde ana ortağı ve ilişkili şirketlerden olan 3,69 milyar TL'lik alacakların tahsil edilebilirliğine bağlı olmasıdır. Bu alacakların vadesinde tahsil edilememesi, Grubun likiditesi ve faaliyetlerinin sürdürülebilirliği üzerinde ciddi bir baskı oluşturabilir.
- Ana Ortak Lehine Verilen Teminatlar: Grubun varlıkları üzerinde, ana ortak Demirören Medya'nın kredi borçlarına karşılık olarak kredi veren kuruluşlar lehine tesis edilmiş 315 milyon TL tutarında ipotek bulunmaktadır. Bu durum, Grubun varlıklarını ana ortağın finansal risklerine maruz bırakmaktadır.
- Döviz Kuru Riski: Grubun 30 Eylül 2025 itibarıyla 112,9 milyon TL tutarında net yabancı para varlık pozisyonu bulunmaktadır. Bu pozisyon, döviz kurlarının TL karşısında değer kazanması durumunda kâr/zarar tablosuna olumlu yansıyacaktır. Yapılan duyarlılık analizine göre, döviz kurlarında %20'lik bir artışın kâr/zarara yaklaşık 23,6 milyon TL pozitif etki yapması beklenmektedir.
- Operasyonel Risk: Basılı medya sektöründeki tiraj ve reklam geliri düşüşleri, Grubun ana faaliyet alanı için devam eden bir risktir. Dijital dönüşüme yapılan yatırımlara rağmen, basılı yayıncılıktaki gelir kayıplarını telafi etmekte zorlanılmaktadır.