🔴🇹🇷 #MAVI | Mavi Giyim Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | Düşen Satışlara Rağmen Korunan Kârlılık 🧿

 

Satışlar Düştü, Ama Mavi Neden Hâlâ Çok Güçlü? Raporlardan Çıkan 5 Çarpıcı Gerçek

Giriş: Merak Uyandıran Bir Başlangıç

Türkiye'de devam eden ekonomik zorluklar, hem tüketicilerin harcama alışkanlıklarını hem de perakende markalarının bilançolarını derinden etkiliyor. Enflasyonla mücadele politikalarının bir yansıması olarak tüketici talebindeki yavaşlama, pek çok sektör için genel bir endişe kaynağı. Bu zorlu tabloda, Mavi'nin son yayınlanan dokuz aylık finansal raporları da ilk bakışta bu rüzgârdan etkilendiğini gösteriyor. Ancak rakamların derinine inildiğinde, yüzeydeki durgunluğun altında şaşırtıcı derecede güçlü bir dayanıklılık ve zekice kurgulanmış bir strateji yatıyor. Bu raporlar, Mavi'nin fırtınalı havada gemisini nasıl yüzdürdüğüne ve hatta rotasını yeni ufuklara nasıl çevirdiğine dair beklenmedik ipuçları sunuyor.

--------------------------------------------------------------------------------

Ana Bölümler: Mavi'nin Dayanıklılığının Arkasındaki 5 Gerçek

1. Düşen Satışlara Rağmen Korunan Kârlılık Büyüsü

İlk bakışta bir çelişki gibi görünen durum aslında Mavi'nin operasyonel ustalığını gözler önüne seriyor. Raporlar, Türkiye perakende gelirlerinde %6'lık, toplam gelirlerde ise %7'lik bir düşüş yaşandığını gösteriyor. Bu rakamlar, pazarın genelindeki yavaşlamanın bir kanıtı. Ancak madalyonun diğer yüzünde ise bu düşüşe rağmen şirketin %51,6 gibi oldukça güçlü bir brüt kâr marjını ve %19,7'lik bir FAVÖK (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr) marjını korumayı başardığı görülüyor.

Peki, bu ne anlama geliyor? Basitçe ifade etmek gerekirse, satılan her 100 TL'lik üründen, o ürünün doğrudan üretim veya tedarik maliyeti çıktıktan sonra şirkete brüt olarak yaklaşık 52 TL kalıyor. Bu rakam, şirketin pazarlama, kira ve maaş gibi operasyonel giderlerini karşılamadan önceki kârlılığını gösterir ve fiyatlama gücü ile verimli tedarik zincirinin en net kanıtıdır. Bu marjları korumak sadece fiyatlama gücüyle olmadı; aynı zamanda disiplinli bir maliyet yönetimini de gösteriyor. Raporlar, şirketin satış ve pazarlama ile genel yönetim gibi temel operasyonel giderlerini de kontrol altında tuttuğunu ortaya koyuyor.

Rapor, bu başarının sırrını şu şekilde özetliyor:

Mavi, güçlü marka stratejisi, çevik ürün ve fiyat konumlandırması, esnek tedarik yapısı ile disiplinli stok ve işletme sermayesi yönetimi sayesinde mevcut makro ekonomik yavaşlama sürecini etkin bir şekilde yönetmektedir.

2. Yavaşlayan Pazarda Cüretkâr Büyüme Hamlesi: Yeni Mağazalar

Pek çok şirketin küçülmeyi veya temkinli olmayı tercih edeceği bir dönemde Mavi, akıllı bir büyüme stratejisi izliyor. Raporlara göre, dokuz aylık dönemde Türkiye'de yedi yeni mağaza açılırken, beş mağaza da kapatıldı. Bu durum, körü körüne bir genişlemeden ziyade, verimsiz lokasyonları kapatıp daha stratejik noktalarda büyüyen bir optimizasyon hamlesini gösteriyor. Sonuçta elde edilen iki mağazalık net büyüme ve dokuz mevcut mağazada alan genişletmesine gidilmesi, pazarın daraldığı bir ortamda bile Mavi'nin yatırım iştahının ve ileri görüşlü stratejisinin bir kanıtı.

Asıl dikkat çekici hamle ise yurt dışında geldi. Şirket, ABD'deki perakende mağazalarıyla büyüme stratejisi kapsamında dört yeni mağaza açtı. Gelecek beklentilerinde ise "Kuzey Amerika'da 8 yeni mağaza" hedefi bulunuyor. Bu durum, Mavi yönetiminin mevcut ekonomik yavaşlamayı bir tehdit değil, rakiplerinden pazar payı kazanmak ve geleceğe yatırım yapmak için bir fırsat olarak gördüğünü net bir şekilde ortaya koyuyor.

3. Kale Gibi Sağlam: 4.2 Milyar TL'lik Net Nakit Pozisyonu

Mavi'nin finansal gücünün en somut göstergesi, bilançosundaki nakit pozisyonu. Şirket, genel müdürlük binasının taşınması gibi önemli yatırım harcamaları yapmasına ve zorlu piyasa koşullarına rağmen, bilançosunda tam 4 milyar 254 milyon TL'lik net nakit pozisyonu bulunduruyor.

Bu rakamın anlamı şu: Mavi'nin borçlarına kıyasla kasasında çok daha fazla nakit var. Bu durum, şirkete ekonomik dalgalanmalara karşı muazzam bir esneklik ve güvenlik kalkanı sağlıyor. Bu 4.25 milyar TL'lik net nakit, şirketin yaklaşık 1.46 milyar TL'lik toplam finansal borcunun neredeyse üç katı. Bu, Mavi'nin tüm borcunu ödedikten sonra bile kasasında yaklaşık 2.8 milyar TL nakit kalacağı anlamına geliyor. Bu nakit gücü, Mavi'ye yeni mağaza yatırımları yapma, hissedarlarına temettü dağıtma ve hisse geri alımı gibi stratejik hamleleri borçlanma ihtiyacı duymadan rahatça yapma olanağı tanıyor.

4. Yönetimden Güven Sinyali: 1 Milyar TL'lik Hisse Geri Alım Programı

Bir şirket yönetiminin kendi firmasına olan inancını göstermesinin en güçlü yollarından biri, kendi hisselerini piyasadan geri almasıdır. Mavi Yönetim Kurulu, tam da bunu yaparak piyasaya güçlü bir güven mesajı verdi.

Hisse fiyat istikrarını desteklemek ve sağlıklı fiyat oluşumuna katkıda bulunmak amacıyla 1 milyar TL'ye kadar fon ayrılarak bir hisse geri alım programı başlatıldı. Rapor tarihi itibarıyla, bu program kapsamında şirketin sermayesinin yaklaşık %1,37'sine denk gelen 10.907.458 adet hisse geri alındı. Bu hamle, yatırımcılara ve piyasaya "şirketimiz kendi değerine inanıyor ve yatırım yapıyor" mesajını net bir şekilde iletiyor.

5. Yerel Zorluklar, Küresel Başarılar: TIME Dergisi Zirvesi

Mavi'nin hikayesindeki en ilginç tezatlıklardan biri, yerel pazardaki zorluklarla mücadele ederken uluslararası arenada kazandığı büyük takdir. Şirket, birçok prestijli ödülün sahibi olsa da aralarından biri özellikle öne çıkıyor:

• TIME dergisinin Statista iş birliğiyle hazırladığı “Dünyanın En İyi Şirketleri – Sürdürülebilir Büyüme 2025” listesinde dünya genelinde 2. sırada, kendi sektörü olan Giyim, Ayakkabı ve Spor Ürünleri'nde ise 1. sırada yer alması.

Bu olağanüstü başarı, Mavi'nin artık sadece bir Türk markası olmadığını; aynı zamanda küresel ölçekte sürdürülebilirlik ve büyüme konularında bir lider olarak tanındığını gösteriyor. Bu küresel onay, markanın uzun vadeli potansiyelini ve sürdürülebilirlik odaklı büyüme stratejisinin doğruluğunu teyit ediyor.

--------------------------------------------------------------------------------

Sonuç: İleriye Dönük Bir Bakış

Raporlardan çıkan bu beş çarpıcı gerçek, Mavi'nin zorlu bir ekonomik dönemi panikleyerek değil, temel güçlerine (marka değeri, operasyonel disiplin, finansal sağlık) dayanarak ve uzun vadeli bir vizyonla yönettiğini gösteriyor. Düşen satış rakamlarının arkasında, kârlılığını koruyan, cesurca büyüyen, nakit zengini ve küresel çapta takdir gören bir şirket profili ortaya çıkıyor.

Bu da akıllara şu soruyu getiriyor: Peki, Mavi'nin bu stratejisi, Türkiye'deki diğer markalar için yerel bir krizi küresel bir fırsata dönüştürme konusunda bir yol haritası olabilir mi?

=================================================================

Mavi Giyim Sanayi ve Ticaret A.Ş. 9A 2025 Dönemi Bilgilendirme Raporu

Yönetici Özeti

Bu rapor, Mavi Giyim Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin 1 Şubat 2025 – 31 Ekim 2025 ara dönemine ilişkin operasyonel ve finansal performansını, stratejik girişimlerini ve pazar konumunu özetlemektedir. Şirket, Türkiye'deki enflasyonla mücadele politikalarının tüketici talebi üzerindeki baskısını hissettiği bu dönemde, konsolide satış gelirlerinde %7'lik bir daralma yaşayarak 33,58 milyar TL'ye gerilemiştir. Net kâr ise %35 azalarak 2,07 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.

Bu zorlu makroekonomik ortama rağmen Mavi, disiplinli yönetim anlayışı sayesinde güçlü marjlarını korumayı başarmıştır. Brüt kâr marjı %51,6 seviyesinde istikrarını korurken, Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr (FAVÖK) marjı %19,7 gibi güçlü bir oranda gerçekleşmiştir. Şirket, faaliyetlerinden nakit yaratmaya devam etmiş ve dönemi 4,25 milyar TL'lik net nakit pozisyonu ile tamamlamıştır.

Dönemin öne çıkan stratejik gelişmeleri arasında; ABD perakende pazarında büyüme stratejisi doğrultusunda "Mavi US Retail LLC" unvanlı yeni bir şirket kurulması ve üçüncü çeyrekte 4 yeni mağaza açılması, 1 milyar TL'lik bir fon ayrılarak pay geri alım programının başlatılması, bedelsiz sermaye artırımı ve hissedarlara 931,2 milyon TL brüt temettü dağıtımı yer almaktadır. Pazar liderliğini koruyan ve marka değeriyle öne çıkan Mavi, 2025 yılına ilişkin revize edilmiş yönetim beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmemiştir. Sunulan tüm finansal veriler, TMS 29 enflasyon muhasebesi hükümlerine göre düzeltilmiştir.

--------------------------------------------------------------------------------

1. Finansal Performans ve Operasyonel Gelişmeler

1.1. Finansal Sonuçlar

1 Şubat – 31 Ekim 2025 döneminde Mavi Giyim'in konsolide finansal sonuçları, bir önceki yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldığında tüketici talebindeki zayıflamanın etkilerini yansıtmaktadır. Buna karşın, şirketin kârlılık marjları güçlü seyrini sürdürmüştür.

Özet Gelir Tablosu Verileri (TMS 29'a Göre)

Finansal Kalem	9A 2025 (Milyon TL)	9A 2024 (Milyon TL)	Değişim (%)
Hasılat	33.580	35.970	(7%)
Brüt Kâr	17.312	18.506	(6%)
Brüt Kâr Marjı	%51,6	%51,4	-
FAVÖK	6.628	7.241	(8%)
FAVÖK Marjı	%19,7	%20,1	-
Dönem Net Kârı	2.067	3.175	(35%)
Net Kâr Marjı	%6,2	%8,8	-

Yönetim değerlendirmesine göre, doğru planlama ve fiyatlama stratejileri sayesinde %51,6 gibi güçlü ve istikrarlı bir brüt marj elde edilmiştir. FAVÖK marjı da %19,7 ile güçlü bir seviyede gerçekleşmiştir.

1.2. Operasyonel Faaliyetler ve Satış Kanalları

Dönem boyunca satış kanallarında genel bir yavaşlama gözlemlenmiştir:

• Türkiye Perakende: Gelirler %6 oranında daralmıştır. Birebir mağaza satışlarında (like-for-like) ise %8'lik bir gerileme kaydedilmiştir.
• Yurtdışı Satışlar: Enflasyon muhasebesi uygulanmış TL bazında %16, sabit kur varsayımı altında ise %5,6 oranında gerilemiştir.
• E-ticaret: Mavi.com ve pazar yerlerinden oluşan e-ticaret kanalının global gelirleri %5 gerilemiş, bu kanalın toplam satışlar içindeki payı %9,3 olmuştur.

Mağaza ağı gelişimine yönelik adımlar atılmıştır:

• Türkiye: 7 yeni mağaza açılmış, 5 mağaza kapatılmış ve 9 mağazada metrekare büyümesi gerçekleştirilmiştir. Dönem sonu itibarıyla Türkiye'de 354 perakende ve 67 franchise mağaza bulunmaktadır.
• ABD: Perakende mağazalarla büyüme stratejisi kapsamında üçüncü çeyrekte 4 yeni mağaza açılmıştır.
• Toplam Mağaza Sayısı: Grup, dönem sonu itibarıyla yurtiçi ve yurtdışında toplam 488 mono-brand mağaza ve yaklaşık 4.000 satış noktasında faaliyet göstermektedir.

1.3. Bilanço ve Nakit Akışı

Şirket, dönemi güçlü bir bilanço yapısıyla tamamlamıştır:

• Net Nakit Pozisyonu: 31 Ekim 2025 itibarıyla şirketin bilançosundaki net nakit pozisyonu 4 milyar 254 milyon TL'dir.
• Yatırım Harcamaları: Genel müdürlük binasının taşınması dahil olmak üzere toplam 1 milyar 831 milyon TL tutarında yatırım harcaması yapılmıştır.
• İşletme Sermayesi Yönetimi: Yönetim, disiplinli stok ve işletme sermayesi yönetimi sayesinde mevcut makroekonomik yavaşlama sürecinin etkin bir şekilde yönetildiğini belirtmektedir. Stoklar, 31 Ocak 2025'e göre %17 artarak 7,33 milyar TL'ye ulaşmıştır.

--------------------------------------------------------------------------------

2. Stratejik İnisiyatifler ve Kurumsal Faaliyetler

2.1. Büyüme ve Genişleme Stratejisi

Mavi, global büyüme stratejisi doğrultusunda önemli adımlar atmıştır:

• ABD Operasyonları: ABD'deki operasyonel kabiliyetleri güçlendirmek amacıyla 13 Mayıs 2025'te, merkezi New York'ta olan %100 bağlı ortaklık yapısında "Mavi US Retail LLC" unvanlı şirket kurulmuştur. Bu yeni şirketin, Mavi Jeans, Inc. tarafından yürütülen ticari operasyonları kiralama, dekorasyon ve pazarlama faaliyetleriyle desteklemesi hedeflenmektedir.

2.2. Sermaye Yapısı ve Paydaşlara Değer Yaratma

Şirket, sermaye yapısını güçlendiren ve paydaşlarına değer yaratan önemli kararlar almıştır:

• Sermaye Artırımı: Şirketin 397.256.000 TL olan çıkarılmış sermayesi, tamamı geçmiş yıl kârlarından karşılanmak suretiyle %100 oranında artırılarak 794.512.000 TL'ye yükseltilmiştir. SPK onayı 18 Nisan 2025'te alınmış ve artırım 22 Nisan 2025'te gerçekleşmiştir.
• Kâr Payı Dağıtımı: 22 Mayıs 2025 tarihli Olağan Genel Kurul'da, 1 Şubat 2024 – 31 Ocak 2025 dönemine ilişkin net dağıtılabilir kârdan brüt 931.183.727,95 TL'nin nakit kâr payı olarak dağıtılmasına karar verilmiş ve dağıtım 26 Mayıs 2025'ten itibaren başlamıştır.
• Pay Geri Alım Programı: Yönetim Kurulu, 10 Haziran 2025'te hisse fiyat istikrarını desteklemek amacıyla bir pay geri alım programı başlatmıştır. Azami 1 yıl sürecek program için 1 milyar TL fon ayrılmıştır. Rapor tarihi itibarıyla 10.907.458 adet B grubu pay (sermayenin yaklaşık %1,37'si) geri alınmıştır.

2.3. Diğer Kurumsal Gelişmeler

• Kredi Derecelendirme: JCR Eurasia Rating, şirketin Uzun Vadeli Ulusal Notunu "AA+ (tr)" (Stabil Görünüm) ve Kısa Vadeli Ulusal Notunu "J1+ (tr)" olarak teyit etmiştir. Uluslararası notu ise Türkiye Cumhuriyeti ülke notuna paralel olarak "BB/Stabil Görünüm" olarak belirlenmiştir.
• Adres Değişikliği: Şirketin merkez adresi, "HUZUR MAH. AZERBAYCAN CAD. D BLOK NO: 4D/7 İC KAPI NO: 457 SARIYER İSTANBUL" olarak değişmiş ve 4 Temmuz 2025'te tescil edilmiştir.
• Personel Sayısı: 31 Ekim 2025 itibarıyla Grup bünyesinde Türkiye'de 5.578, yurtdışında 373 olmak üzere toplam 5.951 kişi çalışmaktadır.

--------------------------------------------------------------------------------

3. Pazar Konumu ve Marka Değeri

3.1. Pazar Liderliği ve Hedef Kitle

• Mavi, Türkiye'nin genç demografik yapısını temel bir avantaj olarak görmektedir. Hedef kitlesi 35 yaş altı genç, modayı takip eden kadın ve erkeklerden oluşmaktadır.
• IPSOS verilerine göre Mavi, Türkiye'de 14+ yaş denim pazarında %25'in üzerindeki pazar payı ile lider konumdadır. Kadın ve erkek hazır giyim pazarında ise ilk üç markadan biridir.

3.2. Marka Konumlandırması ve Stratejisi

• Mavi, faaliyet gösterdiği tüm pazarlarda ortadan premium'a uzanan geniş bir segmente hitap etmektedir.
• Ürün stratejisi üç temel unsur üzerine kurulmuştur:
  1. Perfect Fit Yaklaşımı
  2. Fiyata göre yüksek kalite
  3. Müşteri odaklı ürünler

3.3. Ödüller ve Tanınırlık

Mavi, marka gücünü aldığı ödüllerle pekiştirmektedir:

• Fortune 500 Türkiye: Türkiye'nin en büyük 500 şirketi arasında 80. sırada, hazır giyim markaları arasında ise 1. sıradadır.
• TIME & Statista "Dünyanın En İyi Şirketleri – Sürdürülebilir Büyüme 2025": Genel listede 2., Giyim, Ayakkabı ve Spor Ürünleri sektöründe 1. sırada yer almıştır.
• Brand Finance "Türkiye 125": Türkiye'nin en değerli 25. markası ve "En Güçlü 10 Markası" listesinde 6. sırada yer almıştır.
• The ONE Awards: Casual giyim kategorisinde Türkiye'nin en itibarlı markası seçilmiştir.
• Capital "En Beğenilen Şirketler": Giyim ve perakende kategorisinde 1. sırada yer almıştır.

--------------------------------------------------------------------------------

4. 2025 Yılı Yönetim Beklentileri

Şirket, 18 Mart 2025'te açıkladığı ve Eylül 2025'te revize ettiği 2025 yılı beklentilerinde, 9 aylık raporlama dönemi itibarıyla bir değişiklik yapmamıştır.

Beklenti Kategorisi	TMS29 Dahil	TMS29 Hariç
Gelir Büyümesi	Düşük Tek Haneli Daralma	%30
FAVÖK Marjı	%18,0 +	%21,5 +
Nakit Pozisyonu	Net Nakit Pozisyonunun Korunması	-
Yatırım Harcamaları	Konsolide Gelirin %5'i	-
Perakende Mağazalar	Türkiye'de 10 net yeni mağaza<br>Türkiye'de 12 mağazada m2 büyümesi<br>Kuzey Amerika'da 8 yeni mağaza	-

--------------------------------------------------------------------------------

5. Önemli Not: Enflasyon Muhasebesi (TMS 29)

Bu raporda sunulan tüm finansal veriler, SPK'nın 28 Aralık 2023 tarihli kararına uygun olarak, Türkiye Muhasebe/Finansal Raporlama Standartları (TMS/TFRS) kapsamında TMS 29 "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama" standardı hükümlerine göre enflasyon etkisine göre düzeltilerek sunulmuştur. Bu durum, önceki dönemlerle yapılan karşılaştırmalarda dikkate alınmalıdır.