🔴🇹🇷 #SERNT | Seranit Granit Seramik Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | Finansman Giderlerinin Gizli Yükü 🧿

 

Seranit'in Finansal Raporunda Saklı 5 Şaşırtıcı Gerçek

Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye

Bir şirketin finansal sağlığını anlamanın en basit yolu nedir? Çoğumuz için cevap basittir: Satışları artıyor mu ve kâr ediyor mu? Genellikle bu iki gösterge, bir şirketin başarılı olup olmadığını anlamak için yeterli kabul edilir. Ancak bazen rakamlar, ilk bakışta göründüğünden çok daha karmaşık bir hikaye anlatır.

Seranit'in 2025 yılının ilk dokuz aylık finansal sonuçları, tam da bu duruma mükemmel bir örnek teşkil ediyor. Şirketin satışları artmış, ana faaliyetleri kârlı bir şekilde devam ediyor, ancak raporun en alt satırında şaşırtıcı bir sonuç var: Net dönem zararı. Bu çelişki nasıl mümkün olabilir? Bir şirket hem operasyonel olarak başarılı olup hem de nasıl zarar edebilir?

Bu yazıda, Seranit'in finansal tablosunun derinliklerine inerek bu görünen çelişkinin ardındaki nedenleri ortaya çıkaracağız. Bir bilançonun sadece son satırından ibaret olmadığını, rakamların ardındaki gerçek hikayeyi anlamak için nereye bakmak gerektiğini beş şaşırtıcı gerçekle keşfedeceğiz.

--------------------------------------------------------------------------------

1. Faaliyetler Kârlı, Peki Sonuç Neden Zarar? Finansman Giderlerinin Gizli Yükü

Seranit'in finansal tablosundaki en büyük çelişki, operasyonel başarının finansal yükümlülükler altında nasıl ezilebileceğini net bir şekilde gösteriyor. Rakamlara hızlıca göz atalım:

• Esas Faaliyet Kârı (2025 ilk 9 ay): 309.481.213 TL
• Finansman Giderleri (2025 ilk 9 ay): (1.712.209.509) TL
• Net Dönem Zararı (2025 ilk 9 ay): (1.234.947.768) TL

Bu rakamlar bize şunu anlatıyor: Seranit, ana işi olan seramik üretimi ve satışından yaklaşık 309 milyon TL kâr elde etmiş. Bu, şirketin operasyonel olarak sağlıklı ve verimli çalıştığının en net göstergesi. Ancak, aynı dönemde borçlanma maliyetleri (faiz giderleri ve kur farkları gibi) tam 1,7 milyar TL'yi aşmış.

Burada dikkat edilmesi gereken kilit nokta şudur: Seranit’in operasyonlarından kazandığı her 1 TL için, yaklaşık 5,5 TL finansman gideri ödemek zorunda kalması, borç yükünün operasyonel başarıyı ne denli ezici bir güçle bastırdığını gözler önüne seriyor. Sonuç olarak, operasyonlardan gelen kârın tamamı ve hatta çok daha fazlası, finansman giderleri tarafından eritilmiş ve şirket dönemi 1,2 milyar TL'nin üzerinde bir net zararla kapatmıştır.

2. Enflasyon Muhasebesi Etkisi: Rakamlar Bir Yılda Nasıl Tepetaklak Oldu?

Geçen yılla bu yılı karşılaştırdığımızda tablonun neden bu kadar dramatik bir şekilde değiştiğini anlamak için finansal raporların teknik bir detayına, enflasyon muhasebesine bakmamız gerekiyor. Kâr veya Zarar Tablosu'ndaki "Parasal Kazanç / Kayıp" kalemi, hikayenin kilit noktasını oluşturuyor:

• 2024 (ilk 9 ay) Parasal Kazanç: 2.200.633.363 TL
• 2025 (ilk 9 ay) Parasal Kazanç: 414.893.074 TL

Enflasyon muhasebesi (TMS 29), en basit anlatımıyla, geçmişteki maliyetlerle kaydedilmiş varlıkların (fabrika, makineler gibi) bugünün parasıyla ne kadar değerli olduğunu gösterir. Yüksek borcu olan şirketler için bu durum, borçlarının reel değerinin düşmesi nedeniyle kâğıt üzerinde bir kazanç yaratabilir.

Geçen yıl, bu muhasebe tekniği sayesinde Seranit'in bilançosuna 2,2 milyar TL'lik devasa bir "parasal kazanç" yansımış. Bu operasyonel olmayan, tamamen muhasebesel kazanç, şirketin finansal giderlerini maskeleyerek 751.264.168 TL gibi yüksek bir net kâr açıklamasına olanak tanımıştı. Ancak 2025'te enflasyon muhasebesinin etkisi zayıfladı ve bu kalemden gelen kazanç %80'den fazla azalarak sadece 414 milyon TL'ye düştü. Bu düşüş, finansman giderlerinin ağır yükünü gizleyen muhasebesel tamponu ortadan kaldırdı ve operasyonel kâr ile net zarar arasındaki makasın açılmasına neden oldu. Bu durum, bir şirketin kârlılığının sadece operasyonel performansına değil, uygulanan muhasebe standartlarına da ne kadar bağlı olabileceğinin ilginç bir kanıtıdır.

3. Zarar Ederken Kasası Doluyor: Nakit Akışının Gücü

Bir şirketin "zarar" etmesi, her zaman kasasından para çıktığı anlamına gelmez. Finansal analizde en sık karıştırılan kavramlardan biri olan kâr/zarar ile nakit akışı arasındaki farkı Seranit örneği mükemmel bir şekilde açıklıyor.

• Net Dönem Zararı: (1.234.947.768) TL
• İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları: 803.131.075 TL

Evet, yanlış okumadınız. Şirket, 1,2 milyar TL'nin üzerinde rekor bir zarar açıklamasına rağmen, aynı dönemde ana faaliyetlerinden 803 milyon TL'nin üzerinde pozitif nakit yaratmayı başarmış. Peki bu matematiksel sihir nasıl gerçekleşiyor?

Cevap, amortisman gibi "nakit çıkışı gerektirmeyen giderlerde" saklı. Bir şirket, sahip olduğu makine ve binalar için her yıl yıpranma payı (amortisman) ayırır ve bunu bir gider olarak yazar. Bu gider, kârı düşürür ancak şirketin kasasından fiilen bir para çıkmaz. Seranit’in nakit akış tablosuna baktığımızda, bu dönemde zarardan nakde geçişe yardımcı olan “Amortisman ve İtfa Gideri” tutarının tam olarak 232.886.260 TL olduğunu görüyoruz. Nakit Akış Tablosu, bu gibi kalemleri kâra geri ekleyerek şirketin gerçekte ne kadar nakit ürettiğini gösterir. Bu durum, Seranit'in operasyonel olarak nakit üretme kabiliyetini koruduğunu ve bir bilançonun sadece son satırına bakarak aceleci bir yargıya varmanın ne kadar yanıltıcı olabileceğini kanıtlıyor.

4. Büyüme Stratejisi Durmuyor: Yatırımlar ve Sürdürülebilirlik Adımları

Zorlu finansal tabloya rağmen Seranit'in sadece günü kurtarmaya çalışmadığı, aynı zamanda geleceğe yatırım yapmaya devam ettiği görülüyor. Faaliyet raporu, şirketin stratejik adımlarının devam ettiğini gösteren önemli ipuçları barındırıyor:

• Satış Büyümesi: Şirketin hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre enflasyon muhasebesi uygulanmış rakamlara göre %10,6 artarak pazar payını koruduğunu ve büyüttüğünü gösteriyor.
• Uluslararası Varlık: Şirket, sektörün en prestijli etkinliklerinden biri olan Bologna'daki CERSAIE 2025 fuarına katılarak küresel pazardaki varlığını güçlendirmiş. Ayrıca Azerbaycan'daki pazarlama faaliyetleri ile uluslararası ağını genişletmeye devam ediyor.
• Sürdürülebilirlik Yatırımları: Seranit, fabrikalarındaki 9.252.000 kWh kapasiteli Güneş Enerjisi Santrali (GES) yatırımlarıyla maliyetlerini düşürürken çevresel sorumluluklarını da yerine getiriyor. Bu sayede birim üretim başına CO₂ emisyonlarını %3,75, Doğalgaz tüketimini %5 ve Elektrik tüketimini %14 oranında azaltmayı başarmış.

Bu veriler, yönetimin mevcut finansal baskıları yönetirken bir yandan da uzun vadeli hedeflere odaklandığını gösteriyor. Özellikle GES yatırımı, sadece "yeşil" bir adım değil, aynı zamanda gelecekteki enerji maliyetlerini düşürerek şirketin güçlü yanı olan esas faaliyet kârlılığını korumaya yönelik akıllıca bir stratejidir. Bu, marka değerine, pazar payına ve çevresel sorumluluklara yatırım yapmaktan vazgeçilmediğinin açık bir kanıtıdır.

5. CEO'nun Mesajındaki İpucu: Temeller Sağlam, Gözler Gelecekte

Tüm bu finansal verileri bir araya getirdiğimizde ortaya çıkan resmi, şirketin kendi yönetimi nasıl yorumluyor? Bu sorunun cevabını, Yönetim Kurulu Üyesi ve Genel Müdür Fatih Kıvanç'ın faaliyet raporundaki mesajında bulabiliriz:

Dönemsel net zararda, finansman maliyetlerindeki artış belirleyici olmuş; ancak esas faaliyet kârlılığımız güçlü seyrini sürdürmüştür. Bu tablo, şirketimizin temellerinin sağlam olduğunu ve uzun vadeli büyüme potansiyelini koruduğunu göstermektedir.

Bu alıntı, aslında önceki dört maddede anlattığımız hikayeyi özetliyor ve doğruluyor. Şirket yönetimi, operasyonel gücün farkında olduklarını ve bu güce güvendiklerini net bir şekilde ifade ediyor. Aynı zamanda, finansal yüklerin dönemsel bir zorluk yarattığını kabul ederek şeffaf bir duruş sergiliyor. Bu mesaj, yatırımcılar ve paydaşlar için, fırtınalı bir denizde geminin dümeninin sağlam ellerde olduğuna dair bir güven sinyali taşıyor.

--------------------------------------------------------------------------------

Sonuç: Bir Bilançodan Daha Fazlası

Seranit'in 2025 ilk dokuz aylık raporu, bir şirketin finansal durumunu değerlendirirken tek bir rakama, yani net kâr veya zarara odaklanmanın ne kadar eksik ve yanıltıcı olabileceğini gösteren ders niteliğinde bir örnek. Rakamların ardındaki hikayeyi anlamak için daha derine inmek gerekiyor.

Operasyonel kârlılık, şirketin ana işini ne kadar iyi yaptığını; nakit akışı, hayatta kalma ve yatırım yapma gücünü; stratejik adımlar ise geleceğe dair vizyonunu ortaya koyar. Seranit örneği, bu üç unsurun da pozitif olduğunu ancak yüksek finansal borçların ve muhasebe standartlarındaki değişimlerin net sonucu nasıl olumsuz etkileyebileceğini gözler önüne seriyor.

Bu analizden sonra akla şu soru geliyor: Bir şirketin gerçek sağlığını ölçerken, sizin için en önemli gösterge nedir: anlık kârlılık mı, yoksa geleceğe yönelik atılan sağlam adımlar mı?

=======================================================================

Seranit Granit Seramik A.Ş. 30 Eylül 2025 Dönemi Durum Değerlendirmesi

Yönetici Özeti

Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Grup), 2025 yılının ilk dokuz aylık dönemini, operasyonel olarak istikrarlı bir performans sergilemesine rağmen artan finansman maliyetlerinin baskısı altında tamamlamıştır. Grup, önceki yılın aynı döneminde 751,3 milyon TL net kâr açıklarken, 30 Eylül 2025 itibarıyla 1,235 milyar TL net zarara dönmüştür. Bu keskin dönüşümün arkasındaki ana etken, finansman giderlerinin bir önceki yıla göre %21,6 artarak 1,712 milyar TL'ye ulaşmasıdır.

Bu finansal tabloya rağmen, şirketin temel operasyonel gücü korunmuştur. Hasılat, %10,6'lık bir artışla 1,736 milyar TL'ye yükselmiş ve Esas Faaliyet Kârı 309,5 milyon TL seviyesinde sabit kalmıştır. Bu durum, şirketin ana faaliyet alanlarında kârlılığını sürdürdüğünü göstermektedir. Ayrıca, işletme faaliyetlerinden 803,1 milyon TL tutarında güçlü bir nakit akışı yaratılması, şirketin operasyonel verimliliğini ve likidite yönetimindeki başarısını teyit etmektedir.

Şubat 2025'te başarıyla tamamlanan halka arz süreci, şirketin özkaynak yapısını 1,56 milyar TL'lik sermaye girişiyle önemli ölçüde güçlendirmiştir. Bu kaynak, şirketin verimlilik ve teknoloji odaklı yatırımlarını hızlandırmasına olanak tanımaktadır. Stratejik olarak, Seranit uluslararası pazarlardaki varlığını CERSAIE Fuarı gibi etkinliklerle güçlendirmiş ve sürdürülebilirlik alanında CO₂ emisyonlarını azaltma, yenilenebilir enerji (GES) yatırımları ve uluslararası standartlarda sertifikasyonlar gibi somut adımlar atmıştır.

Genel Müdür Fatih Kıvanç'ın da belirttiği gibi, "dönemsel net zararda, finansman maliyetlerindeki artış belirleyici olmuş; ancak esas faaliyet kârlılığımız güçlü seyrini sürdürmüştür." Bu durum, şirketin temellerinin sağlam olduğunu ve uzun vadeli büyüme potansiyelini koruduğunu göstermektedir.

--------------------------------------------------------------------------------

Finansal Performans Analizi

Gelir Tablosu Değerlendirmesi (01.01 - 30.09.2025)

2025 yılının ilk dokuz ayında Seranit'in finansal performansı, artan satış gelirlerine rağmen maliyet ve finansman giderlerindeki yükseliş nedeniyle baskı altında kalmıştır.

Kalem (TL)	2025 (9 Ay)	2024 (9 Ay)	Değişim (%)
Hasılat	1.735.547.023	1.569.589.016	+%10,6
Satışların Maliyeti (-)	(1.099.966.310)	(853.989.867)	+%28,8
Brüt Kâr / (Zarar)	635.580.713	715.599.149	-%11,2
Esas Faaliyet Kârı / (Zararı)	309.481.213	307.819.682	+%0,5
Finansman Giderleri (-)	(1.712.209.509)	(1.407.210.284)	+%21,6
Parasal Kazanç / Kayıp (TMS 29)	414.893.074	2.200.633.363	-%81,1
Vergi Öncesi Kâr / (Zarar)	(987.835.222)	1.104.649.063	-%189,4
Net Dönem Kârı / (Zararı)	(1.234.947.768)	751.264.168	Zarara Dönüş

• Hasılat ve Brüt Kârlılık: Şirketin hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre %10,6'lık reel bir artış göstermiştir. Ancak, satışların maliyetindeki %28,8'lik ciddi artış, brüt kârı %11,2 oranında düşürmüştür. Bu durum, brüt kâr marjının %45,6'dan %36,6'ya gerilemesine neden olmuş ve artan maliyet baskısını ortaya koymuştur.
• Operasyonel Kârlılık: Faaliyet giderlerindeki %6,8'lik kontrollü artış sayesinde, Esas Faaliyet Kârı 309,5 milyon TL seviyesinde yatay bir seyir izlemiştir. Bu, şirketin ana operasyonlarının zorlu koşullara rağmen kârlılığını koruduğunu göstermektedir.
• Finansman Giderleri ve Net Zarar: Dönemin en belirleyici kalemi, 1,712 milyar TL'ye ulaşan finansman giderleri olmuştur. Bu yüksek finansman yükü, şirketin vergi öncesi ve net kârlılığını doğrudan olumsuz etkilemiştir. Ayrıca, enflasyon muhasebesi (TMS 29) kaynaklı parasal kazancın geçen yıla göre 1,78 milyar TL azalması da zarara geçişte önemli bir rol oynamıştır. Faaliyet raporunda bu durum, "Net zarar 1,23 milyar TL, ana olarak finansman yükü (1,7 milyar TL) kaynaklı" şeklinde özetlenmiştir.

Bilanço Analizi (30.09.2025 vs 31.12.2024)

Şirketin bilanço yapısı, halka arzın getirdiği pozitif etkiyle güçlenmiştir.

Kalem (TL)	30.09.2025	31.12.2024	Değişim (%)
Toplam Varlıklar	11.614.141.429	11.746.387.149	-%1,1
Dönen Varlıklar	5.172.053.057	5.131.779.317	+%0,8
Duran Varlıklar	6.442.088.372	6.614.607.832	-%2,6
Toplam Yükümlülükler	7.089.744.184	7.543.939.784	-%6,0
Kısa Vadeli Yükümlülükler	3.813.147.177	3.747.514.404	+%1,8
Uzun Vadeli Yükümlülükler	3.276.597.007	3.796.425.380	-%13,7
Özkaynaklar	4.524.397.245	4.202.447.365	+%7,7

• Özkaynak Yapısı ve Halka Arz: Toplam varlıklar yatay seyrederken, en dikkat çekici gelişme özkaynaklarda yaşanmıştır. Başarılı halka arz sonucunda ödenmiş sermaye 300 milyon TL'den 413 milyon TL'ye yükselmiş ve bilançoya 1,428 milyar TL'lik "Paylara İlişkin Primler" kalemi eklenmiştir. Bu sermaye girişi, özkaynakları %7,7 oranında artırmış ve Borç/Özkaynak oranının 1,80'den 1,57'ye gerilemesini sağlayarak bilançoyu güçlendirmiştir.

Nakit Akışları

Kalem (TL) - (9 Ay)	2025	2024
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı	803.131.075	1.322.108.561
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı	(71.122.867)	(85.366.831)
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı	(727.211.212)	(1.263.485.055)
Net Nakit Değişimi	(1.971.963)	(48.306.408)
Dönem Sonu Nakit	21.436.646	33.387.399

Dönem zararına rağmen, Grup işletme faaliyetlerinden 803,1 milyon TL pozitif nakit akışı yaratmayı başarmıştır. Finansman faaliyetleri altında, 3,26 milyar TL'lik borç geri ödemesi yapılırken, halka arzdan elde edilen 1,56 milyar TL'lik "Nakit Sermaye Ödemesi" ve 2,68 milyar TL'lik yeni borçlanma ile likidite yönetilmiştir.

--------------------------------------------------------------------------------

Operasyonel ve Stratejik Gelişmeler

Şirket Profili ve Operasyonel Güç

Seranit, Türkiye'nin ilk porselen karo fabrikası (1992) olarak kurulmuş ve 2002'de Sinpaş Grubu'na katılmıştır. Şirketin mevcut operasyonel kapasitesi şu şekildedir:

• Üretim Kapasitesi: 14.000.000 m²
• Üretim Tesisleri: Bilecik ve İnönü'de 2 adet.
• İnsan Kaynağı: 500'den fazla deneyimli uzman kadro (30.09.2025 itibarıyla toplam 736 çalışan).
• Satış Ağı: 8 mağaza, 85 bayi, 3.000'den fazla müşteri.
• İhracat: 40 ülkede 55 satış noktası.

Halka Arz Süreci

Şirket, Ocak 2025'te halka arz sürecini başarıyla tamamlamıştır:

• Tarih: 27-28-29 Ocak 2025
• Arz Büyüklüğü: 1.356.000.000 TL
• Satılan Paylar: 113.000.000 TL nominal değerli payların tamamı yatırımcılara dağıtılmıştır.
• Sonuç: Halka arz, şirketin sermayesini 300 milyon TL'den 413 milyon TL'ye çıkarmış ve özkaynak yapısını güçlendirmiştir.

Pazarlama ve Marka Faaliyetleri

Seranit, 2025'te küresel pazarlardaki bilinirliğini artırmaya yönelik önemli adımlar atmıştır:

• CERSAIE 2025 Fuarı: 22-26 Eylül'de Bologna'da düzenlenen uluslararası fuara "The Value Behind Every Space" sloganıyla katılan Seranit, 12 yeni koleksiyonunu (Moonstone, Travertinum, Rollerstone vb.) uluslararası alıcıların beğenisine sunmuştur.
• Azerbaycan Pazarı: Marka bilinirliğini artırmak amacıyla Azerbaycanlı basın mensupları Türkiye'de ağırlanmış, ardından Türk basın mensupları Azerbaycan'a davet edilmiştir. 30 Mayıs 2025'te Bakü Kongre Merkezi'nde "InVision Design Talks & Visionary Design Forum" düzenlenmiştir.

Sürdürülebilirlik ve Çevresel, Sosyal, Yönetişim (ÇSY)

Seranit, sürdürülebilirliği kurumsal kültürünün temel bir bileşeni olarak benimsemiştir. Bu çeyrekte öne çıkan gelişmeler şunlardır:

• Kaynak Verimliliği: Fabrikalarda birim üretim başına CO₂ emisyonları %3,75, doğalgaz tüketimi %5 ve elektrik tüketimi %14 oranında azaltılmıştır.
• Yenilenebilir Enerji: Bilecik ve Eskişehir fabrikalarında toplam 9.252.000 kWh kapasiteli Güneş Enerjisi Santrali (GES) yatırımları devreye alınmıştır.
• Sertifikasyonlar: ISO 9001 (Kalite), ISO 45001 (İSG), ISO 14001 (Çevre), ISO 50001 (Enerji), ISO 27001 (Bilgi Güvenliği) ve EPD (Çevresel Ürün Beyanı) sertifikaları güncellenmiştir. Ayrıca, uluslararası akreditasyona sahip ISO 14067 (Karbon Ayak İzi) ve ISO 14046 (Su Ayak İzi) belgeleri alınmıştır.

--------------------------------------------------------------------------------

Ekonomik ve Sektörel Konjonktür

• Türkiye Ekonomisi: 2025'in ikinci çeyreğinde GSYH %4,8 büyümüş, Eylül 2025 itibarıyla işsizlik oranı %8,6 olarak gerçekleşmiştir. Ekim 2025'te yıllık TÜFE %32,87 seviyesindedir.
• İnşaat Sektörü: Ağustos 2025 itibarıyla İnşaat Maliyet Endeksi yıllık %22,82 artış göstermiştir. Malzeme endeksindeki %19,17'lik ve işçilik endeksindeki %30,16'lık artışlar, sektördeki maliyet baskısını yansıtmaktadır.
• Seramik Sektörü: Türkiye İhracatçılar Meclisi (TİM) verilerine göre, 2025 Ocak-Eylül döneminde Türkiye'nin seramik kaplama malzemeleri ihracatı miktar bazında %8, tutar bazında ise %11 gerilemiştir. Seranit, bu zorlu konjonktürde rekabetçi konumunu korumayı ve katma değeri yüksek ürünlerle ihracat hacmini artırmayı hedeflemektedir.