Rakamların Dili: QNB Yatırım'ın Finansal Tablolarından Çıkarılacak 5 Çarpıcı Gerçek
Giriş: Rakamların Arasındaki Hikayeyi Okumak
Finansal raporlar, çoğu zaman rakamlarla dolu, yoğun ve anlaşılması zor belgeler olarak görülür. Ancak bu rakamların arkasında, bir şirketin stratejisi, finansal sağlığı ve pazarla olan dinamik ilişkisi hakkında güçlü hikayeler barınır. Bu yazının amacı, QNB Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin 30 Eylül 2025 tarihli özet konsolide finansal tablolarına dalarak, en şaşırtıcı ve aydınlatıcı detayları gün yüzüne çıkarmaktır. Gelin, bir finans raporunun sıkıcı bir muhasebe belgesinden çok daha fazlası olabileceğini birlikte keşfedelim.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Ciro Milyarlarca, Kâr Milyonlarca: Yatırım Dünyasının İnce Marjları
385 milyar Türk Lirası'nı aşan, yani bazı küçük ülkelerin gayrisafi yurt içi hasılasından daha büyük bir ciroya imza atan bir işletme düşünün. Şimdi de bu devasa ticari faaliyetlerden elde edilen doğrudan brüt kârın 1 milyar TL'den az olduğunu hayal edin. Bu bir hata değil; bu, yatırım dünyasının jilet keskinliğindeki gerçekliğidir. QNB Yatırım'ın kar ve zarar tablosu, bu gerçeği net bir şekilde ortaya koyuyor:
- Hasılat (1 Ocak - 30 Eylül 2025): 385.755.670.665 TL
- Satışların Maliyeti: (384.893.843.029) TL
- Ticari Faaliyetlerden Brüt Kâr: 861.827.636 TL
Bu devasa ciroya rağmen brüt kârın bu kadar düşük kalması, şirketin ana faaliyet alanı olan menkul kıymet alım-satım işlemlerinin yüksek hacimli fakat çok ince kâr marjlı doğasından kaynaklanmaktadır. Peki, şirketin asıl kârlılığı nereden geliyor? Raporun derinliklerine indiğimizde, 2.723.877.895 TL tutarındaki "Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Gelirler" kalemi öne çıkıyor. Dipnot 14'e göre bu gelirin en büyük tek bileşeni 1,37 Milyar TL ile "Müşterilerden alınan faiz gelirleri". Bu, şirketin iş modelinin sadece komisyonlara değil, aynı zamanda müşteri bakiyeleri ve kredili işlemler üzerinden elde edilen faiz gelirine de önemli ölçüde dayandığını gösteriyor.
2. Enflasyonun Hayaleti: 1 Milyar TL'lik "Görünmez" Kayıp
Finansal tablolarda her zaman bir nakit giriş veya çıkışını temsil etmeyen, ancak ekonomik gerçekliği yansıtan kalemler bulunur. Enflasyonun şirketler üzerindeki etkisi de bunlardan biridir. Kar ve zarar tablosunda yer alan şu kalem, yüksek enflasyonun bilançodaki somut izini gösteriyor:
- Net Parasal Pozisyon Kazançları (Kayıpları): (1.114.908.480) TL
Bu 1,1 milyar TL'lik kayıp, şirketin kasasından fiilen çıkan bir para değildir. Bu rakam, şirketin elinde tuttuğu nakit ve benzeri parasal varlıkların, yüksek enflasyon nedeniyle satın alma gücünü kaybetmesini ifade eden muhasebesel bir düzeltmedir. Finansal tabloların TMS 29 (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama) standardına göre hazırlandığını belirten Dipnot 2.1, bu "görünmez" kaybın sebebini açıklamaktadır. Bu, enflasyonist bir ortamda faaliyet göstermenin ne anlama geldiğine dair güçlü ve çarpıcı bir örnektir. Bu durum, yönetim için kritik bir zorluğu da gözler önüne seriyor: böyle bir ortamda atıl duran nakit, sürekli değer kaybeden bir varlıktır ve sermayeyi verimli bir şekilde kullanma konusunda muazzam bir baskı yaratır.
3. Kârlı Ama Nakitsiz: Büyümenin Bedeli
Bir şirketin hem kâr edip hem de operasyonlarından nakit kaybetmesi mümkün müdür? QNB Yatırım'ın nakit akış tablosu, bu karşıt görünen durumun nasıl ortaya çıkabileceğini gösteriyor:
- Dönem Karı: 889.095.703 TL
- İşletme Faaliyetlerden Nakit Akışları: (159.356.139) TL
Şirket yaklaşık 889 milyon TL kâr açıklamasına rağmen, ana faaliyetlerinden 159 milyon TL'nin üzerinde nakit çıkışı yaşamıştır. Bu çelişkinin ana nedeni, nakit akış tablosundaki "İşletme Sermayesinde Gerçekleşen Değişimler" bölümünde gizlidir. Rapordaki "Ticari Alacaklardaki Azalış (Artış) ile İlgili Düzeltmeler" kalemi, nakit akışını (1.146.138.927) TL negatif etkilemiştir. Bu, şirketin elde ettiği kârın önemli bir kısmının müşterilerden olan alacaklarına bağlandığını göstermektedir. Dipnot 7'ye baktığımızda bu alacakların nerede yoğunlaştığını daha net görüyoruz: "Kredili müşterilerden alacaklar" (2,77 Milyar TL) ve "Borsa para piyasasından alacaklar" (2,28 Milyar TL) gibi kalemler, nakdin tam olarak nerede bağlı olduğunu ortaya koyuyor. Bu, genellikle hızlı büyüyen şirketlerde görülen bir durumdur ve "büyümenin bedeli" olarak yorumlanabilir.
4. Güvenin Sinyali: Bir Yıldan Kısa Sürede 1.1 Milyar TL'lik Sermaye Artışı
Bir önceki bölümde gördüğümüz büyüme sancılarını ve işletme sermayesi ihtiyacını yönetmek için güçlü bir finansal destek gerekir. QNB Yatırım'ın özkaynak yapısındaki değişim, hissedarların bu desteği sağlama konusundaki kararlılığını gösteriyor:
- Ödenmiş Sermaye (1 Ocak 2025): 300.000.000 TL
- Ödenmiş Sermaye (30 Eylül 2025): 1.400.000.000 TL
Dokuz ayda ödenmiş sermayenin 1,1 Milyar TL artırılması, oldukça büyük bir adımdır. Özkaynak Değişim Tablosu'ndaki "Sermaye Artırımı" satırında bu enjeksiyonun toplam etkisinin 1.198.256.796 TL olarak yansıdığını görüyoruz. Aradaki fark, tabloların TMS 29'a göre enflasyona göre düzeltilmesinden kaynaklanmaktadır; yani 1,1 milyar TL'lik nominal artış, "Sermaye Düzeltme Farkları" ile birlikte yaklaşık 1,2 milyar TL'lik bir özkaynak artışı yaratmıştır. Dipnot 13'te detaylandırılan bu devasa sermaye enjeksiyonu, ana hissedar QNB'nin, şirketin büyüme potansiyeline duyduğu güçlü güvenin ve bir önceki maddede bahsedilen büyümenin getirdiği nakit ihtiyacını finanse etme niyetinin açık bir işaretidir.
5. Rakamların Ötesindeki Büyüklük: Müşterilere Ait 164 Milyar TL'lik Varlık
Bir aracı kurumun gücünü ve pazar konumunu anlamak için sadece kendi bilançosuna bakmak yeterli değildir. Bazen en çarpıcı rakam, bilançonun dışında, dipnotlarda gizlidir. Dipnot 11'de yer alan şu bilgi, şirketin pazar gücünü gözler önüne seriyor:
- Müşteriler Adına Saklanan Varlıkların Toplamı (30 Eylül 2025): 164.351.643.573 TL
Bu 164 milyar TL'lik rakam, şirketin kendi toplam varlıkları olan 11.672.356.464 TL'den katbekat büyüktür. Bu varlıklar elbette şirkete ait değildir; müşterilerin QNB Yatırım'a emanet ettiği fon ve menkul kıymetleri temsil etmektedir. Ancak bu büyüklük, şirketin piyasadaki ölçeği, itibarı ve müşterilerin kuruma duyduğu güven seviyesi hakkında bilançodaki pek çok kalemden daha fazlasını anlatır. Bilanço dışı olsa da bu rakam, şirketin gerçek ekonomik ayak izini temsil eder ve gelecekteki komisyon ve faiz geliri potansiyeli için öncü bir göstergedir.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç: Her Rapor Bir Hikaye Anlatır
İncelediğimiz bu beş nokta, bir finansal raporun sadece rakamlardan ibaret olmadığını kanıtlıyor. Her bir kalem, şirketin stratejisini, karşılaştığı zorlukları (enflasyon gibi), büyüme yolculuğunu ve pazardaki konumunu anlatan bir hikayenin parçasıdır. Rakamları doğru okumak, bir şirketin ve içinde bulunduğu ekonominin nabzını tutmak anlamına gelir.
Peki, bir sonraki finansal raporda, sizce en ilginç hikaye hangi kalemin altında gizli olacak?
QNB Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2025 Üçüncü Çeyrek Finansal Durum Raporu
Yönetici Özeti
Bu brifing, QNB Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve bağlı ortaklığının ("Grup") 30 Eylül 2025 tarihinde sona eren dokuz aylık döneme ait özet konsolide finansal tablolarını analiz etmektedir. Rapor, Grubun finansal performansını, bilanço yapısını, nakit akışlarını ve kilit kurumsal bilgilerini özetlemektedir.
Dönemin en kritik finansal gelişmeleri arasında, Grubun özkaynaklarında kaydedilen 2,2 milyar TL'lik güçlü artış öne çıkmaktadır. Bu artışın temel itici gücü, yıl içinde gerçekleştirilen 1,1 milyar TL'lik sermaye artırımı ve 889,1 milyon TL'lik net dönem kârıdır. Toplam varlıklar, 2024 yıl sonuna kıyasla %22,5 artarak 9,5 milyar TL'den 11,7 milyar TL'ye yükselmiştir. Bu büyüme, özellikle finansal yatırımlar ve ticari alacaklardaki artıştan kaynaklanmıştır.
Grup, 1 Ocak - 30 Eylül 2025 döneminde, bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,3'lük bir artışla 889,1 milyon TL net kâr açıklamıştır. Ancak, yüksek enflasyon ortamının etkisiyle muhasebeleştirilen 1,11 milyar TL tutarındaki Net Parasal Pozisyon Kaybı, vergi öncesi kâr üzerinde önemli bir baskı unsuru olmuştur.
Nakit akışları incelendiğinde, işletme faaliyetlerinden 159,4 milyon TL negatif nakit akışı yaratıldığı görülmektedir. Bu durum, artan ticari alacaklar ve finansal yatırımlardan kaynaklanan işletme sermayesindeki değişimlerle ilişkilidir. Finansman faaliyetlerinden ise sermaye artırımı sayesinde 712,7 milyon TL'lik pozitif nakit akışı sağlanmıştır. Sonuç olarak, Grubun nakit ve nakit benzerleri 2024 yıl sonundaki 992,7 milyon TL seviyesinden 299,2 milyon TL'ye gerilemiştir.
1. Finansal Performans ve Kârlılık
Grup, 1 Ocak - 30 Eylül 2025 döneminde güçlü bir kârlılık performansı sergilemiştir. Önceki yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldığında net kârda artış kaydedilirken, operasyonel kalemlerde ve enflasyon muhasebesi etkilerinde önemli hareketler gözlenmiştir.
- Net Dönem Kârı: Grup, 2025'in ilk dokuz ayında 889.095.703 TL net kâr elde etmiştir. Bu rakam, 2024'ün aynı döneminde elde edilen 813.561.209 TL'lik kâra göre %9,3'lük bir artışı temsil etmektedir.
- Hasılat ve Brüt Kâr: Hasılat, bir önceki yılın aynı dönemine göre %102 artarak 190,2 milyar TL'den 385,7 milyar TL'ye yükselmiştir. Satışların maliyeti de benzer bir oranda artmış ve ticari faaliyetlerden elde edilen brüt kâr %21 artışla 710,6 milyon TL'den 861,8 milyon TL'ye ulaşmıştır.
- Esas Faaliyet Kârı: Pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki artışlara rağmen, esas faaliyetlerden diğer gelirlerdeki güçlü artış sayesinde esas faaliyet kârı 2,98 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu rakam, önceki yılın aynı dönemindeki 3,25 milyar TL'lik kâra göre hafif bir düşüş göstermektedir.
- Enflasyon Etkisi: Raporlama döneminde, TMS 29 (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama) standardı uyarınca 1.114.908.480 TL tutarında Net Parasal Pozisyon Kaybı muhasebeleştirilmiştir. Bu kalem, Grubun vergi öncesi kârını önemli ölçüde etkilemiştir.
Özet Konsolide Kâr veya Zarar Tablosu
Kalem | 1 Ocak - 30 Eylül 2025 (TL) | 1 Ocak - 30 Eylül 2024 (TL) | Değişim (%) |
Hasılat | 385.755.670.665 | 190.253.516.461 | +102,8% |
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kâr | 861.827.636 | 710.555.145 | +21,3% |
Brüt Kâr (Toplam) | 3.585.705.531 | 4.010.425.288 | -10,6% |
Esas Faaliyet Kârı | 2.976.797.106 | 3.245.723.688 | -8,3% |
Net Parasal Pozisyon Kayıpları | (1.114.908.480) | (1.033.703.151) | +7,8% |
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Kârı | 1.788.053.288 | 1.637.912.429 | +9,2% |
Net Dönem Kârı | 889.095.703 | 813.561.209 | +9,3% |
2. Finansal Durum ve Bilanço Analizi
Grubun finansal durumu, 30 Eylül 2025 itibarıyla varlık ve özkaynaklarda önemli bir büyüme göstermektedir. Bu büyüme, organik kârlılığın yanı sıra gerçekleştirilen sermaye artırımından kaynaklanmaktadır.
Özet Konsolide Finansal Durum Tablosu Karşılaştırması
Kalem | 30 Eylül 2025 (TL) | 31 Aralık 2024 (TL) | Değişim (%) |
Toplam Dönen Varlıklar | 9.665.776.948 | 8.323.702.160 | +16,1% |
Toplam Duran Varlıklar | 2.006.579.516 | 1.203.052.461 | +66,8% |
Toplam Varlıklar | 11.672.356.464 | 9.526.754.621 | +22,5% |
Kısa Vadeli Yükümlülükler | 3.945.947.782 | 4.047.905.120 | -2,5% |
Uzun Vadeli Yükümlülükler | 104.983.090 | 71.382.087 | +47,1% |
Toplam Yükümlülükler | 4.050.930.872 | 4.119.287.207 | -1,7% |
Özkaynaklar | 7.621.425.592 | 5.407.467.414 | +40,9% |
Toplam Kaynaklar | 11.672.356.464 | 9.526.754.621 | +22,5% |
2.1. Varlıklar
Toplam varlıklar 11,7 milyar TL'ye ulaşmıştır. Bu artışın ana kalemleri şunlardır:
- Finansal Yatırımlar: Hem dönen hem de duran varlıklar altındaki finansal yatırımlar toplamda 1,4 milyar TL artarak 2,97 milyar TL'ye ulaşmıştır. Bu artış, özel kesim tahvilleri, devlet tahvilleri ve iştirak yatırımlarından (QNBeyond B.V. ve QNB Portföy Yönetimi A.Ş.) kaynaklanmaktadır.
- Ticari Alacaklar: Ticari alacaklar 1,15 milyar TL artışla 7,16 milyar TL'ye yükselmiştir. Artışın büyük kısmı ilişkili olmayan taraflardan kaynaklanmaktadır.
- Nakit ve Nakit Benzerleri: Dönem sonunda nakit ve nakit benzerleri 992,7 milyon TL'den 299,2 milyon TL'ye gerilemiştir.
2.2. Yükümlülükler
Toplam yükümlülükler 4,05 milyar TL seviyesinde yatay kalmıştır.
- Kısa Vadeli Borçlanmalar: Bu kalem 2,69 milyar TL'den 2,25 milyar TL'ye düşmüştür. Düşüşün ana sebebi, ihraç edilen borçlanma araçları tutarındaki azalmadır.
- Ticari Borçlar: Müşterilere olan borçlardaki artışla birlikte ticari borçlar 728,7 milyon TL'den 887,6 milyon TL'ye yükselmiştir.
2.3. Özkaynaklar
Özkaynaklar, dönemin en dikkat çekici büyümesini sergilemiştir.
- Sermaye Artırımı: Şirket, 2025 yılı içinde iki ayrı işlemle ödenmiş sermayesini 300 milyon TL'den 1,4 milyar TL'ye çıkarmıştır. Bu 1,1 milyar TL'lik sermaye artırımı, özkaynak büyümesinin ana motoru olmuştur.
- Kâr Birikimi: 889,1 milyon TL'lik net dönem kârı ve geçmiş yıllar kârlarındaki artış da özkaynakları güçlendirmiştir.
3. Nakit Akışları
Dönem boyunca Grubun nakit pozisyonunda önemli değişimler yaşanmıştır. Sermaye artırımı yoluyla sağlanan finansman, artan faaliyet ve yatırım harcamalarını dengelemiştir.
- İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Grup, işletme faaliyetlerinden -159.356.139 TL negatif nakit akışı yaratmıştır. 2024'ün aynı döneminde 528,4 milyon TL pozitif nakit akışı üretilmişti. Bu negatif dönüşümün ana nedenleri, ticari alacaklar ve finansal yatırımlardaki 1,84 milyar TL'lik artıştır.
- Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Başka işletmelerin paylarının veya borçlanma araçlarının alımı için yapılan 626,8 milyon TL'lik çıkış nedeniyle yatırım faaliyetlerinden -657.074.389 TL nakit çıkışı olmuştur.
- Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları: 1,2 milyar TL'lik sermaye artırımı kaynaklı nakit girişi sayesinde, finansman faaliyetlerinden 712.656.265 TL pozitif nakit akışı sağlanmıştır. Bu giriş, borç ödemelerinden kaynaklanan nakit çıkışlarını fazlasıyla karşılamıştır.
Nakit Akışlarına Genel Bakış
Faaliyet Türü | 1 Ocak - 30 Eylül 2025 (TL) | 1 Ocak - 30 Eylül 2024 (TL) |
A. Ä°ÅŸletme Faaliyetlerinden | (159.356.139) | 528.426.259 |
B. Yatırım Faaliyetlerinden | (657.074.389) | (62.387.178) |
C. Finansman Faaliyetlerinden | 712.656.265 | (461.526.309) |
Nakit ve Nakit Benzerlerindeki Net DeÄŸiÅŸim | (90.331.399) | 4.512.772 |
4. Kurumsal Yapı ve Faaliyetler
- Unvan: QNB Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ("Şirket")
- Ana Hissedar: QNB Bank A.Åž. (%99,80)
- Nihai Hissedar: Qatar National Bank (“QNB”)
- Faaliyet Konusu: Sermaye Piyasası Kanunu kapsamında alım satım aracılığı, portföy yönetimi, kurumsal finansman, yatırım danışmanlığı, türev araçlar ve kaldıraçlı alım satım işlemleri gibi geniş bir yelpazede hizmet sunmaktadır.
- Bağlı Ortaklık: Konsolide finansal tablolara, münhasıran kira sertifikası ihraç etmek amacıyla kurulan QNB Varlık Kiralama A.Ş. %100 oranında dahil edilmiştir.
- Çalışan Sayısı: Grubun çalışan sayısı 31 Aralık 2024'teki 253 kişiden 30 Eylül 2025 itibarıyla 271'e yükselmiştir.
5. Ä°liÅŸkili Taraf Ä°ÅŸlemleri
Grubun ana hissedarı ve diğer grup şirketleriyle önemli hacimde işlemleri bulunmaktadır.
- Alacaklar: 30 Eylül 2025 itibarıyla ilişkili taraflardan toplam 1,74 milyar TL ticari alacak bulunmaktadır. Bu tutarın 1,72 milyar TL'si QNB Finansal Kiralama A.Ş.'den kaynaklanmaktadır.
- Mevduat: Grubun QNB Bank A.Ş.'deki mevduat toplamı 218,9 milyon TL'dir.
- Gelir ve Giderler: Dönem içinde ilişkili taraflardan toplam 265,6 milyon TL gelir elde edilmiştir. Bu gelirin önemli bir kısmı faiz, komisyon ve temettü gelirlerinden oluşmaktadır. İlişkili taraflara yapılan toplam gider ise 366,3 milyon TL olup, bu tutarın 292,9 milyon TL'si QNB Bank A.Ş.'ye ödenen acente komisyonlarından kaynaklanmaktadır.
- Üst Düzey Yönetici Menfaatleri: 2025'in ilk dokuz ayında üst düzey yöneticilere sağlanan ücret ve kısa vadeli faydaların toplamı 54.074.636 TL'dir.
6. Finansal Risk Yönetimi
Kur Riski
Grup, yabancı para cinsinden varlık ve yükümlülüklerinden kaynaklanan kur riskine maruz kalmaktadır.
- Net Yabancı Para Pozisyonu: 30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun 293.229.573 TL net yabancı para varlık pozisyonu bulunmaktadır. Bu pozisyon, ağırlıklı olarak ABD Doları ve Euro cinsinden varlıklardan oluşmaktadır.
- Duyarlılık Analizi: Yapılan analize göre, döviz kurlarında TL aleyhine %10'luk bir değişim olması durumunda, Grubun kâr/zarar ve özkaynakları üzerinde 29.341.001 TL'lik pozitif bir etki oluşacağı öngörülmektedir. Aynı oranda TL lehine bir değişim ise tersi yönde etki yaratacaktır.
Döviz Kuru Duyarlılık Analizi (30 Eylül 2025)
Para Birimi | Net Etki (Kâr/Zarar) - %10 Değer Kazanımı (TL) | Net Etki (Kâr/Zarar) - %10 Değer Kaybı (TL) |
ABD Doları | 25.613.846 | (25.613.846) |
Euro | 3.583.998 | (3.583.998) |
DiÄŸer | 143.157 | (143.157) |
Toplam | 29.341.001 | (29.341.001) |