Bir Faaliyet Raporunun Perde Arkası: Bir Yatırım Şirketi Hakkında 3 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş: Rakamların Ardındaki Hikayeler
Kurumsal faaliyet raporları ve finansal tablolar, çoğu zaman jargonla dolu, yoğun ve anlaşılması güç belgeler olarak görülür. Sayfalar dolusu rakam, yasal metin ve dipnot arasında kaybolmak işten bile değildir. Bu belgelerin sıkıcı olduğu yönündeki genel kanı, pek de haksız sayılmaz.
Ancak bizim görevimiz, bu rakamları doğru bir bağlama oturtarak, onları şirketin DNA'sını ortaya koyan dinamik bir anlatıya dönüştürmektir. Çünkü bu raporların satır aralarına dikkatle bakıldığında, bir şirketin gerçekte nasıl işlediğine, stratejisine ve hatta başına gelen beklenmedik olaylara dair büyüleyici, ezber bozan ve aydınlatıcı hikayeler bulmak mümkündür.
Bu makale, OYAK Yatırım Ortaklığı A.Ş.'nin son raporlarından yola çıkarak, kurumsal perdenin arkasına nadir bir bakış sunuyor. Şirketin operasyonel yapısı, yönetim gücü ve karşılaştığı sıra dışı bir risk hakkında, ilk bakışta fark edilmesi zor olan üç şaşırtıcı gerçeği gün yüzüne çıkaracağız.
--------------------------------------------------------------------------------
1. 145 Milyon Liralık Varlığı Sadece 3 Kişiyle Yönetmek
İlk şaşırtıcı gerçek, şirketin operasyonel ölçeği ile insan kaynağı arasındaki inanılmaz orantısızlıkta yatıyor. Faaliyet raporunun "Personel ve İşçi Hareketleri" bölümüne göre, 01/01/2025-30/09/2025 döneminde şirketin ortalama personel sayısı sadece 3'tür.
Bu rakamı şirketin finansal büyüklüğüyle karşılaştırdığımızda durum daha da ilginç bir hal alıyor. 30 Eylül 2025 tarihli bilançoya göre şirketin toplam varlıkları 145.634.548 TL gibi devasa bir rakama ulaşmış durumda. Peki, 145 milyon liralık bir varlık, nasıl olur da yalnızca üç kişilik bir ekiple yönetilebilir?
Cevap, insanüstü bir verimlilikte değil, son derece zeki bir kurumsal tasarımda yatıyor. Bu yapı, özünde bir "varlık yönetim kabuğu" veya bir "komuta merkezi" olarak işliyor. Şirketin ana fonksiyonu işi yapmak değil, varlıkları yönetmek ve denetlemektir. Raporun "İşletmenin Üniteleri" bölümünün de açıkladığı gibi, tüm icra fonksiyonları uzman kardeş şirketlere devredilmiş durumdadır:
- Portföy Yönetimi hizmetleri OYAK Portföy Yönetimi A.Ş.'den,
- Muhasebe ve Operasyonel hizmetler ise OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'den alınıyor.
Bu yapı, şirketin minimum personel ile maksimum varlığı yönetmesini sağlayan, modern finans sektöründeki operasyonel verimliliğin ve dış kaynak kullanımının kusursuz bir örneğidir.
--------------------------------------------------------------------------------
2. 58 "Altın Hisse" ve Yönetimdeki Asimetrik Güç
Bir şirketin ortaklık yapısına bakıldığında genellikle sermaye oranının yönetimdeki söz hakkıyla doğru orantılı olduğu düşünülür. OYAK Yatırım Ortaklığı'nda ise bu varsayım tamamen geçersizdir. Raporun "Ortaklık Yapısı" bölümüne göre, şirketin B Grubu hisselerinin %52,59'u halka açıktır. Bu durum, ilk bakışta kontrolün halka açık pay sahiplerinde olduğu izlenimini verebilir.
Ancak "İmtiyazlı Paylar" bölümü, bu denklemi altüst eden kritik bir detayı ortaya koyuyor. Şirket sermayesinin sadece 57,50 TL'lik nominal değerini temsil eden 58 adet "A Grubu" imtiyazlı pay bulunmaktadır. Bu bir avuç hissenin asıl gücü ise oy haklarında gizlidir. Raporda açıkça belirtildiği üzere, Yönetim Kurulu üyelerinin seçiminde:
- Halka açık olan her bir B Grubu pay 1 (bir) oy hakkına sahipken,
- Her bir A Grubu pay 1.000.000 (bir milyon) oy hakkına sahiptir.
Bu yapının sonucu incelikli değildir. Faaliyet raporu, konsolidasyonla ilgili ayrı bir bölümde bu durumu rakamlarla teyit etmektedir: Bu imtiyazlı paylar, A Grubu hisselerin sahibi olan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'ye, şirket sermayesinin yarısından azına sahip olmasına rağmen, toplam oy gücünün %86,42'sini vermektedir. Bu tek veri noktası, güçteki asimetriyi tartışmasız bir şekilde ortaya koyar ve şirketin yönetim kontrolünün nerede olduğunu anlamak isteyen her yatırımcı için hayati bir bilgidir.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Arşivdeki Yangın ve Kaybolan Defterlerin Hukuki Serüveni
Faaliyet raporlarının "Hukuki Konular" bölümü genellikle standart davalar hakkında kuru bilgiler içerir. Ancak bu raporda, bir şirketin karşılaşabileceği en sıra dışı operasyonel risklerden birinin hikayesi yer alıyor.
"Davalar" alt başlığında, 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin taraf olduğu geleneksel bir davanın bulunmadığı belirtiliyor. Ancak hemen ardından şirket tarafından açılmış ilginç bir "hasımsız dava" (yani karşı tarafı olmayan, tespit amaçlı bir dava) detaylandırılıyor.
Bu davanın sebebi oldukça dikkat çekici: Şirketin arşivleme hizmeti aldığı üçüncü bir firmaya ait depoda yangın çıkmış ve bu yangın sonucunda OYAK Yatırım Ortaklığı'nın 2013 yılına ait "Defter-i kebir" (General Ledger) ve "Yevmiye defterleri" (Journals) yok olmuştur. Şirketin açtığı bu davanın amacı, mahkemeden bu kayıp ticari defterler için resmi bir "zayi belgesi" (kayıp belgesi) almaktır.
Bu olay, finansın dijital ve soyut görünen dünyasının ne kadar fiziksel risklere açık olabileceğinin çarpıcı bir kanıtıdır. Bu, tüm kurumsal risklerin bir elektronik tabloda yaşamadığını, bazılarının küle ve dumana karışabileceğini hatırlatan güçlü bir derstir.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç: Raporların Ötesine Bakmak
Milyonlarca liralık varlığı yöneten üç kişilik bir komuta merkezi, şirketin kaderini belirleyen bir avuç "altın hisse" ve bir depo yangınının hukuki sonuçları... Bu üç örnek, kurumsal raporların sadece rakamlardan ibaret olmadığını açıkça gösteriyor. Onlar, strateji, güç, verimlilik ve hatta beklenmedik kazalar hakkında zengin hikayeler barındıran belgelerdir.
Bir dahaki sefere elinize bir şirket raporu geçtiğinde, rakamların ve yasal metinlerin arkasında hangi hikayelerin saklı olduğunu merak edecek misiniz?
==================================================================
Yönetici Özeti
OYAK Yatırım Ortaklığı A.Ş. 2025 Üçüncü Çeyrek Faaliyet Raporu ve Finansal Durum Analizi
Yönetici Özeti
OYAK Yatırım Ortaklığı A.Ş., 1 Ocak - 30 Eylül 2025 dönemini kapsayan dokuz aylık faaliyet dönemi sonunda 1.553.321 TL net kâr açıklamıştır. Bu sonuç, bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 7,4 milyon TL'lik zarara kıyasla önemli bir performansa işaret etmektedir. Şirketin toplam varlıkları dönem sonunda 145,6 milyon TL seviyesine ulaşırken, özkaynakları 143,1 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin finansal performansını şekillendiren en kritik unsur, Türkiye'de uygulanan enflasyon muhasebesi (TMS 29) olmuştur. Faaliyetlerden elde edilen 32,3 milyon TL'lik esas faaliyet kârı, enflasyon düzeltmesi sonucu ortaya çıkan 30,7 milyon TL'lik parasal kayıp nedeniyle önemli ölçüde erimiş ve net kâr rakamını belirlemiştir.
Operasyonel olarak, şirket portföy yönetimi hizmetini OYAK Portföy Yönetimi A.Ş.'den, muhasebe ve operasyonel hizmetleri ise OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'den alarak yalın bir yapıyla faaliyet göstermektedir. Türkiye'deki 9 yatırım ortaklığından biri olan şirket, sektörün toplam net aktif değerinin %6,91'ini temsil etmektedir. Yönetim yapısında, Ağustos 2025'te tüzel kişi yönetim kurulu üyelerinin temsilcilerinde önemli değişiklikler yaşanmıştır. Şirketin 25 Mart 2025 tarihli Olağan Genel Kurulu'nda, 2024 yılı faaliyet kârından temettü dağıtılmamasına karar verilmiştir.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Kurumsal Profil ve Yönetim Yapısı
1.1. Şirket Künyesi
Aşağıdaki tablo, 30 Eylül 2025 itibarıyla OYAK Yatırım Ortaklığı A.Ş.'nin temel kurumsal bilgilerini özetlemektedir.
Bilgi | Detay |
Rapor Dönemi | 01/01/2025 - 30/09/2025 |
Kuruluş Tarihi | 03.11.2006 |
Faaliyet Konusu | Portföy İşletmeciliği |
Ödenmiş Sermaye | 20.000.000 TL |
Kayıtlı Sermaye Tavanı | 50.000.000 TL |
Ticaret Sicil No | 604969 |
Adres | Ayazağa Mah. Kemerburgaz Cad. Vadi İstanbul Park 7B Blok No: 7C İç Kapı No:86 Sarıyer/İSTANBUL |
1.2. Ortaklık ve Sermaye Yapısı
Şirketin ödenmiş sermayesi 20.000.000 TL olup, pay dağılımı aşağıdaki gibidir:
Ortaklar Grubu | Pay Adedi | Oran (%) |
Halka Açık (B Grubu) | 10.518.444 | 52,59 |
OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (B Grubu) | 9.481.498 | 47,41 |
OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (A Grubu) | 58 | 0,00 |
Toplam | 20.000.000 | 100,00 |
İmtiyazlı Paylar: Şirket sermayesinin 57,50 TL'lik kısmı, (A) grubu imtiyazlı hisse senetleri ile temsil edilmektedir. Esas sözleşme uyarınca, bu paylar yalnızca Yönetim Kurulu üyelerinin seçiminde her biri 1.000.000 (bir milyon) oy hakkına sahiptir. (B) grubu payların ise her biri 1 oy hakkına sahiptir.
1.3. Yönetim Kurulu ve Üst Yönetim
Dönem itibarıyla şirketin yönetim kurulu üyeleri ve üst yönetimi şu şekildedir:
- Yönetim Kurulu:
- OYAK Portföy Yönetimi A.Ş. (Temsilci: Ahmet Çağrı ÖZER) - Yönetim Kurulu Başkanı
- OYKA Kağıt Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Temsilci: Salim Can KARAŞIKLI) - Yönetim Kurulu Başkan Yrd.
- OYAK Denizcilik ve Liman İşletmeciliği A.Ş. (Temsilci: Mehmet Sertaç ÇANKAYA) - Yönetim Kurulu Üyesi
- Mert GÜVENEN - Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
- Alaaddin VAROL - Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
- Üst Yönetim:
- Deniz HALİLOĞLU - Genel Müdür (Atama Tarihi: 24.03.2025)
Dönem İçindeki Değişiklikler:
- 08.08.2025 tarihinde, tüzel kişi yönetim kurulu üyelerinin gerçek kişi temsilcilerinde değişiklik yapılmıştır. Ahmet Çağrı ÖZER, Salim Can KARAŞIKLI ve Mehmet Sertaç ÇANKAYA bu tarih itibarıyla yeni görevlerine başlamışlardır.
- Deniz HALİLOĞLU, 19.11.2024'ten beri vekaleten yürüttüğü Genel Müdürlük görevine 24.03.2025 tarihinde asaleten atanmıştır.
Komiteler:
- Riskin Erken Saptanması Komitesi: Mert GÜVENEN (Başkan)
- Denetimden Sorumlu Komite: Mert GÜVENEN (Başkan)
- Kurumsal Yönetim Komitesi: Alaaddin VAROL (Başkan)
--------------------------------------------------------------------------------
2. 2025 Dokuz Aylık Faaliyet Sonuçları ve Finansal Performans
2.1. Finansal Tablolara Genel Bakış
Şirketin finansal tabloları, SPK düzenlemeleri ve Türkiye Finansal Raporlama Standartları'na (TFRS) uygun olarak hazırlanmış ve TMS 29 "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama" standardı uyarınca enflasyona göre düzeltilmiştir.
Finansal Durum Tablosu Özeti (TL)
Kalemler | 30 Eylül 2025 | 31 Aralık 2024 |
Dönen Varlıklar | 145.582.739 | 143.992.197 |
Duran Varlıklar | 51.809 | 84.378 |
Toplam Varlıklar | 145.634.548 | 144.076.575 |
Kısa Vadeli Yükümlülükler | 718.649 | 930.160 |
Uzun Vadeli Yükümlülükler | 1.850.301 | 1.634.138 |
Özkaynaklar | 143.065.598 | 141.512.277 |
Toplam Kaynaklar | 145.634.548 | 144.076.575 |
Gelir Tablosu Özeti (TL)
Kalemler | 1 Ocak - 30 Eylül 2025 | 1 Ocak - 30 Eylül 2024 |
Hasılat | 462.905.756 | 403.420.862 |
Satışların Maliyeti (-) | (420.493.889) | (352.963.141) |
Brüt Kâr | 42.411.867 | 50.457.721 |
Esas Faaliyet Kârı | 32.267.200 | 37.959.247 |
Parasal Kayıp/Kazanç | (30.713.879) | (45.370.916) |
Net Dönem Kârı/(Zararı) | 1.553.321 | (7.411.669) |
2.2. Performans Analizi
- Şirket, 2025'in ilk dokuz ayında menkul kıymet alım-satım ve faiz/temettü gelirlerinden 42,4 milyon TL brüt kâr elde etmiştir.
- Genel yönetim ve pazarlama giderleri düşüldükten sonra 32,3 milyon TL esas faaliyet kârı oluşmuştur.
- Enflasyon muhasebesi uygulaması kapsamında, parasal varlık ve yükümlülüklerin değerlemesi sonucu 30,7 milyon TL tutarında net parasal kayıp hesaplanmıştır. Bu kayıp, esas faaliyet kârını büyük ölçüde eriterek net kârın 1,55 milyon TL seviyesinde kalmasına neden olmuştur.
- Bu sonuca rağmen, 2024 yılının aynı dönemindeki 7,4 milyon TL'lik zarara kıyasla kâra geçilmesi, operasyonel performansın olumlu yönde ilerlediğini göstermektedir.
2.3. Finansal Durum ve Portföy Yapısı
Dönem sonu itibarıyla şirketin toplam varlıkları 145,6 milyon TL'dir. Bu varlıkların ana kalemleri şunlardır:
- Finansal Yatırımlar: 85.789.526 TL
- Nakit ve Nakit Benzerleri: 48.934.666 TL
- Diğer Alacaklar: 9.105.316 TL
Finansal Yatırımların Dağılımı (30.09.2025)
Varlık Türü | Değer (TL) |
Borsaya Kote Hisse Senetleri | 45.487.100 |
Özel Sektör Tahvili ve Finansman Bonosu | 23.727.698 |
Devlet Tahvili ve Hazine Bonosu | 10.128.412 |
Yatırım Fonları | 6.446.316 |
Toplam | 85.789.526 |
Şirketin mali gücü, TTK'nın 376. maddesi çerçevesinde yapılan değerlendirmede sermayenin karşılıksız kalmadığı yönünde teyit edilmiştir. Özkaynaklar 143,1 milyon TL ile güçlü bir seviyededir.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Operasyonel ve Stratejik Hususlar
3.1. Sektördeki Konum ve Strateji
- OYAK Yatırım Ortaklığı, Türkiye'de faaliyet gösteren 9 yatırım ortaklığından biridir. 30.09.2025 tarihi itibarıyla şirketin net aktif değeri, sektördeki toplam net aktif değerin %6,91'ini oluşturmaktadır.
- Şirketin temel amacı, ulusal ve uluslararası konjonktürü takip ederek belirlediği yatırım kıstasları çerçevesinde portföyünün aktif değerini artırmaktır. Ana stratejisi, mevcut kaynakları piyasa koşulları dahilinde değerlendirerek portföy getirisini maksimize etmektir.
3.2. Kâr Dağıtım Politikası
Şirketin kamuya açıklanmış bir kâr dağıtım politikası bulunmaktadır. Bu politika; şirket kârlılığı, sermaye yapısı, pay sahibi beklentileri ve genel ekonomik koşulları dikkate alarak dağıtılabilir kârın nakit ve/veya bedelsiz hisse senedi şeklinde dağıtılmasını öngörmektedir. Ancak, 25 Mart 2025 tarihinde yapılan Olağan Genel Kurul toplantısında, 2024 yılı faaliyetlerinden temettü ödemesi yapılmamasına oy birliği ile karar verilmiştir.
3.3. Operasyonel Yapı
Şirket, yalın bir operasyonel modele sahiptir. Ortalama personel sayısı 3'tür. Temel faaliyetler dış kaynak kullanımı ile yürütülmektedir:
- Portföy Yöneticiliği Hizmeti: OYAK Portföy Yönetimi A.Ş.
- Muhasebe ve Operasyonel Hizmetler: OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Şirketin Ar-Ge, yatırım veya sosyal sorumluluk projesi gibi faaliyetleri bulunmamaktadır.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Risk Yönetimi ve Hukuki Durum
4.1. Risk Yönetim Politikaları
- Şirketin risk yönetimi, kurucu ortak olan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Risk İzleme Birimi tarafından yürütülmektedir. Piyasa Riski, Karşı Taraf Riski ve Likidite Riski gibi unsurlar düzenli olarak izlenmekte ve İç Kontrolden Sorumlu Yönetim Kurulu Üyesi'ne raporlanmaktadır.
- TTK kapsamında kurulan Riskin Erken Saptanması Komitesi, 2025 yılı içinde 2 kez toplanarak şirketin risk yönetimi uygulamalarını değerlendirmiştir.
4.2. Finansal Riskler
- Piyasa Riski: Şirket, portföyündeki menkul kıymetler nedeniyle hisse senedi fiyat riski ve faiz oranı riskine maruz kalmaktadır.
- Hisse Senedi Fiyat Riski: Portföydeki hisse senedi değerlerinde %5'lik bir değişimin, vergi öncesi kâr üzerinde ±2.274.355 TL etki yaratacağı hesaplanmıştır.
- Faiz Oranı Riski: TL faiz oranlarında %1'lik bir artışın vergi öncesi kârda (219.967) TL azalışa, %1'lik bir azalışın ise 227.000 TL artışa neden olacağı öngörülmektedir.
- Kur Riski: Şirketin dövizli işlemi bulunmadığından kur riskine maruz kalmadığı belirtilmiştir.
- Likidite Riski: Varlıkların ağırlıklı olarak özsermaye ile finanse edilmesi sayesinde likidite riskinin asgari seviyede olduğu ifade edilmektedir.
4.3. Hukuki Konular
- 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin aleyhine veya lehine açılmış bir dava bulunmamaktadır.
- Ancak, arşiv hizmeti alınan bir firmanın deposunda çıkan yangın sonucu zayi olan 2013 yılına ait Defter-i Kebir ve Yevmiye defterleri için "zayi belgesi" alınması talebiyle 1 Temmuz 2019'da açılmış hasımsız bir dava sürmektedir.
--------------------------------------------------------------------------------
5. Ekonomik Konjonktür Değerlendirmesi (2025 Üçüncü Çeyrek)
5.1. Küresel Piyasalar
2025 yılının üçüncü çeyreğinde küresel piyasalara ABD Merkez Bankası'nın (Fed) para politikasındaki değişim yön vermiştir. Fed, Eylül ayında politika faizini 25 baz puan indirerek %4.00–%4.25 aralığına çekmiştir. Avrupa Merkez Bankası (AMB) ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) temkinli duruşlarını korurken, altının ons fiyatı 3,800 ABD Doları'nı aşarak tarihi zirvelerini görmüştür. Brent petrol ise çeyreği 68.5 ABD Doları seviyesinden kapatmıştır.
5.2. Türkiye Ekonomisi
Yurt içinde Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), faiz indirim döngüsüne devam ederek politika faizini Temmuz'da %46'dan %43'e, Eylül'de ise 250 baz puan daha indirimle %40.50 seviyesine çekmiştir. Yıllık TÜFE enflasyonu, gıda fiyatlarının etkisiyle 15 aylık düşüşün ardından %33,0'dan %33,3'e yükselmiştir.
5.3. Finansal Piyasalar
Üçüncü çeyrekte Türk varlık piyasalarında şu gelişmeler yaşanmıştır:
- BIST-100 Endeksi: Yılın ilk yarısını 9.948,51 puandan kapatan endeks, üçüncü çeyreği 11.012,12 puandan tamamlamıştır.
- 2 Yıllık Gösterge Tahvil Faizi: İkinci çeyrek sonundaki %41,21 seviyesinden üçüncü çeyrek sonunda %39,38'e gerilemiştir.
- Dolar/TL Kuru: Yılın ilk yarısını 39,74 seviyesinden kapatan kur, üçüncü çeyrek sonunda 41,51 seviyesinden işlem görmüştür.