Satışları Patladı, Zararı Katlandı: Bir Ambalaj Şirketinin Raporundan Çıkan 5 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye
Şirketlerin yayınladığı finansal raporlar, çoğu insan için rakamlar, tablolar ve teknik jargondan oluşan sıkıcı belgeler gibi görünebilir. Ancak bir analistin gözüyle bakıldığında bu belgeler, yüksek riskli stratejilerin, cesur inovasyonların ve geleceğe yönelik büyük bahislerin anlatıldığı birer gerilim romanına dönüşür. Bu raporlar, bir şirketin sadece mevcut durumunu değil, aynı zamanda nereye gitmek istediğini ve bu yolda ne gibi riskler aldığını da gözler önüne serer.
Sekuro Plastik'in son dönem faaliyet raporu, tam da bu türden, rakamların ardındaki hikayeyi anlatan mükemmel bir örnek. İlk bakışta birbiriyle çelişkili görünen verilerin altında, şirketin geleceği için attığı cesur adımlar yatıyor. Bu yazıda, Sekuro Plastik'in raporundan çıkan ve şirketin büyüme, risk ve kontrol üzerine kurulu stratejisini ortaya koyan beş şaşırtıcı gerçeği mercek altına alacağız.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Plastik Paradoksu: Sorun Değil, Çözümün Parçası
Plastiğin çevre için büyük bir tehdit olarak görüldüğü günümüzde, bir plastik ambalaj şirketinin sürdürülebilirlik iddiası ilk başta kulağa çelişkili gelebilir. Ancak Sekuro, bu konuya oldukça cesur ve alışılmadık bir perspektiften yaklaşıyor. Şirket, raporunda plastikten tamamen vazgeçmenin günümüz dünyasının gerçekleriyle örtüşmediğini savunuyor. Bunun yerine, çözümü "plastiği doğru kullanmakta" buluyor.
Bu stratejinin merkezinde, OPE (Gerdirilmiş Polietilen) ve EVOH-PE gibi geri dönüştürülebilir "monomaterial" (tek malzemeli) ürünler geliştirmeye yönelik Ar-Ge çalışmaları yatıyor. Bu yaklaşım, yıllar içinde tasarlanmış ve 2021 yılında piyasaya sunulmuş olup, şirketin sürdürülebilirliğe olan bağlılığının yeni bir hamle değil, uzun vadeli bir vizyonun parçası olduğunu gösteriyor. Bu inovatif ürünler, farklı plastik türlerini bir araya getiren geleneksel ambalajların aksine, geri dönüşümü kolaylaştırarak döngüsel ekonomiye katkı sağlamayı hedefliyor. Raporlarındaki şu ifade, şirketin bu konudaki net duruşunu özetliyor:
bugünkü dünya gerçekleri ile plastikten vazgeçmektense, plastiği doğru kullanabilmenin sürdürülebilirliğe katkısının çok daha büyük olduğu kabulü daha ağır basmaktadır.
Çevre bilincinin bu denli yüksek olduğu bir piyasada, ana ürününü bir sorun olarak değil, çözümün bir parçası olarak konumlandırmak, Sekuro'nun attığı en stratejik ve en cesur adımlardan biri olarak öne çıkıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Büyüme İkilemi: Ciro Artarken Kârlılık Neden Düşüyor?
Sekuro'nun finansal tablosu, çarpıcı bir ikilemi gözler önüne seriyor. Şirketin satışları 2025'in ilk dokuz ayında, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla 854,7 Milyon TL'den 1,189 Milyar TL'ye fırlayarak etkileyici bir büyüme kaydetti. Ancak madalyonun diğer yüzünde, aynı dönemde net zarar üç kattan fazla artarak 21,5 Milyon TL'den 66 Milyon TL'ye yükseldi. Bu paradoksun arkasındaki ana sebep, satışlardan elde edilen kârı yutan ve tek başına 161,7 Milyon TL'ye ulaşan ezici finansal giderler oldu.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Strateji: Büyüme Borçla Finanse Ediliyor
Şirketin nakit akış tablosu, artan satışlara rağmen zararın neden büyüdüğünü ve büyüme stratejisinin nasıl finanse edildiğini daha net bir şekilde açıklıyor. Bir şirketin ana faaliyetlerinden ne kadar nakit ürettiğini gösteren "İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları" kalemi, Sekuro'nun temel operasyonlarının aslında nakit tükettiğini ortaya koyuyor. Şirket, 2025'in ilk dokuz ayında bu kalemden -132,6 Milyon TL'lik bir negatif nakit akışı yarattı. Yani, işin kendisi kazandığından daha fazla nakit harcıyor.
Peki bu nakit açığı nasıl kapatılıyor? Cevap, "Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları" kaleminde gizli. Bu kalemde, büyük ölçüde yeni alınan kredilerden kaynaklanan 153,8 Milyon TL'lik pozitif bir nakit girişi görülüyor. Özetle, Sekuro operasyonel nakit açığını ve büyüme hedeflerini yeni borçlanmalarla finanse ediyor. İşte bu, ikinci bölümde gördüğümüz ve kârı eriten 161,7 Milyon TL'lik devasa finansal giderin kaynağıdır: operasyonları ve büyümeyi ayakta tutmak için alınan yeni borçların faiz yükü.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Yönetimde Güç Konsolidasyonu: Kurucu Patron Ağırlığını Koyuyor
Böylesine riskli ve borç-yoğun bir büyüme stratejisi, genellikle yatırımcılar arasında endişe yaratabilir ve yönetime yönelik baskıyı artırabilir. Bu stratejik bağlamda, Yönetim Kurulu Başkanı ve Genel Müdür Murat Hakan Çil'in şirketteki kontrolünü pekiştirmesi tesadüf değildir. Raporda öne çıkan iki hamle şunlar:
- Tahsisli Sermaye Artırımı: Ocak 2025'te Yönetim Kurulu Başkanı, şirketten doğrudan 70 Milyon TL değerinde yeni hisse satın aldı. Bu "tahsisli" satış, hem şirkete nakit girişi sağladı hem de Murat Hakan Çil'in şirketteki pay oranını artırdı.
- İmtiyazlı Pay Planı: Şirket, Murat Hakan Çil için her biri 5 oy hakkı verecek olan imtiyazlı "A Grubu" paylar oluşturma planını 5 Mart 2024 tarihinde kamuoyuna duyurdu. Bu hamlenin gerekçesi, şirketin uzun vadeli vizyonunu korumak ve potansiyel "düşmanca devralma" girişimlerine karşı bir kalkan oluşturmak olarak açıklandı.
--------------------------------------------------------------------------------
5. İki Ayrı Defterin Hikayesi: Kâr mı, Zarar mı?
Sekuro'nun 2024 yılı sonuçları, şirketlerin neden kârlı görünseler bile temettü dağıtmayabileceklerine dair ilginç bir örnek sunuyor. Şirketin o yıl için iki farklı "defteri" vardı:
- Sermaye Piyasası Kurulu'nun zorunlu kıldığı Türkiye Muhasebe/Finansal Raporlama Standartları'na (TMS/TFRS) göre şirket, 2024 yılını 16,6 Milyon TL zararla kapattı.
- Ancak Vergi Usul Kanunu'na (VUK) göre hazırlanan mali tablolarda ise şirket, aynı yılı 45,4 Milyon TL kârla tamamladı.
Yasal olarak borsada işlem gören şirketlerin dikkate alması gereken TMS/TFRS standartlarına göre zarar açıklandığı için, yönetim kurulu temettü dağıtmamayı teklif etti. Genel kurul da bu kararı onaylayarak, vergi kanununa göre elde edilen kârın "Olağanüstü Yedekler" hesabına aktarılmasına karar verdi. Bu durum, bir şirketin finansal sağlığının, bakılan muhasebe standardına göre ne kadar farklı yorumlanabileceğinin çarpıcı bir örneğidir.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç: Cesur Bir Kumar mı, Stratejik Bir Vizyon mu?
Sekuro Plastik'in raporu, iddialı bir vizyonu hayata geçirmek için agresif adımlar atan bir şirketin portresini çiziyor. İnovasyon ve büyümeyi borçla finanse ederken, kurucu ortak yönetimdeki kontrolünü sağlamlaştırıyor. Bu, şirketin tüm kaynaklarını tek bir vizyona odakladığı, 'ya hep ya hiç' anını yansıtan bir tablo.
Peki, bu cesur ve riskli strateji, Sekuro'yu geleceğin sürdürülebilir ambalaj lideri mi yapacak, yoksa artan borç yükü şirketi zorlu bir yola mı sokacak?