DOGUB Hissesi Neden Uçuyor? Rakamların Arkasındaki 5 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş: Bir Yatırımcı Paradoksu
Bir hisse senedinin sadece bir ayda %169 gibi olağanüstü bir getiri sağlaması, her yatırımcının dikkatini çeker. Ancak bu göz kamaştırıcı performansın arkasında, şirketin küçülen özkaynakları, artan zararları ve temel iş modelindeki yapısal sorunlar gibi endişe verici finansal gerçekler yattığında, piyasa, akıl ile izahı zor bir paradoksun içine girer. Borsa İstanbul'da işlem gören Doğusan Boru (DOGUB) hissesi, tam olarak bu karmaşık tabloyu sunuyor. Peki, zayıf temellere rağmen bu sıradışı ralliyi ne tetikliyor? İşte bu yükselişin ardındaki 5 temel ve şaşırtıcı gerçek.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Akıl Almaz Yükseliş: Rakamlar Göz Kamaştırıyor
DOGUB'un performansı, aylık %169 ve yıllık %175'i aşan getirilerle adeta yerçekimine meydan okuyor. Bu baş döndürücü ralli, hissenin kapanış fiyatını 28 Ekim 2025 itibarıyla 59,45 TL'ye ve piyasa değerini 2,3 milyar TL'nin (yaklaşık 55,3 milyon USD) üzerine taşıdı. Bu yükseliş, şirketin Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) oranını 33.15 gibi astronomik bir seviyeye taşıdı; bu da piyasanın, şirketin net varlıklarının 33 katından fazla bir değer biçtiği anlamına geliyor. İlk bakışta, bu veriler son derece cazip bir yatırım fırsatı tablosu çiziyor ve mevcut spekülatif köpüğü besleyen yatırımcı ilgisinin ne kadar yoğun olduğunu gösteriyor.
2. Kırmızıya Boyanmış Finansallar: Madalyonun Karanlık Yüzü
Hissenin parlak performansının ardında, şirketin operasyonel ve finansal sağlığına ilişkin kanayan bir bilanço var. Şirket, 2025'in ilk 9 ayında bir önceki yıla göre %35,75 artışla 36,1 milyon TL net zarar açıkladı. Brüt kâr marjından net kâr marjına kadar tüm kârlılık oranları sadece negatif değil, aynı zamanda kötüleşmeye devam ediyor. Daha da endişe verici olanı, şirketin toplam yükümlülükleri bir yılda %172,95 gibi devasa bir oranda artarken, aynı dönemde toplam özkaynakları %26,06 oranında eridi. Bu erime, şirketin özkaynak kârlılığını (ROE) -%43,95 gibi yıkıcı bir seviyeye çekerek, her bir liralık özsermayenin ciddi bir zarar ürettiğini gözler önüne seriyor. Bilanço kanaması, Toplam Borç / Özsermaye oranının bir yılda 41,22'den 152,16'ya fırlamasıyla daha da belirginleşiyor. Bu rakamlar, hisse fiyatı ile şirket gerçekliği arasında bir çelişkiden fazlasını, adeta bir kopuşu işaret ediyor. Fiyat kuzeye giderken, şirketin bilançosu güneye doğru serbest düşüşte.
3. Rallinin Asıl Motoru: Özelleştirme Beklentisi
Fiyat ve finansallar arasındaki bu devasa uçurumun arkasındaki ana neden, somut bir beklentiye dayanıyor: özelleştirme. Şirket sermayesinin %56,09'u Özelleştirme İdaresi Başkanlığı'na (ÖİB) aittir ve ÖİB, elindeki bu kamu hisselerinin "Blok Satış" yöntemiyle özelleştirilmesi için ihale sürecini başlattığını duyurdu. İhale için son teklif verme tarihi ise 24 Kasım 2025 olarak belirlendi. Bu durum, piyasanın şirketin kanayan bilançosunu tamamen göz ardı edip, yalnızca özelleştirme sonrası gerçekleşebilecek potansiyel bir geri dönüş hikayesini satın aldığını gösteriyor. Rallinin arkasındaki yegane itici güç, bu spekülatif beklentiden ibaret.
4. Teknik Göstergeler Alarm Veriyor: Parti Sonsuza Dek Sürmez
Hissenin durdurulamaz gibi görünen yükselişine rağmen, teknik göstergeler potansiyel risklere işaret ediyor ve yatırımcıları dikkatli olmaya çağırıyor. Finansal rapordaki teknik yorum, durumu net bir şekilde özetliyor:
Son 3 gündür fiyat artarken işlem hacminin azalması, hisseye olan ilginin azaldığı yönünde değerlendirilebilir. Osilatörler'in genelde aşırı alım bölgesinde olması hissenin fazla yükseldiği şeklinde değerlendirilebilir.
Bu yorumu destekleyen en önemli verilerden biri, Göreceli Güç Endeksi (RSI) göstergesinin 95,13 gibi aşırı alım bölgesinin çok üzerinde bir seviyede olmasıdır. Bu teknik veriler, yükselişin momentum kaybediyor olabileceğine ve mevcut fiyat seviyelerinin sürdürülebilirliği konusunda ciddi bir risk barındırdığına işaret ediyor.
5. Temeldeki Zorluklar: Göz Ardı Edilen İş Gerçekleri
Spekülatif beklentilerin gölgesinde kalan ancak şirketin uzun vadeli geleceği için kritik önem taşıyan operasyonel zorluklar, temel gerçeklikten kopuşu derinleştiriyor. Şirketin asıl faaliyet konusu olan asbestli çimento boru üretimi, asbest ithalatının yasaklanması ve talebin daralması nedeniyle 2002 yılından bu yana tamamen durdurulmuş durumda. Şirketin mevcut ana ürünü olan beton kiremit sektöründe ise ciddi pazarlama sorunları yaşanıyor. Faaliyet raporunda, pazarın ürünü yeterince tanımadığı ve şirketin "pazarlama faaliyetlerine yönelik harcama bütçesi çok kısıtlı olduğundan istenilen düzeyde etkinlik gerçekleştirememesi" açıkça ifade ediliyor. Bu zorlukların bir yansıması olarak, 2025'in ilk dokuz ayında kiremit fabrikasının kapasite kullanım oranı sadece %33 seviyesinde kaldı. Düşük kapasite kullanımı, şirketin varlıklarını ne kadar verimsiz kullandığını gösteren Aktif Devir Hızı'nın bir yılda 0.77'den 0.35'e çakılmasıyla da teyit ediliyor. Bu temel zorluklar, özelleştirme süreci başarıyla tamamlansa bile yeni yönetimin çözmesi gereken önemli ve yapısal sorunlar olduğunu gösteriyor.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç: Beklenti ve Gerçeklik Çarpışması
Doğusan Boru hissesi, güçlü bir "özelleştirme hikayesi" beklentisinin, zayıf finansal ve operasyonel gerçeklerle nasıl çarpıştığının ders niteliğinde bir örneğini sunuyor. Mevcut durum, astronomik değerleme ve kanayan bilanço arasında sıkışmış yatırımcılar için yüksek risk ve yüksek belirsizlik içeriyor.
Nihayetinde yatırımcılar kritik bir soruyla karşı karşıya: Geleceğe dair bu iyimser özelleştirme senaryosu, bilançonun inkar edilemez derecede sert gerçeklerine galip gelebilecek mi? DOGUB hissesinin gelecekteki yönü, bu sorunun cevabında gizli.