| 2024/09 | 2025/09 | % | |
|---|---|---|---|
| Hazır Değerler | 770.07 | 660.51 | -14.23 |
| Aktifler | 1,877.49 | 2,718.36 | 44.79 |
| Toplam Borçlar | 424.54 | 623.34 | 46.83 |
| Net Borç | -1,011.03 | -673.07 | a.d. |
| Özkaynaklar | 1,452.94 | 2,050.66 | 41.14 |
| 2024/09 | 2025/09 | Yıllık % | |
|---|---|---|---|
| Net Satışlar | 504.74 | 891.63 | 76.65 |
| Satışların Maliyeti | 314.50 | 759.18 | 141.39 |
| Brüt Kar/Zarar | 190.23 | 132.45 | -30.37 |
| Faaliyet Giderleri | 179.24 | 330.40 | 84.34 |
| FAVÖK | 111.59 | -37.40 | a.d. |
| Net Kar/Zarar | 15.61 | -27.93 | a.d. |
Odine'in Finansal Raporları Ne Anlatıyor? Satır Aralarındaki 5 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş: Halka Arz Sonrası İlk Sinyaller
Teknoloji şirketi Odine, Mart 2024'te gerçekleştirdiği halka arzdan bu yana yatırımcıların yakın takibinde. Halka arz sonrası yayınlanan ilk kapsamlı finansal tablolar ve faaliyet raporları, şirketin geleceğine dair önemli ipuçları taşıyor. Ancak bu raporlar, yüzeyde görünenden çok daha fazlasını anlatıyor. Bu yazının amacı, Odine'in 30 Eylül 2025 tarihli 9 aylık finansal ve faaliyet raporlarını derinlemesine inceleyerek, satır aralarında gizli kalan en şaşırtıcı ve dikkat çekici beş bulguyu ortaya çıkarmaktır.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Ciroda Uçuş, Kârda Düşüş: Büyümenin Stratejik Bedeli
Odine'in finansal tablolarında ilk bakışta göze çarpan en büyük tezat, şirketin gelirleri ile kârlılığı arasındaki zıtlık.
- İlk olarak, şirketin satış gelirlerindeki artış son derece etkileyici. 30 Eylül 2025'te sona eren 9 aylık dönemde elde edilen 891.633.423 TL hasılat, bir önceki yılın aynı dönemindeki 504.737.410 TL'lik hasılata göre yaklaşık %77'lik bir artışa işaret ediyor.
- Hemen ardından, bu devasa ciro artışına rağmen şirketin aynı dönemde 24.409.610 TL net zarar açıkladığı görülüyor. Oysa önceki yılın aynı döneminde şirket 15.620.892 TL kâr etmişti.
Peki, bu tezatın sebebi ne? Kâr veya Zarar Tablosu'nu incelediğimizde, zararın arkasındaki ana etkenlerin şirketin agresif büyüme stratejisi doğrultusunda yaptığı yatırımlar olduğu anlaşılıyor. Özellikle üç gider kalemindeki büyük artışlar dikkat çekiyor:
- Genel Yönetim Giderleri: 138.219.896 TL
- Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri: 61.453.497 TL
- Araştırma ve Geliştirme Giderleri: 130.725.421 TL
Bu, şirketin kısa vadeli kârlılıktan bilinçli olarak feragat ederek pazar payını genişletme, yeni teknolojiler geliştirme ve küresel ölçekte büyüme stratejisinin doğrudan bir sonucudur. Bu tablo, bir finansal zafiyetin değil, büyüme için ödenen stratejik bir bedelin göstergesidir. Odine, kârını bugünden feda ederek yarının pazar payını satın alıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Sıfıra Yakın Banka Borcu: Teknoloji Sektöründe Nadir Görülen Bir Finansal Yapı
Odine'in bilançosunda gizli olan en şaşırtıcı detaylardan biri de borçluluk yapısı. Faaliyet Raporu'nda belirtildiği üzere, şirketin 30 Eylül 2025 itibarıyla herhangi bir banka kredisi borcu bulunmuyor. Finansal borçlar kalemi altında görünen 4.259.410 TL'lik tutar, yalnızca işletme sermayesi için kullanılan kredi kartı borçlarından oluşuyor.
Bu durum, genellikle hızlı büyümelerini finanse etmek için yoğun borçlanma yoluna giden teknoloji şirketleri için son derece nadirdir.
Şirketin finansal disiplinini kanıtlayan bir diğer kritik gösterge ise Kaldıraç Oranı'dır. Bu oran, 31 Aralık 2024'teki %29,65 seviyesinden 30 Eylül 2025'te %22,93'e gerilemiş durumda.
Bu veriler, Odine'in büyüme hamlelerini borç riskine girmeden, büyük ölçüde kendi özkaynakları ve halka arzdan elde ettiği nakit gücüyle finanse ettiğini gösteriyor. Bu borçsuz ve sağlam yapı, şirkete risk almadan cesur adımlar atma lüksü tanıyor. Bunun en net kanıtı ise şirketin küresel büyüme hamlelerinde görülüyor.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Küresel Büyüme Hamlesi: Yeni Ülkeler ve Stratejik Satın Alma
Raporlar, Odine'in uluslararası alanda ne kadar hızlı bir genişleme içinde olduğunu somut verilerle ortaya koyuyor. Şirketin İstanbul, İzmir ve Ankara'daki ofislerinin yanı sıra küresel ayak izi şu şekilde genişlemiş durumda:
- Çek Cumhuriyeti, Birleşik Arap Emirlikleri, ABD ve Güney Afrika'da bağlı ortaklıklar.
- Karadağ'da yapılan yeni bir yatırım.
Bu büyümenin en somut ve maliyeti en yüksek adımı, 9 Temmuz 2025'te Karadağ merkezli yazılım şirketi Logate D.O.O.'nun %53,03'lük hissesinin satın alınması oldu.
Bu satın almanın büyüklüğü, Nakit Akış Tablosu'nda net bir şekilde görülüyor. "Bağlı Ortaklıkların Kontrolünün Elde Edilmesine Yönelik Alışlara İlişkin Nakit Çıkışları" kalemi, bu işlem için 273.491.917 TL'lik bir nakit çıkışı olduğunu gösteriyor.
Bu küresel genişleme, şirketin insan kaynağına da doğrudan yansımış. Ortalama çalışan sayısı 2024 sonunda 140 iken, 30 Eylül 2025'te 263'e yükselmiş. Bu artışın önemli bir kısmını, Logate satın almasından gelen 83 personel oluşturuyor.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Geleceğe Yatırım: Ciroyu Değil, Kârı Aşan Ar-Ge Harcamaları
Odine'in geleceğe ne kadar büyük bir yatırım yaptığının en net kanıtı, Ar-Ge harcamalarında gizli. Kâr veya Zarar Tablosu'na göre şirket, 2025'in ilk dokuz ayında Araştırma ve Geliştirme Giderleri için tam 130.725.421 TL harcamış.
Bu rakamın büyüklüğünü daha iyi anlamak için, aynı dönemdeki Brüt Kâr (132.450.925 TL) ile karşılaştırmak yeterli.
Bu, sıradan bir bütçe kalemi değil, bir niyet beyanıdır. Odine, operasyonlarından elde ettiği neredeyse her kuruşu, geleceğini inşa etmek için doğrudan Ar-Ge'ye kanalize ediyor ve teknolojik liderliğini tesadüflere bırakmadığını gösteriyor.
Peki, bu devasa harcama nereye gidiyor? Faaliyet Raporu bu soruyu yanıtlıyor:
- 5G/6G orkestrasyonu
- Yapay zekâ destekli ağlar
- Patent başvuruları
- TÃœBÄ°TAK destekli projeler
Bu yüksek harcama, şirketin sadece mevcut ürünleri satmakla yetinmediğini; teknolojik olarak sektörün öncüsü olma ve gelecekteki gelir akışlarını güvence altına alma konusundaki kararlılığını gösteriyor.
--------------------------------------------------------------------------------
5. Raporların Gizli Anahtarı: Satışlarda Mevsimsellik Etkisi
İlk maddede bahsettiğimiz ciro artışına rağmen oluşan zararı yorumlarken gözden kaçırılmaması gereken kritik bir detay var. Faaliyet Raporu'nda yer alan bu bilgi, tüm tabloyu farklı bir ışıkta değerlendirmemizi sağlıyor:
Şirket satışları dönemsellik göstermekte olup, gelirlerinin önemli bir kısmı yılın son üç aylık döneminde elde edilmektedir.
Bu tek cümle, ilk bölümde incelediğimiz ve ilk bakışta endişe verici görünen zarar tablosunu tamamen yeniden çerçeveliyor. Aslında, hikayenin en önemli kısmı henüz finansallara yansımamış durumda. İncelediğimiz 9 aylık finansal sonuçlar, şirketin gelirlerinin en yoğun olduğu dördüncü çeyrek performansını henüz içermiyor. Bu durum, yıl sonu finansal tablosunun mevcut durumdan çok daha farklı olabileceği anlamına geliyor.
Bu nedenle, ilk dokuz aylık sonuçlara bakarak yapılan bir kâr/zarar değerlendirmesi eksik kalacaktır. Şirketin tam yıllık performansını ve büyüme stratejisinin ilk sonuçlarını görmek için yılın son çeyrek verilerinin beklenmesi kritik önem taşıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç: Yatırım Ufku ve Gelecek Soruları
Sonuç olarak, Odine'in raporları kâr peşinde koşan bir şirketi değil, pazar fethine çıkmış bir stratejisti resmediyor. Bu stratejiyi, borç riskine girmeden güçlü bir finansal yapı, küresel satın almalar ve geleceğin teknolojilerine yapılan devasa Ar-Ge yatırımlarıyla destekliyor. Yılın son çeyreği, bu cesur yatırım tezinin ilk sağlamasını yapacağımız yer olacak ve yatırımcılara bu büyüme motorunun ne kadar verimli çalıştığına dair ilk somut sinyalleri verecektir.