Tınaztepe Sağlık Grubu'nun Raporlarında Saklı 5 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş
Şirketlerin faaliyet raporları ve finansal tabloları, çoğu zaman rakamlarla dolu, yoğun ve anlaşılması güç belgeler olarak görülür. Bu nedenle genellikle sadece analistlerin ve yatırımcıların ilgisini çeker. Ancak bu belgelerin satır aralarına dikkatle bakıldığında, bir şirketin stratejisi, karşılaştığı zorluklar ve gelecek hedefleri hakkında büyüleyici hikayeler saklı olduğu ortaya çıkar.
Türkiye'nin halka açık önemli sağlık kuruluşlarından biri olan TAPDİ OKSİJEN (borsadaki adıyla Tınaztepe Sağlık Grubu), bu duruma mükemmel bir örnek teşkil ediyor. Grubun 30.09.2025 dönemine ait son finansal raporlarını inceledik ve bir sağlık devinin bilançosunda gizli kalmış en şaşırtıcı ve stratejik beş bulguyu sizin için derledik.
1. Kâr Neden Düştü? Bir Bilanço Okuma Dersi
İlk bakışta kafa karıştırıcı bir tablo var: Şirketin cirosu (Hasılat) geçen yılın aynı dönemine göre %20, esas faaliyet kârı ise %85 gibi olağanüstü bir oranda artmış. Ancak aynı dönemde net kârı (Dönem Kârı), yaklaşık 1.25 milyar TL'den 420 milyon TL'ye düşmüş.
Bu bariz çelişkinin sebebi şirketin operasyonel başarısızlığı değil, tamamen teknik bir muhasebe detayı. Rapor, bu durumu net bir şekilde açıklıyor: Geçen senenin kârı, yatırım amaçlı gayrimenkullerin yeniden değerlemesinden gelen yüksek "kağıt üstü" kazançla şişirilmişti. 30.09.2025 raporlama tarihi itibarıyla bu değerleme işlemi henüz yapılmadığı için, geçen seneki gibi tek seferlik bir gelir artışı bilançoya yansımadı.
- Hasılat Artışı: %20
- Esas Faaliyet Kârı Artışı: %85
- Dönem Kârı (2025): 420.584.665 TL
- Dönem Kârı (2024): 1.253.764.024 TL
Bu durum, yatırımcılar için önemli bir ders niteliğinde. Sürdürülebilir operasyonel başarı ile tek seferlik kazançlar arasındaki farkı gözler önüne seriyor. Net kâr rakamının tek başına yanıltıcı olabileceğini ve şirketin ana faaliyetlerindeki sağlığın aslında geçen seneden çok daha iyi olduğunu kanıtlıyor.
2. Üniversite Yatırımı: 94 Milyon TL'lik Bağışın Ardındaki Stratejik Deha
Raporda dikkat çeken bir diğer unsur, şirketin eğitim alanına yaptığı devasa yatırım. Tınaztepe Sağlık Grubu, 2025'in ilk dokuz ayında İzmir Tınaztepe Üniversitesi'ne tam 94.785.360 TL tutarında bağış ve yardımda bulunmuş. Ancak bu rakam, hikayenin sadece bir parçası.
Raporun künye bilgilerine bakıldığında, grubun en büyük hastanelerinin resmi isimlerinin "İZMİR TINAZTEPE ÜNİVERSİTESİ ÖZEL BUCA HASTANESİ" ve "İZMİR TINAZTEPE ÜNİVERSİTESİ ÖZEL GALEN HASTANESİ" olduğu görülüyor. Bu durum, yapılan yardımın basit bir bağış olmadığını, marka, eğitim ve hizmet sunumunun dikey entegrasyonu üzerine kurulmuş bir strateji olduğunu ortaya koyuyor. Yapılan 94 milyon TL'lik yardım, aslında şirketin akademik kredibilitesini pekiştiren, geleceğin sağlık personelini yetiştiren ve hastaneleriyle üniversite arasında sarsılmaz bir bağ kuran birleşik bir marka ekosistemine yapılmış stratejik bir yatırımdır. Bu, etkileyici bir bağıştan öte, dikey entegrasyon üzerine bir masterclass niteliğindedir.
3. Yeni Rota: İzmir'den Glasgow'a Uzanan Sağlık Turizmi Köprüsü
Bu eğitim ve marka ekosistemini sadece yerel pazarda değil, küresel ölçekte de değerlendirmeyi hedefleyen Tınaztepe, rotasını Birleşik Krallık'a çevirmiş durumda. Rapor, şirketin sağlık turizmi faaliyetlerini geliştirmek ve uluslararası hasta portföyünü büyütmek amacıyla İskoçya'nın Glasgow kentinde bir ofis açtığını belirtiyor. Bu kararın arkasında, Birleşik Krallık'ın yabancı hasta potansiyeli en yüksek pazarlardan biri olarak belirlenmesi yatıyor.
Bu hamle, Tınaztepe markasını yerel bir liderden Avrupa sağlık turizmi sahnesinde tanınan bir oyuncuya dönüştürmek için atılmış somut bir adımdır. Türk ekonomisinin dinamikleri göz önüne alındığında, bu aynı zamanda oldukça kazançlı döviz bazlı gelir akışları yaratmaya yönelik kararlı ve stratejik bir hamledir.
4. Hastaneden Fazlası: Bilançosunu Aktif Çalıştıran Bir Yatırım Şirketi
Tınaztepe'nin faaliyetleri sadece sağlık hizmetleriyle sınırlı değil. Rapor, şirketin gayrimenkul ve inşaat sektöründe şaşırtıcı derecede aktif ve büyüyen bir oyuncu olduğunu gösteriyor.
- Buca Projesi: Buca'da devam eden büyük bir kat karşılığı inşaat projesinden şirketin payına 111 daire ve 24 iş yeri düşecek.
- Yeni Şirket Kurulumu: Bu projedeki mülklerin satış ve kiralama operasyonlarını yönetmek amacıyla, %60'ı Tınaztepe'ye ait olan Buca Pera Gayrimenkul A.Ş. adında yeni bir iştirak kuruldu.
- Bayraklı Projesi: Bayraklı'da imzalanan ikinci bir kat karşılığı inşaat sözleşmesi ile şirket, proje tamamlandığında yaklaşık 1.600 m² satılabilir alan elde edecek.
Bu veriler, Tınaztepe'nin sadece bir sağlık operatörü değil, aynı zamanda bilançosunu aktif olarak çalıştıran stratejik bir varlık yöneticisi olduğunu ortaya koyuyor. Şirket, varlıklarını çeşitlendirilmiş ve önemli gelir akışları yaratmak için ustalıkla kullanıyor.
5. İsim Değişikliği Neden Ertelendi? Bürokrasiye Takılan Marka Hamlesi
Şirket yönetimi, genel kurula son derece mantıklı bir öneri sundu: Uzun ve resmi "TAPDİ OKSİJEN ÖZEL SAĞLIK VE EĞİTİM HİZ.SAN.TİC.A.Ş" unvanını, herkesin bildiği ve kullandığı kısa marka adı olan "TINAZTEPE SAĞLIK HİZMETLERİ ANONİM ŞİRKETİ" ile değiştirmek.
Ancak bu basit ve akılcı değişiklik önerisi, genel kurulda ertelendi. Gösterilen gerekçe, büyük bir organizasyonun pratik gerçeklerini gözler önüne seriyor: Şirket unvanını değiştirmek, organizasyon içindeki her bir hastane, doktor ve çalışan için tüm sözleşmelerin ve resmi belgelerin güncellenmesini gerektirecekti. Bu durumun yaratacağı operasyonel karmaşıklık ve maliyetler nedeniyle karar ileri bir tarihe bırakıldı.
Bu durum, en mantıklı kurumsal kararların bile büyük bir organizasyonun görünmez bürokratik engelleri ve pratik gerçekleri tarafından nasıl durdurulabildiğine dair büyüleyici ve bir o kadar da tanıdık bir örnek sunuyor.
Sonuç
Tınaztepe Sağlık Grubu'nun raporları, şirketin sadece günlük hasta bakımından çok daha fazlasını temsil eden çok yönlü bir yapıya sahip olduğunu kanıtlıyor. Eğitim, küresel pazar hedefleri ve büyük ölçekli gayrimenkul geliştirme projeleriyle Tınaztepe, karmaşık ve entegre bir strateji izliyor.
Bu durum akıllara şu soruyu getiriyor: Bu çok yönlü strateji, bir sağlık kuruluşunu gelecekte daha mı dayanıklı hale getirir, yoksa ana odağından uzaklaştırır mı?
=============================================================
Yönetici Özeti
TAPDİ OKSİJEN (TNZTP) Faaliyet ve Finansal Durum Değerlendirmesi: 30 Eylül 2025
Bu belge, TAPDİ OKSİJEN ÖZEL SAĞLIK VE EĞİTİM HİZMETLERİ SAN. TİC. A.Ş.'nin (TNZTP) 30 Eylül 2025 itibarıyla sona eren dokuz aylık döneme ait faaliyetlerini ve finansal performansını kapsamlı bir şekilde analiz etmektedir. Şirket, bu dönemde güçlü bir operasyonel büyüme sergilemiş; hasılatını geçen yılın aynı dönemine göre %20, esas faaliyet kârını ise %85 oranında artırmıştır. FAVÖK (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr) %48'lik bir artışla şirketin operasyonel verimliliğindeki önemli iyileşmeyi teyit etmiştir.
Dönem net kârı, geçen yıla kıyasla önemli bir düşüş göstermiştir. Bu durumun temel nedeni, 2024 yılının aynı döneminde kaydedilen 1,34 milyar TL'lik "Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Değer Artışı" gelirinin bu dönemde henüz gerçekleşmemiş olmasıdır. Bu tek seferlik gelirin etkisi hariç tutulduğunda, şirketin temel faaliyetlerindeki kârlılık artışı belirgindir.
Stratejik olarak, şirket sağlık turizmi alanında uluslararası pazardaki varlığını güçlendirmek amacıyla İskoçya'nın Glasgow kentinde bir ofis açarak önemli bir adım atmıştır. Aynı zamanda, Buca'da devam eden kat karşılığı inşaat projesini yönetmek üzere %60 iştirakle Buca Pera Gayrimenkul A.Ş.'yi kurmuş ve Bayraklı'da yeni bir kat karşılığı inşaat sözleşmesi imzalayarak gayrimenkul alanındaki faaliyetlerini genişletmiştir. Şirket, dönem içinde başarılı iki bedelsiz sermaye artırımı gerçekleştirerek çıkarılmış sermayesini 400 milyon TL'ye yükseltmiştir. JCR-ER tarafından teyit edilen Uzun Vadeli Ulusal Kurum Kredi Notu (AA-) şirketin finansal sağlamlığının bir göstergesidir.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Kurumsal Profil ve Yönetim Yapısı
TAPDİ OKSİJEN A.Ş., İzmir merkezli bir özel sağlık ve eğitim hizmetleri grubudur. Hisseleri, 11 Ocak 2023 tarihinden itibaren Borsa İstanbul'da (BİST) "TNZTP" sembolü ile işlem görmektedir.
1.1. Sermaye ve Ortaklık Yapısı
Şirket, kayıtlı sermaye sistemine tabidir. Temel sermaye bilgileri ve 30 Eylül 2025 itibarıyla ortaklık yapısı aşağıdaki gibidir.
Sermaye Kalemi | Tutar (TL) |
Kayıtlı Sermaye Tavanı | 2.000.000.000 |
Çıkarılmış Sermaye | 400.000.000 |
Ortaklık Yapısı (30.09.2025)
Ortağın Adı Soyadı | Pay Grubu | Pay Tutarı (TL) | Sermaye Oranı (%) |
MEHMET BÜLENT NURİ BEKTUR | A ve B | 184.446.730,01 | 46,11% |
HAKAN KOCAOĞLU | A ve B | 88.310.147,40 | 22,08% |
TAMER KANOĞLU | A ve B | 23.963.981,97 | 5,99% |
MUSA DOĞANAY | A ve B | 5.857.343,75 | 1,46% |
HANDE ŞENİZ BEKTUR | B | 9.615.625,00 | 2,40% |
DİĞER ORTAKLAR | B | 306.171,88 | 0,08% |
Halka Açık | B | 87.500.000,00 | 21,88% |
Toplam | A ve B | 400.000.000,00 | 100,00% |
İmtiyazlı Paylar: A grubu payların Genel Kurul'da 5 (beş) oy hakkı imtiyazı bulunmaktadır. B grubu payların her biri için 1 (bir) oy hakkı vardır.
1.2. Yönetim Kurulu ve Komiteler
Şirket Yönetim Kurulu, ikisi bağımsız olmak üzere altı üyeden oluşmaktadır. Üyeler üç yıl süreyle görev yapmak üzere seçilmiştir.
Yönetim Kurulu Üyeleri
Adı Soyadı | Görevi | Görev Başlangıç | Görev Bitiş |
MEHMET BÜLENT NURİ BEKTUR | Yönetim Kurulu Başkanı | 05.06.2024 | 05.06.2027 |
TAMER KANOĞLU | Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı | 05.06.2024 | 05.06.2027 |
HAKAN KOCAOĞLU | Yönetim Kurulu Üyesi | 05.06.2024 | 05.06.2027 |
HANDE ŞENİZ BEKTUR | Yönetim Kurulu Üyesi | 05.06.2024 | 05.06.2027 |
EBGÜ SENEM DEMİRKAN | Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi | 05.06.2024 | 05.06.2027 |
ÖNER KABASAKAL | Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi | 05.06.2024 | 05.06.2027 |
Yönetim Kurulu Komiteleri:
- Denetimden Sorumlu Komite: Ebgü Senem DEMİRKAN (Başkan), Öner KABASAKAL (Üye)
- Kurumsal Yönetim Komitesi: Öner KABASAKAL (Başkan), Ebgü Senem DEMİRKAN (Üye), Berkay KARAAĞIL (Üye)
- Riskin Erken Saptanması Komitesi: Ebgü Senem DEMİRKAN (Başkan), Öner KABASAKAL (Üye)
--------------------------------------------------------------------------------
2. 2025 Yılı İlk Dokuz Aylık Faaliyet Özeti ve Stratejik Gelişmeler
Şirket, 2025 yılının ilk dokuz ayında hem operasyonel hem de stratejik anlamda önemli adımlar atmıştır.
2.1. Sermaye Piyasası İşlemleri
- Bedelsiz Sermaye Artırımları: Şirket, dönem içinde iki ayrı bedelsiz sermaye artırımı gerçekleştirmiştir:
- Çıkarılmış sermaye, 2023 yılı kârından karşılanarak 128.000.000 TL'den 218.499.097 TL'ye yükseltilmiştir. İşlem Mart 2025'te tamamlanmıştır.
- Çıkarılmış sermaye, 2024 yılı kârından karşılanarak 218.499.097 TL'den 400.000.000 TL'ye yükseltilmiştir. İşlem Eylül 2025'te tamamlanmıştır.
- Hisse Geri Alım Programı: 15 Nisan 2025'te, pay sahiplerini korumak ve sağlıklı fiyat oluşumuna katkıda bulunmak amacıyla 100.000.000 TL azami fon tutarı ve 3.500.000 lot hisse hedefiyle bir geri alım programı başlatılmıştır. Program kapsamında 130.000 adet pay geri alınmış, program 9 Eylül 2025'te sona erdirilmiştir.
2.2. Stratejik Büyüme ve Genişleme
- Uluslararası Genişleme ve Sağlık Turizmi: Sağlık turizmi faaliyetlerini geliştirmek ve uluslararası hasta portföyünü büyütmek amacıyla, Birleşik Krallık'ta (İskoçya, Glasgow) bir ofis kiralanarak faaliyete geçirilmiştir. Bu adımla uluslararası pazar payının ve sağlık turizmi gelirlerinin artırılması hedeflenmektedir.
- Gayrimenkul Geliştirme Projeleri:
- Buca Projesi: Buca'da devam eden kat karşılığı inşaat projesinde şirketin payına düşen 111 daire ve 24 işyerinin satış/kiralama faaliyetlerini yürütmek üzere, %60 pay sahipliği ile Buca Pera Gayrimenkul Danışmanlık İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş. kurulmuştur.
- Bayraklı Projesi: Şirketin yatırım amaçlı gayrimenkulleri arasında yer alan Bayraklı'daki arsa üzerinde, %50-%50 paylaşım oranlı yeni bir kat karşılığı inşaat sözleşmesi imzalanmıştır. Proje tamamlandığında şirketin yaklaşık 1.600 m² satılabilir alan teslim alması öngörülmektedir.
2.3. Operasyonel ve Kurumsal Gelişmeler
- SGK Ödemesi: Sosyal Güvenlik Kurumu (SGK) tarafından 01.01.2023 – 28.02.2025 dönemine ilişkin 167.153.870,47 TL tutarında basamak farkı ödemesi alınmıştır.
- Kredi Derecelendirmesi: JCR-ER, Ekim 2025'te yaptığı değerlendirmede şirketin Uzun Vadeli Ulusal Kurum Kredi Notunu (AA-) ve Kısa Vadeli Ulusal Kurum Kredi Notunu (J1+) olarak teyit etmiştir.
- Unvan Değişikliğinin Reddi: Şirket unvanının "TINAZTEPE SAĞLIK HİZMETLERİ ANONİM ŞİRKETİ" olarak değiştirilmesi teklifi, ortaya çıkacak bürokratik işlemler ve maliyetler nedeniyle genel kurulda reddedilmiştir.
- Bağımsız Denetim: 2025 yılı faaliyet döneminin denetimi için HSY DANIŞMANLIK VE BAĞIMSIZ DENETİM A.Ş. seçilmiştir.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 - 30.09.2025)
Şirketin finansal tabloları, Türkiye Muhasebe Standardı 29 (TMS 29) uyarınca enflasyon muhasebesi uygulanarak hazırlanmıştır. Tüm tutarlar, 30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla satın alma gücüne göre ifade edilmiştir.
3.1. Özet Gelir Tablosu Analizi
Aşağıdaki tablo, şirketin ilk dokuz aylık performansını geçen yılın aynı dönemiyle karşılaştırmaktadır.
Kalem (TL) | 01.01.2025 - 30.09.2025 | 01.01.2024 - 30.09.2024 | Değişim (%) |
Hasılat | 2.445.325.838 | 2.036.192.864 | +20% |
Brüt Kâr | 1.021.083.544 | 736.402.974 | +39% |
Esas Faaliyet Kârı | 663.912.593 | 358.061.174 | +85% |
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 42.821.930 | 1.358.226.790 | -97% |
Dönem Kârı | 420.584.665 | 1.253.764.024 | -66% |
- Hasılat ve Operasyonel Kârlılık: Şirketin hasılatı %20 artarak 2,45 milyar TL'ye ulaşmıştır. Daha da önemlisi, Esas Faaliyet Kârı %85'lik güçlü bir artışla 663,9 milyon TL'ye yükselmiştir. Bu, şirketin ana faaliyet alanındaki verimliliğini ve kârlılığını önemli ölçüde artırdığını göstermektedir.
- Dönem Kârı Farklılığı: Dönem net kârındaki düşüş, yatırım faaliyetlerinden kaynaklanmaktadır. Finansal tablo dipnotları (Not 27), 2024'ün aynı döneminde 1,34 milyar TL tutarında "yatırım amaçlı gayrimenkuller değer artışı" kaydedildiğini göstermektedir. 2025 döneminde bu nitelikte bir gelir kalemi henüz oluşmadığından, net kâr karşılaştırmalı olarak daha düşük görünmektedir.
- FAVÖK (EBITDA) Performansı: Şirketin FAVÖK tutarı geçen yıla göre %48 artmış ve FAVÖK marjı %40,45 olarak gerçekleşmiştir. Bu, beklentilerle uyumlu ve güçlü bir performansa işaret etmektedir.
3.2. Özet Bilanço Analizi
Kalem (TL) | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim (%) |
Dönen Varlıklar | 1.281.883.713 | 891.001.444 | +44% |
Duran Varlıklar | 7.874.593.367 | 7.795.776.728 | +1% |
Toplam Varlıklar | 9.156.477.080 | 8.767.577.404 | +4% |
Kısa Vadeli Yükümlülükler | 813.461.372 | 750.045.224 | +8% |
Uzun Vadeli Yükümlülükler | 926.748.800 | 1.146.438.811 | -19% |
Toplam Yükümlülükler | 1.740.210.172 | 1.896.484.035 | -8% |
Özkaynaklar | 7.416.266.908 | 6.871.093.369 | +8% |
- Varlık Yapısı: Nakit ve nakit benzerleri 359,9 milyon TL'den 634,1 milyon TL'ye yükselerek şirketin likiditesinin güçlendiğini göstermektedir. Duran varlıklarda, Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller hesabında 2,2 milyar TL'lik bir azalış olurken, Maddi Duran Varlıklar hesabında benzer bir artış gözlemlenmiştir. Bu durum, varlıkların yeniden sınıflandırılmasından kaynaklanmaktadır.
- Borçluluk ve Özkaynaklar: Şirket, uzun vadeli yükümlülüklerini %19 oranında azaltmıştır. Özkaynaklar ise %8 artarak 7,42 milyar TL'ye ulaşmıştır.
- Net Borç Durumu: 31.12.2024'te 273,2 milyon TL net borç pozisyonunda olan şirket, 30.09.2025 itibarıyla 317,3 milyon TL net nakit pozisyonuna geçmiştir. Bu, finansal yapının oldukça güçlendiğinin önemli bir göstergesidir.
3.3. Hastane Bazında Performans
Galen Hastanesi, ciro bazında grubun en büyük hastanesi olmaya ve güçlü bir büyüme sergilemeye devam etmektedir.
Hastane/Birim | Brüt Ciro (01.01-30.09.2025) | Brüt Ciro (01.01-30.09.2024) | Değişim (%) |
Galen Hastanesi | 1.400.261.151 TL | 1.074.632.922 TL | +30% |
Buca Hastanesi | 740.842.808 TL | 626.076.836 TL | +18% |
Buca Tıp Merkezi | 213.553.816 TL | 209.699.357 TL | +2% |
Torbalı Hastanesi | 111.569.535 TL | 97.258.708 TL | +15% |
AVM ve Diğer Gelirler | 50.026.122 TL | 51.124.066 TL | -2% |
Toplam | 2.516.253.432 TL | 2.058.791.889 TL | +22% |
--------------------------------------------------------------------------------
4. Diğer Önemli Hususlar
4.1. Personel ve İştirakler
- Personel Yapısı: 30 Eylül 2025 itibarıyla şirket ve bağlı kuruluşlarında, alt işveren çalışanları dahil olmak üzere toplam 1.020 kişi istihdam edilmektedir.
Kurum | İdari | Sağlık Personeli | Doktor | Alt İşveren | Toplam |
Toplam | 265 | 422 | 179 | 154 | 1020 |
- İştirakler: Şirketin konsolidasyon kapsamındaki iki iştiraki bulunmaktadır.
- AGCM Özel Sağlık Hizmetleri A.Ş.: %51 pay oranı. Sağlık hizmetleri, oto kiralama ve otopark işletmeciliği alanlarında faaliyet gösterir.
- Buca Pera Gayrimenkul Danışmanlık İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş.: %60 pay oranı. Gayrimenkul satış, kiralama ve işletme faaliyetleri için kurulmuştur.
4.2. Finansal Yükümlülükler ve Bağışlar
- Üst Düzey Yönetici Ödemeleri: Dönem içinde üst düzey yöneticilere sağlanan fayda ve menfaatlerin toplamı 11.655.765 TL'dir.
- Bağış ve Yardımlar: Faaliyet döneminde İzmir Tınaztepe Üniversitesi'ne toplam 94.785.360 TL tutarında bağış ve yardım yapılmıştır.