Arena Bilgisayar'ın Son Raporlarında Saklı 5 Stratejik Hamle
Giriş: Rakamların Arkasındaki Hikaye
Finansal raporlar, genellikle rakamların ve tabloların arasında kaybolduğumuz yoğun belgelerdir. Ancak dikkatli bir gözle incelendiğinde, bu rakamlar bir şirketin sadece geçmiş performansını değil, aynı zamanda geleceğe yönelik stratejik adımlarını, karşılaştığı zorlukları ve vizyonunu anlatan bir hikaye barındırır. Arena Bilgisayar'ın 30 Eylül 2025 tarihli finansal ve faaliyet raporlarını derinlemesine incelediğimizde, yüzeyde görünenden çok daha fazlasını keşfettik. İşte şirketin geleceğine ışık tutan, rakamların arkasına gizlenmiş beş şaşırtıcı ve önemli stratejik hamle.
1. Artan Satışlar, Büyüyen Zarar: Bir Büyüme Paradoksu
Arena Bilgisayar'ın gelir tablosuna ilk bakışta her şey yolunda görünüyor. Şirketin net satışları (Hasılat), önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık %20'lik bir artışla 18,4 milyar TL'ye ulaşmış. Ancak bu etkileyici büyüme, madalyonun sadece bir yüzü. Aynı dönemde şirket, tam 711,6 milyon TL'lik bir net zarar açıklamış durumda. Bu çelişki, şirketin operasyonel yapısındaki önemli zorlukları ve stratejik öncelikleri gözler önüne seriyor.
Peki, bu etkileyici ciro artışı nasıl devasa bir zarara dönüştü? Cevap, şirketin gider yapısındaki iki kritik baskı unsurunda gizli:
- Olağanüstü Gider Artışı: Genel yönetim giderleri, bir önceki yıla kıyasla %186 gibi şaşırtıcı bir oranda artmış. Bu artışın en büyük kalemi ise tek başına 322 milyon TL'yi bulan "Şüpheli alacak giderleri". Bu durum, Arena'nın daha fazla satış yapmasına rağmen sattığı ürünlerin bedelini tahsil etme konusunda performansında ciddi bir bozulma yaşandığını ortaya koyuyor. Tek başına bu gider kalemi, şirketin toplam net zararının yaklaşık %45’ini oluşturarak, raporlanan zararın en önemli itici gücü haline gelmiştir.
- Yüksek Finansman Maliyeti: Şirketin kârlılığını baskılayan bir diğer önemli faktör ise 942 milyon TL'yi aşan devasa finansman giderleri. Bu durum, şirketin operasyonlarını finanse etmek için yüksek maliyetli kaynaklara başvurduğunu ve bunun da kâr marjını erittiğini gösteriyor.
2. Yapay Zekaya Yatırım İçin Bir İş Kolunu Zararına Elden Çıkarmak
Finansal tablolar, Arena'nın bağlı ortaklığı Arena Connect'in önemli bir dağıtım sözleşmesini 8 milyon ABD Doları bedelle devrettiğini gösteriyor. Bu işlem, tablolara ilk bakışta olumsuz bir gelişme olarak yansıyor: 63,8 milyon TL'lik bir "Varlık satış zararı". Ancak bu hamlenin arkasındaki stratejik neden, zararın çok ötesinde bir anlam taşıyor.
Faaliyet raporu, bu satıştan elde edilecek gelir ve serbest kalacak işletme sermayesinin çok net bir amaca hizmet edeceğini belirtiyor: şirketin "robotik otomasyon ve yapay zeka çözümleri alanındaki yatırımlarının finansmanında" kullanılması. Bu stratejik hamle, 63,8 milyon TL'lik bir zarara yol açsa da, şirketin kasasına yaklaşık 332 milyon TL'lik bir nakit girişi sağlayarak, geleceğe yönelik yatırımlar için önemli bir kaynak yaratmıştır. Bu, basit bir varlık satışı değil; şirketin geleneksel bir iş modelinden, teknoloji ve inovasyon odaklı bir geleceğe doğru attığı cesur bir adımı ve stratejik bir pivotu işaret ediyor.
3. Satış Kanallarında Sessiz Bir Devrim
Arena'nın faaliyet raporundaki "Kanal Bazlı Net Satışlar" tablosu, şirketin gelir yapısında sessiz ama köklü bir değişim yaşandığını ortaya koyuyor:
- Geleneksel "Bayi satış kanalı" gelirleri %5'ten fazla düşüş gösteriyor.
- Buna karşılık, "Perakende satış kanalı" %65, "Toptan satış kanalı" ise %51 gibi etkileyici büyüme oranları yakalıyor.
Bu rakamlar, Arena'nın pazar stratejisini yeniden şekillendirdiğini gösteriyor. Şirket, geleneksel bayi ağına olan bağımlılığını azaltarak, daha hızlı ve daha yüksek hacimli satış yapabilen perakende ve toptan kanallara doğru stratejik bir kayma yaşıyor. Bu stratejik kanal değişimi, şirketin gelirlerini artırırken, aynı zamanda birinci maddede incelenen ve kârlılığı eriten 322 milyon TL'lik devasa şüpheli alacak giderinin de birincil nedenidir.
4. Sadece Kutu Satmanın Ötesi: Bir Ar-Ge Merkezine Dönüşüm
Arena'nın geleceğe yönelik en somut adımlarından biri, T.C. Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından resmi olarak bir "Ar-Ge Merkezi" olarak onaylanması oldu. Bu merkez, şirketin sadece bir teknoloji dağıtıcısı olmaktan çıkıp, teknoloji üreten bir yapıya dönüşme niyetini açıkça ortaya koyuyor.
Ar-Ge merkezinin odaklandığı alanlar ise bu vizyonu destekler nitelikte: Yapay Zeka (AI), Büyük Dil Modelleri (LLM) ve Robotik Süreç Otomasyonu (RPA). Bu gelişme, ikinci maddede bahsedilen stratejik varlık satışıyla doğrudan bağlantılı. Arena, bu hamleyle Ar-Ge faaliyetlerinin bir yan proje olmadığını, şirketin geleceğini üzerine inşa ettiği temel bir strateji olduğunu kanıtlıyor.
5. Zorlu Ekonomide Yaratıcı Finansman: VDMK Hamlesi
Nakit akışının kral olduğu zorlu ekonomik koşullarda, Arena'nın finansman arayışında ne kadar yaratıcı olabildiğini görüyoruz. Şirket, Varlığa Dayalı Menkul Kıymet (VDMK) ihracı yoluna giderek sofistike bir finansman modeli kullanıyor. En basit haliyle VDMK, şirketin müşterilerinden olan vadeli alacaklarını bir paket haline getirip bu paketi menkul kıymet olarak yatırımcılara satarak anında nakit elde etmesi anlamına geliyor.
Bu hamlenin ölçeği oldukça büyük: Arena, bu yöntemle 10 milyar TL'ye kadar finansman sağlama imkanı yarattı ve dönem içinde yaklaşık 500 milyon TL'lik bir ihraç gerçekleştirip başarıyla geri ödedi. Şirketin 51 günlük "Nakit Dönüşüm Gün Sayısı" gibi göstergeler, tahsilat ve nakit akışında zorluklar yaşandığını gösterirken, VDMK gibi hamleler Arena'nın yüksek faizli geleneksel banka kredilerine alternatif aradığını ve finansal esnekliğini artırma ve riskleri yönetme konusundaki yetkinliğini gösteriyor.
Sonuç: Belirsizlikler ve Cesur Adımlar
Arena Bilgisayar'ın son raporları, iki farklı hikayeyi aynı anda anlatıyor. Bir yanda, geleneksel distribütörlük işinin getirdiği operasyonel zorluklar var: artan tahsilat sorunları, yüksek finansman maliyetleri ve daralan kâr marjları. Diğer yanda ise yapay zeka ve otomasyon odaklı bir gelecek için atılan cesur, maliyetli ve stratejik adımlar bulunuyor.
Mevcut finansal tablo zorlu bir döneme işaret etse de, atılan stratejik adımlar net bir vizyonu ortaya koyuyor. Arena'nın yapay zeka ve yeni teknolojilere yaptığı bu büyük yatırım, onu bir distribütörden teknoloji üreten bir şirkete dönüştürebilecek mi? Önümüzdeki dönemler, bu cesur dönüşümün sonucunu görmek için kritik olacak.
=================================================================
Arena Bilgisayar 1 Nisan – 30 Eylül 2025 Ara Dönem Faaliyet ve Finansal Durum Değerlendirmesi
Yönetici Özeti
Arena Bilgisayar Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının ("Grup") 1 Nisan – 30 Eylül 2025 ara hesap dönemine ait finansal sonuçları, Türk Lirası bazında artan hasılata rağmen kârlılıkta önemli bir bozulma yaşandığını göstermektedir. Grup, bu altı aylık dönemde 18,4 milyar TL hasılat elde etmiş olmasına karşın, 711,6 milyon TL net zarar açıklamıştır. Bu durum, bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 298 milyon TL'lik net zarara kıyasla belirgin bir artışa işaret etmektedir.
Finansal performanstaki bu düşüşün temel nedenleri arasında, 322,4 milyon TL tutarındaki şüpheli ticari alacak karşılığı gideri ve Arena Connect'in bir sözleşme devrinden kaynaklanan 63,8 milyon TL'lik tek seferlik varlık satış zararı bulunmaktadır. Yüksek finansman giderleri de kârlılık üzerindeki baskıyı sürdürmüştür.
Bu finansal tabloya paralel olarak, Grup önemli stratejik adımlar atmaktadır. Bağlı ortaklık Arena Connect'in Cihaz Dağıtım Hizmeti ve Tedarik Sözleşmesi'nin Datagate Bilgisayar'a devredilmesi, bu yeniden yapılanmanın en güncel örneğidir. Bu devirden elde edilecek gelirin ana BT iş kolları, robotik otomasyon ve yapay zeka alanlarındaki yatırımlarda kullanılması planlanmaktadır. T.C. Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından onaylanan Ar-Ge Merkezi statüsü, Grubun teknoloji ve inovasyon odaklı yeni stratejisini desteklemektedir. Ayrıca, Nisan 2025'te Kerem Günay'ın Genel Müdür olarak atanmasıyla üst yönetimde bir değişim yaşanmıştır. Çalışma sermayesi yönetimi, alacak tahsil sürelerindeki artış nedeniyle baskı altındadır, ancak Grup, varlığa dayalı menkul kıymet (VDMK) ihracı gibi sofistike finansman araçlarını aktif olarak kullanmaktadır.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Finansal Performans Analizi
1.1. Gelir Tablosu Değerlendirmesi
1 Nisan - 30 Eylül 2025 döneminde Grubun konsolide net satışları, bir önceki yılın aynı dönemine göre %19,77 artarak 18,4 milyar TL'ye ulaşmıştır. Ancak, Grubun fonksiyonel para birimi olan ABD Doları bazında bakıldığında, net satışlar %0,45'lik hafif bir düşüşle 463,6 milyon USD olarak gerçekleşmiştir.
Kârlılık metriklerinde önemli bir bozulma gözlenmektedir:
- Brüt Kâr: Satışların maliyetindeki artışla paralel olarak brüt kâr 1,02 milyar TL seviyesinde kalmış, brüt kâr marjı ise %5,69'dan %5,56'ya gerilemiştir.
- Esas Faaliyet Kârı/Zararı: Faaliyet giderlerindeki keskin artış nedeniyle, Grup bir önceki yılın aynı dönemindeki 241,3 milyon TL'lik esas faaliyet kârına karşılık bu dönemde 38,5 milyon TL esas faaliyet zararı kaydetmiştir.
- Faaliyet Giderleri: Genel yönetim giderleri, önceki yıla göre %186,6 artarak 608,6 milyon TL'ye yükselmiştir. Bu artışın ana kaynağı, 322,4 milyon TL tutarında ayrılan şüpheli alacaklar karşılığıdır.
- Finansman Giderleri: Net finansman giderleri %28,55 artışla 942,1 milyon TL'ye ulaşarak dönem zararında önemli bir rol oynamıştır.
- Net Dönem Zararı: Tüm bu etkenler sonucunda, sürdürülen faaliyetlerden kaynaklanan net zarar 711,6 milyon TL'ye yükselmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde bu rakam 345,2 milyon TL zarar olarak kaydedilmişti.
Konsolide Kâr veya Zarar Tablosu Özeti (Bin TL) | Kalem | 1 Nisan - 30 Eylül 2025 | 1 Nisan - 30 Eylül 2024 | Değişim (%) | | :--- | :--- | :--- | :--- | | Net Satışlar | 18.394.872 | 15.358.185 | 19,77% | | Brüt Kar / (Zarar) | 1.023.314 | 873.231 | 17,19% | | Brüt Kar Marjı | 5,56% | 5,69% | | | Esas Faaliyet Karı / (Zararı) | (38.532) | 241.270 | -115,97% | | Faaliyet Kar Marjı | -0,21% | 1,57% | | | Finansman Giderleri, Net | (942.074) | (732.837) | 28,55% | | Vergi Öncesi Kar / (Zarar) | (894.150) | (413.017) | 116,49% | | Dönem Net Karı / (Zararı) | (711.631) | (297.971) | 138,83% | | Net Kar Marjı | -3,87% | -1,94% | |
1.2. Bilanço ve Finansal Durum
30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun toplam varlıkları, 31 Mart 2025'e göre %2,05 artarak 14,32 milyar TL'ye ulaşmıştır.
- Varlık Yapısı: Dönen varlıklar toplam varlıkların %94,6'sını oluşturmaktadır.
- Ticari Alacaklar: %18,59 artışla 11,16 milyar TL'ye yükselmiştir. Alacakların ortalama tahsil süresi 71 günden 86 güne çıkmıştır.
- Stoklar: %32,44'lük önemli bir düşüşle 1,67 milyar TL'ye gerilemiştir.
- Nakit ve Nakit Benzerleri: %59,31 azalarak 176,7 milyon TL'ye düşmüştür.
- Kaynak Yapısı: Toplam yükümlülükler 11,85 milyar TL seviyesindedir.
- Finansal Borçlar: Banka kredileri hafif bir düşüşle 3,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
- Ticari Borçlar: %25,63 artışla 7,25 milyar TL'ye yükselmiştir.
- Özkaynaklar: Dönem zararı nedeniyle toplam özkaynaklar 3,17 milyar TL'den 2,47 milyar TL'ye gerilemiştir. Bu durum, özkaynakların toplam kaynaklar içindeki payının %23'ten %17'ye düşmesine neden olmuştur.
Önemli Finansal Oranlar | Oran | 30 Eylül 2025 | 31 Mart 2025 | | :--- | :--- | :--- | | Cari Oran | 1,15 | 1,24 | | Likidite Oranı | 1,01 | 1,00 | | Özkaynak Kârlılığı | -38,40% | 269,35% | | Aktif Kârlılığı | -6,63% | 60,83% | | Nakit Dönüşüm Gün Sayısı | 51 | 47 | | Özkaynakların Kaynak Toplamına Oranı | 17% | 23% |
1.3. Nakit Akışı
Dönem zararına rağmen, Grup 1,36 milyar TL tutarında pozitif işletme faaliyetlerinden nakit akışı yaratmıştır. Bu durum, özellikle stoklardaki 840 milyon TL'lik azalış ve ticari borçlardaki 1,42 milyar TL'lik artıştan kaynaklanmıştır. Ancak, finansman faaliyetleri, kredi ve faiz ödemeleri nedeniyle 1,64 milyar TL'lik nakit çıkışına neden olmuştur. Sonuç olarak, yabancı para çevrim farklarının etkisinden önce, nakit ve nakit benzerlerinde 289,8 milyon TL'lik bir net azalış yaşanmıştır.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Stratejik ve Operasyonel Gelişmeler
2.1. Varlık ve Sözleşme Devirleri
Grup, stratejik yeniden yapılanma kapsamında önemli adımlar atmaktadır:
- Arena Connect Sözleşme Devri: 19 Eylül 2025 tarihinde, bağlı ortaklık Arena Connect Teknoloji Sanayi ve Ticaret A.Ş. ile Datagate Bilgisayar Malzemeleri Ticaret A.Ş. arasında bir anlaşma imzalanmıştır. Bu anlaşma ile Arena Connect'in Vodafone Dağıtım, Servis ve İçerik Hizmetleri A.Ş. ile olan "Cihaz Dağıtım Hizmeti ve Tedarik Sözleşmesi" 1 Ekim 2025'ten itibaren Datagate'e devredilmiştir.
- Devir Bedeli: 8.000.000 ABD Doları + KDV olarak belirlenmiştir.
- Finansal Etki: Bu işlem, ilgili varlıkların net defter değeri ve devirle ilgili giderler (kıdem tazminatları vb.) düşüldükten sonra konsolide tablolara 63,8 milyon TL'lik "Varlık Satış Zararı" olarak yansımıştır.
- Stratejik Amaç: Sözleşme devrinden sağlanacak gelir ve serbest kalacak işletme sermayesinin, Grubun ana BT işleri, robotik otomasyon ve yapay zeka çözümleri alanlarındaki yatırımlarının finansmanında kullanılması planlanmaktadır.
- Paynet Satışı: Bu devir, 13 Şubat 2025'te tamamlanan ve Grubun fintech iştiraki Paynet Ödeme Hizmetleri A.Ş.'nin yaklaşık 89,3 milyon ABD Doları karşılığında iyzico'ya satıldığı daha büyük bir stratejik yeniden hizalanma hamlesini takip etmektedir.
2.2. Satış Performansı
Grubun hasılatı, ürün ve kanal bazında farklılaşan bir performans göstermiştir.
Ürün Bazlı Net Satışlar (Bin USD) | Ürün Grubu | 1 Nisan - 30 Eylül 2025 | 1 Nisan - 30 Eylül 2024 | Değişim (%) | | :--- | :--- | :--- | :--- | | Telefonlar | 210.009 | 207.934 | 1,00% | | Kişisel Bilgisayarlar | 75.239 | 82.222 | -8,49% | | Kurumsal Ürünler | 72.280 | 83.563 | -13,50% | | OEM & Çevre Birimleri | 34.883 | 19.898 | 75,31% | | Yazılım | 28.946 | 20.559 | 40,79% | | Baskı Çözümleri ve Ofis & Tüketim Ürünleri | 23.301 | 17.021 | 36,90% | | Diğer | 18.689 | 31.712 | -41,07% | | Toplam | 463.617 | 465.734 | -0,45% |
Kanal Bazlı Net Satışlar (Bin TL) | Satış Kanalı | 1 Nisan - 30 Eylül 2025 | 1 Nisan - 30 Eylül 2024 | Değişim (%) | | :--- | :--- | :--- | :--- | | Bayi satış kanalı | 6.809.844 | 7.195.325 | -5,36% | | Perakende satış kanalı | 4.535.176 | 2.750.067 | 64,91% | | Kurumsal satış kanalı | 4.002.171 | 3.131.553 | 27,80% | | Toptan satış kanalı | 2.242.782 | 1.488.067 | 50,72% | | Diğer Kanallar | 804.899 | 793.173 | 1,48% | | Toplam | 18.394.872 | 15.358.185 | 19,77% |
2.3. Araştırma ve Geliştirme (Ar-Ge)
Şirket, T.C. Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından 5746 sayılı Kanun kapsamında "Ar-Ge Merkezi" olarak onaylanmıştır. Bu merkez, Grubun yapay zeka, büyük dil modelleri (LLM) ve robotik süreç otomasyonu (RPA) gibi ileri teknoloji alanlarında yenilikçi projeler geliştirmesine olanak tanıyacak ve teknoloji ekosistemine katkısını artıracaktır.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Kurumsal Yönetim ve Diğer Önemli Hususlar
3.1. Yönetim Değişiklikleri
- Genel Müdür Ataması: 9 Nisan 2025 tarihi itibarıyla, Ürün Yönetimi ve Pazarlamadan Sorumlu Genel Müdür Yardımcısı Kerem Günay, Şirket Genel Müdürü olarak atanmıştır.
- Yönetim Kurulu Değişiklikleri: Önceki Genel Müdür Serkan Çelik, 9 Nisan 2025'te Yönetim Kurulu Üyesi olarak atanmış ve aynı zamanda Redington Grubu bünyesinde Türkiye, Afrika, Mısır ve Orta Asya bölgesi CEO'luğu görevini üstlenmiştir. Yönetim Kurulu Üyesi Arun Srinivasan ise 15 Ağustos 2025 tarihi itibarıyla görevinden istifa etmiştir.
3.2. Finansman Faaliyetleri
Grup, işletme sermayesi finansmanı için varlığa dayalı menkul kıymet (VDMK) ihracını bir araç olarak kullanmaktadır. Fibabanka A.Ş. ile yapılan anlaşma çerçevesinde, 10 milyar TL'ye kadar VDMK ihraç tavanı izni alınmıştır.
- 1 Ağustos 2025 tarihinde üç tertip halinde toplam 498,9 milyon TL nominal değerli VDMK ihracı gerçekleştirilmiştir.
- Bu ihraçların tamamı 31 Ekim 2025 tarihi itibarıyla itfa edilmiştir ve dolaşımda VDMK kalmamıştır.
3.3. Yeni Mali Yıl ve Raporlama Standartları
- Özel Hesap Dönemi: Şirket'in faaliyet yılı 1 Nisan 2025'ten itibaren geçerli olmak üzere 1 Ocak - 31 Aralık'tan 1 Nisan - 31 Mart olarak değiştirilmiştir.
- Sürdürülebilirlik Raporlaması: Grup, Kamu Gözetimi, Muhasebe ve Denetim Standartları Kurumu (KGK) tarafından yayımlanan Türkiye Sürdürülebilirlik Raporlama Standartları (TSRS) kapsamında 1 Ocak 2024'ten itibaren zorunlu raporlamaya tabi olmuştur. 2024 yılına ilişkin denetimden geçmiş TSRS Uyumlu Sürdürülebilirlik Raporu yayımlanmıştır.
3.4. Denetim ve Kredi Derecelendirmesi
- Sınırlı Denetim: 30 Eylül 2025 tarihli özet konsolide finansal tablolar, DRT Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. (Deloitte) tarafından sınırlı denetimden geçirilmiştir.
- Kredi Notu: JCR Eurasia Rating, 30 Haziran 2025 tarihli finansal sonuçları dikkate alarak Şirket'in Uzun Vadeli Ulusal Kurum Kredi Rating notunu "A- (tr) / Stabil Görünüm" olarak teyit etmiştir.