🔴🇹🇷 #BFREN | Bosch Fren Sistemleri 2025/9 Bilanço Analizi | Faaliyet Kârı Uçuşa Geçti 🧿

 

Rakamların Ardındaki Hikaye: Bosch Fren'in Finansal Raporundan 5 Çarpıcı Çıkarım

Finansal raporlar, çoğu zaman rakamlarla dolu, anlaşılması güç ve sıkıcı belgeler olarak görülür. Ancak bu rakamların arkasında, bir şirketin stratejisi, başarıları, karşılaştığı zorluklar ve geleceğe yönelik planları hakkında paha biçilmez ipuçları saklıdır. Bu yazının amacı, Bosch Fren Sistemleri'nin (BFREN) son dönem finansal raporunu mercek altına alarak, en şaşırtıcı ve önemli beş çıkarımı herkesin anlayabileceği bir dille sunmaktır.

1. Faaliyet Kârı Uçuşa Geçti, Peki Net Kâr Neden Geride Kaldı?

Bosch Fren'in finansal tablolarını incelerken karşılaştığımız ilk bulmaca, kârlılık rakamlarındaki ilginç ayrışma oldu. Şirketin ilk 9 aylık satışları bir önceki yılın aynı dönemine göre %7'lik mütevazı bir artışla yaklaşık 1,94 milyar TL'den 2,06 milyar TL'ye yükseldi. Ancak asıl şaşırtıcı olan, bu sınırlı ciro artışına rağmen brüt kârın %60'a yakın bir patlama yaparak 161,8 milyon TL'den 258,6 milyon TL'ye fırlamasıydı. Bu durum, şirketin maliyetlerini ne kadar etkin yönettiğini ve operasyonel verimliliğini önemli ölçüde artırdığını gösteren güçlü bir başarı sinyali.

Fakat bu operasyonel başarı tablosu, net kâr rakamlarına gelindiğinde bambaşka bir hikayeye dönüşüyor; dönemin net kârı 73,5 milyon TL'den 69,9 milyon TL'ye hafifçe gerilemiş durumda. Bu çelişkinin arkasındaki anahtar, finansal tablolarda sıkça kafa karıştıran "Parasal Kazançlar/Kayıplar" kaleminde yatıyor. Basitçe ifade etmek gerekirse, bu kalem şirketin ana faaliyetlerinden gelen bir nakit akışını değil, Türkiye Muhasebe Standartları (TMS 29) gereği yüksek enflasyonlu ekonomilerde yapılması zorunlu olan bir muhasebe düzeltmesini yansıtıyor. Geçen yıl bu kalemden 98 milyon TL'yi aşan bir kazanç yazılırken, bu yıl rakam 33 milyon TL'de kaldı. Bu durum, şirketin operasyonel olarak ne kadar başarılı olursa olsun, makroekonomik koşulların ve muhasebe kurallarının net kârı nasıl etkileyebileceğinin kusursuz bir örneği.

2. İç Pazarın Gücü: İhracat Sert Düşerken Satışları Ne Kurtardı?

Toplam satışlardaki %7'lik büyümenin ardındaki motorun ne olduğunu merak ettiğimizde, rapor bize net bir adres gösteriyor: Türkiye. Yurtiçi satışlar %9'luk güçlü bir artışla 1,82 milyar TL'den 1,98 milyar TL'ye ulaşarak tüm büyümeyi tek başına sırtlamış durumda. Şirketin büyüme lokomotifi şu anda tamamen iç pazarın talebiyle çalışıyor.

Bu parlak iç pazar performansının tam zıttı bir tablo ise ihracat tarafında karşımıza çıkıyor. Şirketin ihracatı aynı dönemde %36 gibi sert bir düşüşle 116,4 milyon TL'den sadece 74,7 milyon TL'ye geriledi. Bu keskin kontrast, şirketin ya uluslararası pazarlarda zorlu bir rekabetle karşılaştığını ya da stratejik bir kararla odağını ve kaynaklarını iç pazara yönelttiğini düşündürüyor. Her iki durumda da, mevcut konjonktürde Bosch Fren'in gücünü tamamen kendi evinden aldığı açıkça görülüyor.

3. Nakit Azaldı Ama Panik Yok: Şirket Dev Bir Borç Yükünden Kurtuluyor

İlk bakışta, şirketin kasasındaki nakdin 219 milyon TL'den 133,5 milyon TL'ye gerilemesi endişe verici bir sinyal gibi görünebilir. Ancak bilançonun diğer tarafına bakıldığında asıl hikaye ortaya çıkıyor: Bosch Fren para kaybetmiyor, aksine bilançosunu güçlendirmek için stratejik olarak dev bir borç yükünden kurtuluyordu. Rakamlar, şirketin toplam borcunu yaklaşık 300 milyon TL azaltarak 932 milyon TL'den 638 milyon TL'ye indirdiğini gösteriyor.

Bu borç azaltma operasyonunun en çarpıcı detayı ise 70 milyon TL'yi aşan tüm banka kredilerinin sıfırlanması ve ticari borçlarda 180 milyon TL'nin üzerinde bir düşüş yaşanması oldu. Bu, şirketin nakitlerini bilinçli bir şekilde finansal yapısını sağlamlaştırmak ve gelecekteki dalgalanmalara karşı daha dayanıklı hale gelmek için kullandığının net bir kanıtı. Kısacası, kasadaki nakit azalması bir zayıflık değil, bilinçli bir finansal güçlendirme hamlesinin sonucuydu.

4. Sermayede Dört Kat Artış: Geleceğe Yönelik Güçlü Bir Sinyal

Finansal tablolar arasında belki de geleceğe yönelik en güçlü güven sinyali, sermaye yapısındaki devasa artışta gizli. Rapor döneminde şirketin "Ödenmiş sermaye"si 30,6 milyon TL'den 122,5 milyon TL'ye çıkarılarak yaklaşık dört katına yükseltildi. Raporun dipnotları, bu dört katlık artışın "tamamı nakit olarak" gerçekleştirildiğini teyit ediyor, bu da hamlenin önemini daha da artırıyor.

Bu sermaye enjeksiyonu, özellikle şirketin ana ortağı olan küresel dev Robert Bosch GmbH tarafından Bosch Fren'e duyulan güvenin ve bağlılığın somut bir göstergesi olarak yorumlanmalı. Şirketin kasasına giren bu taze nakit, gelecekteki büyüme planları, potansiyel yatırımlar veya operasyonel esneklik için finansal temeli önemli ölçüde sağlamlaştırıyor ve ana ortağın Türkiye operasyonlarına olan inancını perçinliyor.

5. Yatırım Freni: Büyük Projeler Tamamlandı mı?

Büyük borç ödemeleri ve sermaye artırımıyla bilançosunu güçlendiren Bosch Fren, yatırım tarafında ise frene basmış görünüyor. Raporda en çok dikkat çeken verilerden biri, "Yapılmakta olan yatırımlar" kaleminin bir önceki dönem sonundaki 17,4 milyon TL seviyesinden 1 milyon TL'nin altına düşmesi oldu. Bu yavaşlamayı, nakit akış tablosundaki bir başka veri de destekliyor: maddi duran varlık alımı için yapılan harcamalar, bir önceki yılın aynı dönemine göre yarıdan fazla azalarak 10,1 milyon TL'den 4,4 milyon TL'ye gerilemiş.

Ancak bu durum, şirketin varlıklarını ihmal ettiği anlamına gelmiyor. Aksine, satışların maliyeti tablosunda görülen yaklaşık 73 milyon TL'lik amortisman gideri, mevcut makine ve teçhizatın bakımlarının yapıldığını ve verimli bir şekilde kullanılmaya devam ettiğini gösteriyor. Bu veriler, şirketin büyük bir yatırım döngüsünü tamamlayıp artık operasyonel verimliliğe ve mevcut varlıklarından en yüksek değeri elde etmeye odaklandığı bir "konsolidasyon" dönemine girdiğine işaret ediyor.

Sonuç: Rakamların Fısıldadığı Strateji

Bu beş çıkarımı bir araya getirdiğimizde, Bosch Fren'in stratejik bir dönüşüm içinde olduğu görülüyor. Şirket; operasyonel olarak daha verimli hale gelen, bilançosunu borçlarını ödeyerek güçlendiren, gücünü iç pazardan alan ve büyük yatırımlar sonrası bir durulma dönemine giren bir profil çiziyor.

Peki, atılan bu stratejik adımlar ve bilançodaki bu sağlamlaşma, Bosch Fren'i gelecekteki ekonomik belirsizliklere karşı ne kadar hazırlıklı kılıyor? Rakamların fısıldadığı bu stratejinin sonuçlarını görmek için gelecek dönem raporlarını yakından takip etmek gerekecek.

===================================================

Yönetici Özeti

Bosch Fren Sistemleri Sanayi ve Ticaret A.Ş. 30 Eylül 2025 Ara Dönem Faaliyet Raporu Brifingi

Bu brifing, Bosch Fren Sistemleri Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin 1 Ocak 2025 - 30 Eylül 2025 ara hesap dönemine ait Yönetim Kurulu Faaliyet Raporu ve SPK'ya sunulan finansal tablolarını sentezleyerek temel bulguları ve stratejik çıkarımları özetlemektedir. Raporlar, şirketin yüksek enflasyon ortamında (TMS 29) muhasebe uygulamalarını benimsediğini ve tüm finansal verilerin 30 Eylül 2025 tarihindeki Türk Lirası'nın satın alma gücüyle ifade edildiğini vurgulamaktadır.

Dönemin öne çıkan finansal ve operasyonel gelişmeleri şunlardır:

• Finansal Performans: Şirket, 2025'in ilk dokuz ayında 2,06 milyar TL hasılat ve 69,9 milyon TL net dönem karı elde etmiştir. Hasılat, bir önceki yılın aynı dönemine göre %7 artış göstermiştir. Brüt kar, %60'lık bir artışla 258,6 milyon TL'ye yükselerek güçlü bir operasyonel verimliliğe işaret etmektedir. Ancak, net kar bir önceki yılın aynı dönemindeki 73,6 milyon TL'nin hafif altında kalmıştır.
• Satış Dinamikleri: Toplam satışlardaki artışın ana motoru, bir önceki yıla göre %9 büyüyen yurtiçi satışlar olmuştur. Buna karşılık, ihracat satışlarında %36'lık keskin bir düşüş yaşanmıştır. Bu durum, şirketin gelir yapısında iç pazara yönelik artan bir bağımlılığa işaret etmektedir.
• Bilanço ve Sermaye Yapısı: Şirketin toplam özkaynakları, 5 Mayıs 2025'te gerçekleştirilen 91,9 milyon TL'lik nakit sermaye artırımı sayesinde önemli ölçüde güçlenerek 340,3 milyon TL'den 513,9 milyon TL'ye yükselmiştir. Toplam borçların toplam varlıklara oranı 0,73'ten 0,55'e gerileyerek finansal kaldıraç oranında bir iyileşme sağlamıştır.
• Temel Risk Faktörü: Şirketin en belirgin riski, 30 Eylül 2025 itibarıyla (361,7) milyon TL seviyesindeki net yabancı para yükümlülüğü pozisyonudur. Bu pozisyon, şirketi Türk Lirası'ndaki değer kayıplarına karşı hassas kılmakta ve kur dalgalanmalarının finansal sonuçlar üzerinde önemli bir etki yaratma potansiyeli taşımaktadır.
• İlişkili Taraf İşlemleri: Şirketin faaliyetleri, ana ortağı Robert Bosch GmbH ve diğer grup şirketleriyle olan yoğun ticari ve finansal ilişkilere dayanmaktadır. Mal alımları, teknik hizmetler, royalty ve ticari marka lisans anlaşmaları, bu ilişkinin temelini oluşturmaktadır.

1. Kurumsal Genel Bakış

Şirket Profili

• Ünvan: BOSCH FREN SİSTEMLERİ SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
• Faaliyet Konusu: Otomotiv ana sanayi ve yedek parça piyasası için otomobil ve hafif ticari araçlara yönelik hidrolik fren sistemlerinin üretimi ve satışı.
• Merkez ve Üretim Tesisi: Fethiye OSB Mah. Sarı Cad. No:26 Nilüfer/Bursa
• Grup Bağlantısı: Şirket, hisselerinin %84,51'ine sahip olan Almanya merkezli Robert Bosch GmbH bünyesinde, Robert Bosch Grubu'nun bir parçası olarak faaliyet göstermektedir.
• Personel Sayısı: 30 Eylül 2025 itibarıyla 39 memur ve 93 işçi olmak üzere toplam 132 çalışanı bulunmaktadır.

Ortaklık Yapısı ve Sermaye

Şirketin 30 Eylül 2025 ve 31 Aralık 2024 tarihlerindeki ortaklık yapısı aşağıdaki gibidir:

Hissedarlar	30.09.2025 Tutar (TL)	Pay (%)	31.12.2024 Tutar (TL)	Pay (%)
Robert Bosch GmbH	103.549.394	84,51	25.887.348	84,50
Diğer (Halka Açık)	18.973.412	15,49	4.749.335	15,50
TOPLAM	122.522.806	100	30.636.683	100

• Sermaye Artırımı: 5 Mayıs 2025 tarihinde şirketin çıkarılmış sermayesi, tamamı nakit olarak 91.886.123 TL artırılarak 30.636.683 TL'den 122.522.806 TL'ye yükseltilmiştir.
• Kayıtlı Sermaye Tavanı: 450.000.000 TL'dir.
• Hisse İmtiyazları: Yönetim Kurulu üyelerinden ikisi "A" Grubu ve biri "B" Grubu hissedarların göstereceği adaylar arasından seçilmektedir. Bu gruplara ait hisselerin tamamı ana ortak Robert Bosch GmbH'ye aittir.

Yönetim Yapısı

Şirketin Yönetim Kurulu ve komiteleri aşağıdaki üyelerden oluşmaktadır:

Pozisyon	İsim
Yönetim Kurulu Başkanı	Daniel Archip Werner Korioth
Yönetim Kurulu Başkan Vekili	Stefan Jürgen Waschul
Yönetim Kurulu Üyesi	Metin Kartal
Yönetim Kurulu Üyesi	Asuman Büyükyıldırım
Yönetim Kurulu Üyesi	Mehmet Ali Güneysu
Yönetim Kurulu Üyesi	Markus Christian Dr. SLEVOGT
Kurumsal Yönetim Komitesi Başkanı	Mehmet Ali Güneysu
Denetim Komitesi Başkanı	Markus Christian Dr. SLEVOGT
Riskin Erken Saptanması Komitesi Bşk.	Mehmet Ali Güneysu

2. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 - 30.09.2025)

Gelir Tablosu Analizi

Şirketin ilk dokuz aylık performansı, artan brüt karlılığa rağmen net karda hafif bir gerileme göstermiştir.

Gelir Tablosu Kalemi (TL)	01.01 - 30.09.2025	01.01 - 30.09.2024	Değişim (%)
Hasılat	2.063.439.063	1.936.490.781	+7%
Brüt Kar	258.632.204	161.787.396	+60%
Esas Faaliyet Karı	112.766.644	103.824.059	+9%
Parasal Kazançlar/(Kayıplar)	33.036.026	98.387.856	-66%
Net Dönem Karı	69.920.160	73.582.568	-5%
Pay Başına Kazanç (TL)	0,0098	0,0302	-68%

• Hasılat ve Brüt Karlılık: Hasılat %7 oranında artarken, satışların maliyetindeki artışın daha sınırlı kalması sayesinde brüt kar %60 gibi etkileyici bir oranda artmıştır. Bu durum, maliyet yönetimi ve operasyonel verimlilikte önemli bir iyileşme olduğunu göstermektedir.
• Faaliyet Karı: Esas faaliyet karı %9 artışla 112,8 milyon TL'ye ulaşmıştır.
• Net Kar: Finansman giderlerindeki düşüşe rağmen, enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kazançların geçen yıla göre önemli ölçüde azalması ve vergi giderlerindeki değişimler, net dönem karının %5 oranında gerilemesine neden olmuştur.

Bilanço Analizi

Şirketin finansal durumu, sermaye artışının etkisiyle güçlenmiş ve borçluluk seviyesi azalmıştır.

Bilanço Kalemi (TL)	30 Eylül 2025	31 Aralık 2024	Değişim
Toplam Dönen Varlıklar	794.080.795	841.506.573	Azalış
Toplam Duran Varlıklar	358.040.423	431.033.832	Azalış
Toplam Varlıklar	1.152.121.218	1.272.540.405	-9%
Toplam Kısa Vadeli Yükümlülükler	530.436.808	555.715.798	Azalış
Toplam Uzun Vadeli Yükümlülükler	107.827.823	376.534.042	Azalış
Toplam Yükümlülükler	638.264.631	932.250.000	-32%
Toplam Özkaynaklar	513.856.587	340.290.565	+51%

• Varlıklar: Nakit ve nakit benzerlerindeki azalma ve maddi duran varlıklardaki düşüş, toplam varlıkların azalmasındaki ana etkenlerdir.
• Yükümlülükler: Özellikle uzun vadeli yükümlülüklerdeki ciddi düşüş dikkat çekicidir. Bu düşüş, ilişkili taraflara olan uzun vadeli diğer borçların azalmasından kaynaklanmaktadır.
• Özkaynaklar: Özkaynaklardaki %51'lik artış, büyük ölçüde 91,9 milyon TL'lik nakit sermaye artırımı ve 69,9 milyon TL'lik dönem karından kaynaklanmaktadır.
• Finansal Oranlar: Cari oran 1,51'den 1,49'a hafif gerilerken, Toplam Borçlar / Toplam Varlıklar oranı 0,73'ten 0,55'e gerileyerek şirketin borçluluk yapısında belirgin bir iyileşme olduğunu göstermektedir.

3. Operasyonel Gelişmeler ve Stratejik Konular

Satış Performansı

Şirketin satışları, iç pazardaki gücünü korurken ihracatta zorluklar yaşamıştır.

Satış Kanalı	30.09.2025 (TL)	30.09.2024 (TL)	Değişim (%)
Yurtiçi Satışlar	1.988.746.468	1.820.066.305	+9%
İhracat	74.692.595	116.424.476	-36%
Brüt Satışlar	2.063.439.063	1.936.490.781	+7%

İlişkili Taraf İşlemleri

Şirketin operasyonları, ana ortağı Robert Bosch GmbH ve diğer grup şirketleriyle olan entegrasyonu yansıtmaktadır.

• Mal Alımları: 2025'in ilk 9 ayında Robert Bosch GmbH'den yapılan mal alımları yaklaşık 751,3 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
• Mal Satışları: Robert Bosch GmbH'ye yapılan satışlar 52,3 milyon TL, Bosch Chassis Systems India'ya yapılan satışlar ise 21,7 milyon TL tutarındadır.
• Lisans Anlaşmaları: Robert Bosch GmbH ile yapılan anlaşmalar uyarınca şirket, net satışlar üzerinden royalty (%2-%3) ve ticari marka (%3) bedeli ödemektedir. Bu kapsamda 2025'in ilk 9 ayında yaklaşık 61 milyon TL'lik gider tahakkuk ettirilmiştir.
• Finansal Borçlanma: Şirket, 7 Mart 2023'te bir grup içi finans kuruluşundan 16 Mart 2026 vadeli, %14,9 sabit faizli 3.500.000 EUR tutarında kredi kullanmıştır.

Sürdürülebilirlik Yaklaşımı

Şirket, sürdürülebilirliği iş yapış biçiminin merkezine koyduğunu belirtmektedir. Bu kapsamda, ekonomik, çevresel ve sosyal konularda stratejiler geliştirmekte ve özellikle eğitim, inovasyon ve çevre alanlarındaki projelere öncelik vermektedir. Şirket, Sermaye Piyasası Kurulu'nun Sürdürülebilirlik İlkeleri Uyum Çerçevesi'ne %100 uyum hedeflemekte ve bu yöndeki çalışmalarını sürdürmeyi planlamaktadır.

4. Temel Riskler ve Muhasebe Politikaları

Döviz Kuru Riski

Şirketin finansal sağlığı üzerindeki en önemli risk, yabancı para pozisyonundan kaynaklanmaktadır.

• Net Yabancı Para Pozisyonu: 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin (361.709.747) TL tutarında net yabancı para yükümlülüğü bulunmaktadır. Bu pozisyonun büyük bir kısmı Avro cinsindendir.
• Duyarlılık Analizi: Raporlarda yer alan duyarlılık analizine göre, yabancı para birimlerinin TL karşısında %10 değer kazanması durumunda, şirketin kar/zarar tablosu ve özkaynakları üzerinde yaklaşık 36,2 milyon TL negatif etki oluşacaktır. Bu durum, kur dalgalanmalarının şirketin karlılığı için ciddi bir risk unsuru olduğunu göstermektedir.

Enflasyon Muhasebesi (TMS 29) Etkisi

Kamu Gözetimi Kurumu (KGK) ve SPK kararları uyarınca, şirket 31 Aralık 2023'ten itibaren TMS 29 Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama Standardı'nı uygulamaya başlamıştır.

• Raporlama Esası: Sunulan tüm finansal tablolar (cari ve karşılaştırmalı dönemler dahil), paranın 30 Eylül 2025 tarihindeki satın alma gücüne göre düzeltilmiştir.
• Etkileri: Bu uygulama, özellikle parasal varlık ve yükümlülüklerin net pozisyonuna bağlı olarak gelir tablosunda "Parasal Pozisyon Kazançları/(Kayıpları)" kalemi altında önemli bir etki yaratmaktadır. Finansal verileri analiz ederken, rakamların nominal değerleri değil, enflasyondan arındırılmış reel değerleri yansıttığı göz önünde bulundurulmalıdır.