Zarardan Kâra: Dofer'in 2025 Raporunda Gözden Kaçan 5 Kritik Detay
Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye
Finansal raporlar, genellikle karmaşık tablolar ve rakamlarla dolu, anlaşılması zor belgeler olarak görülür. Ancak bu rakamların ardında, bir şirketin stratejisini, dayanıklılığını ve büyüme potansiyelini anlatan güçlü hikayeler gizlidir. Dofer Yapı Malzemeleri'nin 2025 yılı ilk dokuz aylık finansal raporları da tam olarak böyle bir hikaye anlatıyor: dikkatli bir analizle ortaya çıkan, etkileyici bir geri dönüş ve stratejik büyüme öyküsü. Bu yazıda, bu raporun satır aralarında gizli kalmış, şirketin geleceğine ışık tutan en kritik beş detayı sizin için derledik.
1. İnanılmaz Geri Dönüş: 66 Milyon TL Zarardan Kârlılığa Geçiş
Bir şirketin finansal sağlığını gösteren en temel metrik, kârlılığıdır. Dofer'in bu alandaki performansı, raporun en çarpıcı detayı olarak öne çıkıyor.
- 2024'ün İlk 9 Ayı: Şirket, "Kar veya Zarar ve Diğer Kapsamlı Gelir Tablosu"na göre 1 Ocak – 30 Eylül 2024 döneminde 66.176.173 TL net zarar açıklamıştı.
- 2025'in İlk 9 Ayı: Aynı tabloya göre, 1 Ocak – 30 Eylül 2025 döneminde ise tam tersi bir tabloyla 7.703.170 TL net kâr elde etti.
Bir yıl gibi kısa bir sürede 66 milyon TL'lik zarardan kârlılığa geçiş, sadece bir muhasebe başarısı değil, aynı zamanda zorlu ekonomik koşullara karşı sergilenen olağanüstü bir operasyonel direncin ve stratejik yönetimin net bir zaferidir.
2. FAVÖK Sadece Büyümedi, Beşe Katlandı
Peki bu etkileyici geri dönüşün motoru neydi? Cevap, şirketin operasyonel kalbinde, yani FAVÖK rakamlarında yatıyor. Kârlılığın kalitesini ölçen bu kritik gösterge (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr), Dofer'in operasyonel sağlığındaki muazzam iyileşmeyi gözler önüne seriyor.
- 2024'ün İlk 9 Ayı: Şirketin FAVÖK'ü 26.013.030 TL seviyesindeydi.
- 2025'in İlk 9 Ayı: Bu rakam, inanılmaz bir artışla 139.057.630 TL'ye ulaştı.
Bu, bir önceki yılın aynı dönemine göre %434'ün üzerinde, yani beş kattan fazla bir büyümeyi ifade ediyor. FAVÖK, bir şirketin ana faaliyetlerinden ne kadar kâr ürettiğini gösterir. Bu denli büyük bir sıçrama, şirketin temel faaliyetlerinde ne denli köklü bir verimlilik devrimi gerçekleştirdiğini kanıtlıyor.
3. Zorlu Koşullara Rağmen Geleceğe Cesur Yatırımlar
Dofer'in hikayesi sadece finansal toparlanmadan ibaret değil. Şirket, bu toparlanma sürecini geleceğe yönelik stratejik yatırımlarla destekliyor. Yüksek enflasyonun yaşandığı bir dönemde yapılan bu yatırımlar, yönetimin uzun vadeli vizyonunu ortaya koyuyor.
- Karabük'te Kapasite Artışı: Şirketin Karabük'teki fabrikasına ek olarak yeni bir üretim holü inşa edildi. Yeni çelik hasır mesnet sehpası makinesi ve kangal çekme makinesinin kurulumu tamamlanarak 28 Temmuz 2025 tarihinde üretime başlandı.
- Yenilenebilir Enerji Hamlesi: Şirket, sürdürülebilirlik ve maliyet verimliliği adına önemli bir adım atarak Eskişehir'de arazi tipi bir Güneş Enerjisi Santrali (GES) kurmak için 1.250.000 USD + KDV değerinde bir sözleşme imzaladı. Bu yatırım için gerekli olan 22.253,36 m²'lik arazi ise 21 Ekim 2025 tarihinde satın alındı.
Bu adımlar, şirketin sadece bugünkü kârını değil, gelecekteki büyümesini ve sürdürülebilirliğini de güvence altına alma konusundaki kararlılığını gösteriyor.
4. Güçlü Bilanço: Nakit Pozisyonu Yatırımlara Nasıl Zemin Hazırladı?
Yüksek enflasyon ortamında bu denli cesur yatırımlara imza atmak, güçlü bir finansal altyapı gerektirir. İşte raporun en şaşırtıcı detayı da burada ortaya çıkıyor: Şirket, 2024 yılını zararla kapatmış olmasına rağmen, aslında devasa bir nakit gücüne sahipti.
- 2024 Yıl Sonu Durumu: "Sermaye Risk Yönetimi" dipnotuna (Not 26) göre, 31 Aralık 2024 tarihinde şirketin toplam finansal borçları 39.459.597 TL iken, kasasındaki ve bankalardaki "Nakit ve nakit benzerleri" 292.416.135 TL idi.
- Net Nakit Pozisyonu: Bu durum, şirketin borçlarından çok daha fazla nakde sahip olduğunu gösteriyor. Rakamlarla ifade etmek gerekirse, Dofer 2024 yılını 252.956.538 TL net nakit pozisyonuyla (negatif net borç) kapatmıştı.
Basitçe söylemek gerekirse, bu rakamlar Dofer'in 2024 sonunda her 1 TL'lik finansal borcuna karşılık kasasında yaklaşık 7,4 TL nakdi olduğunu gösteriyordu. Zarar eden bir şirket için bu olağanüstü likidite, 2025'teki büyüme hamlelerinin finansal sigortasıydı.
5. Ticaretten Üretime: Başarılı Bir Dönüşüm ve Büyüyen İhracat
Bu finansal dayanıklılık ve stratejik yatırım gücü bir gecede oluşmadı. Dofer'in bugünkü başarısı, aslında kökleri onlarca yıl öncesine dayanan ve ticaretten sanayiciliğe uzanan bilinçli bir dönüşümün meyvesidir.
- Kuruluş ve Dönüşüm: Şirket, 1985 yılında bir ticaret firması olarak kuruldu. Yıllar içinde stratejisini değiştirerek üretime odaklandı ve bugün Ankara ile Karabük'te iki büyük fabrikaya sahip bir sanayi kuruluşuna dönüştü.
- Halka Arz ve Büyüme: Bu başarılı dönüşüm süreci, Ekim 2023'te gerçekleştirilen halka arz ile taçlandı ve şirketin payları Borsa İstanbul Ana Pazar'da işlem görmeye başladı.
- İhracat Atılımı: Şirket, 2018 yılında ihracata başlayarak sadece iç pazara odaklanmaktan çıkıp uluslararası bir oyuncu olma yolunda önemli adımlar attı. 2022'ye gelindiğinde ihracat rakamları ciddi bir büyüme kaydetmişti.
Bu uzun vadeli bakış açısı, şirketin sadece dönemsel krizleri atlatmakla kalmayıp, bu krizlerden daha da güçlenerek çıktığını gösteriyor.
Sonuç: İleriye Bakış
Dofer Yapı Malzemeleri'nin 2025 ilk dokuz aylık raporu, rakamların ötesinde bir başarı hikayesi sunuyor: zarardan kâra geçen güçlü bir finansal geri dönüş, beşe katlanan operasyonel verimlilik, geleceğe dönük cesur yatırımlar ve yıllara dayanan stratejik bir dönüşüm. Bu veriler, şirketin sağlam bir temel üzerinde yükseldiğini ve büyüme potansiyelinin devam ettiğini işaret ediyor.
Peki, bu güçlü operasyonel ivme ve geleceğe dönük yatırımlarla, Dofer'in bir sonraki büyük adımı ne olabilir? Raporlar, bu sorunun cevabını merakla beklememiz için bize birçok neden sunuyor.
Dofer Yapı Malzemeleri A.Ş. 9 Aylık Performans ve Stratejik Gelişmeler Brifingi (01.01.2025 – 30.09.2025)
Yönetici Özeti
Dofer Yapı Malzemeleri Sanayi ve Ticaret A.Ş., 2025 yılının ilk dokuz aylık döneminde, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %48'lik bir artışla 4,73 milyar TL hasılat elde ederek güçlü bir büyüme performansı sergilemiştir. Şirket, geçen yılın aynı dönemindeki 66,2 milyon TL'lik zarara karşılık bu dönemde 7,7 milyon TL net kâra ulaşarak kârlılığa geçmiştir. Bu finansal dönüşümde en dikkat çekici unsur, Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr (FAVÖK) rakamının 26 milyon TL'den 139,1 milyon TL'ye yükselmesi ve FAVÖK marjının %0,81'den %2,94'e çıkması olmuştur.
Bu olumlu finansal sonuçlar, stratejik yatırımların operasyonel hale gelmesiyle desteklenmektedir. Özellikle Karabük fabrikasındaki kapasite artırım yatırımı tamamlanmış; yeni hol inşaatı ve makinelerin kurulumu sonrasında 28 Temmuz 2025'te "Çelik Hasır Mesnet Sehpası" gibi yeni ürünlerin üretimine başlanmıştır. Şirket ayrıca, yenilenebilir enerji alanında stratejik bir adım atarak Eskişehir'de 1,25 milyon ABD Doları değerinde bir arazi Güneş Enerjisi Santrali (GES) yatırımı için sözleşme imzalamış ve bu yatırım için arazi iktisabını tamamlamıştır.
Finansal durum tablosunda, artan satış hacmine paralel olarak ticari alacakların 235 milyon TL'den 817 milyon TL'ye yükselmesiyle dönen varlıklarda ve toplam varlıklarda belirgin bir artış gözlenmektedir. Bu büyüme, büyük ölçüde kısa vadeli finansal borçlanmalardaki artışla finanse edilmiş, nakit ve nakit benzerleri ise çalışma sermayesi ihtiyacının artmasıyla 292 milyon TL'den 87 milyon TL'ye gerilemiştir. JCR Avrasya tarafından Nisan 2025'te teyit edilen istikrarlı kredi notları, şirketin finansal yapısının gücünü yansıtmaktadır. 2024 hesap dönemindeki zarar nedeniyle temettü dağıtılmamış olup, şirketin kâr dağıtım politikası gelecekteki kârlılığa bağlı olarak devam etmektedir.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 – 30.09.2025)
Şirketin 30 Eylül 2025 itibarıyla sona eren dokuz aylık ara dönem finansal tabloları, Türkiye Muhasebe Standardı 29 (TMS 29) "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama" uyarınca, 30 Eylül 2025 tarihli Türk Lirası'nın satın alma gücüne göre düzeltilerek hazırlanmıştır. Karşılaştırmalı dönem verileri de aynı esasa göre yeniden düzenlenmiştir.
1.1. Gelir Tablosu Analizi
2025 yılının ilk dokuz ayında Şirket, satış gelirlerini bir önceki yılın aynı dönemine göre önemli ölçüde artırmıştır. Bu artış brüt kârlılığı ikiye katlarken, dönem zararı kâra dönüşmüştür.
Özet Gelir Tablosu Karşılaştırması (Bin TL)
Kalem | 01.01 - 30.09.2025 | 01.01 - 30.09.2024 | Değişim (%) |
Hasılat | 4.731.613 | 3.198.675 | +47,9% |
Satışların Maliyeti (-) | (4.537.995) | (3.104.894) | +46,2% |
Brüt Kâr | 193.618 | 93.781 | +106,5% |
Esas Faaliyet Kârı | 55.156 | 58.830 | -6,2% |
Net Dönem Kârı/(Zararı) | 7.703 | (66.176) | Kâra Geçiş |
Kârlılık ve Verimlilik Analizi
Rasyo | 30.09.2025 | 30.09.2024 |
Brüt Kâr Marjı | %4,09 | %2,93 |
FAVÖK | 139.057.630 TL | 26.013.030 TL |
FAVÖK Marjı | %2,94 | %0,81 |
- Hasılat: Satış gelirlerindeki %47,9'luk artış, şirketin pazar payını ve satış hacmini büyüttüğünü göstermektedir.
- Kârlılık: Brüt kâr marjı %2,93'ten %4,09'a yükselerek operasyonel verimlilikte bir iyileşmeye işaret etmektedir. FAVÖK'teki beş kattan fazla artış ve FAVÖK marjındaki belirgin iyileşme, şirketin temel faaliyetlerinden yarattığı nakit gücünün önemli ölçüde arttığını ortaya koymaktadır.
1.2. Finansal Durum Tablosu Analizi
Şirketin bilanço yapısı, 2025'teki büyüme stratejisini yansıtmaktadır. Toplam varlıklar, özellikle ticari alacaklardaki artışla birlikte %30'un üzerinde büyümüştür.
Özet Finansal Durum Tablosu Karşılaştırması (Bin TL)
Varlıklar | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim (%) |
Nakit ve Nakit Benzerleri | 87.035 | 292.416 | -70,2% |
Ticari Alacaklar | 817.095 | 235.199 | +247,4% |
Stoklar | 169.737 | 209.854 | -19,1% |
Dönen Varlıklar Toplamı | 1.467.995 | 921.929 | +59,2% |
Maddi Duran Varlıklar | 889.727 | 879.234 | +1,2% |
Duran Varlıklar Toplamı | 903.752 | 896.069 | +0,9% |
TOPLAM VARLIKLAR | 2.371.747 | 1.817.999 | +30,5% |
Kaynaklar | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim (%) |
Kısa Vadeli Borçlanmalar | 304.872 | 1.298 | +23.388% |
Ticari Borçlar | 432.531 | 269.393 | +60,6% |
Kısa Vadeli Yükümlülükler | 1.116.333 | 484.117 | +130,6% |
Uzun Vadeli Yükümlülükler | 9.990 | 105.769 | -90,6% |
Özkaynaklar | 1.245.424 | 1.228.113 | +1,4% |
TOPLAM KAYNAKLAR | 2.371.747 | 1.817.999 | +30,5% |
- Çalışma Sermayesi: Ticari alacaklardaki 582 milyon TL'lik artış, satışlardaki büyümeyi yansıtmaktadır. Bu artış, nakit pozisyonunun azalması ve kısa vadeli banka kredilerinin 1,3 milyon TL'den 305 milyon TL'ye çıkmasıyla finanse edilmiştir.
- Borç Yapısı: Şirket, uzun vadeli borçlarını azaltırken faaliyetlerini finanse etmek için kısa vadeli kaynaklara yönelmiştir. Toplam yükümlülükler önemli ölçüde artmıştır.
- Özkaynaklar: Özkaynaklar, kârlılığa geçişin etkisiyle sınırlı bir artış göstermiştir.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Operasyonel ve Stratejik Gelişmeler
2.1. Yatırımlar ve Kapasite Artışı
Şirket, 2024-2025 döneminde Karabük Organize Sanayi Bölgesi'ndeki tesisinde önemli bir yatırım projesini tamamlamıştır.
- Yeni Tesis Kurulumu: Mevcut fabrikaya ek olarak 2.341 m²'lik yeni bir hol inşaatı tamamlanmıştır.
- Yeni Makine Yatırımı: Çelik hasır mesnet sehpası makinesi ve kangal çekme makinesinin ithalat ve kurulum süreçleri tamamlanmıştır.
- Üretim Başlangıcı: Testlerin başarıyla tamamlanmasının ardından yeni makinelerle ilk sipariş 28.07.2025 tarihinde alınarak üretime başlanmıştır.
- Ek Kapasiteler: Bu yatırım ile yıllık bazda aşağıdaki üretim kapasiteleri eklenmiştir:
- Çelik Hasır Mesnet Sehpası: 2.800 ton/yıl
- Çelik Hasır Ürünleri: 2.500 ton/yıl
- Soğuk Çekim Nervürlü Kangal: 5.000 ton/yıl
2.2. Yenilenebilir Enerji Yatırımları (GES)
Şirket, sürdürülebilirlik ve maliyet verimliliği hedefleri doğrultusunda yenilenebilir enerjiye yönelik stratejik yatırımlarını hızlandırmıştır.
- Karabük GES Kapasite Artışı: Karabük'teki mevcut fabrikanın 960 kWe olan GES üretim kapasitesini 1.400 kWe’ye çıkarmak için 03.12.2024 tarihinde resmi başvuru yapılmıştır.
- Yeni Arazi GES Yatırımı (Eskişehir):
- SPK Onayı: Halka arzdan elde edilen fonların kullanım yerleri, arazi GES yatırımı yapılabilmesi amacıyla revize edilmiş ve Sermaye Piyasası Kurulu'nun 03.10.2025 tarihli yazısıyla bu değişiklik olumlu karşılanmıştır.
- Sözleşme: Eskişehir Seyitgazi'de 1.250.000 USD + KDV bedelle anahtar teslimi bir arazi GES projesi için sözleşme imzalanmıştır. Santralin gücü 1312,5 kWe AC / 1840,80 kWp DC olacaktır ve projenin 15.08.2026'ya kadar tamamlanması hedeflenmektedir.
- Arazi Alımı: GES tesisinin kurulumu amacıyla 21.10.2025 tarihinde Eskişehir'de toplam 22.253,36 m²'lik arazi iktisap edilmiştir.
2.3. Kredi Derecelendirmesi
JCR Avrasya Derecelendirme A.Ş. tarafından 22.04.2025 tarihinde şirketin kredi notları belirlenmiş ve Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda duyurulmuştur. Notlar şirketin finansal sağlamlığını teyit etmektedir.
Rating Türü | Not | Görünüm |
Uzun Vadeli Ulusal Kurum Kredi Notu | A (tr) | Stabil |
Kısa Vadeli Ulusal Kurum Kredi Notu | J1 (tr) | Stabil |
Uzun Vadeli Uluslararası Yabancı Para Kredi Notu | BB | Stabil |
Uzun Vadeli Uluslararası Yerel Para Kredi Notu | BB | Stabil |
--------------------------------------------------------------------------------
3. Kurumsal Yönetim ve Ortaklık Yapısı
3.1. Yönetim Kurulu ve Üst Yönetim
Şirketin Yönetim Kurulu, Doğan ailesi üyeleri ve iki bağımsız üyeden oluşmaktadır.
Adı Soyadı | Görevi |
Mustafa DOĞAN | Yönetim Kurulu Başkanı |
Yağmur DOĞAN | Yönetim Kurulu Üyesi, Genel Müdür |
Mert DOĞAN | Yönetim Kurulu Üyesi |
M.Coşkun KARADENİZ | Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi |
Halit KIRATLI | Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi |
01.01.2025 – 30.09.2025 döneminde Yönetim Kurulu üyeleri ve üst düzey yöneticilere sağlanan ücret, prim ve benzeri mali hakların toplamı 21.944.157 TL olmuştur.
3.2. Ortaklık Yapısı ve Pay Bilgileri
Şirketin çıkarılmış sermayesi 55.750.000 TL'dir. A grubu paylar oy imtiyazına sahiptir.
Unvanı / Adı Soyadı | Pay Grubu | Sermayedeki Payı (%) |
Mustafa Doğan | A ve B | 36,84% |
Yağmur Doğan | A ve B | 15,99% |
Mert Doğan | A ve B | 15,30% |
Yasemin Doğan | A ve B | 0,70% |
Halka Açık Kısım | B | 31,17% |
Toplam | 100,00% |
- Oy İmtiyazı: Genel Kurul'da her bir A grubu pay 5 oy, her bir B grubu pay 1 oy hakkı verir.
- Fiili Dolaşım: 30.09.2025 itibarıyla fiili dolaşımdaki pay oranı %31,20 olup, yatırımcı sayısı 141.064'tür.
3.3. Kâr Dağıtım Politikası ve Uygulaması
- Politika: Şirket, 2023 hesap yılından itibaren 5 yıl boyunca dağıtılabilir kârının asgari %25'ini nakit kâr payı olarak dağıtmayı hedeflemektedir.
- 2024 Yılı Kararı: 08.05.2025 tarihli Olağan Genel Kurul toplantısında, 2024 hesap döneminde 79,5 milyon TL net dönem zararı oluşması nedeniyle kâr dağıtımı yapılmamasına karar verilmiştir.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Şirket Profili ve Faaliyetler
4.1. Genel Bakış
1985 yılında Ankara'da kurulan Dofer Yapı, başlangıçta inşaat malzemeleri ticareti yaparken, günümüzde Ankara Başkent OSB ve Karabük OSB'de yer alan iki fabrikasında üretim faaliyetlerini sürdürmektedir. Tesisler toplam 44.400 m² açık ve 19.721 m² kapalı alana sahiptir.
4.2. Ürün Portföyü
Şirket, inşaat sektörüne yönelik çeşitli demir ve çelik ürünlerinin üretimini ve ticaretini yapmaktadır:
- Hazır Demir: Projeye özel ölçülerde firesiz olarak üretilen, işçilik ve zaman tasarrufu sağlayan inşaat demiri.
- Çelik Hasır: Soğuk çekilmiş çelik çubukların elektrik nokta kaynağı ile birleştirilmesiyle imal edilen donatı malzemesi.
- Demir Ticareti: Nervürlü İnşaat Demiri ve Kangal Demir satışı.
- Düz ve Nervürlü Çelik Çubuk: Çelik hasır üretiminde ve betonarme yapılarda kullanılan çelik ürünleri.
- Mesnet Sehpası (Yeni Ürün): Özellikle tünel kalıp projelerinde kullanılan, maliyet ve zaman tasarrufu sağlayan yeni bir donatı elemanı.