🔴🇹🇷 #ENERY | Enerya Enerji 2025/9 Bilanço Analizi | Altına Hücum 🧿

 

Enerya'nın Faaliyet Raporundan Çıkan 4 Şaşırtıcı Gerçek

Kurumsal faaliyet raporları genellikle rakamlar, tablolar ve yasal beyanlarla dolu, halkın geneli için anlaşılması güç belgeler olarak bilinir. Çoğu zaman göz ardı edilen bu dokümanlar, aslında bir şirketin stratejisini, büyüme hikayesini ve geleceğe yönelik planlarını anlamak için paha biçilmez birer kaynaktır.

Bazen bu raporların sayfaları arasında, bir şirketin sadece ne yaptığını değil, aynı zamanda kimliğinin nasıl dönüştüğünü gösteren şaşırtıcı ve etkileyici hikayeler gizlidir. Bir enerji devinin beklenmedik bir sektöre girişi, finansal yapısındaki akıl almaz bir değişim veya kârlılığını kağıt üzerinde farklı gösteren muhasebe incelikleri gibi detaylar, şirketin gerçek potansiyelini gözler önüne serer.

Enerya Enerji'nin son ara dönem faaliyet raporu da tam olarak böyle bir örnek teşkil ediyor. Doğal gaz dağıtımı gibi istikrarlı bir alanda faaliyet gösteren bu halka açık şirketin raporu, yüzeyin altını kazıdığınızda ortaya çıkan dört çarpıcı gerçeği barındırıyor. İşte o rapordan damıttığımız ve Enerya'nın bilinen kimliğine meydan okuyan dört şaşırtıcı gerçek.

--------------------------------------------------------------------------------

1. Bir Enerji Şirketinin Altın Hücumu

Enerya Enerji, Türkiye'nin 10 farklı bölgesinde faaliyet gösteren doğal gaz dağıtım şirketlerinin hakim ortağı olarak, ülkenin en büyük enerji altyapı oyuncularından biridir. Ana işi, düzenlemelere tabi, öngörülebilir ve istikrarlı bir gelir modeline dayanan doğal gaz dağıtımıdır. Ancak şirket, bu stabil limandan ayrılarak oldukça cesur bir stratejik hamle yapmış durumda: altın madenciliği sektörüne agresif bir giriş.

Bu şaşırtıcı hamle, 2024 yılında paylarının %100'ünü satın alarak bünyesine kattığı Ahlatcı Altın İşletmeleri A.Ş. aracılığıyla gerçekleşiyor. Faaliyet raporu, bu yeni stratejinin ne kadar ciddi olduğunu somut adımlarla ortaya koyuyor:

• Şirket, Yozgat bölgesinde 7 adet altın madeni ruhsatı devraldı.
• Balıkesir ve Kütahya'da açılan ihaleleri kazanarak toplam maden sahası sayısını 12'ye yükseltti.
• Yozgat'taki Sarıkaya sahasında sondaj çalışmalarına başlayabilmek için Maden ve Petrol İşleri Genel Müdürlüğü'ne (MAPEG) resmi başvuruda bulundu.

Bu genişleme, Enerya'nın portföyünü temelden değiştiren bir hamle. Doğal gaz dağıtımının düzenli ve öngörülebilir yapısının aksine, altın madenciliği yüksek risk ve yüksek ödül potansiyeli taşıyan, dinamik bir alan. Bu stratejik pivot, şirketin gelecekteki büyüme hikayesinin sadece boru hatlarından değil, aynı zamanda maden damarlarından da beslenebileceğinin en net işareti.

--------------------------------------------------------------------------------

2. Sermayede %6.106'lık Akıl Almaz Büyüme

"Bedelsiz sermaye artırımı", bir şirketin yeni bir dış kaynak yaratmadan, kendi iç kaynaklarını (geçmiş yıl karları veya özsermaye kalemleri gibi) kullanarak mevcut sermayesini artırması anlamına gelir. Bu işlem, şirketin aslında ne kadar büyük bir iç birikime sahip olduğunun ve finansal yapısının ne denli güçlendiğinin bir göstergesidir. Enerya Enerji'nin bu alandaki hamlesi ise ölçeğiyle dudak uçuklatıyor.

Şirket, %6.106,90 gibi inanılmaz bir oranda bedelsiz sermaye artırımı gerçekleştirdi. Rakamlarla ifade etmek gerekirse, şirketin çıkarılmış sermayesi 145.000.000 TL'den 9.000.000.000 TL'ye yükseltildi. Yönetim Kurulu'nun bu kararı, raporda şu ifadelerle yer alıyor:

Şirket sermayesinin % 6.106,90 oranında bedelsiz olarak artırılması kapsamında ihraç edilecek, artırılan 8.855.000.000 TL'lik sermayeyi temsil edilen payların; tüm pay sahiplerine payları oranında dağıtılmasına...

Bu devasa finansal yeniden yapılandırma, şirketin sadece geçmişteki başarısını değil, aynı zamanda altın madenciliği gibi sermaye-yoğun yeni alanlara genişlemek için ne denli sağlam bir temele oturduğunu da gösteriyor. Bu, şirketin bilançosunun ne kadar derinleştiğini ve gelecekteki büyük ölçekli yatırımlar için ne denli hazır olduğunu gösteren somut bir adımdır.

--------------------------------------------------------------------------------

3. Borsada %500'ü Aşan Göz Kamaştırıcı Yükseliş

Enerya'nın (ENERY) hisseleri, 23 Ağustos 2023'teki halka arzından 30 Eylül 2025 tarihine kadar geçen sürede yatırımcısına %507 oranında bir getiri sağladı. Bu olağanüstü performans, şirketin piyasa değerini de aynı dönemde 14.152 milyon TL'den 85.860 milyon TL'ye taşıdı. Bu performans o kadar güçlü ki, sadece 2025'in ilk dokuz ayında bile hisse senedi %130'luk bir artış kaydetti.

Ancak hikayeyi daha da ilginç kılan bir detay var: Bu göz kamaştırıcı yükselişe rağmen şirket yönetimi, hisse geri alım programları başlattı. Genellikle bir şirket yönetimi, hisse fiyatının düşük olduğunu ve gerçek değerini yansıtmadığını düşündüğünde geri alım yapar. Enerya yönetimi de raporda bu programların gerekçesini, pay sahiplerini korumak ve hisse fiyatının şirketin "gerçek performansını" yansıtmasına katkı sağlamak olarak açıklıyor.

Bu durum, raporda gizli bir mesaj barındırıyor: Borsa, şirketi %500'ün üzerinde bir yükselişle ödüllendirmişken, şirketin kendi yönetimi, içsel değerlerinin bundan bile daha yüksek olduğuna inanıyor. Bu, piyasanın gördüğü başarıdan daha fazlasının içeride olduğuna dair güçlü bir güven sinyalidir.

--------------------------------------------------------------------------------

4. Kârı Kâğıt Üzerinde Azaltan 'Hayalet Gider'

Bir şirketin gelir tablosuna baktığınızda, kârı azaltan her giderin kasadan çıkan bir parayı temsil ettiğini düşünebilirsiniz. Ancak Enerya'nın raporu, muhasebenin ne kadar incelikli olabileceğini gösteren çarpıcı bir örnek sunuyor: milyarlarca liralık bir "hayalet gider".

Gelir tablosundaki "Güvence Bedeli Enflasyon Değerleme Gideri" kalemi, ilk bakışta devasa bir maliyet gibi görünüyor. Ancak bu, şirketin kasasından fiilen çıkan bir para değil. Bu kalem, tamamen muhasebesel bir varsayıma dayanıyor: Eğer şirketin tüm aboneleri aynı anda sözleşmelerini feshetseydi, onlara iade edilmesi gereken güvence bedellerinin enflasyona göre güncellenmiş değeri ne olurdu? Raporun kendisi de bu durumu son derece net bir şekilde açıklıyor:

Söz konusu değerleme gideri fiilen gerçekleşen bir gider olmayıp, herhangi bir nakit çıkışı gerektirmemekte ve bütün aboneliklerin feshedilmesi varsayımı altında ödenecek değerlenmiş tutarı göstermektedir.

Bu nakit çıkışı gerektirmeyen muhasebesel giderin kârlılık üzerindeki etkisi ise muazzam. 2025'in ilk dokuz ayına ait rakamlara göre:

• Raporlanan Net Kâr: 4.964.783.307 TL
• Bu "hayalet gider" hariç tutulduğunda Net Kâr: 6.280.343.945 TL

Bu durum, standart muhasebe ilkelerinin, bir şirketin dönem kârını gerçekte ürettiği nakit akışından 1,3 milyar TL'den fazla daha düşük gösterebileceğini ortaya koyuyor. Bu, finansal tabloları okurken rakamların ardındaki hikayeyi anlamanın ne kadar kritik olduğuna dair paha biçilmez bir ders niteliğinde.

--------------------------------------------------------------------------------

Conclusion: A Final Thought

Bir faaliyet raporunun satır araları, bazen en net strateji belgelerinden daha fazlasını anlatır. Enerya örneğinde, istikrarlı bir altyapı devinin yüksek riskli madencilik alanına cesur bir pivot yapması, bu adımı desteklemek için devasa bir finansal yeniden yapılandırmaya gitmesi, piyasanın bu vizyonu rekor bir performansla ödüllendirmesi ve tüm bunların ardında yatan operasyonel kârlılığın muhasebe incelikleriyle nasıl farklı okunabileceğini gördük. Bu parçalar birleştiğinde, sadece rakamlardan ibaret bir şirket değil, dinamik bir dönüşüm hikayesi ortaya çıkıyor.

Peki, bir şirketin gerçek değerini sadece borsa performansı mı belirler, yoksa bilançonun derinliklerindeki bu gibi stratejik hamleler ve finansal incelikler mi asıl hikayeyi anlatır?

====================================================

Yönetici Özeti

ENERYA ENERJİ A.Ş. 2025 Üçüncü Çeyrek Durum Raporu

Bu brifing belgesi, Enerya Enerji A.Ş.'nin (ENERY) 01 Ocak 2025 – 30 Eylül 2025 dönemine ait faaliyet raporu ve konsolide finansal tablolarını sentezleyerek şirketin operasyonel, finansal ve stratejik durumuna dair kapsamlı bir analiz sunmaktadır. Raporlama dönemi, şirketin ana faaliyet alanı olan doğal gaz dağıtımındaki istikrarlı büyümesini sürdürdüğünü ve aynı zamanda altın madenciliği sektörüne yaptığı stratejik yatırımlarla faaliyet alanını çeşitlendirdiğini göstermektedir.

Şirketin finansal performansı, geçen yılın aynı dönemine göre belirgin bir artış kaydetmiştir. 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin aktif büyüklüğü 94,8 milyar TL'ye, özkaynakları ise 60,2 milyar TL'ye ulaşmıştır. 2025'in ilk dokuz ayında 21,8 milyar TL hasılat elde eden şirket, 4,96 milyar TL net dönem kârı açıklamıştır. Nakit çıkışı gerektirmeyen güvence bedeli enflasyon değerleme gideri hariç tutulduğunda, döneme ait kâr 6,28 milyar TL olarak hesaplanmaktadır.

Dönemin öne çıkan stratejik hamleleri arasında, çıkarılmış sermayenin 145 milyon TL'den 9 milyar TL'ye yükseltildiği %6.106,90 oranındaki bedelsiz sermaye artırımı ve hissedar değerini koruma amacıyla başlatılan çok sayıda pay geri alım programı yer almaktadır. Bu programlar kapsamında önemli miktarda pay geri alınmıştır. Operasyonel olarak, bağlı ortaklıklar aracılığıyla doğal gaz dağıtım lisansları genişletilmiş ve 2025 yılı için 3 milyar TL'lik altyapı yatırım planı açıklanmıştır. Altın madenciliği alanında ise Ahlatcı Altın İşletmeleri A.Ş. aracılığıyla yeni maden ruhsatları devralınmış ve sondaj çalışmalarına başlanmıştır.

Şirketin Borsa İstanbul'daki hisse performansı da dikkat çekicidir. 23 Ağustos 2023'teki halka arzından 30 Eylül 2025'e kadar %507 oranında bir değer artışı kaydeden ENERY payları, şirketin piyasa değerini 85,86 milyar TL'ye taşımıştır.

1. Kurumsal Genel Bakış

a) Şirket Profili

Enerya Enerji A.Ş., 18 Temmuz 2006 tarihinde kurulmuş olup, merkezi İstanbul Ataşehir'de bulunmaktadır. Şirket, Türkiye genelinde 10 ilde (Aksaray, Aydın, Erzincan, Konya, Nevşehir, Niğde, Denizli, Ereğli, Karaman, Antalya) şubeleri aracılığıyla faaliyet göstermektedir.

Kurumsal Bilgi	Detay
Ticaret Unvanı	ENERYA ENERJİ A.Ş.
Ticaret Sicil No	598378
Merkez Adresi	İçerenköy Mah. Yeşilvadi Sok. No:3/4 Ataşehir, İstanbul
İletişim	444 8 429 / yatirimciiliskileri@enerya.com.tr
İnternet Sitesi	www.enerya.com.tr

b) Ortaklık Yapısı ve İmtiyazlı Paylar

30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin 9.000.000.000 TL olan çıkarılmış sermayesinin ortaklık yapısı ve oy hakları aşağıdaki gibidir:

Ortağın Adı / Ticaret Unvanı	Pay Grubu	Sermayedeki Payı (TL)	Sermayedeki Payı (%)	Oy Hakkı (%)
Ahlatcı Doğal Gaz Dağıtım Enerji ve Yatırım A.Ş.	A	1.843.448.275,86	%20,48	%56,04
Ahlatcı Doğal Gaz Dağıtım Enerji ve Yatırım A.Ş.	B	4.713.512.648,28	%52,37	%28,66
Ahlatcı Holding A.Ş.	A	18.620.689,66	%0,21	%0,56
Ahlatcı Holding A.Ş.	B	3.728.731,03	%0,04	%0,02
Halka Açık	B	2.420.689.655,17	%26,90	%14,72
Toplam		9.000.000.000	%100,00	%100,00

İmtiyazlar:

• (A) Grubu Paylar: Genel kurul toplantılarında her bir (A) grubu pay 5 (beş) oy hakkına sahiptir. Yönetim kurulu üyelerinin yarısı (A) grubu pay sahipleri veya onların göstereceği adaylar arasından seçilir.
• (B) Grubu Paylar: Her bir (B) grubu pay 1 (bir) oy hakkı verir ve başkaca bir imtiyazı bulunmamaktadır.

c) Yönetim ve Kurumsal Yapı

Şirket, en az 8, en fazla 10 üyeden oluşan bir yönetim kurulu tarafından yönetilmektedir. 30 Eylül 2025 itibarıyla toplam personel sayısı 1.187'dir.

Yönetim Kurulu Üyeleri (30.09.2025 itibarıyla):

İsim	Görevi	Göreve Başlama Tarihi
Ahmet AHLATCI	Yönetim Kurulu Başkanı	29.01.2021
Ahmet Emin AHLATCI	Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı	29.01.2021
Ateş AHLATCI	Yönetim Kurulu Üyesi	29.01.2021
Kasım KAHRAMAN	Yönetim Kurulu Üyesi	29.01.2021
Tuncay KARAHAN	Yönetim Kurulu Üyesi	29.01.2021
Ali İhsan SILKIM	Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi	10.05.2023
Ramazan TUNÇ	Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi	10.05.2023
Özden KOÇ	Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi	18.07.2023

Üst Yönetim:

• Kasım KAHRAMAN: Genel Müdür
• Ahmet KIZAK: Genel Müdür Yardımcısı
• Uygur ERBİL: Genel Müdür Yardımcısı
• Özkan PALA: Genel Müdür Yardımcısı
• Erol KAYA: Genel Müdür Yardımcısı

Yönetim Kurulu, 30 Eylül 2025'e kadar 15 kez toplanmış olup, toplantılara ortalama katılım oranı %78'dir. Ayrıca, Denetim, Kurumsal Yönetim, Riskin Erken Saptanması ve Sürdürülebilirlik komiteleri aktif olarak görev yapmaktadır.

2. Faaliyet Alanları ve Operasyonel Durum

Enerya Enerji A.Ş., iki ana sektörde faaliyet göstermektedir: doğal gaz dağıtımı ve altın madenciliği.

a) Doğal Gaz Dağıtımı

Şirket, 10 farklı bölgede faaliyet gösteren 9 doğal gaz dağıtım şirketinin hâkim ortağıdır. Bu şirketler, EPDK tarafından verilen lisanslar kapsamında münhasır dağıtım hakkına sahiptir.

Altyapı ve Müşteri Verileri (30.09.2025 itibarıyla):

• Toplam Abone Sayısı: 2.203.364 (2.395.024 Bağımsız Bölüm Sayısı - BBS)
• Aktif Gaz Kullanıcı Sayısı: 1.805.602
• Altyapı Tesisleri:
  • 64 adet RMS-A istasyonu
  • 869 adet RMS-B istasyonu
  • 376 adet RMS-C istasyonu
  • 40 adet CNG istasyonu
  • 5 adet LNG istasyonu
• Altyapı Yatırım Metrajı: 23.779 kilometre

Bölgelere Göre Operasyonel Veriler:

Dağıtım Bölgesi	Lisans Bitiş Tarihi	Abone Sayısı	Gaz Hacmi (Mn m³)	Kapsanan İlçe Sayısı
Enerya KONYA	05.12.2033	759.792	678,2	24
Enerya DENİZLİ	16.02.2036	414.718	883,5	15
Enerya ANTALYA	12.10.2036	344.360	841,1	11
Enerya AYDIN	21.08.2038	249.754	191,1	13
Enerya KAPADOKYA (Niğde/Nevşehir)	29.09.2035	221.349	172,9	14
Enerya AKSARAY	25.05.2034	162.203	133,4	8
Enerya KARAMAN	14.07.2036	94.993	88,3	5
Enerya ERZİNCAN	04.08.2036	83.847	75,4	7
Enerya EREĞLİ	22.06.2034	64.008	70,8	2

b) Altın Madenciliği

Şirket, 2024 yılında %100'ünü satın aldığı Ahlatcı Altın İşletmeleri A.Ş. aracılığıyla altın madenciliği sektöründe faaliyet göstermektedir. Bu stratejik adım, şirketin gelir kaynaklarını çeşitlendirme hedefini yansıtmaktadır.

Önemli Gelişmeler:

• Ruhsat Devirleri: Yozgat'ın Sarıkaya ve Boğazlıyan ilçelerinde Madalyon Madencilik'e ait 7 adet IV-C Grubu altın madeni ruhsatı devralınmıştır.
• İhale Başarıları: MAPEG tarafından düzenlenen ihalelerde Balıkesir'de 1 adet ve Kütahya'da 3 adet olmak üzere toplam 4 adet IV. Grup maden ruhsatı daha alınarak sahip olunan saha sayısı 12'ye çıkarılmıştır.
• Eti Maden İhalesi: Balıkesir Sındırgı'daki altın lokal alanının arama ve rödövans karşılığı işletilmesi ihalesinde en yüksek teklif (%30,2 rödövans oranı) verilerek birinci olunmuş ve sözleşme imzalanmıştır.
• Operasyonel Faaliyetler: Yozgat Sarıkaya'daki ruhsat sahasında sondaj çalışmalarına başlanmış ve bu kapsamda JEMAS Mühendislik ile yaklaşık 12.000 metrelik karotlu maden sondajı hizmet alım sözleşmesi imzalanmıştır.

c) Finansal Yatırımlar ve İştirakler

Şirket, finansal hizmetler sektöründe de dolaylı yatırımlara sahiptir.

• AHL Ahlatcı Finansal Yönetim A.Ş.: %29 oranında iştirak edilen bu şirket, Dünya Katılım Bankası A.Ş.'nin ana ortağıdır.
• Dünya Katılım Bankası A.Ş.: Şubeleşme hedefleri doğrultusunda şube sayısını 23'e çıkarmıştır. Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) onayıyla DK Portföy Yönetimi, DK Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı, DK Varlık Kiralama ve DK Yatırım Menkul Değerler unvanlı yeni şirketler kurmuştur.

3. 2025 Yılı Önemli Gelişmeleri ve Stratejik Hamleler

a) Bedelsiz Sermaye Artırımı

Şirket Yönetim Kurulu, 12 Şubat 2025 tarihli kararıyla, 145.000.000 TL olan çıkarılmış sermayesini, iç kaynaklardan karşılanmak üzere 8.855.000.000 TL artırarak 9.000.000.000 TL'ye yükseltmiştir. Bu işlem, %6.106,90 oranında rekor bir bedelsiz sermaye artırımına tekabül etmektedir. Sermaye artırım işlemi Mart 2025'te tescil edilmiştir.

b) Pay Geri Alım Programları

Şirket, pay fiyatının gerçek performansı yansıtmadığı gerekçesiyle pay sahiplerini korumak ve fiyat istikrarına katkı sağlamak amacıyla 2025 yılı içinde birden fazla pay geri alım programı başlatmış ve tamamlamıştır.

• 20 Mart 2025 Programı: 500 milyon TL fon ayrılarak 111.673.026 adet pay geri alınmış ve program 26 Ağustos 2025'te sonlandırılmıştır.
• 29 Ağustos 2025 Programı: 500 milyon TL fon ayrılarak 30 Eylül 2025 itibarıyla 46.342.068 adet pay geri alınmıştır.
• Toplam Geri Alınan Pay: 30 Eylül 2025 itibarıyla, önceki kararlar da dahil olmak üzere şirketin sahip olduğu ENERY payı toplamı 262.902.335 adede ulaşmış olup, bu rakam sermayenin %2,9211'ine denk gelmektedir.

c) Operasyonel Genişleme ve Yatırımlar

• Lisans Genişlemeleri: Bağlı ortaklıklar, Karaman'da Sarıveliler, Nevşehir'de Kozaklı, Niğde'de Altunhisar ve Gümüşler gibi yeni ilçe ve beldeleri doğal gaz dağıtım ağına dahil etmek üzere EPDK'dan lisans genişletme onayları almıştır.
• 2025 Yatırım Planı: Doğal gaz sektöründeki bağlı ortaklıklara yönelik lisans ve şebeke genişlemesi faaliyetlerinde kullanılmak üzere 2025 yılı için 3.000.000.000 TL tutarında yatırım yapılması planlanmıştır. Bu yatırımla 2025 sonu itibarıyla kümülatif abone sayısında yaklaşık %10, net satış hasılatında ise %30 artış öngörülmektedir.

d) Kurumsal Yönetim Gelişmeleri

• Sürdürülebilirlik Komitesi: Çevresel, sosyal ve kurumsal yönetim (ÇSY) stratejilerinin belirlenmesi ve izlenmesi amacıyla 6 Mart 2025'te Sürdürülebilirlik Komitesi kurulmuş ve ilk toplantısını 3 Eylül 2025'te gerçekleştirmiştir.

4. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 - 30.09.2025)

a) Temel Finansal Göstergeler

Şirketin 2025'in ilk dokuz ayındaki finansal performansı, 2024'ün aynı dönemiyle karşılaştırıldığında önemli bir büyüme göstermektedir.

Finansal Kalem (Milyon TL)	01.01-30.09.2025	01.01-30.09.2024	Değişim (%)
Hasılat	21.768,1	18.911,3	+%15,1
Brüt Kâr	2.783,4	1.422,2	+%95,7
Esas Faaliyet Kârı	3.797,4	1.961,0	+%93,6
Vergi Öncesi Kâr	2.792,0	1.458,3	+%91,5
Net Dönem Kârı	4.964,8	4.497,3	+%10,4

b) Bilanço Analizi

Şirketin bilançosu, yılbaşından bu yana güçlü bir büyüme kaydetmiştir.

Bilanço Kalemi (Milyon TL)	30.09.2025	31.12.2024	Değişim (%)
Toplam Varlıklar	94.838,5	76.083,5	+%24,6
Özkaynaklar	60.156,2	41.902,2	+%43,6
Kısa Vadeli Yükümlülükler	16.381,4	18.845,8	-%13,1
Uzun Vadeli Yükümlülükler	18.301,0	15.335,4	+%19,3

c) Kârlılık Değerlendirmesi

2025'in ilk 9 ayında net dönem kârı 4.964,8 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Ancak bu rakam, EPDK mevzuatı gereği hesaplanan ve nakit çıkışı gerektirmeyen 1.315,6 milyon TL tutarındaki "Güvence Bedeli Enflasyon Değerleme Gideri"ni içermektedir. Bu gider, aboneliklerin toplu feshi varsayımı altında ödenecek tutarı gösteren bir değerleme farkıdır. Bu nakit etkisi olmayan gider hariç tutulduğunda, şirketin TFRS'ye göre hesaplanan dönem kârı 6.280,3 milyon TL'ye ulaşmaktadır.

d) Yatırımlar

• Altyapı Yatırımları: Dağıtım şirketleri tarafından 01.01.2025 – 30.09.2025 döneminde gerçekleştirilen toplam altyapı yatırımları 22.877.285.014 TL'dir.
• Duran Varlık Alımları: Enerya Enerji A.Ş. ve Bağlı Ortaklıkları, ilgili dönemde 866.157.353 TL tutarında maddi ve maddi olmayan duran varlık alımı yapmıştır.

5. Hisse Senedi Performansı (ENERY)

Enerya Enerji A.Ş. payları, Borsa İstanbul'da (BIST) işlem görmeye başladığı 23 Ağustos 2023 tarihinden bu yana güçlü bir performans sergilemiştir.

Halka Arzdan Bugüne Performans (23.08.2023 - 30.09.2025):

Gösterge	23.08.2023	30.09.2025	Değişim (%)
Hisse Kapanış Fiyatı (TL)	1,57	9,54	%507
Piyasa Değeri (Milyon TL)	14.152	85.860	%507

2025 Yılı Performansı (01.01.2025 - 30.09.2025):

Gösterge	01.01.2025	30.09.2025	Değişim (%)
Hisse Kapanış Fiyatı (TL)	4,14	9,54	%130
Piyasa Değeri (Milyon TL)	37.229	85.860	%130

Not: Şirket payları, 01.10.2025 – 30.04.2026 dönemi için BIST Katılım Tüm, BIST Katılım 100 ve BIST Katılım 50 endeksleri kapsamından çıkarılmıştır.

6. Riskler ve Yönetim Politikaları

Şirket, faaliyetlerinden kaynaklanan finansal riskleri (kredi, likidite, piyasa riski) aktif olarak yönetmektedir.

• Kredi Riski: Temel olarak ticari alacaklardan kaynaklanan bu risk, özellikle doğal gaz dağıtımında abonelerden alınan güvence bedelleri ve sanayi müşterilerinden alınan teminat mektupları ile yönetilmektedir. 30 Eylül 2025 itibarıyla abonelerden alınan toplam güvence bedeli 8,6 milyar TL, sanayi abonelerinden alınan teminat mektubu tutarı ise 2,1 milyar TL'dir.
• Likidite Riski: Yeterli düzeyde nakit ve nakde dönüştürülebilir araç bulundurularak ve fonlama kaynakları çeşitlendirilerek yönetilmektedir. Şirketin net borç pozisyonu bulunmamaktadır.
• Piyasa Riski: Faiz oranı ve döviz kuru risklerini içermektedir.
  • Faiz Oranı Riski: Şirketin değişken faizli finansal yükümlülükleri bulunmakta olup, faiz oranlarındaki değişimlere karşı duyarlıdır.
  • Döviz Kuru Riski: Şirketin 30 Eylül 2025 itibarıyla (3.439.124.042) TL net yabancı para yükümlülük pozisyonu bulunmaktadır. Bu pozisyon ağırlıklı olarak AVRO cinsindendir. Yapılan duyarlılık analizine göre, TL'nin yabancı paralar karşısında %10 değer kaybetmesi, net dönem kârını 343,9 milyon TL azaltma potansiyeline sahiptir.