🔴🇹🇷 #NETAS | NETAŞ Telekomünikasyon 2025/9 Bilanço Analizi | Teknik İflas Borç Yükü Nakit Krizi🧿

 

Netaş Raporunun Sinyalleri: Bir Teknoloji Devinin Geleceğine Dair 5 Kritik Gerçek

Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye

Kurumsal faaliyet raporları genellikle rakamlarla dolu, yoğun ve anlaşılması zor dokümanlar olarak bilinir. Ancak bu rakamlar, doğru okunduğunda, şirketin stratejik yönelimi, rekabetçi avantajları ve en büyük riskleri hakkında net sinyaller veriyor.

Bu yazıda, Türkiye'nin önde gelen teknoloji şirketlerinden Netaş'ın 30 Eylül 2025 tarihli faaliyet raporunu mercek altına alıyor ve finansal tablolardan Ar-Ge çalışmalarına uzanan bu yolculukta ortaya çıkan en şaşırtıcı ve düşündürücü beş bulguyu sizlerle paylaşıyoruz.

--------------------------------------------------------------------------------

1. Finansal Paradoks: Satışlar Artarken Özkaynaklar Neden Eksiye Düştü?

Netaş'ın finansal raporu, birbiriyle çelişir gibi görünen iki farklı tabloyu aynı anda sunuyor.

İlk olarak olumlu tarafa bakalım: Şirketin operasyonel performansı oldukça güçlü görünüyor. Satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %31 artarak 8,4 milyar TL'ye ulaşmış. Daha da önemlisi, FAVÖK (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kar) rakamı %140 gibi dikkat çekici bir artışla 200 milyon TL'ye yükselmiş. Bu rakam, borç ve vergi gibi finansal yükümlülükler hariç tutulduğunda, şirketin ana faaliyetlerinden ne kadar verimli bir şekilde nakit yarattığını gösterir.

Ancak madalyonun diğer yüzü oldukça farklı. Bu güçlü operasyonel performansa rağmen şirket, 254 milyon TL net dönem zararı açıklamış durumda. Daha da şaşırtıcı olan ise şirketin konsolide özkaynaklarının eksi 226,3 milyon TL seviyesine gerilemiş olması.

Peki, bu paradoksun sebebi ne? Rapor, durumu "yüksek finansal borç seviyesi ve yüksek borçlanma faizleri" olarak açıklıyor. Analizi somutlaştırmak gerekirse, şirketin net borç pozisyonu yılın ilk dokuz ayında %24 artarak 63 milyon ABD Doları seviyesine yükselmiştir. Bu durum, bir şirketin operasyonel olarak ne kadar başarılı olursa olsun, ağır bir finansal borç yükü altında net karlılığının nasıl baskılandığının ve özkaynaklarının nasıl eriyebileceğinin çarpıcı bir örneğini oluşturuyor.

2. Teknoloji Üssündeki Sır: 1.368 Çalışan, Sıfır Mavi Yakalı

Raporun personel yapısıyla ilgili bölümünde, teknoloji ve üretim üzerine kurulu bir şirket için oldukça şaşırtıcı bir ifade yer alıyor: "30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla Grup’un mavi yakalı çalışanı bulunmamaktadır."

Aynı tarih itibarıyla şirketin ortalama 1.368 beyaz yakalı çalışanı olduğu belirtiliyor. Netaş'ın İstanbul Orhanlı’da savunma sanayii standartlarında üretim yapan bir "teknoloji üretim merkezi" olduğunu düşündüğümüzde, bu durum daha da ilginç bir hal alıyor. Geleneksel olarak üretim tesislerinde fiziksel emeği temsil eden "mavi yakalı" çalışanların bulunmaması, şirketin iş modeline dair önemli ipuçları veriyor.

Bu durum, Netaş'ın iş modeline dair kritik çıkarımlar yapmamızı sağlıyor: ya üretim süreçleri, bir teknoloji şirketinden bekleneceği üzere, ileri düzeyde otomasyonla destekleniyor ya da montaj gibi fiziksel emek yoğun operasyonlar stratejik olarak dış kaynaklara emanet ediliyor. Her iki senaryo da şirketin Ar-Ge ve mühendislik odaklı bir insan kaynağı stratejisi benimsediğinin açık bir kanıtı.

3. "Millilik" Değerinden Küresel Kontrole Uzanan Yol

Netaş, kurumsal kimliğinin merkezine yerleştirdiği temel değerler arasında "Millilik" ilkesine özel bir vurgu yapıyor. Şirket, 30 yılı aşkın süredir Türk savunma sanayii için yerli ve milli sistemler tasarlayarak bu değeri somutlaştırmış bir teknoloji devi.

Ancak bu güçlü yerli ve milli kimliğin yanında, şirketin sahiplik yapısı küresel bir gerçeği gözler önüne seriyor. Rapora göre, şirketin en büyük pay sahibi (%48,05) ve yönetim kontrolünü elinde bulunduran taraf, Hollanda merkezli "ZTE Cooperatief U.A.".

Bu küresel-yerel denkleminin ne kadar katmanlı olabileceğini, şirketin Cezayir operasyonları daha da netleştiriyor. Netaş, Cezayir'deki iştirakinin sermayesinin %49'una sahip olmasına rağmen, yapılan özel bir anlaşma sayesinde yönetim kontrolünü elinde tutuyor.

Bu durum, küreselleşen dünyada bir teknoloji şirketinin hem yerel köklerine ve milli değerlerine bağlı kalıp hem de uluslararası bir sermaye ve kontrol yapısı içinde nasıl var olabildiğini gösteren düşündürücü bir örnek teşkil ediyor.

4. Bilim Kurgu Filmlerinden Fırlamış Projeler: Metaverse'te Fizyoterapi ve Akıllı Ulaşım

Netaş'ın faaliyet raporunu incelerken, şirketin sadece bir telekom altyapı ve sistem entegratörü olmadığını, aynı zamanda geleceğin teknolojilerini geliştiren bir Ar-Ge merkezi olduğunu net bir şekilde görüyoruz. Raporun Ar-Ge bölümünde yer alan bazı projeler, bilim kurgu filmlerinden fırlamış gibi duruyor. İşte en etkileyici iki örnek:

• Uzaktan Fizyoterapi: Netaş, hastaların fizyoterapi egzersizlerini bir bilgisayar oyunu oynar gibi yapabildiği bir sistem geliştiriyor. İşin en fütüristik kısmı ise fizyoterapistlerin hastalarını nasıl takip ettiği: "Metaverse dünyasında hastanın avatarı ya da VR gözlük seçeneklerini kullanarak" anlık olarak izleyebiliyor ve yönlendirebiliyorlar. Bu, sağlık hizmetlerinin gelecekte nasıl şekillenebileceğine dair heyecan verici bir vizyon sunuyor.
• V2X (Araçtan Her Şeye İletişim): Şirket, araçların sadece birbirleriyle değil, aynı zamanda yayalarla, trafik ışıklarıyla ve yol altyapısıyla da iletişim kurmasını sağlayan V2X teknolojileri üzerinde çalışıyor. Bu teknoloji sayesinde "konvoy halinde sürüş (platooning), gelişmiş sürüş ve uzaktan sürüş" gibi otonom sürüş senaryoları mümkün hale geliyor.

Bu projeler, Netaş'ın sadece bugünün değil, yarının karmaşık sorunlarına da yenilikçi çözümler aradığını ve Türkiye'deki teknoloji geliştirme kapasitesinin ne kadar ileri düzeyde olabileceğini açıkça gösteriyor.

5. Türkiye'nin Gizli Ar-Ge Devi: 50 Yıllık İnovasyon Mirası

Netaş'ın bugünkü fütüristik projelerinin ardında, pek çok kişi tarafından bilinmeyen, yarım asırlık köklü bir Ar-Ge geçmişi yatıyor. Şirket, 1973 yılında Türkiye'nin telekom alanındaki ilk özel Ar-Ge merkezini kurarak ülkenin teknoloji tarihinde bir ilke imza attı.

Bu 50 yıllık inovasyon mirasının rakamları ise oldukça etkileyici:

• 5.000'den fazla tamamlanmış proje
• Geliştirilen 40 milyon satır kod
• 80 farklı ülkede kullanılan çözümler
• 200’den fazla küresel operatöre telekom yazılım çözümleri
• Geliştirilen yerli tasarımlar sayesinde ülke ekonomisine sağlanan 4 milyar dolardan fazla tasarruf

Netaş'ın Metaverse'ten otonom araçlara uzanan yenilikçi projeleri hayata geçirebilmesinin temelinde, bu derin Ar-Ge kültürü ve birikimi yatıyor. Bu köklü miras, şirketin sadece bir teknoloji uygulayıcısı değil, aynı zamanda bir teknoloji üreticisi olarak konumunu sağlamlaştırıyor.

--------------------------------------------------------------------------------

Sonuç: Bir Teknoloji Devi Nasıl Okunmalı?

Netaş'ın 30 Eylül 2025 tarihli faaliyet raporu, bir şirketin sadece finansal verilerden ibaret olmadığını; içinde çelişkiler, sürprizler ve geleceğe dair heyecan verici bir vizyon barındırdığını gösteriyor. Bir yanda artan satışlar ve güçlü operasyonel kar, diğer yanda finansal borçların baskısıyla eksiye düşen özkaynaklar... Bir yanda "millilik" değeri, diğer yanda küresel bir kontrol yapısı... Ve tüm bu finansal denklemin içinde geliştirilen Metaverse ve otonom sürüş gibi geleceğin teknolojileri...

Netaş'ın bir yandan finansal zorluklarla mücadele ederken diğer yandan geleceğe bu denli cesur yatırımlar yapması, teknoloji sektörünün dinamik, rekabetçi ve zorlu doğasını mükemmel bir şekilde yansıtıyor. Şirketin gelecekteki başarısı, bu köklü inovasyon motorunu, mevcut finansal yapıyı sürdürülebilir bir kârlılığa dönüştürecek bir yakıta çevirebilme becerisine bağlı olacak.

===================================================================

Yönetici Özeti

NETAŞ Telekomünikasyon A.Ş. 30 Eylül 2025 Faaliyet ve Finansal Durum Değerlendirmesi

Bu brifing, Netaş Telekomünikasyon A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (Grup) 30 Eylül 2025 tarihinde sona eren dokuz aylık ara döneme ait faaliyet raporu ve finansal tablolarını sentezleyerek kapsamlı bir analiz sunmaktadır. Rapor, Grup'un güçlü operasyonel büyümesini, Ar-Ge yetkinliklerini ve karşılaştığı finansal zorlukları detaylandırmaktadır.

2025 yılının ilk dokuz ayında Grup, finansal performansında önemli bir büyüme ivmesi yakalamıştır. Satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %31 artışla 8,4 milyar TL'ye, alınan siparişler ise %27 artışla 8,1 milyar TL'ye ulaşmıştır. Bu büyüme, özellikle operasyonel karlılıkta kayda değer bir iyileşmeyi beraberinde getirmiştir; Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kar (FAVÖK) %140 artarak 200 milyon TL'ye, Esas Faaliyet Karı (FVÖK) ise -16 milyon TL zarardan 59 milyon TL kara yükselmiştir.

Ancak operasyonel başarı, net karlılığa yansımamıştır. Yüksek finansal borç seviyesi ve artan borçlanma maliyetleri nedeniyle oluşan finansman giderleri, Grup'un 254 milyon TL net dönem zararı açıklamasına neden olmuştur; bu rakam bir önceki yılki 249 milyon TL'lik zarara yakındır. Net borç pozisyonu 2024 yıl sonuna kıyasla %24 artarak 63 milyon ABD Doları seviyesine yükselmiş, özkaynaklar ise -226 milyon TL'ye gerilemiştir. Bu durum, Türk Ticaret Kanunu'nun 376. Maddesi kapsamında bir sermaye kaybı teşkil etse de, ilgili tebliğ uyarınca yapılan düzeltmelerle (kur farkı zararlarının ve bazı giderlerin hariç tutulması) bu durumun ortadan kalktığı belirtilmektedir.

Grup, Türkiye'nin ve bölgenin lider sistem entegratörü olma vizyonu doğrultusunda, 50 yıllık köklü bir geçmişe sahip Ar-Ge biriminin gücüyle savunma, telekomünikasyon ve bilişim teknolojileri alanlarında yenilikçi ve milli çözümler geliştirmeye devam etmektedir. Özellikle 5G, akıllı ulaşım sistemleri (V2X), yapay zeka ve yerli savunma sanayii projeleri, Grubun teknolojik liderliğinin temelini oluşturmaktadır. Finansal tablolar, Grup'un ana ortağı ZTE ile olan yoğun ticari ilişkisini de ortaya koymaktadır; 3,1 milyar TL'lik ilişkili taraf ticari borcu, kısa vadeli yükümlülüklerin önemli bir bölümünü oluşturmaktadır. Stratejik olarak Netaş, karlılığı artırmak amacıyla yüksek marjlı projelere ve yerli Ar-Ge çözümlerine odaklanarak finansal yapısını güçlendirmeyi hedeflemektedir.

--------------------------------------------------------------------------------

Grup Yapısı ve Kurumsal Kimlik

Genel Bakış

Netaş Telekomünikasyon A.Ş., müşterilerinin dijital dönüşümlerinde teknoloji danışmanı ve Türkiye'nin lider sistem entegratörü olarak faaliyet gösteren bir sermaye şirketidir. Grup, servis sağlayıcılara ve kurumlara geniş bant, siber güvenlik, Nesnelerin İnterneti (IoT) gibi alanlarda yeni nesil bilişim çözümleri sunmaktadır. 1993 yılından beri hisseleri Borsa İstanbul'da (BIST) işlem görmektedir.

• Ana Hissedar: 30 Eylül 2025 itibarıyla en büyük pay sahibi ve yönetim kontrolünü elinde bulunduran taraf %48,05 pay ile ZTE Cooperatief U.A.'dır.
• Diğer Önemli Hissedar: Türk Silahlı Kuvvetlerini Güçlendirme Vakfı (TSKGV) %15,00 paya sahiptir.
• Halka Açıklık Oranı: %36,95.
• Ödenmiş Sermaye: 64.864.800 TL.
• Çalışan Sayısı: 30 Eylül 2025 itibarıyla 1.368 beyaz yakalı çalışanı bulunmaktadır (31 Aralık 2024: 1.486). Grubun mavi yakalı çalışanı yoktur.
• Merkez: İstanbul, Pendik. Ayrıca Ankara'da ODTÜ Teknokent'te ofisi bulunmaktadır.

Vizyon, Değerler ve Kalite Politikası

• Vizyon: Küresel standartlarda çalışan, Türkiye’nin ve bölgenin bir numaralı sistem entegratörü olmak.
• Temel Değerler: Cesaret, Tutku, Azim, Yenilikçilik, Paylaşmak, Millilik, Aile Olmak.
• Kalite Politikası: Müşterilere en üst düzeyde değerler yaratmak için "Mükemmelliği" hedefleyen ve sürekli iyileştirmelerle devamlılığı sağlanan bir kalite yönetim sistemi.

Bağlı Ortaklıklar ve İştirakler

Grup, yurt içi ve yurt dışındaki operasyonlarını tamamı veya yönetim kontrolü kendisine ait olan bağlı ortaklıklar aracılığıyla yürütmektedir.

Bağlı Ortaklık Adı	Kuruluş Yeri	Grup Pay Oranı	Ana Faaliyet Alanı
Netaş Bilişim Teknolojileri A.Ş.	Türkiye	%100	Sektörel çözüm, sistem entegrasyonu, dış kaynak kullanımı.
BDH Bilişim Destek Hiz. San. Tic. A.Ş.	Türkiye	%100	Marka bağımsız danışmanlık, dış kaynak, donanım ve destek hizmetleri.
Netaş Telecom Limited Liability Partnership	Kazakistan	%100	Proje kurulum danışmanlığı, tasarım ve teknik destek.
Netaş Telecommunications Malta Ltd	Malta	%100	Telekom ekipmanları tedariği.
Netas Telecommunications Algeria Sarl LLC (*)	Cezayir	%49	Elektrikli ekipmanların kurulum ve imalatı.

(*) Netaş'ın %49'una sahip olduğu şirketin yönetim kontrolü yapılan anlaşma gereği Netaş'a aittir ve tam konsolidasyon yöntemiyle muhasebeleştirilmektedir.

--------------------------------------------------------------------------------

Araştırma ve Geliştirme (Ar-Ge) Faaliyetleri

Netaş, 1973 yılında Türkiye'nin telekom alanındaki ilk özel Ar-Ge'sini kurarak başladığı 50 yıllık inovasyon yolculuğunda, ülkenin en deneyimli araştırma merkezlerinden biri konumundadır. Ar-Ge faaliyetleri İstanbul Kurtköy, Orhanlı, Ankara ODTÜ Teknokent ve Gebze Bilişim Vadisi'ndeki birimlerde sürdürülmektedir.

Stratejik Odak ve Yetkinlikler

Netaş Ar-Ge'si; 5G'ye hazır bir şekilde savunma, bilişim ve telekomünikasyon teknolojilerine odaklanmaktadır. Bu alandaki yetkinliği, Savunma Sanayii Başkanlığı'nın Endüstriyel Yetkinlik Değerlendirme ve Destekleme Programı (EYDEP) kapsamında aldığı "A Seviyesi" sertifika ile tescillenmiştir.

50 Yıllık Ar-Ge Birikimi:

• Proje ve Mühendis Gücü: 5.000'den fazla proje ve 10.000'den fazla Ar-Ge mühendisi yetiştirmiştir.
• Küresel Etki: Çözümleri 80 ülkede kullanılmakta ve 200'den fazla küresel operatöre yazılım çözümleri sunulmaktadır.
• Teknolojik Derinlik: 40 milyon satır kod geliştirilmiş, 1.000 kart tasarımı yapılmıştır.
• Ekonomik Katkı: Yerli tasarımlarla 4 milyar dolardan fazla tasarruf sağlamıştır.
• Akademik Çıktılar: 641 patent başvurusu, 241 tescilli patent ve 204 bilimsel yayın.

Öne Çıkan Projeler ve Ürünler

Netaş Ar-Ge'si, çok çeşitli sektörlere yönelik yüksek teknolojili çözümler geliştirmektedir:

• Akıllı Ulaşım Sistemleri:
  • V2X (Araçtan Her Şeye): Bağlı ve otonom araçlar için geliştirilen "Araç Üstü Haberleşme Ünitesi" projesi, 21. TESİD Yenilikçilik ve Yaratıcılık Ödülleri'nde Jüri Özel Ödülü'ne layık görülmüştür.
  • Otomatik Tren Denetimi (ATS): Gayrettepe-İstanbul Havalimanı-Halkalı raylı sistem hattının sinyalizasyon sistemini geliştirmekte olup, hattın büyük bölümü hizmete açılmıştır. Ayrıca Gebze-Darıca Metrosu projesi devam etmektedir.
• Yeni Nesil Sağlık: İnosens iş birliği ile geliştirilen "Uzaktan Fizyoterapi" uygulaması, VR gözlük ve Metaverse entegrasyonu ile hastaların tedavi süreçlerini oyunlaştırarak takip etme imkanı sunmaktadır.
• Savunma Sanayii: Taktik saha ve gemi iletişim sistemleri, aviyonik kontrol panelleri ve Dost Düşman Tanıma sistemleri gibi kritik ürünler tasarlayıp üretmektedir. Yerli ve milli NAVTEX ve DSC modemi geliştirerek ilk siparişlerini almıştır.
• Bilişim ve Telekom Teknolojileri:
  • KKTC Dijital Dönüşümü: Kuzey Kıbrıs Türk Cumhuriyeti için Tüzel, Gümrük ve Nüfus Sistemleri gibi kritik kamu projelerini hayata geçirmiştir.
  • VisiumLab Test Ailesi: Geliştirdiği test otomasyon ürünlerinden Visium Farm'ı Azerbaycan ve Endonezya'daki büyük bankalara ihraç etmiştir.
  • IPTV Çözümleri: ZTE için Avrupa pazarına referans olacak bir IPTV projesinin kullanıcı arayüzlerini geliştirmektedir.
  • Yapay Zeka (GPT): Sağlık, tekstil ve kurumsal alanlarda üretken yapay zeka modelleri üzerine Ar-Ge çalışmalarına başlamıştır.

Uluslararası İş Birlikleri ve AB Projeleri

Netaş, uluslararası Ar-Ge platformlarında aktif rol alarak teknolojiye yön vermektedir.

• AICOM4HEALTH (CELTIC-NEXT): Pandemi süreçlerinde kullanılabilecek 5G, IoT ve yapay zeka tabanlı teknolojiler geliştirmektedir.
• SOCFAI (ITEA4): Havalimanları gibi karmaşık yapıların operasyonel verimliliğini artırmak için yapay zeka destekli bir çerçeve oluşturmaktadır.
• AISMECOT (EUROGIA): Akıllı sayaç verilerini analiz ederek enerji sektöründe (proje ortağı İGDAŞ) yenilikçi çözümler üretmeyi hedeflemektedir.
• SAYEM Akıllı Şehir Konsorsiyumu: Netaş liderliğinde, TÜBİTAK desteğiyle kurulan konsorsiyum, enerji, sağlık, ulaşım gibi alanlarda bütünleşik akıllı şehir çözümleri geliştirerek teknoloji ihracatını artırmayı amaçlamaktadır.

--------------------------------------------------------------------------------

Finansal Performans Analizi (9A25)

2025 yılının ilk dokuz ayında Grup, satış gelirlerini ve operasyonel karlılığını önemli ölçüde artırmış, ancak yüksek finansman giderleri nedeniyle net zarar açıklamaya devam etmiştir.

Temel Finansal Göstergeler

Milyon TL	9A25	9A24	Değişim %
Hasılat	8.358	6.357	31%
Brüt Kar	570	478	19%
Brüt Kar Marjı	7%	8%	-
FVÖK (Esas Faaliyet Karı)	59	(16)	269%
FVÖK Marjı	1%	0%	-
FAVÖK (EBITDA)	200	84	140%
FAVÖK Marjı	2%	1%	-
Net Finansman Giderleri	(229)	(221)	4%
Net Kar / (Zarar)	(254)	(249)	2%
Net Kar Marjı	-3%	-4%	-

Gelirler ve Siparişler

Grup, 2025'in ilk dokuz ayında hem satış gelirlerinde hem de siparişlerde güçlü bir büyüme kaydetmiştir.

• Satış Gelirleri: %31 artışla 8.358 milyon TL'ye ulaşmıştır.
• Alınan Siparişler: %27 artışla 8.117 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
• Kayıtlı Siparişler (Backlog): %29 artışla 5.935 milyon TL seviyesindedir.

Segment Bazında Performans

Grup, faaliyetlerini Telekom, Sistem Entegrasyonu (SE) ve BDH olmak üzere üç ana segmentte takip etmektedir. SE segmenti gelir ve brüt karda liderliğini sürdürürken, Telekom segmenti faaliyet karlılığına en büyük katkıyı sağlamıştır.

9A25 (Milyon TL)	Telekom	Sistem Entegrasyonu	BDH	Toplam
Alınan Siparişler	3.507	3.864	746	8.117
Satış Gelirleri	3.538	3.964	856	8.358
Brüt Kar	230	261	79	570
Brüt Kar Marjı	7%	7%	9%	7%
Bölüm Faaliyet Karı	178	118	13	309*

(*) Bölüm faaliyet karı toplamı, dağıtılamayan genel yönetim giderlerini (251 Milyon TL) içermemektedir.

Segment Payları (9A25):

	Satış Gelirleri Payı	Alınan Siparişler Payı
Sistem Entegrasyonu	47%	48%
Telekom	42%	43%
BDH	10%	9%

• Sistem Entegrasyonu (SE): Satışları %23 artmıştır. Toplam satışların en büyük kısmını oluşturmakta ve 261 milyon TL ile brüt karlılığa en büyük katkıyı sağlamaktadır.
• Telekom: ZTE ürünleri ile alınan yeni projelerin etkisiyle satış gelirleri %46 gibi güçlü bir oranda büyümüştür. 178 milyon TL ile faaliyet karlılığına en büyük katkıyı yapan segmenttir.
• BDH: Toplam satışlar içinde %10'luk bir paya sahiptir ve 13 milyon TL faaliyet karı üretmiştir.

--------------------------------------------------------------------------------

Finansal Durum ve Borçluluk

Grup, artan borçluluk ve negatif özkaynaklar gibi önemli finansal zorluklarla karşı karşıyadır.

Bilanço Özeti ve Borç Yapısı

30 Eylül 2025 itibarıyla Grup'un konsolide finansal durumu, yüksek borçluluk seviyesini göstermektedir.

Finansal Durum (Milyon TL)	30 Eylül 2025	31 Aralık 2024
Toplam Varlıklar	7.966	7.684
Toplam Yükümlülükler	8.172	7.667
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar	(226)	4
Toplam Finansal Borç	2.845	2.268
Nakit ve Nakit Benzerleri	234	482
Net Borç	2.611	1.786
Net Borç (Milyon ABD Doları)	63	51

• Borçluluk: Toplam finansal borç 2,8 milyar TL olup, 1,9 milyar TL'si ABD Doları cinsinden kısa vadeli kredilerden oluşmaktadır. Net borç, 2024 yıl sonuna göre dolar bazında %24 artmıştır.
• Özkaynaklar: Grubun ana ortaklığa ait özkaynakları negatife dönmüştür. Bu durum, TTK Madde 376 kapsamında bir sermaye kaybı ve borca batıklık riski oluşturmaktadır. Ancak, finansal tablo dipnotlarında belirtildiği üzere, ilgili tebliğ hükümleri uyarınca yapılan düzeltmeler (gerçekleşmemiş kur farkı zararları vb. kalemlerin hariç tutulması) ile sermaye kaybı durumunun ortadan kalktığı ifade edilmektedir.

İlişkili Taraf İşlemleri

Grup'un ana ortağı ZTE ile olan ticari ilişkileri, finansal yapısında belirleyici bir rol oynamaktadır.

• İlişkili Taraflara Ticari Borçlar: 30 Eylül 2025 itibarıyla, ZTE Grubu şirketlerine olan ticari borçlar toplam 3.089 milyon TL'dir. Bu rakam, Grup'un toplam kısa vadeli yükümlülüklerinin (7,2 milyar TL) yaklaşık %43'ünü oluşturmaktadır.
• Mal Alımları: 2025'in ilk dokuz ayında ZTE İstanbul'dan yapılan mal alımlarının tutarı 2.551 milyon TL'dir. Bu durum, Grubun operasyonel olarak ana ortağına önemli ölçüde bağımlı olduğunu göstermektedir.