Yönetimi Devlete Geçti, Dev Projesi İptal Oldu: Bir Borsa Şirketinin Raporundan Çıkan 5 Şaşırtıcı Detay

1.0 Giriş

Kurumsal faaliyet raporları genellikle rakamlar ve teknik jargonla dolu, kuru belgeler olarak görülür. Ancak bazıları, tıpkı Park Elektrik'in son raporu gibi, içerisinde beklenmedik ve dramatik iş hikayeleri barındırır. Bu rapor, basit bir bilançodan çok daha fazlasını, bir şirketin içinde bulunduğu derin paradoksu gözler önüne seriyor. Bir yanda yönetimi Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu (TMSF) tarafından atanan bir kayyım heyetine devredilmiş ve ana büyüme projesi iptal edilmiş bir şirket; diğer yanda ise bu belirsizliklere rağmen istikrarlı nakit akışı sağlayan varlıklarına yaslanan ve piyasaya güven sinyali veren bir yapı.

Bu yazı, Park Elektrik'in son dokuz aylık faaliyet raporunu inceleyerek, bu çelişkili stratejinin en etkileyici ve ilk bakışta akla yatkın gelmeyen beş kilit detayını sizler için analiz ediyor.

2.0 Beş Şaşırtıcı Tespit

2.1 1. Şirket Artık Devlet Kontrolünde: Yönetime Kayyım Atandı

Raporun en çarpıcı detayı, şirketin yönetim yapısındaki köklü değişim. 30 Eylül 2025 tarihinde (raporun kapsadığı döneme göre) bir mahkeme kararıyla, şirkete, ana hissedarı Park Holding A.Ş.'ye ve kilit iştiraki Konya Ilgın'a Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu (TMSF) kayyım olarak atandı.

Bu kararın ardından TMSF Kurulu, şirketin Yönetim Kurulu'nu tamamen yeniden yapılandırdı. Yönetim Kurulu Başkanlığı'na Halil İbrahim Akyıldız, Başkan Vekilliği'ne Adnan Gün getirilirken, Fatma Sevil Kanar, Abdullah Nebioğlu ve Ayçe Saygel de üye olarak atandı. Bu atamalar yapılırken, şirketin esas sözleşmesinde A ve B grubu pay sahiplerinin üye seçimine ilişkin maddeleri uygulanmadı. Bu durum, borsada işlem gören şirketin yönetim ve temsil yetkisinin tamamen TMSF tarafından atanan bu yeni kurula geçtiği ve etkin bir şekilde devlet fonu kontrolüne girdiği anlamına geliyor. Borsaya kote büyük bir şirkette bu denli bir yönetim değişikliği, oldukça nadir ve etki alanı geniş bir gelişme olarak öne çıkıyor. Bu durum, azınlık hissedarlarının hakları ve borsaya kote bir şirketin yönetim şeffaflığı açısından önemli soruları beraberinde getiriyor.

2.2 2. İptal Edilen Dev Proje, Planda Kalmaya Devam Ediyor

Şirketin en büyük projesi, yaklaşık 650 milyon USD maliyetle planlanan 500 MW gücündeki Konya Ilgın Termik Santrali idi. Raporun en şaşırtıcı gerçeği ise şu: Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu (EPDK), Ekim 2022'de bu projenin elektrik üretim lisansını iptal etti.

Şirket, bu iptal kararına karşı yasal bir mücadele başlattı ve dava süreci temyiz için Danıştay aşamasına ulaşmış durumda. Ancak asıl dikkat çekici olan, şirketin bu duruma rağmen sergilediği tavır. Raporda, lisans iptali ve hukuki belirsizliğe rağmen, "Konya Ilgın Termik Santral Projesi’nin orta vadede hayata geçirilmesine yönelik iş planımız geçerliliğini korumaktadır" ifadesi yer alıyor.

Bu ifade, ilk bakışta gerçeklikten kopuk bir ısrar gibi görünse de raporun devamı, stratejik bir "B Planı" olduğunu ortaya koyuyor. Şirket, raporunda şu kritik detayı paylaşıyor: "...süreç neticesinde santral yatırımının hayata geçirilememesi durumunda dahi ilgili sahalardan kömür üretimi gerçekleştirilmesinin önünde herhangi bir engel bulunmamaktadır." Bu, şirketin elindeki kömür madenini başlı başına değerli bir varlık olarak gördüğünü gösteriyor. Santral projesi gerçekleşmese bile, şirket kömür madenciliğine devam edip piyasaya kömür satarak gelir elde etme seçeneğini elinde tutuyor. Bu durum, resmi olarak rafa kaldırılmış dev bir projenin, aslında değerli bir varlığın alternatif kullanım senaryosuyla birlikte canlı tutulduğunu gösteriyor.

2.3 3. Madencilik Yapmadan Milyonlarca Lira Gelir: Rödovans Modeli

Park Elektrik'in en istikrarlı gelir kaynaklarından biri, işletme ruhsatına sahip olduğu Gaziantep'teki boksit madeninden geliyor. Ancak ilginç olan, madencilik faaliyetini kendisinin yapmıyor olması. Şirket, CTC Enerji adlı başka bir firmayla bir rödovans sözleşmesi (royalty anlaşması) yapmış durumda.

Bu anlaşmaya göre CTC Enerji madeni işletiyor ve ürettiği her ton boksit için Park Elektrik'e bir pay ödüyor. Bu pay, 15 Nisan 2024 itibarıyla ton başına 2,70 USD'den 3,20 USD'ye yükseltildi. Bu modelin başarısı sadece üretim hacmine değil, aynı zamanda riski azaltan bir güvenceye dayanıyor. Sözleşme, CTC Enerji'ye yıllık 1.000.000 ton asgari üretim taahhüdü yüklüyor. Bu, Park Elektrik için piyasa koşullarından bağımsız, garantili bir minimum gelir akışı anlamına geliyor. Nitekim 2025'in ilk 9 ayında şirket, 1.959.855 ton boksit üretimi karşılığında bu anlaşmadan tam 270.465.730 TL gelir elde etti. Bu iş modeli, şirketi adeta bir "maden ev sahibi" konumuna getirerek, operasyonel riskleri üstlenmeden oldukça güvenli ve önemli bir gelir akışı yaratmasını sağlıyor.

2.4 4. Madencilik ve Enerji Şirketinin 2 Milyar TL'lik Gayrimenkul Portföyü

Adı "Maden ve Elektrik Üretim" olan bir şirketten beklenmeyecek kadar büyük ölçekli bir gayrimenkul portföyü raporda dikkat çekiyor. 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin "Yatırım Amaçlı Gayrimenkullerinin" toplam gerçeğe uygun değeri tam 2.177.915.973 TL. Şirketin 5,42 milyar TL'lik toplam varlıkları göz önüne alındığında, bu gayrimenkul portföyü, toplam varlıkların %40'ından fazlasını oluşturuyor. Bu, şirketin değerinin neredeyse yarısının, ana faaliyet alanlarından tamamen bağımsız gayrimenkullere dayandığını gösteren çarpıcı bir istatistiktir.

Bu devasa portföyün içeriği de oldukça çeşitli:

İstanbul Beyoğlu'nda, tamamı İstanbul Galata Üniversitesi'ne kiralanmış 10 katlı bir apartman.
Edirne'de atıl durumda bir tekstil fabrikası ve arazisi.
Adana Ceyhan'da atıl durumda bir tekstil fabrikası, arazisi ve tarlaları.

Sadece İstanbul'daki binadan 2025'in ilk 9 ayında elde edilen kira geliri 17.660.216 TL. Bu durum, şirketin adının çağrıştırdığının aksine, madencilik ve enerji sektörlerinin belirsizliklerine karşı kritik bir denge unsuru olan, istikrarlı ve çeşitlendirilmiş bir gelir kaynağına sahip olduğunu ortaya koyuyor.

2.5 5. Belirsizliklere Rağmen Kendi Hisselerini Geri Alıyor

Şirketin finansal stratejisindeki en çelişkili görünen adımlardan biri de aktif olarak kendi hisselerini geri alması. Şirketin 19 Haziran 2023'te onaylanan ve 3 yıl sürecek bir Hisse Geri Alım Programı bulunuyor. Bu program kapsamında, 2025 yılının ilk 9 ayında 197.506 TL nominal değerli hisseyi geri almak için 3.909.293 TL harcama yapıldı.

Ana projesi iptal edilmiş ve yönetimi devlet fonuna devredilmiş bir şirketin, nakdini neden kendi hisselerini toplamak için kullandığı sorusu akla geliyor. Rapor, bu durumu "Yönetim Kurulu’na verilen bir yetki niteliğinde olup, programın onaylanması program kapsamında tanınan yetkinin tamamının kullanılacağına dair bir taahhüt değildir" şeklinde açıklayarak, bunun bir zorunluluktan çok bir yetki olduğunu belirtiyor. Ancak bu resmi açıklamaya rağmen, şirketin belirsizlik ortamında nakdini hisse geri alımına yönlendirmesi, sermaye kullanımı öncelikleri hakkında önemli sorular doğuruyor. Bu hamle, yönetimin hissenin gerçek değerine olan inancının bir işareti olarak yorumlanabileceği gibi, büyük belirsizliklerin ortasında yapılmış kafa karıştırıcı bir sermaye kullanımı olarak da görülebilir.

3.0 Sonuç

Park Elektrik'in faaliyet raporu, şirketin bir yandan derin bir dönüşüm (kayyım atanması) ve büyük zorluklarla (iptal edilen proje) mücadele ederken, diğer yandan rödovans madenciliği ve gayrimenkul gibi riski azaltılmış, istikrarlı nakit akışı sağlayan varlıklara sıkı sıkıya tutunduğunu gösteriyor. Bu ikili strateji – bir yanda büyük krizleri yönetirken diğer yanda istikrarlı varlıklara yaslanmak – şirketin mevcut durumunu özetliyor.

Tüm bu gelişmeler, yatırımcılar ve piyasa gözlemcileri için şu temel soruyu gündeme getiriyor: Bu sıradışı stratejiler ve beklenmedik gelişmeler şirketin geleceğini nasıl şekillendirecek: Bu, fırtınayı atlatmak için bir hayatta kalma taktiği mi, yoksa bilinçli bir yeniden yapılanma stratejisinin ilk adımları mı?

=================================================================

Park Elektrik Üretim Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Faaliyet Özeti ve Stratejik Değerlendirme (01 Ocak – 30 Eylül 2025)

Yönetici Özeti

Bu brifing, Park Elektrik Üretim Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve bağlı ortaklığı Konya Ilgın Elektrik Üretim Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin (birlikte "Grup") 1 Ocak - 30 Eylül 2025 dönemine ait faaliyet raporu ve finansal tablolarını sentezleyerek temel bulguları ve stratejik gelişmeleri sunmaktadır. Dönemin en kritik gelişmesi, İstanbul 4. ve 5. Sulh Ceza Hakimliklerinin kararları uyarınca 28-30 Eylül 2025 tarihlerinde Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun (TMSF) hem Şirket'e hem de hakim ortağı Park Holding A.Ş. ve bağlı ortaklığı Konya Ilgın'a kayyım olarak atanmasıdır. Bu atama ile birlikte Yönetim Kurulu, TMSF tarafından yeniden oluşturulmuş ve Şirket'in yönetimi ve temsili kayyım heyetine geçmiştir.

Operasyonel olarak Grup, iki ana madencilik faaliyetinden gelir elde etmektedir: Gaziantep'teki boksit sahasından elde edilen rödovans geliri ve Konya'daki linyit sahasından gerçekleştirilen kömür satışı. Boksit faaliyetleri, üretim hacmindeki %12,7'lik artışla birlikte 270,5 milyon TL'lik güçlü bir gelir akışı sağlamaya devam etmiştir. Konya Ilgın'daki linyit madenciliği ise, asıl hedef olan 500 MW'lık termik santral projesine hazırlık amacıyla yürütülen bir ön madencilik planı çerçevesinde sürdürülmektedir.

Grup'un uzun vadeli stratejisini gölgeleyen en önemli unsur, Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu (EPDK) tarafından Konya Ilgın Termik Santral Projesi'nin elektrik üretim lisansının 2022'de iptal edilmesidir. Bu karara karşı başlatılan hukuki süreç, istinaf başvurusunun da reddedilmesinin ardından Danıştay nezdinde temyiz aşamasında devam etmektedir. Bu hukuki belirsizlik, santral yatırımının zamanlaması ve finansmanı üzerinde baskı oluşturmaktadır. Bununla birlikte, lisans iptaliyle birlikte getirilen ve Şirket'in elektrik piyasasındaki faaliyetlerini kısıtlayan üç yıllık yasaklılık durumu, 27 Ekim 2025 tarihinde sona ermiştir.

Finansal açıdan, 2025'in ilk dokuz ayında Grup'un konsolide hasılatı bir önceki yılın aynı dönemine göre 570,8 milyon TL'den 486,8 milyon TL'ye gerilemiştir. Esas faaliyet kârı ise 149,3 milyon TL'den 89,5 milyon TL'ye düşmüştür. Buna karşın, net dönem kârı 64,8 milyon TL'den 69,7 milyon TL'ye yükselmiştir. Grup, faaliyetlerini ağırlıklı olarak özkaynaklarıyla finanse eden güçlü bir finansal yapıya sahiptir.

Sonuç olarak, Grup bir yandan mevcut madencilik operasyonlarından istikrarlı gelir elde ederken, diğer yandan en büyük yatırım projesinin geleceğini belirleyecek olan hukuki sürecin sonucunu beklemektedir. TMSF'nin kayyım olarak atanması, bu stratejik belirsizlik döneminde kurumsal yönetimde köklü bir değişikliğe işaret etmektedir.

--------------------------------------------------------------------------------

1. Kurumsal Yönetim ve Yapıdaki Önemli Değişiklikler

1.1. Ortaklık Yapısı ve Pay Bilgileri

30 Eylül 2025 itibarıyla Şirket'in çıkarılmış sermayesi 148.867.243 TL olup, kayıtlı sermaye tavanı 6.000.000.000 TL'dir. Ortaklık yapısı aşağıdaki gibidir:

Pay Sahibi	Pay Grubu	Pay Oranı	Sermaye Miktarı (TL)
Park Holding A.Ş.	A ve B	61,24%	91.170.622,41
Turgay CİNER	A ve B	6,76%	10.065.982,88
Diğer	A ve B	32,00%	47.630.637,71
Toplam		100,00%	148.867.243,00

Şirket'in ana ortağı olan Park Holding A.Ş.'nin sermayesinin tamamı Turgay Ciner'e aittir.

1.2. Kayyım Atanması ve Yönetim Kurulu'nun Yeniden Yapılandırılması

Dönemin en önemli kurumsal gelişmesi, Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun (Fon) Gruba kayyım olarak atanmasıdır.

Park Holding A.Ş.'ye Atama: İstanbul 4. Sulh Ceza Hakimliği'nin 28.09.2025 tarihli kararıyla Şirket'in tüzel kişi hakim ortağı Park Holding A.Ş.'ye Fon kayyım olarak atanmıştır.
Park Elektrik ve Konya Ilgın'a Atama: İstanbul 5. Sulh Ceza Hakimliği'nin 30.09.2025 tarihli kararıyla Fon, hem Park Elektrik A.Ş.'ye hem de bağlı ortaklığı Konya Ilgın A.Ş.'ye kayyım olarak atanmıştır.
Yeni Yönetim Kurulu: Mahkeme kararı uyarınca Fon Kurulu, Şirket esas sözleşmesindeki üye seçimine ilişkin hükümleri uygulamaksızın Yönetim Kurulu'nu yeniden oluşturmuştur. Atamalar 30 Ekim 2025'te tescil edilmiştir.

30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla göreve başlayan yeni Yönetim Kurulu üyeleri şunlardır:

Adı-Soyadı	Görevi
Halil İbrahim Akyıldız	Yönetim Kurulu Başkanı
Adnan Gün	Yönetim Kurulu Başkan Vekili
Fatma Sevil Kanar	Yönetim Kurulu Üyesi
Abdullah Nebioğlu	Yönetim Kurulu Üyesi
Ayçe Saygel	Yönetim Kurulu Üyesi

2. Operasyonel Faaliyetler ve Performans

2.1. Boksit Madenciliği (Gaziantep/İslahiye)

Grup'un ana gelir kaynaklarından biri, Gaziantep'in İslahiye ilçesindeki boksit sahasının rödovans yöntemiyle işletilmesinden elde edilen gelirdir.

Operatör ve Sözleşme: Saha, CTC Enerji Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. tarafından işletilmektedir. Rödovans sözleşmesi, ruhsat bitim tarihi olan 14 Aralık 2028'e kadar geçerlidir.
Üretim ve Gelir: 2025'in ilk 9 ayında 1.959.855 ton boksit üretilmiş, bu üretim karşılığında 270.465.730 TL rödovans geliri elde edilmiştir. Bu, önceki yılın aynı dönemine göre üretim hacminde %12,7'lik bir artışı temsil etmektedir.
Rödovans Bedeli: Ton başına 2,70 ABD Doları olan rödovans bedeli, 15 Nisan 2024'ten itibaren 3,20 ABD Doları olarak güncellenmiştir.
Asgari Taahhüt: CTC Enerji'nin yıllık 1.000.000 ton asgari üretim taahhüdü bulunmaktadır. 26 Temmuz 2025'te tamamlanan altıncı rödovans yılında 2.757.185 ton üretimle bu taahhüt aşılmıştır.
Rezerv Durumu: Sahadaki üretim, ekonomik değeri olan %42-%43 üzeri Al₂O₃ içeriğine sahip cevherden yapılmaktadır.

Cevher Kalitesi (Al₂O₃)	Tahmini Kaynak (Milyon Ton)
%41,1	76,7
%49,5	23,8
%52,8	13,5

2.2. Linyit Madenciliği ve Konya Ilgın Projesi

Grup'un %100 iştiraki olan Konya Ilgın, 500 MW kurulu güce sahip entegre bir termik santral projesine sahip olup, mevcut durumda bu projeye hazırlık olarak linyit madenciliği yapmaktadır.

Projenin Mevcut Durumu: Santral projesinin elektrik üretim lisansının EPDK tarafından iptal edilmesi ve devam eden hukuki süreç nedeniyle inşaat aşamasına geçilememiştir.
Ön Madencilik Planlaması: Santral yatırım takvimindeki belirsizlik nedeniyle, ana madencilik planına hazırlık amacıyla başlatılan ön madencilik planının süresi 2029 yılı sonuna kadar uzatılmıştır. Bu plan kapsamında toplam 52 milyon m³ dekapaj ve 2,5 milyon ton kömür üretimi hedeflenmektedir.
2025 Yılı Performansı:
- Dekapaj: 3.809.231 m³
- Kömür Üretimi: 108.856 ton
- Kömür Satışı: İlişkili taraf olan Eti Soda'ya 105.812 ton kömür satışı gerçekleştirilmiş ve 215.692.612 TL net hasılat elde edilmiştir. Satış sözleşmesi, akaryakıt fiyatları ve enflasyona göre fiyat ayarlaması içermektedir.
Rezerv Raporlaması (UMREK): 20 Ağustos 2024 tarihli UMREK (2023) koduna uyumlu rapora göre sahadaki kömür kaynağı güncellenmiştir:
- Toplam Kaynak: 193,7 milyon ton (ortalama 2.022 kcal/kg ısıl değer)
- "Ölçülmüş" Kaynak: 62,6 milyon ton
- "Belirlenmiş" Kaynak: 41,6 milyon ton
- "Mümkün" Kaynak: 89,5 milyon ton

Ilgın Termik Santral Projesi Özeti	Bilgi
Kurulu Güç	500 MW
Yakıt Türü	Yerli Linyit
Öngörülen Maliyet	Yaklaşık 650 milyon ABD Doları
Öngörülen Yıllık Üretim	3.800.000.000 KWh
Tahmini Yapım Süresi	~3,5 yıl (43 ay)
Maden Ruhsat Süreleri	2035 ve 2043'e kadar geçerli
Tahmini Rezerv/Kaynak	104,2 milyon ton "Ölçülmüş/Belirlenmiş" kaynak

2.3. Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller

Grup, portföyünde önemli gayrimenkuller bulundurmaktadır.

Kira Geliri: İstanbul Beyoğlu'nda bulunan ve İstanbul Galata Üniversitesi'ne kiralanan binadan 2025'in ilk 9 ayında 17.660.216 TL kira geliri elde edilmiştir.
Gerçeğe Uygun Değer: TSKB Gayrimenkul Değerleme A.Ş. tarafından yapılan son değerlemeye göre yatırım amaçlı gayrimenkullerin toplam gerçeğe uygun değeri 30 Eylül 2025 itibarıyla 2.177.915.973 TL olarak raporlanmıştır. Bu, nette 37,7 milyon TL'lik bir değer artışına işaret etmektedir.

3. Hukuki Süreçler ve Mevzuatla İlgili Temel Gelişmeler

3.1. EPDK Elektrik Üretim Lisansı İptal Davası

Bu konu, Grup'un stratejik geleceği açısından en kritik belirsizlik unsurudur.

İptal Kararı: EPDK, 27 Ekim 2022'de, Konya Ilgın projesinin elektrik üretim lisansını, santral inşaatına başlanamamasını "mücbir sebep" kapsamında görmeyerek iptal etmiştir.
İdari ve Adli Süreç: EPDK'ya yapılan itiraz reddedilmiştir. Bunun üzerine Konya Ilgın, kararın iptali ve yürütmenin durdurulması istemiyle Ankara 21. İdare Mahkemesi'nde dava açmıştır.
Yargı Aşamaları:
1. Yürütmenin durdurulması talebi İdare Mahkemesi ve Bölge İdare Mahkemesi tarafından reddedilmiştir.
2. Ankara 21. İdare Mahkemesi, davanın esasına ilişkin olarak EPDK kararında hukuka aykırılık bulunmadığı gerekçesiyle iptal talebini reddetmiştir.
3. Konya Ilgın'ın istinaf başvurusu, Ankara Bölge İdare Mahkemesi 8. İdari Dava Dairesi tarafından reddedilmiştir.
4. Şirket, 25 Ekim 2024 tarihinde Danıştay nezdinde temyiz başvurusunda bulunmuştur ve hukuki süreç devam etmektedir.
Şirketin Pozisyonu: Grup, lisans iptal kararının nihai olmadığını ve yargı denetimine tabi olduğunu belirterek, santral projesini orta vadede hayata geçirme iş planının geçerliliğini koruduğunu vurgulamaktadır. Ayrıca, santral yatırımı gerçekleşmese dahi mevcut maden ruhsatları kapsamında kömür üretimine devam edilmesinin önünde bir engel bulunmadığı ifade edilmektedir.

3.2. Elektrik Piyasası Yasağının Sona Ermesi

EPDK'nın lisans iptal kararı ile birlikte Konya Ilgın, Şirket, hakim ortak Park Holding A.Ş. ve ilgili gerçek kişiler için getirilen üç yıl süreli elektrik piyasasından yasaklılık durumu 27 Ekim 2025 tarihi itibarıyla sona ermiştir. Bu gelişme, Grup'un gelecekte elektrik piyasasında lisans başvurusu yapma veya ilgili şirketlerde pay sahibi olma engelini ortadan kaldırmıştır.

3.3. Diğer Hukuki Yükümlülükler

Grup, özellikle 2017'de kapatılan Siirt Madenköy işletmesine ilişkin işçi davalarıyla karşı karşıyadır. Bu davalarla ilgili olarak, 30 Eylül 2025 itibarıyla konsolide finansal tablolarda 44.136.995 TL tutarında karşılık ayrılmıştır.

4. Finansal Durum ve Performans Analizi

4.1. Gelir Tablosu Analizi

Aşağıdaki tablo, 2025 ve 2024 yıllarının ilk dokuz aylık dönemlerine ait temel finansal performans metriklerini özetlemektedir.

(TL)	01.01.2025 - 30.09.2025	01.01.2024 - 30.09.2024	Değişim
Hasılat	486.756.058	570.798.798	-14,7%
Brüt Kâr	169.664.230	215.428.009	-21,2%
Esas Faaliyet Kârı	89.542.100	149.282.807	-40,0%
Net Dönem Kârı	69.712.184	64.823.785	+7,5%

Hasılat ve brüt kârdaki düşüş, büyük ölçüde kömür satış gelirlerinin 311,2 milyon TL'den 215,7 milyon TL'ye gerilemesinden kaynaklanmaktadır. Boksit rödovans gelirleri ise artış göstermiştir.
Net kârdaki artış ise net parasal pozisyon kayıplarının bir önceki yıla göre (251 milyon TL'den 78,1 milyon TL'ye) önemli ölçüde azalmasından etkilenmiştir.

4.2. Bilanço ve Likidite Analizi

Varlıklar: Grup'un toplam varlıkları 30 Eylül 2025 itibarıyla 5,42 milyar TL'dir. Bunun 5,1 milyar TL'si duran varlıklardan (ağırlıklı olarak maden varlıkları ve yatırım amaçlı gayrimenkuller) oluşmaktadır.
Yükümlülükler ve Özkaynaklar: Toplam yükümlülükler 578,3 milyon TL iken, özkaynaklar 4,84 milyar TL seviyesindedir. Grup, faaliyetlerini ağırlıklı olarak özkaynaklarla finanse etmektedir.
Finansal Yapı: Toplam borçların özkaynaklara oranı %11,94 gibi düşük bir seviyededir. Cari oran 1,45'tir. Bu veriler, Grup'un güçlü bir finansal yapıya sahip olduğunu göstermektedir.

4.3. İlişkili Taraf İşlemleri

Kömür Satışı: 2025'in ilk 9 ayında ilişkili şirket Eti Soda'ya 215,7 milyon TL tutarında kömür satışı yapılmıştır.
Finansal Alacaklar: Hakim ortak Park Holding A.Ş.'den olan ticari olmayan alacaklar nedeniyle 43,8 milyon TL finansman geliri elde edilmiştir. 30 Eylül 2025 itibarıyla Park Holding'den olan ticari olmayan alacak bakiyesi 48,2 milyon TL'dir.
Yönetim Hizmeti: Park Holding A.Ş.'den alınan yönetim hizmetleri için 5,3 milyon TL gider kaydedilmiştir.

4.4. Pay Geri Alım Programı

Şirket'in 19 Haziran 2023'te onaylanan 3 yıl süreli Pay Geri Alım Programı devam etmektedir.

2025 Alımları: 2025'in ilk 9 ayında 197.506 TL nominal değerli pay, 3,9 milyon TL bedelle geri alınmıştır.
Toplam Geri Alınan Pay: Programlar kapsamında geri alınan payların toplam nominal değeri 1.442.506 TL'ye ulaşmış olup bu, sermayenin %0,9690'una denk gelmektedir.

5. Sektörel Değerlendirme ve Riskler

5.1. Türkiye Elektrik Sektörüne Genel Bakış

Talep ve Üretim: 2025'in ilk dokuz ayında Türkiye'nin elektrik tüketimi %2,59, üretimi ise %3,33 artmıştır.
Fiyatlar: Ortalama Piyasa Takas Fiyatı (PTF), 2024'ün aynı dönemine göre TL bazında yaklaşık %17 artarak 2.548 TL/MWh seviyesinde gerçekleşmiştir.
Kaynak Dağılımı: Üretimde kömür yakıtlı santraller %32 ile en büyük paya sahip olmaya devam ederken, payları bir önceki yıla göre %1,4 azalmıştır. Doğalgaz santrallerinin payı ise %17,3'ten %22'ye yükselmiştir.

5.2. Temel Risk Faktörleri

Hukuki ve Düzenleyici Risk: En büyük risk, Konya Ilgın projesinin geleceğini belirleyecek olan EPDK lisans iptal davasının sonucudur.
Piyasa Riski: Boksit gelirleri küresel alüminyum fiyatlarına, linyit faaliyetleri ise akaryakıt ve ithal kömür fiyatlarına duyarlıdır. Döviz kurlarındaki dalgalanmalar, ABD Doları bazlı rödovans geliri ve ithalata dayalı maliyetler nedeniyle hem risk hem de fırsat yaratmaktadır.
Politika Riski: Paris İklim Anlaşması ve 7552 sayılı İklim Kanunu gibi düzenlemeler, uzun vadede yerli linyite dayalı termik santral projeleri için belirsizlik yaratmaktadır. Ancak Türkiye Ulusal Enerji Planı, 2030'a kadar yeni yerli kömür santrallerinin devreye alınmasını öngörmektedir.

🔴🇹🇷 #PRKME | Park Elektrik Üretim 2025/9 Bilanço Analizi | Şirket Artık Devlet Kontrolünde 🧿