Işıklar Holding'in 2025 Raporu: Yönetim Savaşları ve Finansal Bilmeceler Arasında 4 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş
Kurumsal faaliyet raporları genellikle rakamlar ve yasal bildirimlerle dolu, okunması zor belgeler olarak bilinir. Ancak Işıklar Enerji ve Yapı Holding'in (IEYHO) 2025 yılı dokuz aylık faaliyet raporu, bu genel kanının tam aksine, adeta bir finansal gerilim romanı gibi okunuyor. İlk bakışta göze çarpan %21'lik gelir düşüşü ve 408 milyon TL'ye yükselen konsolide zarar, hikayenin sadece yüzeyini oluşturuyor. Rakamların ardında, mahkeme kararlarıyla el değiştiren bir yönetim, finansal tablolardaki şaşırtıcı paradokslar ve ortaklar arası mücadelenin stratejik yansımaları gibi çok daha karmaşık ve ilgi çekici bir gerçeklik yatıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Mahkeme Kararlarıyla Değişen Yönetim: Bir Yılda Üç Perdelik Oyun
Işıklar Holding'in son bir yılı, yönetim kurulundaki istikrarsızlık ve hukuki mücadelelerle geçti. Şirket yönetimi, ortaklar arasındaki anlaşmazlıklar nedeniyle açılan davalar sonucunda bir yıl içinde defalarca el değiştirdi. Bu süreç, şirketin en üst düzeydeki karar mekanizmasının ne denli kırılgan bir zeminde hareket ettiğini gözler önüne seriyor.
Olayların kronolojisi, bu kaotik süreci net bir şekilde özetliyor:
- 11.12.2024: İstanbul Anadolu 3. Asliye Ticaret Mahkemesi, ortakların açtığı dava sonucu şirkete üç kişilik bir yönetim kayyımı heyeti atadı.
- 24.04.2025: İstanbul Bölge Adliye Mahkemesi, bu atama kararını kesin olarak kaldırdı ve kayyımların görevini sonlandırdı.
- 05.05.2025: Bu karardan sadece 11 gün sonra, başka bir ortağın açtığı farklı bir dava sonucunda aynı kişiler, İstanbul Anadolu 6. Asliye Ticaret Mahkemesi tarafından tekrar yönetim kayyımı olarak atandı.
- 18.09.2025: İstanbul Bölge Adliye Mahkemesi, bu ikinci kayyım atama kararını da kaldırarak eski yönetim kurulu üyelerinin görevlerine geri dönmesine hükmetti.
Yönetim kurulundaki bu devir teslim, basit bir görev değişiminin çok ötesinde, holdingin ruhu için verilen hukuki bir savaşa işaret ediyor. Ortaklar arasında şirketin geleceğine yönelik derin görüş ayrılıklarının olduğunu ve bu mücadelenin hukuki alana taşındığını gösteriyor. Sürecin sonunda Rıza Kutlu Işık, Uğur Işık ve Turgut Işık'ın da aralarında bulunduğu, şirketin tarihsel kontrolünü elinde tutan Işık ailesi üyelerinin yeniden göreve gelmesi, bu güç mücadelesinin önemini bir kez daha vurguluyor. Sürekli değişen bir yönetim yapısı, uzun vadeli stratejilerin oluşturulmasını ve uygulanmasını zorlaştırarak şirket için ciddi bir belirsizlik ortamı yaratıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Zarar Artarken Varlıklar Nasıl Büyür? Finansal Raporlardaki Paradoks
Işıklar Holding'in finansal tabloları, ilk bakışta birbiriyle çelişen iki temel gerçeği ortaya koyuyor. Bu durum, şirketin finansal sağlığını anlamak için operasyonel sonuçların ötesine bakmayı gerektiriyor.
İşte bu paradoksu oluşturan veriler:
- Konsolide satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %21 azalarak 3,1 milyar TL'den 2,47 milyar TL'ye düştü.
- Konsolide net dönem zararı, 329 milyon TL'den 408 milyon TL'ye yükselerek %24 arttı.
- Buna karşın, şirketin toplam varlıkları 5,13 milyar TL'den 5,76 milyar TL'ye, özkaynakları ise 3,44 milyar TL'den 3,49 milyar TL'ye yükseldi.
Peki, gelirler düşerken ve zararlar artarken varlıklar nasıl büyüyebilir? Cevap, şirketin operasyonel başarısında değil, finansal varlıklarının yeniden değerlenmesinde yatıyor. Bu "kağıt üzerindeki" büyümenin kaynağı, bilançonun duran varlıklar kaleminde yer alan "Gerçeğe Uygun Değer Farkı Diğer Kapsamlı Gelire Yansıtılan Finansal Varlıklar" hesabındaki artıştır. Bu artış, büyük ölçüde holdingin Çemaş Döküm Sanayi A.Ş.'deki hisselerinin borsa değerinin yeniden değerlenmesinden kaynaklanmaktadır. Bu durum, şirketin operasyonel performansı ile finansal piyasalardaki varlık performansı arasındaki önemli farkı net bir şekilde ortaya koymaktadır.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Genel Tablodaki Olumsuzluğa Rağmen Parlayan Bir Yıldız: İnşaat Malzemeleri
Holdingin genel finansal tablosu zorlu bir döneme işaret ederken, bağlı ortaklıklardan biri etkileyici bir operasyonel başarı sergiliyor. Bu durum, holdingin temel iş kollarından birinde ne kadar güçlü bir potansiyel barındırdığını gösteriyor.
Parlayan yıldız, cephe ve taban tuğlaları üretimi yapan Işıklar İnşaat Malzemeleri San. ve Tic. A.Ş. oldu. Şirketin performansı, somut üretim ve satış rakamlarıyla dikkat çekiyor:
- Üretim miktarı, geçen yılın aynı dönemine göre %48 gibi kayda değer bir oranda artarak 19.974 bin adetten 29.491 bin adede ulaştı.
- Satış miktarı ise %21 artışla 20.392 bin adetten 24.590 bin adede yükseldi.
Bu rakamlar, holding düzeyinde yaşanan yönetimsel kaos ve finansal zorluklara rağmen, şirketin temel operasyonlarından birinin ne kadar sağlıklı büyüdüğünün bir kanıtı niteliğinde. Bu operasyonel güç, Işıklar Holding'in geleceği için önemli bir dayanak noktası ve potansiyel bir değer işareti olabilir.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Kayyım Heyetinin Ortaya Çıkardığı Sürpriz: Ana Şirketin Eriyen Payı ve Kontrolü
Mahkeme kararıyla kısa bir süreliğine göreve gelen kayyım heyetinin yaptığı incelemeler, yönetim savaşlarının şirketin stratejik varlıkları üzerindeki somut ve yıkıcı etkisini ortaya koyan kritik bir detayı gün yüzüne çıkardı.
Kayyım heyetinin tespitine göre, görevden alınan eski yönetim, 8 Kasım 2024 tarihinde holdingin en önemli iştiraklerinden biri olan Işıklar Holding A.Ş.'nin sermaye artırımına katılmama kararı almıştı. Bu karar doğrultusunda, Işıklar Enerji ve Yapı Holding A.Ş. (IEYHO), kendisine tanınan rüçhan hakkını (sermaye artırımına öncelikli katılım hakkı) kullanmadı.
Bu stratejik kararın sonucu çift yönlü bir darbe oldu:
- Öncelikle, ana şirket IEYHO'nun, kilit iştiraki Işıklar Holding A.Ş. sermayesindeki payı %97,47'den %91,14'e düştü.
- Daha da kritik olanı, bu hamleyle birlikte, ana şirketin "yönetim kurulunda yer alacak üyelerin belirlenmesi yönündeki imtiyaz hakkı" esas sözleşme değişikliği ile sermaye artışına katılan yeni pay sahiplerine devredildi.
Bu hamle, sadece bir oran değişikliğinden çok daha fazlasını ifade ediyor. Bu, ana holdingin en değerli iştiraklerinden birindeki hem finansal hem de yönetimsel kontrolünü bilinçli olarak zayıflattığı, emsali az görülen bir stratejik adımdır. Karar, ortaklar arası mücadelenin şirketin uzun vadeli yapısını ve kontrol mekanizmalarını nasıl temelden sarsabildiğinin en somut göstergesidir.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç
Işıklar Enerji ve Yapı Holding'in son raporu, bir şirketin sadece finansal rakamlardan ibaret olmadığını; yönetimdeki istikrarın, ortaklar arası ilişkilerin ve stratejik kararların ne denli belirleyici olduğunu çarpıcı bir şekilde gösteriyor. Bir yanda mahkeme salonlarında süren yönetim savaşları ve en önemli iştiraklerden birinde bilinçli olarak devredilen imtiyazlarla azalan kontrol gücü; diğer yanda operasyonel olarak rekor kıran bir iştirak. Bir yanda artan finansal zararlar; diğer yanda finansal varlıkların değerlenmesiyle "kağıt üzerinde" büyüyen bir bilanço. Tüm bu çelişkiler, Işıklar Holding'in karmaşık ve çok katmanlı bir dönemeçte olduğunu ortaya koyuyor.
Şimdi akıllardaki temel soru şu: Eski yönetimin tekrar göreve gelmesiyle, Işıklar Holding operasyonel başarılarını genele yayarak istikrara kavuşabilecek mi, yoksa ortaklar arasındaki mücadele şirketin geleceğini gölgede bırakmaya devam mı edecek? Yatırımcılar ve piyasalar bu sorunun cevabını merakla bekliyor olacak.