Tatlıpınar Enerji'nin Finansal Raporunda Saklı 5 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye
Şirketlerin finansal raporları, ilk bakışta yoğun rakamlar ve karmaşık tablolardan oluşan, anlaşılması güç belgeler gibi görünebilir. Ancak bu belgeler, dikkatli bir gözle incelendiğinde, bir şirketin stratejisini, büyüme hedeflerini ve karşılaştığı riskleri anlatan ilgi çekici bir hikaye sunar.
Türkiye'nin yenilenebilir enerji sektörünün önemli oyuncularından biri olan Tatlıpınar Enerji'nin son dokuz aylık finansal raporu da tam olarak böyle bir hikaye anlatıyor. Bu makalede, şirketin finansal verilerinin derinliklerine inerek, en çarpıcı ve şaşırtıcı beş bulguyu sizler için derledik.
1. Halka Arz Sonrası Patlayıcı Büyüme: Neredeyse 3 Katına Çıkan Kurulu Güç
Rapordaki en dikkat çekici bulgu, şirketin halka arzından bu yana enerji üretim kapasitesinde yaşadığı devasa büyümedir. Ağustos 2023'te 115,5 MW kurulu güç ile halka arz edilen şirket, 30 Eylül 2025 itibarıyla toplam kurulu gücünü 321 MW'a ulaştırarak neredeyse üçe katlamıştır.
Bu büyüme, hem mevcut santrallerdeki kapasite artışları (organik) hem de Ağaoğlu Yenilenebilir Enerji Yatırım Holding A.Ş.'nin %51'lik hissesinin satın alınması (inorganik) gibi stratejilerle sağlanmıştır. Şirket, bu agresif genişleme stratejisiyle 2025 sonuna kadar 360 MW kurulu güce ulaşmayı hedeflemektedir. Bu agresif genişleme, sadece pazar payı kapma hamlesi değil, aynı zamanda ölçek ekonomisinden yararlanarak operasyonel verimliliği artırma ve sektördeki konumunu perçinleme stratejisinin bir yansımasıdır.
2. Kârlılık Paradoksu: Gelirler Uçarken Net Kâr Nasıl Eksiye Düştü?
Gelir tablosu, ilk bakışta bir çelişki sunuyor. Şirketin 2025'in ilk dokuz ayındaki hasılatı, bir önceki yılın aynı dönemine göre %45 artarak 1,438 milyar TL'den 2,085 milyar TL'ye yükselmiştir. Ancak bu etkileyici gelir artışına rağmen, net kârlılık tam tersi bir yönde hareket etmiştir. 2024'ün aynı döneminde 635 milyon TL net kâr açıklayan şirket, 2025'in aynı dönemini 51,5 milyon TL net zararla kapatmıştır.
Bu paradoksun temel nedeni, finansman giderlerindeki dramatik artıştır. 2024'te 211 milyon TL olan finansman giderleri, 2025'te 1,048 milyar TL'nin üzerine çıkmıştır. Finansman giderlerindeki bu patlamanın arkasındaki aslan payı, 2024'ün aynı döneminde sıfır olan ancak 2025'te tek başına 639 milyon TL'ye ulaşan "Kur farkı giderleri" kalemidir. Bu rakam, şirketin gelirlerinin Dolar, borçlarının ise Euro cinsinden olmasından kaynaklanan kur riskinin ne kadar somut ve maliyetli bir hale geldiğini gözler önüne sermektedir.
3. Devlet Garantisinin Gücü: YEKDEM Nedir ve Neden Bu Kadar Önemli?
Tatlıpınar Enerji'nin iş modelinin temelini Yenilenebilir Enerji Destek Mekanizması (YEKDEM) oluşturmaktadır. YEKDEM, en basit tanımıyla, devletin yenilenebilir kaynaklardan üretilen elektriği 10 yıl boyunca sabit ve dolar bazlı bir fiyattan satın almayı garanti ettiği bir programdır.
Örneğin, Tatlıpınar Balıkesir santrali, ürettiği elektriğin her kWh'ini (yerli üretim teşviki dahil) 9,4 ABD Doları cent'ten satmaktadır. Bu rakam 2025'ten sonra 7,3 cent'e düşecektir. Umutlu HES ve Kürekdağı RES gibi diğer santraller de farklı YEKDEM tarifelerinden faydalanmaktadır. Bu mekanizma, şirkete son derece öngörülebilir ve istikrarlı bir gelir akışı sağlar. Bu durum, büyük ve uzun vadeli yatırımlarını önemli ölçüde borçla finanse eden bir şirket için hayati önem taşımaktadır.
4. Bilanço Büyüyor: Risk ve Fırsat Bir Arada
Şirketin 2025'in ilk dokuz ayındaki bilançosu, agresif büyüme stratejisinin bir yansımasıdır. Toplam Varlıklar, yılın başından bu yana %27 artarak 11,6 milyar TL'den 14,7 milyar TL'ye ulaşmıştır. Daha da dikkat çekici olan ise Toplam Yükümlülüklerin %40 gibi daha hızlı bir oranda artarak 5,08 milyar TL'den 7,1 milyar TL'ye çıkmasıdır.
Bu durum, şirketin stratejisinin bilanço üzerindeki kusursuz bir özetidir: 1. Maddedeki patlayıcı büyüme, bu %40'lık borç artışıyla finanse edilmekte; bu borçlanma ise doğrudan 2. Maddedeki devasa finansman giderlerine ve kur riskine zemin hazırlamaktadır.
5. Rapor Sonrası Sürpriz: %300 Bedelsiz Sermaye Artırımı
30 Eylül 2025'te sona eren raporlama döneminin ardından şirket önemli bir kurumsal aksiyon almıştır. Şirketin %300 oranında bedelsiz sermaye artırımı başvurusu, 23 Ekim 2025 tarihinde Sermaye Piyasası Kurulu tarafından onaylanmıştır.
Bu işlemle, şirketin çıkarılmış sermayesi 280,5 milyon TL'den 1,122 milyar TL'ye yükseltilecektir. Artırımın tamamı "Pay ihraç primleri" ve "Geçmiş yıl karları" gibi iç kaynaklardan karşılanacaktır. Bu hamle, şirketin yeni nakit girişi sağlamak yerine özkaynak yapısını yeniden düzenlediği anlamına gelmekle birlikte, genellikle hisse senedi likiditesini artırma ve piyasaya yönetimin geleceğe yönelik güvenini gösterme amacı taşır.
Sonuç: Büyüme Rüzgarı ve Finansal Dalgalar
Tatlıpınar Enerji'nin finansal raporu, hızlı ve borçla finanse edilen bir genişleme dönemindeki bir şirketin portresini çiziyor. Şirket, bir yandan YEKDEM gibi devlet garantilerinin sağladığı istikrardan faydalanırken, diğer yandan özellikle kur dalgalanmalarından kaynaklanan ciddi finansal risklere maruz kalıyor. Bu agresif büyüme stratejisi, Tatlıpınar Enerji'yi gelecekte sektörün lideri yapmaya yetecek mi, yoksa beraberinde getirdiği riskler daha mı ağır basacak? Zaman, bu sorunun cevabını gösterecektir.
==============================================================
Tatlıpınar Enerji Üretim A.Ş. Finansal ve Operasyonel Durum Raporu
Yönetici Özeti
Bu brifing, Tatlıpınar Enerji Üretim A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (Grup) 30 Eylül 2025 tarihinde sona eren dokuz aylık ara döneme ait finansal ve operasyonel performansını kapsamlı bir şekilde analiz etmektedir. Grup, bu dönemde hem organik hem de inorganik büyüme stratejileri doğrultusunda önemli adımlar atmıştır.
Operasyonel olarak en dikkat çekici gelişme, şirketin kurulu gücündeki kayda değer artıştır. Ağustos 2023'teki halka arz sırasında 115,50 MW olan kurulu güç, yapılan kapasite artışları ve şirket satın almalarıyla yaklaşık üç katına çıkarak 30 Eylül 2025 itibarıyla 321 MW kombine kurulu güce ulaşmıştır. Bu büyüme, Ağaoğlu Yenilenebilir Enerji Yatırım Holding A.Ş.'nin %51'lik hissesinin devralınması ve mevcut santrallere hibrit güneş enerjisi kapasitelerinin eklenmesiyle sağlanmıştır. Şirketin 2025 yıl sonu hedefi, toplam kurulu gücü 360 MW seviyesine ulaştırmaktır.
Finansal açıdan, 2025 yılının ilk dokuz ayında şirketin hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre %45 artarak 2,09 milyar TL'ye yükselmiştir. Brüt kâr %22 artışla 920 milyon TL, Esas Faaliyet Kârı ise %35,4 artışla 833,5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Ancak, esas olarak Euro bazlı finansal yükümlülükler ile ABD Doları bazlı gelirler arasındaki kur farklarından kaynaklanan finansman giderlerindeki ciddi artış (211 milyon TL'den 1,05 milyar TL'ye), şirketin net kârlılığını olumsuz etkilemiştir. Sonuç olarak, önceki yılın aynı döneminde elde edilen 635,2 milyon TL'lik net kâra karşılık, bu dönemde 51,5 milyon TL net zarar kaydedilmiştir.
Stratejik olarak, şirket raporlama dönemi sonrasında da önemli bir adım atarak %300 oranında bedelsiz sermaye artırımı kararı almış ve bu karar Sermaye Piyasası Kurulu tarafından onaylanmıştır. Bu hamle, şirketin finansal yapısını güçlendirme ve büyüme hedeflerini destekleme amacını taşımaktadır. Risk yönetimi politikaları, özellikle kur ve faiz risklerine odaklanmakta olup, gelirlerin döviz bazlı olması bu risklerin etkisini kısmen azaltmaktadır.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Şirket Profili ve Stratejik Konumlandırma
Tatlıpınar Enerji Üretim A.Ş., 44 yıllık köklü bir geçmişe sahip Ağaoğlu Şirketler Grubu'nun bir iştiraki olarak 2011 yılında kurulmuştur. Şirketin temel amacı, yerli ve temiz enerji kaynaklarını en verimli şekilde kullanarak Türkiye'nin yenilenebilir enerji üretimine katkıda bulunmak ve enerjide dışa bağımlılığı azaltmaktır.
- Vizyon: Doğal ve yenilenebilir enerji kaynaklarından maksimum verimi, çevreci ve sürdürülebilir bir yaklaşımla elde ederek ülkenin enerjide dışa bağımlılığını azaltmak.
- Misyon: Sadece yenilenebilir enerji kaynaklarına yatırım yaparak çevreye, insana, paydaşlara ve çalışanlara katma değer sağlamak.
- Faaliyet Alanı: Elektrik enerjisi üretim tesisi kurmak, işletmeye almak, kiralamak, elektrik enerjisi üretmek ve üretilen elektrik enerjisinin ve/veya kapasitenin müşterilere satışını yapmak.
- Halka Arz ve Borsa Bilgileri: Şirket hisseleri 17 Ağustos 2023 tarihinden itibaren Borsa İstanbul'da (BIST) "TATEN" kodu ile Yıldız Pazar'da işlem görmektedir.
Genel Şirket Bilgileri | |
Ticaret Ünvanı | Tatlıpınar Enerji Üretim A.Ş. |
Ticaret Sicil No | İstanbul - 801655-0 |
Vergi No | Kozyatağı V.D. - 8310430621 |
BIST İşlem Kodu | TATEN |
İşlem Gördüğü Pazar | Yıldız Pazar |
Ticari Adres | Barbaros Mahallesi, Ihlamur Bulvarı, No: 4B, Daire: 1, Ataşehir / İstanbul |
İnternet Sitesi | www.tatlipinarenerji.com.tr |
--------------------------------------------------------------------------------
2. Büyüme Stratejisi ve Operasyonel Gelişmeler
Tatlıpınar Enerji, halka arz sonrası dönemde hem organik hem de inorganik büyüme hamleleriyle kurulu gücünü ve portföy çeşitliliğini önemli ölçüde artırmıştır.
2.1. Kurulu Güç Artışı
Şirket, 2019 yılında 19,5 MW ile başladığı üretim faaliyetlerinde, halka arz edildiği Ağustos 2023'te 115,50 MW kurulu güce sahipti. 30 Eylül 2025 itibarıyla bu rakam, yaklaşık üç kat artarak 321 MW kombine kurulu güce ulaşmıştır.
- Hedef: Mevcut hibrit kapasite artışı yatırımlarının tamamlanmasıyla 2025 yıl sonuna kadar toplam kurulu gücün 360 MW'a ulaşması hedeflenmektedir.
- Dönem Sonrası Gelişme: 6 Kasım 2025'te Kürekdağı RES'e 17,7 MW'lık ilave kapasitenin kabulü yapılmış ve Grubun toplam kurulu gücü 339 MW'a yükselmiştir.
2.2. Stratejik Satın Almalar ve Yatırımlar
- Ağaoğlu Yenilenebilir Enerji Devralımı: Tatlıpınar Enerji, Ağaoğlu Grubu'nun çatı enerji şirketi olma vizyonuyla, Ağaoğlu Yenilenebilir Enerji Yatırım Holding A.Ş.'nin sermayesinin %51'ini temsil eden payları kademeli olarak devralmıştır. Bu devralma ile şirketin yönetim kontrolü sağlanmıştır.
- Güneşgün 4 Satın Alımı: Güneşgün 4 Enerji Üretim Danışmanlık Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin paylarının satın alınmasıyla şirketin üretim ve coğrafi çeşitlilik hedeflerine katkı sağlanmıştır.
2.3. Devam Eden Kapasite Artışı Projeleri
- Hibrit GES Yatırımı: Amasya'daki Umutlu HES projesine entegre edilen 4,4 MW kapasiteli yardımcı kaynak Güneş Enerjisi Santrali (GES) projesi tamamlanmış ve 31 Mayıs 2025'te ticari enerji üretimine başlamıştır.
- RES Kapasite Artışları: Kürekdağı RES projesinde 23,60 MW ve Esenköy RES projesinde 17,70 MW olmak üzere toplamda 41,30 MW'lık RES kapasite artışı için inşaat çalışmaları başlamıştır. Bu yatırım için Almanya merkezli Landesbank Baden-Württemberg (LBBW) ile 12 yıl vadeli 21.395.000 Euro tutarında kredi sözleşmesi imzalanmıştır.
2.4. Bedelsiz Sermaye Artırımı
Raporlama dönemi sonrasında, 23 Haziran 2025 tarihli Yönetim Kurulu kararıyla, şirketin 280.500.000 TL olan çıkarılmış sermayesinin, iç kaynaklardan karşılanmak suretiyle %300 oranında artırılarak 1.122.000.000 TL'ye çıkarılmasına karar verilmiştir. Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), başvuruyu 23 Ekim 2025 tarihinde onaylamıştır.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Santral Portföyü ve Satış Mekanizması
30 Eylül 2025 itibarıyla Tatlıpınar Enerji'nin yönetiminde söz sahibi olduğu 4 adet enerji santrali bulunmaktadır. Bu santraller Balıkesir, Amasya, Yalova ve Bursa'da yer almaktadır.
Kurulu Güç Dağılımı (30.09.2025)
Enerji Kaynağı | Santral Sayısı | Toplam Kurulu Güç (MW) |
Rüzgar Enerjisi Santrali (RES) | 3 | 217,50 |
Güneş Enerjisi Santrali (GES) | 1 | 82,28 |
Hidroelektrik Enerji Santrali (HES) | 1 | 21,50 |
Toplam | - | 321,28 |
YEKDEM Kapsamında Alım Garantili Satışlar
Şirket, ürettiği elektriğin tamamını Yenilenebilir Enerji Kaynakları Destekleme Mekanizması (YEKDEM) kapsamında, ABD Doları'na endeksli sabit fiyat garantisi ile EPİAŞ üzerinden satmaktadır. Bu durum, şirkete öngörülebilir bir nakit akışı sağlamaktadır.
Santral | YEKDEM Fiyatı (ABD Doları cent / kWh) | YEKDEM Bitiş Tarihi |
Tatlıpınar RES | 9,4 (2025 sonuna kadar) / 7,3 (2026-2030) | 2030 sonu |
Umutlu HES | 7,3 | 2026 sonu |
Manastır-Esenköy RES | 7,3 | 2027 sonu |
Kürekdağı RES | 7,3 | 2027 sonu |
--------------------------------------------------------------------------------
4. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 - 30.09.2025)
4.1. Finansal Durum Tablosu (Bilanço)
Şirketin toplam varlıkları, 31 Aralık 2024'e göre %27 artarak 14,75 milyar TL'ye ulaşmıştır. Bu artışta, maddi duran varlıklardaki ve nakit ve nakit benzerlerindeki büyüme etkili olmuştur. Toplam yükümlülükler %40 artışla 7,1 milyar TL'ye, özkaynaklar ise %17 artışla 7,64 milyar TL'ye yükselmiştir.
Özet Finansal Durum Tablosu (TL)
Kalem | 31 Aralık 2024 | 30 Eylül 2025 | Değişim (%) |
Dönen Varlıklar | 384.299.385 | 963.748.050 | +150,8% |
Nakit ve Nakit Benzerleri | 176.450.472 | 603.320.058 | +241,9% |
Duran Varlıklar | 11.241.328.816 | 13.781.845.901 | +22,6% |
Maddi Duran Varlıklar | 8.880.607.243 | 11.021.668.768 | +24,1% |
TOPLAM VARLIKLAR | 11.625.628.201 | 14.745.593.951 | +26,8% |
Kısa Vadeli Yükümlülükler | 926.021.211 | 2.006.815.378 | +116,7% |
Uzun Vadeli Yükümlülükler | 4.162.529.976 | 5.096.794.674 | +22,4% |
TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER | 5.088.551.187 | 7.103.610.052 | +39,6% |
ÖZKAYNAKLAR | 6.537.077.014 | 7.641.983.899 | +16,9% |
TOPLAM KAYNAKLAR | 11.625.628.201 | 14.745.593.951 | +26,8% |
4.2. Kâr veya Zarar Tablosu
2025 yılının ilk dokuz ayında hasılat ve faaliyet kârlılığında güçlü bir artış kaydedilmiştir. Ancak, finansman giderlerindeki artış, net kârlılığı baskılamıştır.
Özet Kâr veya Zarar Tablosu (TL)
Kalem | 01.01.2024 - 30.09.2024 | 01.01.2025 - 30.09.2025 | Değişim (%) |
Hasılat | 1.438.895.930 | 2.085.855.494 | +45,0% |
Brüt Kâr | 751.209.577 | 920.002.325 | +22,5% |
Esas Faaliyet Kârı | 615.509.273 | 833.479.803 | +35,4% |
Finansman Giderleri | (211.039.363) | (1.048.417.509) | +396,8% |
Vergi Öncesi Kâr / (Zarar) | 482.840.899 | (39.497.980) | - |
Dönem Net Kârı / (Zararı) | 635.239.581 | (51.505.399) | - |
Ana Ortaklık Payı Kârı / (Zararı) | 563.740.603 | (93.709.802) | - |
Hisse Başına Kazanç / (Kayıp) | 2,0098 | (0,3341) | - |
Dönem zararının temel nedeni, Euro/ABD Doları paritesindeki artışın, Euro bazlı finansal yükümlülüklerin TL karşılığını, ABD Doları bazlı gelirlerin TL karşılığındaki artıştan daha fazla yükseltmesi ve bu durumun bilançoda olumsuz bir kur farkı gideri yaratmasıdır.
4.3. Nakit Akış Tablosu
Grup, güçlü bir operasyonel nakit akışı yaratmaya devam etmiştir. Yatırım faaliyetlerine önemli kaynak ayrılırken, finansman faaliyetleri borç geri ödemeleri ve pay geri alımlarını içermektedir.
Özet Nakit Akış Tablosu (TL)
Kalem | 01.01.2024 - 30.09.2024 | 01.01.2025 - 30.09.2025 |
İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları | 1.618.613.147 | 1.855.235.286 |
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışları | (1.577.609.226) | (967.399.440) |
Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları | (401.380.359) | (461.017.408) |
Nakit ve Nakit Benzerlerindeki Net Artış/Azalış | (360.376.438) | 426.818.438 |
Dönem Başı Nakit ve Nakit Benzerleri | 683.565.047 | 176.303.882 |
Dönem Sonu Nakit ve Nakit Benzerleri | 323.188.609 | 603.122.320 |
--------------------------------------------------------------------------------
5. Kurumsal Yapı ve Yönetim
5.1. Ortaklık Yapısı (30.09.2025)
Hissedar | Pay Tutarı (TL) | Pay Oranı (%) |
Ali İbrahimağaoğlu | 109.772.466 | 39,13 |
Hüseyin Avni İbrahimağaoğlu | 57.515.192 | 20,50 |
Akdeniz İnşaat ve Eğitim Hizmetleri A.Ş. | 43.003.846 | 15,33 |
Halka Açık | 70.200.000 | 25,03 |
Diğer | 8.496 | 0,01 |
Toplam | 280.500.000 | 100,00 |
5.2. Yönetim Kurulu
Yönetim Kurulu, üçü bağımsız olmak üzere toplam sekiz üyeden oluşmaktadır.
.webp)
https://tr.wikipedia.org/wiki/Ali_A%C4%9Fao%C4%9Flu
Adı-Soyadı | Görevi |
Ali İbrahimağaoğlu | Yönetim Kurulu Başkanı |
Ali Can İbrahimağaoğlu | Yönetim Kurulu Başkan Vekili |
Hakkı İbrahimağaoğlu | Yönetim Kurulu Üyesi |
Mehmet Burak Kutluğ | Yönetim Kurulu Üyesi |
Halise Gökçe Okur | Yönetim Kurulu Üyesi |
Yusuf Günay | Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi |
Erman Çete | Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi |
Bekir Murat Ögel | Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi |
5.3. Yönetim Kurulu Komiteleri
Şirket bünyesinde SPK Kurumsal Yönetim İlkeleri'ne uygun olarak aşağıdaki komiteler faaliyet göstermektedir:
- Denetimden Sorumlu Komite: Başkan Erman Çete
- Kurumsal Yönetim Komitesi: Başkan Yusuf Günay
- Riskin Erken Saptanması Komitesi: Başkan Erman Çete
- Sürdürülebilirlik Komitesi: Başkan Erman Çete
--------------------------------------------------------------------------------
6. Risk Yönetimi ve Diğer Önemli Hususlar
- Risk Yönetimi: Şirket, Riskin Erken Saptanması Komitesi aracılığıyla operasyonel, stratejik ve finansal riskleri (özellikle likidite, kur ve faiz oranı riski) düzenli olarak takip etmektedir. Yatırımların ağırlıklı olarak Euro bazlı kredilerle finanse edilmesi ve gelirlerin ABD Doları bazlı olması nedeniyle kur riski, yönetilmesi gereken en önemli finansal risklerdendir.
- Karbon Ticareti: Şirket, Tatlıpınar RES projesi için Gold Standard kriterleri çerçevesinde karbon emisyon azaltım sertifikasyonu çalışmalarını tamamlamış olup, karbon kredilerinin satış öncesi verifikasyon süreci devam etmektedir.
- Üst Düzey Yöneticilere Sağlanan Faydalar: 30 Eylül 2025'te sona eren dokuz aylık dönemde üst düzey yöneticilere sağlanan toplam fayda tutarı 8.203.544 TL'dir.
- Bağış ve Yardımlar: Dönem içinde toplam 981.000 TL tutarında bağış ve yardım yapılmıştır.
- Personel Sayısı: 30 Eylül 2025 itibarıyla ortalama personel sayısı 38'dir.