Ensari'nin Finansal Raporlarında Saklı Kalan 5 Şaşırtıcı Gerçek
Ensari Sınai Yatırımlar'ın son raporları, bir şirketin aynı anda hem frene hem de gaza basmasının finansal hikayesidir. Rakamlar, bir yanda operasyonel bir daralmayı gösterirken, diğer yanda eşi benzeri görülmemiş bir büyüme iştahını ortaya koyuyor. Çoğu yatırımcının gözden kaçırabileceği bu yoğun tabloların ardında, şirketin geleceğini şekillendirecek radikal bir dönüşüm yatıyor. Bu raporda saklı kalan beş gerçek, bu cesur ve riskli stratejinin şifrelerini çözüyor.
--------------------------------------------------------------------------------
1. İsim Değişikliğinden Daha Fazlası: Yeni Bir Endüstriyel Gücün Doğuşu
Bir şirketin unvanını değiştirmesi genellikle basit bir pazarlama hamlesi olarak görülür, ancak Ensari'deki durum çok daha derin bir stratejinin ilanı. Şirketin "Ensari Deri Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş." olan unvanını 27 Mayıs 2025'teki genel kurul onayıyla "Ensari Sınai Yatırımlar A.Ş." olarak değiştirmesi, geleneksel bir üreticiden çeşitlendirilmiş bir yatırım holdingine dönüşümünün resmi ilanıdır. Bu, yatırımcılar için riskin tek bir sektörden (deri) alınıp un, ambalaj ve yenilenebilir enerji gibi farklı alanlara yayıldığı, portföy riskine dayalı yeni bir yapıya geçiş anlamına geliyor. Ancak bu holdingleşme hamlesi, yönetimin planlarının sadece ilk adımıydı. Asıl büyük sürpriz, yatırımcılar için hazırlanan devasa sermaye müjdesinde saklı.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Yatırımcıya Dev Sürpriz: Ufukta %367'lik Bedelsiz Sermaye Artırımı Var
Yönetim Kurulunun aldığı karar, şirketin geleceğine dair iddialı bir mesaj veriyor. Şirketin 116.800.000 TL olan çıkarılmış sermayesinin, sermaye düzeltmesi farkları ve geçmiş yıl karlarından karşılanarak 546.000.000 TL'ye çıkarılması planlanıyor. Bu, %367,46575 oranında devasa bir bedelsiz sermaye artırımı demek. Bu hamle, şirkete yeni nakit girişi sağlamasa da hisse likiditesini artırmayı hedefler ve genellikle yönetimin gelecekteki kârlılığa olan güveninin güçlü bir işareti olarak yorumlanır. Raporun ilerleyen kısımlarındaki operasyonel veriler, 27 Ağustos 2025'te SPK'ya yapılan bu başvuruyu daha da ilgi çekici hale getiriyor.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Enflasyon Muhasebesinin Perdelediği Operasyonel Kriz
Finansal tablolardaki en kritik detay, şirketin operasyonel performansındaki kan kaybını gözler önüne seriyor. 2025'in ilk dokuz ayında, bir önceki yılın aynı dönemine göre ciro 502,9 milyon TL'den 382,2 milyon TL'ye, brüt kâr ise 106 milyon TL'den 29,9 milyon TL'ye sert bir şekilde düşmüş durumda. Şirket, bu dönemde 37,8 milyon TL net zarar açıkladı.
Peki, ciro ve kârlar erirken şirket vergi öncesi kâra nasıl geçti? Cevap, enflasyon muhasebesinin (TMS 29) yarattığı finansal bir illüzyonda saklı. Şirket, operasyonlarından değil, tamamen kağıt üzerinde, yüksek enflasyonun borçlarını eritmesi sayesinde 149,6 milyon TL'lik bir "Net Parasal Pozisyon Kazancı" elde etti. Bu, bir nevi muhasebesel bir can simididir, ancak geminin altındaki operasyonel delikleri kapatmaz ve kârlılığın ne kadar kırılgan olduğunu gösterir.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Sessiz Bir Yeniden Yapılanma: Personel Sayısı 9 Ayda Üçte Bir Oranında Azaldı
Bu operasyonel kan kaybı, şirketin insan kaynakları yapısına da doğrudan yansıdı. Raporlarda genellikle gözden kaçan bir veri, Ensari'nin sessiz sedasız bir yeniden yapılanmaya gittiğini gösteriyor. Grup'un toplam personel sayısı 31 Aralık 2024'te 112 kişi iken, 30 Eylül 2025 itibarıyla 73 kişiye düşmüş. Bu durum, sadece dokuz aylık bir sürede yaklaşık %35'lik bir azalmaya tekabül ediyor ve cirodaki düşüşle paralel olarak şirketin önemli bir küçülme sürecinden geçtiğine işaret ediyor.
--------------------------------------------------------------------------------
5. Çelişkili Sinyaller: Operasyonlar Daralırken Büyüme Hırsı Tavan Yapıyor
İşte şirketin stratejisindeki en şaşırtıcı çelişki: Bir yanda ciroda ve personel sayısında sert düşüşler yaşanırken, diğer yanda yönetimin büyüme iştahı adeta tavan yapıyor. Bunun en güçlü kanıtı, şirketin gelecekteki sermaye hamleleri için bir limit olan kayıtlı sermaye tavanını 150 Milyon TL'den tam 5 Milyar TL'ye çıkarma kararı alması ve bu kararın 27 Mayıs 2025'teki genel kurulda onaylanmasıdır. Peki bu devasa sermaye tavanı ne anlama geliyor? Yönetim, organik büyümeyi mi, yoksa yeni ve büyük bir şirket satın almasını mı planlıyor? Operasyonel olarak küçülürken hazırlanan bu "savaş sandığı", şirketin gelecekteki büyük bir hamlesinin habercisi olabilir mi?
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç
Sonuç olarak, Ensari'nin finansal tabloları, yüksek riskli bir dönüşümün röntgenini çekiyor. Şirket, bir yandan mevcut operasyonlarını küçülterek kanamayı durdurmaya çalışırken, diğer yandan gelecekteki devasa hamleler için sermaye tavanını arşa çıkarıyor. Bu, adeta bir "her şey ya da hiç" kumarıdır. Peki, Ensari'nin bu iddialı dönüşüm stratejisi, şirketi çeşitlendirilmiş bir sanayi devine dönüştürmeyi başaracak mı, yoksa mevcut operasyonel zorluklar gelecekteki engellerin bir habercisi mi? Cevabı zaman gösterecek.
============================================================
Ensari Sınai Yatırımlar A.Ş. 2025 Üçüncü Çeyrek Durum Raporu
Yönetici Özeti
Bu brifing, Ensari Sınai Yatırımlar A.Ş. ("Grup") ve bağlı ortaklıklarının 30 Eylül 2025'te sona eren dokuz aylık döneme ait finansal performansını, kurumsal yapısını ve stratejik girişimlerini kapsamlı bir şekilde analiz etmektedir.
Dönemin öne çıkan finansal gelişmeleri arasında, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla hasılat ve brüt kârda belirgin bir düşüş yaşanması yer almaktadır. Hasılat 502,9 milyon TL'den 382,3 milyon TL'ye gerilerken, brüt kâr 106 milyon TL'den 29,9 milyon TL'ye düşmüştür. Bu durum, şirketin esas faaliyet kârından 48,8 milyon TL'lik zarara geçmesine neden olmuştur. Bununla birlikte, enflasyon muhasebesi kaynaklı 149,6 milyon TL'lik yüksek Net Parasal Pozisyon Kazancı, dönem net zararının geçen yıla göre azalarak 37,8 milyon TL olarak gerçekleşmesini sağlamıştır. Grubun toplam varlıkları ve özkaynakları yıl başına göre azalmıştır.
Kurumsal alanda, Şirket unvanını "Ensari Sınai Yatırımlar A.Ş." olarak değiştirerek sanayi alanındaki çeşitlenen faaliyetlerini yansıtmış, kayıtlı sermaye tavanını 5 milyar TL'ye yükseltmiş ve %367,46 oranında bedelsiz sermaye artırımı için Sermaye Piyasası Kurulu'na (SPK) başvuruda bulunmuştur. Ayrıca, fiyat istikrarını desteklemek amacıyla başlatılan pay geri alım programı, 200.000 adet payın geri alınmasının ardından sonlandırılmıştır.
Operasyonel olarak, Rusya-Ukrayna savaşının ihracat pazarlarında daralmaya yol açması ve enerji maliyetlerindeki artış gibi dışsal zorluklar performansı etkileyen ana etmenler olarak belirtilmiştir. Şirket, bu zorluklara karşılık Tekirdağ'daki fabrikasına güneş enerjisi panelleri kurarak sürdürülebilirlik ve maliyet optimizasyonu adımları atmıştır. Dönem içinde personel sayısında 112'den 73'e önemli bir düşüş yaşanmıştır.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 – 30.09.2025)
1.1. Gelir Tablosu Analizi
Grubun 2025 yılının ilk dokuz ayındaki performansı, bir önceki yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldığında önemli farklılıklar göstermektedir. Hasılatta %24'lük bir düşüş yaşanırken, brüt kârlılıkta %71'lik sert bir gerileme görülmektedir. Bu durum, şirketin operasyonel kârlılığını olumsuz etkilemiş ve 53 milyon TL'lik esas faaliyet kârından 48,8 milyon TL'lik esas faaliyet zararına geçişe neden olmuştur.
Ancak, TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulaması kapsamında kaydedilen 149,6 milyon TL'lik Net Parasal Pozisyon Kazancı, vergi öncesi kârın pozitif gerçekleşmesini sağlamıştır. Nihayetinde dönem, 42,4 milyon TL'lik vergi gideri sonrası 37,8 milyon TL net zarar ile tamamlanmıştır.
Gelir Tablosu Kalemleri (TL) | 1 Ocak – 30 Eylül 2025 | 1 Ocak – 30 Eylül 2024 | Değişim |
Hasılat | 382.250.873 | 502.897.227 | ▼ %24,0 |
Satışların Maliyeti (-) | (352.372.113) | (396.927.495) | ▼ %11,2 |
Brüt Kâr | 29.878.760 | 105.969.732 | ▼ %71,8 |
Esas Faaliyet Kârı / (Zararı) | (48.777.192) | 52.980.841 | - |
Net Parasal Pozisyon Kazançları | 149.595.572 | 42.287.214 | ▲ %253,8 |
Vergi Öncesi Dönem Kârı / (Zararı) | 4.542.351 | (7.101.148) | - |
Dönem Net Kârı / (Zararı) | (37.847.554) | (130.138.303) | ▲ %71,0 |
Pay Başına Kayıp (TL) | (0,324) | (1,114) | ▲ %70,9 |
1.2. Finansal Durum Tablosu (Bilanço)
30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun toplam varlıkları, 31 Aralık 2024'e göre %7 oranında azalarak 2,16 milyar TL'ye gerilemiştir. Bu azalış hem dönen hem de duran varlıklarda gözlemlenmiştir. En büyük varlık kalemleri 810,5 milyon TL ile yatırım amaçlı gayrimenkuller ve 690,1 milyon TL ile stoklardır.
Toplam yükümlülükler %13 azalışla 770,9 milyon TL'ye düşerken, özkaynaklar %3,3 azalarak 1,39 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Finansal Durum Tablosu Kalemleri (TL) | 30 Eylül 2025 | 31 Aralık 2024 | Değişim |
Dönen Varlıklar | 847.235.796 | 943.811.376 | ▼ %10,2 |
Duran Varlıklar | 1.312.035.298 | 1.377.661.608 | ▼ %4,8 |
Toplam Varlıklar | 2.159.271.094 | 2.321.472.984 | ▼ %7,0 |
Kısa Vadeli Yükümlülükler | 479.381.243 | 558.345.074 | ▼ %14,1 |
Uzun Vadeli Yükümlülükler | 291.492.593 | 327.978.788 | ▼ %11,1 |
Toplam Yükümlülükler | 770.873.836 | 886.323.862 | ▼ %13,0 |
Özkaynaklar | 1.388.397.258 | 1.435.149.122 | ▼ %3,3 |
Toplam Kaynaklar | 2.159.271.094 | 2.321.472.984 | ▼ %7,0 |
1.3. Risk Yönetimi ve Yabancı Para Pozisyonu
Grup, yabancı para cinsinden finansal araçları nedeniyle kur riskine maruz kalmaktadır. 30 Eylül 2025 itibarıyla, Grubun 331.632.192 TL net yabancı para yükümlülük pozisyonu bulunmaktadır. Bu pozisyonun büyük bir kısmı (308,4 milyon TL) ABD Doları cinsindendir.
- Duyarlılık Analizi: ABD Doları'nın TL karşısında %10 değer kazanması durumunda, Grubun yaklaşık 30,8 milyon TL zarar riski bulunmaktadır. Euro'nun %10 değer kazanması durumunda ise risk 2,3 milyon TL olarak hesaplanmıştır.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Kurumsal Yapı ve Yönetim
2.1. Şirkete Genel Bakış ve Unvan Değişikliği
Şirket, 27 Mayıs 2025 tarihli genel kurul kararıyla unvanını "Ensari Deri Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş."den "Ensari Sınai Yatırımlar Anonim Şirketi" olarak değiştirmiştir. Bu değişiklik, şirketin deri sektöründeki ana faaliyetine ek olarak, kısmi bölünme yoluyla kurulan bağlı ortaklıkları aracılığıyla un ve ambalaj sektörlerinde de faaliyet göstermeye başlamasıyla sanayi alanında çeşitlenen yapısını yansıtma amacıyla yapılmıştır.
- Ana Faaliyet Konusu: Ham ve yarı mamul derinin işlenerek mamul hale getirilmesi, deri ithalatı ve ihracatı.
- Merkez: Zeytinburnu, İstanbul
- Üretim Tesisleri: Ergene, Tekirdağ ve Kızıltepe, Mardin
2.2. Bağlı Ortaklıklar
Grup, ana şirket Ensari Sınai Yatırımlar A.Ş. ve %100 oranında sahip olduğu bağlı ortaklıklarından oluşmaktadır:
- Ensari Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Ensari Un"): Un sektöründe üretim, alım-satım, ithalat ve ihracat yapmak amacıyla 15 Aralık 2023'te kısmi bölünme yoluyla kurulmuştur.
- Nexus Sentetik Çuval Ambalaj Tekstil Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Nexus"): Her türlü ambalaj malzemesi üretimi amacıyla 18 Aralık 2023'te kısmi bölünme yoluyla kurulmuştur.
- Ensari Yenilenebilir Enerji A.Ş. ("Ensari Enerji"): Yenilenebilir enerji kaynaklarından elektrik üretimi ve satışı amacıyla 26 Ocak 2024'te kurulmuştur.
2.3. Yönetim Kurulu ve Komiteler
Şirketin Yönetim Kurulu, Muhammet Nuri Ensari'nin başkanlığında beş üyeden oluşmaktadır. Kurumsal yönetim ilkeleri uyarınca oluşturulan komiteler ve başkanları aşağıdaki gibidir:
- Denetimden Sorumlu Komite: Serdar Nuri Eser (Başkan)
- Riskin Erken Saptanması Komitesi: Serdar Nuri Eser (Başkan)
- Kurumsal Yönetim Komitesi: Serdar Nuri Eser (Başkan)
Bu komitelerin tamamı bağımsız yönetim kurulu üyelerinden oluşmaktadır ve şirketin iç kontrol, risk yönetimi ve kurumsal yönetim uygulamalarının gözetiminden sorumludur.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Önemli Kurumsal Eylemler ve Stratejik Girişimler
3.1. Sermaye Yapısındaki Değişiklikler
- Kayıtlı Sermaye Tavanının Artırılması: 27 Mayıs 2025 tarihli Olağan Genel Kurul'da, şirketin kayıtlı sermaye tavanının 150 milyon TL'den 5 milyar TL'ye çıkarılması ve tavan izninin geçerlilik süresinin 2025-2029 yılları için uzatılması onaylanmıştır.
- Bedelsiz Sermaye Artırımı Başvurusu: Yönetim Kurulu, 21 Ağustos 2025 tarihinde, 116,8 milyon TL olan çıkarılmış sermayenin, sermaye düzeltmesi olumlu farkları ve geçmiş yıl kârlarından karşılanmak suretiyle %367,46575 oranında artırılarak 546 milyon TL'ye yükseltilmesi için karar almıştır. Bu doğrultuda SPK'ya başvuru 27 Ağustos 2025'te yapılmış olup, süreç devam etmektedir.
3.2. Hissedarlara Yönelik Eylemler
- Pay Geri Alım Programı: 4 Nisan 2025'te, pay fiyatında sağlıklı fiyat oluşumunu desteklemek amacıyla 100 milyon TL'lik fon ve 2 milyon adet pay limitiyle bir geri alım programı başlatılmıştır. Program kapsamında 11-14 Nisan 2025 tarihleri arasında 4.450.848 TL maliyetle 200.000 adet pay geri alınmıştır. Program, amacına ulaştığı gerekçesiyle 5 Ağustos 2025'te sonlandırılmıştır.
- Kâr Payı Dağıtım Politikası: 27 Mayıs 2025'teki Genel Kurul'da, şirketin yasal kayıtlarında 2024 yılı için zarar olması nedeniyle kâr payı dağıtılmamasına karar verilmiştir. SPK standartlarına göre oluşan kâr ise geçmiş yıl kârları hesabına aktarılmıştır.
- Likidite Sağlayıcılık Anlaşması: Pay piyasasında likiditeyi ve kurumsal yatırımcı ilgisini artırmak amacıyla 26 Haziran 2025'te "IKON Menkul Değerler A.Ş." ile likidite sağlayıcılık anlaşması yapılmıştır.
3.3. Stratejik ve Operasyonel Girişimler
- Enerji Maliyetlerini Düşürme: Şirket, Tekirdağ'daki fabrikasının 2.885 m²'lik çatı alanına güneş enerjisi panelleri kurarak enerji tüketiminde sürdürülebilir kaynaklardan faydalanmayı ve maliyetleri düşürmeyi hedeflemektedir.
- Kalite ve Çevre Sertifikasyonları: Şirket, uluslararası alanda kabul gören Leather Working Group (LWG), ISO 9001 (Kalite), ISO 14001 (Çevre) ve ISO 45001 (İş Sağlığı ve Güvenliği) sertifikalarına sahiptir.
- Personel Yapısındaki Değişim: Grubun personel sayısı 31 Aralık 2024'te 112 iken, 30 Eylül 2025 itibarıyla 73 kişiye düşmüştür.
--------------------------------------------------------------------------------
4. 2024 Yılı Olağan Genel Kurul Toplantısı Kararları
Şirketin 27 Mayıs 2025 tarihinde gerçekleştirilen 2024 yılı Olağan Genel Kurul Toplantısı'nda alınan başlıca kararlar şunlardır:
- Şirket unvanının "Ensari Sınai Yatırımlar Anonim Şirketi" olarak değiştirilmesi onaylandı.
- Kayıtlı sermaye tavanının 5 milyar TL'ye yükseltilmesi ve geçerlilik süresinin 2029'a uzatılması kabul edildi.
- 2024 yılı için yasal kayıtlarda zarar olması nedeniyle kâr payı dağıtılmamasına karar verildi.
- Yönetim Kurulu üyeleri 2024 yılı faaliyetlerinden dolayı ibra edildi.
- Yönetim Kurulu'na, 2025 yılı için 1.000.000 TL üst sınır dahilinde bağış yapma yetkisi verildi.
- 2025 yılında uygulanacak Hisse Geri Alım Programı ve bu konuda Yönetim Kurulu'na yetki verilmesi onaylandı.
- 2025 yılı için bağımsız denetim şirketi olarak Yeditepe Bağımsız Denetim ve Yeminli Mali Müşavirlik A.Ş.'nin seçimi onaylandı.