🔴🇹🇷 #MAKIM | Makim Makina Teknolojileri 2025/9 Bilanço Analizi | Ezber Bozan Bir Strateji🧿

Bir Sanayi Devi Hakkında Muhtemelen Bilmediğiniz 4 Şaşırtıcı Gerçek

Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye

Çoğu faaliyet raporu uykunuzu getirir. Ancak bazıları, doğru okunduğunda, bir şirketin ruhunu, stratejisini ve geleceğe dair en cesur bahislerini ortaya seren birer gerilim romanına dönüşür. Borsa İstanbul'da işlem gören MAKİM Makina Teknolojileri'nin son raporu, tam da bu ender bulunan türden. Bu rapor, kısa vadeli kârlılık pahasına uzun vadeli stratejik hedeflere odaklanan bir şirketin öyküsünü anlatıyor. Şimdi sizi, bu endüstriyel devin finansal tablolarının satır aralarında keşfettiğim ve birbirine ustaca bağlanmış dört şaşırtıcı gerçeğe doğru bir yolculuğa davet ediyorum.

--------------------------------------------------------------------------------

1. Yüksek Teknolojiden Döner Bıçağına: Beklenmedik Bir Pazar Liderliği

MAKİM'in faaliyet alanlarına baktığımızda, ilk dikkat çeken şey şirketin ana büyüme motoru olan "Hassas Döküm" bölümü. Bu bölüm havacılık, savunma sanayi ve medikal gibi son derece ileri teknoloji gerektiren sektörler için kritik parçalar üretiyor ve şirketin geleceğe yönelik en iddialı yatırımları bu alanda yoğunlaşıyor.

Ancak raporun derinliklerinde, bu stratejinin temelini oluşturan şaşırtıcı bir gerçek yatıyor. Bu yüksek teknoloji üreticisi, aynı zamanda "Elektrikli Döner Kesme Bıçakları" alanında sektörün öncü kuruluşlarından biri. Bu, aynı şirketin hem bir savaş uçağı için kritik bir bileşen hem de sokaktaki en işlek dönerci için vazgeçilmez bir alet üretmesi gibi bir durum. Daha da ilginci, bu ürünler tam 28 senedir, sadece Almanya’da faaliyet gösteren CEYLAN adlı distribütör firma aracılığıyla istikrarlı bir şekilde tüm Avrupa pazarına satılıyor. Stratejik açıdan bu ikilik, MAKİM'in risk ve gelir modelinin temelini oluşturuyor: Bir yanda geleceğin yüksek teknolojisine yapılan cesur bahisler, diğer yanda bu bahisleri finanse eden bugünün sarsılmaz nakit akışı.

--------------------------------------------------------------------------------

2. Ciro Hedefleri Aşıldı Ama Dönem Zararla Kapandı: Büyümenin Karmaşık Yüzü

Bir şirketin tüm ana faaliyet kollarında ciro hedeflerini aşması, genellikle kutlanacak bir başarıdır. MAKİM'in 2025'in ilk dokuz aylık performansı da ilk bakışta tam olarak bunu vadediyor:

• Hassas Döküm: Hedef 326.2 milyon TL iken, 380.8 milyon TL'lik ciroya ulaşılarak %116,74'lük bir başarı yakalanmış.
• Geçiş Kontrol Sistemleri ve Döner Sektörü: Hedef 143.7 milyon TL iken, 165 milyon TL'lik ciroyla %114,85'lik bir başarı elde edilmiş.
• Ticari Ürünler: Hedef 379 milyon TL iken, 430 milyon TL'lik ciroyla %113,46'lık bir başarı sağlanmış.

Bu etkileyici tabloya rağmen, finansal tabloların yüzeyinin altına baktığımızda şaşırtıcı bir gerçekle karşılaşıyoruz: Şirket, bu başarılı ciro performansına rağmen ilgili dönemi 27.760.270 TL net dönem zararı ile kapatmış. Dokuz aylık hedefler aşılmış olsa da, raporun dipnotları şirketin üçüncü çeyrekte genel hedeflere ulaşmada zorluklar yaşadığını ima ederek, başarının göründüğünden daha kırılgan olabileceğine işaret ediyor.

Peki, bu çelişkinin sebebi ne? Faaliyet raporu, yüksek faiz, artan işçilik maliyetleri ve döviz gelirlerinin enflasyona yenik düşmesi gibi makroekonomik baskıları işaret ediyor. Ancak bu zararın arkasındaki asıl nedenlerden biri, maliyetleri düşürmek için kolay yolu seçmek yerine, şirketin uzun vadeli geleceğine yatırım yapma kararında yatıyor. Bu da bizi üçüncü şaşırtıcı gerçeğe getiriyor.

--------------------------------------------------------------------------------

3. Durgunlukta İnsana Yatırım: Ezber Bozan Bir Strateji

Faaliyet raporu, piyasalardaki genel yavaşlama ve geleceğe yönelik belirsizlik ortamına dikkat çekiyor. Bu gibi ekonomik durgunluk dönemlerinde, çoğu şirket maliyetleri kısmak için ilk olarak personel sayısını azaltma yoluna gider. Ancak MAKİM, bu konuda ezber bozan, zıt bir strateji izliyor.

Şirket, yakın zamanda tamamladığı devasa yeni fabrika yatırımlarıyla üretim kapasitesini önemli ölçüde artırmış durumda. Rapor, kapasite kullanım oranındaki mevcut düşüşe rağmen, gelecekte yaşanması muhtemel talep patlamasına hazırlıklı olabilmek için "mevcut insan kaynağını kaybetmeme" yönünde bilinçli bir karar alındığını belirtiyor. Bu stratejinin ardındaki mantık, raporda şu şekilde açıklanıyor:

Kapasite kullanımındaki mevcut düşüklüğe rağmen, yeni yatırım ile artırılan kapasite için gerekli olan insan kaynağı yetiştirilmesi zorluğu yüzünden, mevcut insan kaynağını kaybetmeme, yapılması gereken maliyet düşürülmesi için insan kaynağına dokunmayarak, durgunluk sonrası artan talebe cevap verebilmek için hazır durumda bekleme kararımız devam etmektedir.

Kısa vadede kârlılığı baskılayan bu yaklaşım, aslında cesur bir stratejik hamle. Peki bir halka açık şirket, kârını azaltan böyle uzun vadeli bir kararı, yatırımcı baskısı olmadan nasıl alabiliyor? Cevap, şirket yapısının en az bilinen detayında gizli.

--------------------------------------------------------------------------------

4. Halka Açık Ama Kontrol İmtiyazlı Hisselerde: Şirket Yapısının İç Yüzü

MAKİM, 2022 yılında halka arz edilerek Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlamış bir şirket. Ancak bu, stratejik kontrolün tamamen halka açık yatırımcılara geçtiği anlamına gelmiyor. İşte bu noktada, şirketin uzun vadeli ve döngüsel karşıtı stratejiler izlemesini mümkün kılan kurumsal yapı devreye giriyor. Şirket sermayesi, A Grubu ve B Grubu olmak üzere iki farklı türde hisseden oluşuyor ve A Grubu hisseler kritik imtiyazlara sahip.

Bu imtiyazlar, şirketin stratejik dümenini kurucu vizyonun elinde tutuyor:

• Oy Hakkı: Genel kurulda, halka açık olan her bir B Grubu payın 1 oy hakkı varken, A Grubu her bir payın tam 5 oy hakkı bulunuyor. Bu, stratejik kararlarda A Grubu hissedarların belirleyici güce sahip olduğu anlamına geliyor.
• Yönetim Kurulu: Yönetim kurulu üyelerinin yarısı, zorunlu olarak A Grubu pay sahiplerinin göstereceği adaylar arasından seçilmek zorunda. Bu da yönetimde kurucu vizyonun devamlılığını sağlıyor.
• Önalım Hakkı: Bir A Grubu hissedarı paylarını satmak istediğinde, bu payları öncelikli olarak diğer A Grubu ortaklara teklif etmek zorunda.

Stratejik açıdan bu hamle, şirketin neden durgunlukta personel çıkarma gibi kısa vadeli kâr artırıcı hamleler yerine, geleceğe yatırım yapma lüksüne sahip olduğunu açıklıyor. İmtiyazlı hisse yapısı, yönetimi kısa vadeli kâr beklentisi olan yatırımcıların baskısından koruyan bir kalkan görevi görerek, uzun soluklu ve cesur kararlar alınmasına olanak tanıyor.

--------------------------------------------------------------------------------

Sonuç: Belirsizlikte Rota Çizmek

MAKİM'in faaliyet raporu; istikrarlı bir nakit akışıyla fonlanan yüksek teknoloji yatırımları, bu yatırımların neden olduğu kısa vadeli zarar, durgunlukta geleceğe hazırlık için korunan insan kaynağı ve tüm bu cesur stratejileri mümkün kılan imtiyazlı yönetim yapısı ile birbiriyle bütünleşik bir stratejik hikâye anlatıyor.

MAKİM'in faaliyet raporu, sabırlı sermayenin, piyasanın kısa vadeli dalgalanmalarına karşı nasıl bir kale inşa edebileceğinin bir örneğini sunuyor. Asıl soru, bu kalenin temellerinin gelecekteki fırtınalara dayanacak kadar sağlam olup olmadığıdır.

================================================================

Makim Makina Teknolojileri A.Ş. 30.09.2025 Dönemi Faaliyet ve Finansal Durum Brifingi

Yönetici Özeti

Bu brifing, Makim Makina Teknolojileri A.Ş.'nin 1 Ocak 2025 - 30 Eylül 2025 dönemine ait faaliyet raporu ve finansal tablolarını sentezleyerek şirketin operasyonel performansı, finansal durumu ve stratejik yönelimi hakkında kapsamlı bir analiz sunmaktadır.

Dönemin en kritik finansal gelişmesi, şirketin geçen yılın aynı dönemindeki 136 milyon TL'lik kara karşılık, bu dönemde 27,8 milyon TL net zarar açıklamasıdır. Bu durum, artan maliyetler ve piyasadaki belirsizliklerin kârlılık üzerindeki baskısını yansıtmaktadır. Buna rağmen, operasyonel bazda tüm ana iş kolları ciro hedeflerini aşmıştır: Hassas Döküm %116,7, Geçiş Kontrol Sistemleri %114,9 ve Ticari Ürünler %113,5 oranında gerçekleşme sağlamıştır.

Stratejik olarak şirket, Ankara Havacılık ve Uzay İhtisas Organize Sanayi Bölgesi'nde (HAB OSB) yaptığı yeni fabrika yatırımlarını tamamlayarak kapasitesini önemli ölçüde artırmıştır. Yönetim, mevcut piyasa durgunluğuna rağmen, gelecekteki talep artışına hazırlıklı olmak amacıyla insan kaynağını koruma kararı almıştır. 2025 yılı için büyüme hedefinden ziyade kurumsal altyapıyı güçlendirme ve operasyonel verimliliği artırma odaklı bir strateji benimsenmiştir.

Sermaye piyasaları tarafında, dönem içinde başarılı bir pay geri alım programı tamamlanmış ve raporlama dönemi sonrasında hisse likiditesini artırmak amacıyla bir likidite sağlayıcı ile anlaşma yapılmıştır. Bu adımlar, şirketin proaktif finansal yönetim anlayışını göstermektedir.

1. Şirket Profili ve Ana Faaliyet Alanları

1993 yılında kurulan Makim Makina Teknolojileri A.Ş., ISO 9001 Kalite Belgesi'ne sahip olarak üç ana alanda faaliyet göstermektedir. Şirket, hem üretim hem de distribütörlük ve dağıtıcılık kimlikleriyle geniş bir ürün yelpazesi sunmaktadır.

• Hassas Döküm: Türkiye'de gelişmekte olan bu üretim teknolojisi; havacılık, savunma, otomotiv, medikal ve kimya gibi yüksek teknoloji gerektiren sektörlere hizmet vermektedir. Şirket, özellikle medikal implant parçaları dökümünde güçlü bir konuma sahiptir ve üretiminin %40'ını ihraç etmektedir.
• Geçiş Kontrol Sistemleri (GKS): Elektromekanik cihazlar alanındaki ana faaliyet koludur. Turnike, bariyer, biyometrik ve kartlı geçiş sistemleri gibi ürünlerin tasarımını, imalatını ve ticaretini yapmaktadır. Şirket, Avrupa ve Ortadoğu başta olmak üzere 60'tan fazla ülkeye ihracat gerçekleştirmektedir.
• Döner Sektörü Ürünleri: "Elektrikli Döner Kesme Bıçakları" alanında sektörün öncü kuruluşlarındandır. Geliştirilen CE belgeli ürünler, 28 yıldır istikrarlı bir şekilde Almanya'daki bir distribütör aracılığıyla tüm Avrupa'ya dağıtılmaktadır.

Ürünlerin Kullanım Alanına Göre Dağılımı

Ticari Mallar	Geçiş Kontrol Sistemleri (GKS)	Hassas Döküm	Döner Ocağı
X-ray Cihazları, Dedektörler	3 Kollu Turnikeler	Medikal Sanayi Ürünleri	Döner Ocağı
Yardımcı Ekipmanlar	Hızlı Geçiş Turnikeleri	Savunma ve Silah Sanayi Ürünleri	Döner Ocağı Aksesuarları
Alarm Sistemleri (Paradoks, Teknim)	Boy Turnikeleri	Otomotiv Sanayi Ürünleri	Motorlu Döner Kesme Makinası
Kamera Sistemleri ve Aksesuarları	VIP Turnikeler	Tekstil, Vana ve Pompa San. Ürünleri	Tost Makinaları
Geçiş Kontrol Ekipmanları (Kart Okuyucular vs.)	Bariyerler (Kollu, Mantar, Kapan)	Makine ve Yedek Parça Ürünleri	-

2. Dönemsel Faaliyet Performansı (01.01.2025 - 30.09.2025)

Şirket, kârlılıkta zorluklar yaşamasına rağmen 2025 yılının ilk dokuz ayında tüm ana segmentlerde ciro hedeflerini aşarak güçlü bir satış performansı sergilemiştir.

Faaliyet Kolu	Hedeflenen Ciro (TL)	Gerçekleşen Ciro (TL)	Gerçekleşme Oranı (%)	Toplam Ciro İçindeki Payı (%)
Hassas Döküm	326.238.530	380.859.027	116,74	39
Ticari Ürünler	379.021.210	430.029.780	113,46	44
GKS ve Döner Sektörü	143.727.440	165.074.056	114,85	17 (tahmini)

İhracat Performansı:

• Hassas Döküm: 12 farklı ülkeye 2.502.020,94 USD tutarında ihracat yapılmıştır.
• Geçiş Kontrol Sistemleri: 32 farklı ülkeye 1.120.218,41 USD tutarında ihracat gerçekleştirilmiştir.

3. Finansal Durum Analizi

Şirketin finansal tabloları, Türkiye Muhasebe Standardı (TMS) 29 "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama" standardına göre hazırlanmıştır.

Gelir Tablosu ve Kârlılık

Kalem	30 Eylül 2025 (TL)	30 Eylül 2024 (TL)	Değişim
Hasılat	975.962.863	1.055.095.799	-%7,5
Brüt Kar	228.834.850	334.957.219	-%31,7
Esas Faaliyet Karı	53.144.958	232.978.360	-%77,2
Net Dönem Karı / (Zararı)	(27.760.270)	135.966.756	Kârdan Zarara Geçiş

Hasılatta yaşanan hafif düşüşe rağmen, artan maliyetler nedeniyle brüt ve esas faaliyet kârında ciddi bir gerileme yaşanmıştır. Finansman giderlerindeki artış ve parasal pozisyon kayıpları, şirketin net zararla dönemi kapatmasına neden olmuştur.

Bilanço Yapısı ve Oranlar

30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin Toplam Varlıkları 1.605.789.145 TL ve Özkaynakları 1.033.484.540 TL seviyesindedir. Şirketin finansal yapısı, %64'lük özkaynak oranı ile güçlü kalmaya devam etmektedir. Sermayenin karşılıksız kalması veya borca batıklık durumu söz konusu değildir.

Finansal Oran	30 Eylül 2025	31 Aralık 2024	Yorum
Cari Oran	1,90	2,42	Likidite seviyesi güçlü, ancak bir miktar gerileme var.
Kaldıraç Oranı	0,36	0,30	Toplam varlıkların %36'sı yabancı kaynaklarla finanse ediliyor. Düşük risk seviyesi.
Brüt Satış Kârlılığı	%23	%30	Kârlılıkta belirgin düşüş.
Faaliyet Kârlılığı	%5	%17	Operasyonel kârlılıkta ciddi daralma.

Kur Riski

Şirketin 30 Eylül 2025 itibarıyla 171.084.372 TL tutarında net yabancı para yükümlülük pozisyonu bulunmaktadır. Bu durum, şirketi Türk Lirası'nın değer kaybetmesine karşı hassas kılmaktadır. Yönetim, yurt içi satış fiyatlarını döviz bazlı belirleyerek bu riski kısmen yönetmeye çalıştığını belirtmektedir.

4. Stratejik Gelişmeler ve Yatırımlar

• HAB OSB Yatırımlarının Tamamlanması:
  • Hassas Döküm Fabrikası: 2021'de başlanan yatırım 2024'te tamamlanmış ve şirket merkezi Şubat 2025'te bu yeni adrese taşınmıştır.
  • GKS ve Döner Ekipmanları Fabrikası: Ekim 2024'te 126,3 milyon TL bedelle satın alınan yeni fabrika binasına 2025'in ilk çeyreğinde taşınma süreci başarıyla tamamlanmıştır.
• Devam Eden Yatırımlar:
  • ASO 1. OSB Arsa Tahsisi: Ankara Sanayi Odası 1. OSB'de tahsis edilen 9.903 m²'lik arsa için düzenli ödemeler yapılmaktadır.
  • Yatırım Teşvik Belgesi (YTB): 368 milyon TL tutarındaki YTB kapsamında, yeni fabrika için 246,8 milyon TL'lik makine ve teçhizat alımının 105,8 milyon TL'lik kısmı gerçekleştirilmiştir. Belgenin süresi 20.08.2026'ya kadar devam etmektedir.
• Kurumsal Altyapı:
  • İç Denetim: 30 Mayıs 2025'te "İç Denetim Koordinatörü" atanarak iç kontrol mekanizması güçlendirilmiştir.
  • ERP Sistemi: Mevcut ERP sisteminin yetersiz kalacağı değerlendirilmiş, 2026'ya kadar yeni bir sisteme geçiş için çalışmalar devam etmektedir.
• Sermaye Piyasası Faaliyetleri:
  • Pay Geri Alım Programı: Mart 2025'te başlatılan program kapsamında 30 milyon TL'lik fon ayrılmış, 366.107 TL nominal değerli pay geri alınmış ve bu payların satışından 916.319,19 TL kazanç elde edilmiştir. Program Ağustos 2025'te sonlandırılmıştır.
  • Likidite Sağlayıcılık Anlaşması: Raporlama döneminden sonra, 1 Ekim 2025'te, Borsa İstanbul'da hisse senedi likiditesini ve kurumsal yatırımcı ilgisini artırmak amacıyla Marbaş Menkul Değerler A.Ş. ile likidite sağlayıcılık anlaşması yapılmıştır.

5. Yönetimin Değerlendirmesi ve Geleceğe Bakış

Yönetim Kurulu, 2024 ve 2025'in ilk yarısında yaşanan faiz, enflasyon ve sıkı para politikası gibi makroekonomik zorlukların ve küresel belirsizliklerin faaliyetleri olumsuz etkilediğini belirtmektedir.

• Zorluklar ve Etkileri:
  • Enflasyon paralelinde artmayan döviz gelirleri hedeflerin altında kalmıştır.
  • Enflasyona bağlı giderler, özellikle işçilik maliyetleri, beklenenden fazla artarak kârlılığı baskılamıştır.
  • Yurt içi ve yurt dışı pazarlardaki yavaşlamaya bağlı olarak alınan işlerde azalmalar yaşanmıştır.
• Stratejik Duruş ve Beklentiler:
  • Yönetim, kapasite kullanımındaki düşüklüğe rağmen, durgunluk sonrası beklenen talep artışına hızlı cevap verebilmek için mevcut nitelikli insan kaynağını koruma kararını sürdürmektedir.
  • Bu stratejinin mevcut maliyet yükünü artırdığı ancak uzun vadede talep arttığında bu yükü kolaylıkla telafi edeceği hesaplanmaktadır.
    1. çeyrek için olumlu gelişmelerin olması yönündeki beklenti devam etmektedir.
• Revize Edilen 2025 Hedefleri:
  • 2025 yılı, büyümeden ziyade "altyapı değişikliklerinin ve kurumsallaşma çalışmalarının olgunlaşması" için bir hazırlık yılı olarak tanımlanmıştır.
  • Temel hedefler; 2024 yılı seviyesinin üzerinde bir büyüme sağlamak, kârlılığı artırmak ve operasyonel işleyiş yapısını geliştirmektir. Yeni ERP sistemine geçiş de bu hedefler kapsamındadır.