🔴🇹🇷 #TMPOL | Temapol Polimer Plastik ve İnşaat 2025/9 Bilanço Analizi | Çatıdaki Gizli Hazine 🧿

 

Temapol Raporlarında Saklı 5 Sürpriz: Plastik Devinin Bilinmeyen Yönleri

Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye

Finansal raporlar, genellikle karmaşık tablolar ve anlaşılması zor rakamlarla dolu, sıkıcı belgeler olarak görülür. Ancak doğru bir bakış açısıyla incelendiğinde, bu belgeler bir şirketin stratejisini, karşılaştığı zorlukları ve geleceğe yönelik adımlarını anlatan sürükleyici birer hikayeye dönüşür. Biz de bu yaklaşımla, Temapol Polimer Plastik'in (TMPOL) son finansal ve faaliyet raporlarını mercek altına aldık. Yatırımcılar ve meraklı okuyucular için rakamların ardında gizlenen en şaşırtıcı ve etkili 5 bulguyu bir araya getirdik.

1. Satışlar Artarken Kâr Neden Düştü? Kârlılık Bilmecesi

İlk bakışta her şey yolunda görünüyor: Temapol'ün 2025'in ilk dokuz ayındaki hasılatı, bir önceki yılın aynı dönemine göre 774,9 milyon TL'den 873,7 milyon TL'ye yükselmiş. Bu, şirketin ürünlerine olan talebin devam ettiğini gösteren olumlu bir işaret.

Ancak hikayenin sürprizli kısmı gelir tablosunun en alt satırında ortaya çıkıyor. Satışlardaki bu artışa rağmen şirket, geçen yıl aynı dönemde elde ettiği 38,0 milyon TL'lik kârın aksine, bu dönemde 14,0 milyon TL net zarar (Ana Ortaklık Payları Net Dönem Zararı) açıkladı.

Bu tezatlığın arkasında iki temel faktör yatıyor: Birincisi, Satışların Maliyeti'nin 648,9 milyon TL'den 707,0 milyon TL'ye yükselmesi. İkincisi ve daha önemlisi ise Finansman Giderleri'nin 212,7 milyon TL'den 265,3 milyon TL'ye önemli ölçüde artması. Bu durum, bir şirketin gerçek finansal sağlığını anlamak için sadece ciroya bakmanın yeterli olmadığını, artan maliyetlerin, özellikle de finansman yükünün kârlılığı nasıl eritebileceğini net bir şekilde gösteriyor.

2. %8 Hisse ile %40 Oy Hakkı: Yönetimdeki İmtiyaz Sırrı

Temapol'ün ortaklık yapısı, ilk bakışta sezgilere aykırı bir durumu gözler önüne seriyor. Şirket ortaklarından İbrahim Ahmet Samancı, sermayenin yalnızca %8,03'üne sahip olmasına rağmen, oy haklarının %40,02'sini elinde bulunduruyor. Bu, şirketin stratejik kararlarında orantısız bir etkiye sahip olduğu anlamına geliyor.

Bu durumun sırrı, şirketin Faaliyet Raporu'nda detaylandırılan hisse yapısında gizli. Temapol'ün hisseleri farklı gruplara ayrılmış durumda: her bir 'A Grubu' hisse 15 oy hakkı taşırken, 'B Grubu' hisseler sadece 1 oy hakkına sahip. Bu yapı, hisse senedi sahipliği ile yönetim kontrolünün her zaman doğru orantılı olmadığını gösteren kritik bir detay. Potansiyel yatırımcılar için bu bilgi, şirketin kontrolünün nasıl konsantre olduğunu anlamak adına paha biçilmezdir ve genellikle raporların ince detaylarında saklı kalır.

3. Çatıdaki Gizli Hazine: Güneş Enerjisi Santralinin Milyonlarca Liralık Katkısı

Raporlarda saklı en çarpıcı sürprizlerden biri, Temapol'ün fabrika çatısına kurduğu Güneş Enerjisi Santrali'nin (GES) finansal sonuçlara olan devasa katkısı. Bu yeşil yatırım, sadece bir çevre dostu girişim olmanın çok ötesine geçmiş durumda.

Faaliyet Raporu'ndaki verilere göre, 2025'in ilk dokuz ayında bu santral, şirkete tam 32.818.603,34 TL tutarında bir finansal fayda (KAZANÇ TOPLAMI) sağladı. Bu rakamı şirketin finansal durumuyla karşılaştırdığımızda ise tablonun önemi daha da netleşiyor: GES'in sağladığı bu tasarruf, aynı dönemde şirketin açıkladığı 14 milyon TL'lik net zararın iki katından fazla. Başka bir deyişle, bu santral olmasaydı Temapol'ün finansal kaybı çok daha ağır olabilirdi. Bu durum, sürdürülebilirlik yatırımlarının nasıl stratejik bir finansal varlığa dönüşebileceğinin ve zorlu ekonomik zamanlarda kritik bir tampon görevi görebileceğinin güçlü bir kanıtı.

4. Plastikten Gayrimenkule ve Enerjiye: Temapol'un Şaşırtıcı Yeni Rotaları

Temapol, adından da anlaşılacağı gibi bir polimer plastik üreticisi olarak biliniyor. Ancak raporlar, şirketin ana faaliyet alanıyla ilgisiz gibi görünen sektörlere stratejik adımlar attığını ortaya koyuyor. Bu çeşitlendirme hamleleri, şirketin geleceğe yönelik vizyonunu şekillendiriyor.

İlk olarak, şirketin %50 iştiraki olan "Tekno İnovasyon İnşaat" dikkat çekiyor. Bu iştirak, İzmir'de "Yap-Kiralat-Devret" modeliyle bir Ar-Ge binası projesini başarıyla tamamladı ve Mayıs 2023'ten bu yana düzenli aylık kira geliri elde ediyor. İkinci ve daha yeni hamle ise Nisan 2025'te şirketin Esas Sözleşmesi'nde yapılan değişiklikle ana faaliyet konularına "elektrik enerjisi üretimi ve satışı"nın eklenmesi oldu.

Bu adımlar, şirketin değişken üretim ve hammadde maliyetlerine olan bağımlılığını azaltmak için proaktif bir strateji izlediğini gösteriyor. Gayrimenkulden elde edilen istikrarlı gelir ve enerji pazarının gelecekteki potansiyelinden faydalanma hedefi, Temapol'ü geleneksel bir üreticiden daha fazlası haline getirme potansiyeli taşıyor.

5. Büyüyen Stoklar Ne Anlatıyor? Bilançodaki Milyonluk Soru İşareti

Bilançoda gizlenen en kritik hikaye, şirketin stoklar kaleminde yatıyor. Temapol, dokuz ay gibi kısa bir sürede devasa bir stratejik kumar oynamış görünüyor. 2024 sonunda 344,2 milyon TL olan stoklar, Eylül 2025 itibarıyla 463,5 milyon TL'ye fırlamış durumda.

Bu devasa birikim iki anlama gelebilir: ya talepte beklenmedik bir yavaşlama yaşanıyor ya da yönetim, gelecekteki hammadde fiyat artışlarına karşı bilinçli bir siper alıyor. Bu stratejik stok birikimi, ilk bölümde incelediğimiz ve kârlılığı eriten 'Satışların Maliyeti'ndeki artışa karşı alınmış proaktif bir önlem olabilir. Bu stok artışının finansal ağırlığı, Nakit Akım Tablosu'nda net bir şekilde görülüyor. Stoklardaki Artışlar kalemi, şirketin kasasından tam 189,1 milyon TL'lik bir nakit çıkışına neden olmuş. Başka bir deyişle, Temapol bu stoku finanse etmek için dokuz ayda devasa bir işletme sermayesi kullanmıştır; bu, şirketin açıkladığı 14 milyon TL'lik zararın 13 katından daha fazla bir nakit tüketimi anlamına gelmektedir.

Bu nedenle, büyüyen stoklar sadece bilançoda bir 'soru işareti' değil, yönetimin operasyonel öngörüsünü ve stratejik zamanlamasını ortaya koyacak en kritik göstergedir. Gelecek çeyrek raporları, bu cesur nakit yakımının kâr marjlarını koruyan usta bir hamle mi, yoksa talebin yanlış hesaplandığı pahalı bir hata mı olduğunu netleştirecektir.

Sonuç: Dönüşümdeki Bir Şirketin Portresi

Temapol'ün raporları, yüzeydeki rakamların çok ötesinde, karmaşık bir dönüşüm sürecinden geçen bir şirketin portresini çiziyor. Bir yanda artan finansman giderleri ve hammadde maliyetleriyle kârlılık baskısı altında mücadele ederken, diğer yanda yeşil enerji ve gayrimenkul gibi alanlara yaptığı stratejik yatırımlarla geleceğini güvence altına almaya çalışıyor. Yönetimdeki imtiyazlı yapı ve bilançodaki büyüyen stoklar ise takip edilmesi gereken diğer önemli dinamikler olarak öne çıkıyor. Tüm bu unsurlar bir araya geldiğinde, okuyucuya şu soruyu sormak kalıyor: Bu cesur stratejik adımlar, Temapol'ü gelecekteki ekonomik dalgalanmalara karşı daha dayanıklı hale getirebilecek mi?

========================================================

Temapol Polimer Plastik ve İnşaat Sanayi Ticaret A.Ş. 2025 Dokuz Aylık Performans Değerlendirmesi

Yönetici Özeti

Bu brifing, Temapol Polimer Plastik ve İnşaat Sanayi Ticaret A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının 1 Ocak - 30 Eylül 2025 dönemine ait konsolide finansal ve operasyonel performansını analiz etmektedir. Şirket, bu dönemde gelirlerini artırmasına rağmen, artan finansman giderleri ve faaliyet giderleri nedeniyle net zarara uğramıştır.

Temel Finansal Bulgular:

• Gelir Artışı: Şirketin konsolide hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre %12,7 artarak 774,9 milyon TL'den 873,7 milyon TL'ye yükselmiştir. Brüt kâr marjı da %16'dan %19'a çıkarak iyileşme göstermiştir.
• Net Zarar: Gelirdeki artışa rağmen, Şirket 38,0 milyon TL'lik kârdan 14,0 milyon TL'lik net zarara geçmiştir. Bu keskin düşüşün arkasındaki ana etkenler; Esas Faaliyet Kârı'ndaki %82'lik düşüş ve finansman giderlerindeki %24,6'lık artıştır.
• Operasyonel Kârlılık Baskısı: Esas Faaliyet Kârı 48,0 milyon TL'den 8,3 milyon TL'ye gerilemiş, faaliyet marjı ise %6'dan %1'e düşmüştür. Bu düşüş, özellikle kur farkı kaynaklı Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler kalemindeki belirgin artıştan kaynaklanmaktadır.
• Finansal Durum: Bilanço genelinde stoklar 344,2 milyon TL'den 463,6 milyon TL'ye yükselirken, ticari borçlar 250,7 milyon TL'den 431,6 milyon TL'ye çıkmıştır. Toplam finansal borçlar ise 933,5 milyon TL'den 804,2 milyon TL'ye gerilemiştir.

Operasyonel ve Stratejik Gelişmeler:

• Yatırımlar: Şirket, 2024'te devreye aldığı PET Ekstrüzyon Hattı ile yeni bir pazar segmentine girmiş ve ürünlerinin katma değerini artırmak amacıyla bir yüzey kaplama makinesi yatırımı yapmıştır.
• Güneş Enerjisi Santrali (GES): Çatı tipi GES projesi, şirketin maliyet yönetimi açısından kritik bir başarı unsuru olmaya devam etmektedir. Tesis, 2025'in ilk dokuz ayında yaklaşık 32,8 milyon TL'lik elektrik maliyeti tasarrufu sağlamıştır.
• İştirak Performansı: %50 iştirak olan Tekno İnovasyon, Teknopark İzmir'deki Ar-Ge binası projesini tamamlamış ve Mayıs 2023'ten itibaren düzenli kira geliri elde etmeye başlamıştır.

Temel Riskler:

• Kur Riski: Şirketin en önemli finansal riskidir. 30 Eylül 2025 itibarıyla 609,8 milyon TL net yabancı para yükümlülüğü bulunmaktadır. Döviz kurlarındaki %10'luk bir artış, yaklaşık 61 milyon TL'lik bir zarar potansiyeli taşımaktadır. Bu risk, hammadde ithalatının vadeli yapılması nedeniyle kârlılığı doğrudan etkilemektedir.

--------------------------------------------------------------------------------

1. Genel Bakış ve Faaliyet Alanı

Temapol Polimer Plastik ve İnşaat Sanayi Ticaret A.Ş. (Temapol), 2007 yılında kurulmuş olup endüstriyel polimer plastik levha üretimi, pazarlaması ve satışı alanında faaliyet göstermektedir. Şirket, Kayseri Mimarsinan Organize Sanayi Bölgesi'ndeki 29.810 metrekarelik modern tesisinde üretim yapmaktadır. Ürünleri; soğutma, otomotiv, medikal, banyo küvetleri, reklam ve mobilya gibi çeşitli sektörlerde yarı mamul olarak kullanılmaktadır. Şirket payları, Borsa İstanbul Ana Pazar'da "TMPOL" koduyla işlem görmektedir.

Bu rapor, Temapol'ün ve konsolidasyona dahil edilen bağlı ortaklıkları olan Center Glass Cam Mobilya Tekstil Sanayi ve Ticaret A.Ş. (%100, temperli cam üretimi) ve Tekno İnovasyon İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş. (%50, inşaat ve taahhüt) ile birlikte oluşturduğu "Grup"un 1 Ocak - 30 Eylül 2025 dönemindeki faaliyetlerini kapsamaktadır. Finansal veriler, TMS 29 standardı uyarınca enflasyona göre düzeltilmiştir.

--------------------------------------------------------------------------------

2. Finansal Performans Analizi (1 Ocak - 30 Eylül 2025)

2.1. Gelir Tablosu Analizi

Grup, 2025'in ilk dokuz ayında satış gelirlerini artırmayı başarmış ancak artan maliyetler ve finansal giderler net kârlılığı olumsuz etkilemiştir.

Konsolide Gelir Tablosu Özeti

Kalem (TL)	1 Ocak - 30 Eylül 2025	1 Ocak - 30 Eylül 2024	Değişim (%)
Hasılat	873.710.026	774.916.022	%12,7
Satışların Maliyeti (-)	(707.052.856)	(648.974.175)	%9,0
Brüt Kâr	166.657.170	125.941.847	%32,3
Brüt Kâr Marjı	%19,1	%16,3	+2,8 p
Faaliyet Giderleri (-)	(114.759.123)	(106.319.642)	%8,0
Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-)	(95.448.302)	(40.405.255)	%136,2
Esas Faaliyet Kârı	8.339.606	48.033.414	-%82,6
Faaliyet Marjı	%1,0	%6,2	-5,2 p
Finansman Giderleri (-)	(265.308.069)	(212.790.113)	%24,7
Parasal Kazanç	127.626.525	11.156.907	%1044,0
Net Dönem Kârı/(Zararı) (Ana Ortaklık)	(14.035.723)	38.016.482	-%136,9
Hisse Başına Kazanç/(Zarar)	(0,99)	2,68	-

• Hasılat ve Brüt Kârlılık: Hasılat, hem yurt içi hem de yurt dışı satışlardaki artışla 873,7 milyon TL'ye ulaşmıştır. Satışların maliyetindeki artışın hasılat artışının altında kalması, brüt kâr marjını %16,3'ten %19,1'e taşımıştır. Bu, temel operasyonel verimlilikte bir iyileşmeye işaret etmektedir.
• Operasyonel Performans: Brüt kârdaki artışa rağmen, esas faaliyet kârı sert bir düşüş yaşamıştır. Bu düşüşün ana nedeni, 88,9 milyon TL'si kur farkı giderlerinden oluşan "Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler" kalemindeki 55 milyon TL'lik artıştır.
• Net Sonuç: Yüksek finansman giderleri (toplam 265,3 milyon TL), faaliyet kârını eriterek şirketi net zarara sürüklemiştir. Enflasyon muhasebesi kaynaklı 127,6 milyon TL'lik parasal kazanç, zararın daha da derinleşmesini engellemiştir.

2.2. Bilanço Analizi (30 Eylül 2025 vs. 31 Aralık 2024)

Şirketin finansal durumu, artan stoklar ve ticari borçlar ile karakterize edilmektedir.

Seçilmiş Bilanço Kalemleri

Kalem (TL)	30 Eylül 2025	31 Aralık 2024	Değişim (%)
Dönen Varlıklar	1.022.564.289	1.028.028.919	-%0,5
Stoklar	463.571.133	344.220.010	%34,7
Finansal Yatırımlar (KKM)	0	102.960.840	-%100
Duran Varlıklar	1.224.700.879	1.264.772.904	-%3,2
Toplam Varlıklar	2.247.265.168	2.292.801.823	-%2,0
Kısa Vadeli Yükümlülükler	967.051.580	881.157.504	%9,8
Ticari Borçlar	431.637.866	250.744.489	%72,1
Kısa Vadeli Finansal Borçlar	344.577.967	454.275.746	-%24,2
Uzun Vadeli Yükümlülükler	437.769.280	555.980.849	-%21,3
Özkaynaklar	842.444.308	855.663.470	-%1,6

• Varlık Yapısı: Stoklardaki 119 milyon TL'lik artış dikkat çekicidir. Bu artış, mamul stoklarındaki yükselişten kaynaklanmaktadır. Önceki dönemde 103 milyon TL olan Kur Korumalı Mevduat (KKM) hesapları kapatılarak bu varlık kalemi sıfırlanmıştır.
• Yükümlülük Yapısı: Şirketin ticari borçlarında görülen 181 milyon TL'lik artış, işletme sermayesi döngüsünün uzadığına işaret edebilir. Buna karşılık, hem kısa hem de uzun vadeli finansal borçlarda azalma görülmektedir.
• Likidite: Cari oran (Dönen Varlıklar / KV Yükümlülükler) 1,17'den 1,06'ya gerilemiştir. Stoklar hariç tutulduğunda likidite oranı ise 0,78'den 0,58'e düşmüştür. Bu durum, kısa vadeli yükümlülükleri karşılama kapasitesinde bir zayıflamaya işaret etmektedir.

2.3. Nakit Akış Analizi

İşletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışı, özellikle stoklardaki büyük artış nedeniyle negatife dönmüştür.

• İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Geçen yılın aynı döneminde 111,3 milyon TL pozitif olan bu kalem, bu dönemde -47,5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu negatif akışın temel nedeni, işletme sermayesindeki 189,1 milyon TL'lik stok artışıdır.
• Yatırım ve Finansman Faaliyetleri: Yatırım faaliyetlerinden 13,7 milyon TL nakit girişi sağlanırken, finansman faaliyetlerinden 8,0 milyon TL nakit girişi olmuştur.
• Net Nakit Değişimi: Dönem sonunda nakit ve nakit benzerleri 2,7 milyon TL azalarak 111,4 milyon TL'ye gerilemiştir.

--------------------------------------------------------------------------------

3. Operasyonel ve Stratejik Gelişmeler

3.1. Üretim ve Kapasite

Temapol, 5 adet polimer plastik ekstrüzyon hattı ve 2024 yılında eklenen 1 adet PET üretim hattı ile faaliyet göstermektedir. Şirketin yıllık üretim kapasitesi 10.000 ton seviyesindedir. 2025 yılının ilk dokuz ayında toplam plastik satışları 2.550 ton olarak gerçekleşmiştir. Şirket, talebin büyük ölçüde ithalatla karşılandığı bir sektörde ithal ikamesi stratejisini benimsemiş durumdadır.

3.2. Yatırımlar ve Büyüme Stratejisi

• PET Ekstrüzyon Hattı: 2024 yılında kurulumu tamamlanan bu hat ile PET sektöründen gelen talepleri karşılayarak ciro artışı hedeflenmektedir.
• Yüzey Kaplama Makinesi: 57,7 milyon TL bedelle leasing yoluyla alınan bu makine, mevcut ürünlerin katma değerini artırmaya yöneliktir.
• Tekno İnovasyon Projesi: %50 iştirak Tekno İnovasyon, "Yap-Kiralat-Devret" modeliyle İzmir'de inşa ettiği Ar-Ge binası yatırımını tamamlamıştır. Bina %99 doluluk oranıyla kiralanmış olup, Mayıs 2023'ten beri Şirket'e düzenli kira geliri sağlamaktadır. Bu yatırım, Şirket için istikrarlı bir gelir kaynağı oluşturmaktadır.

3.3. Maliyet Yönetimi: Güneş Enerjisi Santrali (GES)

2020 sonunda devreye alınan 2,8 MW kapasiteli çatı tipi GES, şirketin enerji maliyetlerini düşürmede kilit bir rol oynamaktadır. 2025 yılının ilk dokuz ayına ait veriler aşağıda özetlenmiştir.

GES Performansı (Ocak - Eylül 2025)

Toplam Üretim (kWh)	Organize Elektrik Tüketimi (kWh)	Elektrik Birim Fiyat (Ort. TL)	Toplam Kazanç/Tasarruf (TL)
2.471.231	4.506.162	~3,02	32.818.603

Bu tasarruf, Şirket'in operasyonel kârlılığına önemli bir pozitif katkı sağlamaktadır.

--------------------------------------------------------------------------------

4. Sermaye Yapısı ve Yönetim

• Ortaklık Yapısı: Şirketin çıkarılmış sermayesi 14.175.000 TL'dir. Halka açıklık oranı %43,31'dir. Başlıca ortaklar arasında Hedef Portföy fonları, İbrahim Ahmet Samancı, Hasan Ahmet Eskici ve Mustafa Uğur Eskici bulunmaktadır.
• İmtiyazlı Paylar: Şirket sermayesi A ve B grubu paylardan oluşmaktadır. A grubu paylar, yönetim kurulu üyesi seçiminde imtiyaz ve genel kurulda her bir pay için 15 oy hakkı tanımaktadır. Bu yapı, bazı ortaklara sahip oldukları pay oranının üzerinde bir yönetim ve oy gücü vermektedir. Örneğin, %8,03 paya sahip İbrahim Ahmet Samancı'nın oy hakkı oranı %40,02'dir.
• Kayıtlı Sermaye Tavanı: 25 Nisan 2025 tarihli Genel Kurul'da, şirketin kayıtlı sermaye tavanı 200 milyon TL'den 3 milyar TL'ye yükseltilmiş ve tavan geçerlilik süresi 2025-2029 yılları için uzatılmıştır.
• Yönetim Kurulu Değişiklikleri: 25 Ağustos 2025 tarihinde Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı Tevfik Gemici istifa etmiş, yerine Bağımsız Üye Atilla Topaç getirilmiştir. Boşalan bağımsız üyelik pozisyonuna ise Ümit Özer atanmıştır.

--------------------------------------------------------------------------------

5. Risk Profili ve Değerlendirme

• Kur Riski: Şirketin en belirgin riskidir. Hammadde ithalatı nedeniyle önemli ölçüde döviz borcu bulunmaktadır. 30 Eylül 2025 itibarıyla net yabancı para pozisyonu -609,8 milyon TL'dir. Bu pozisyon, şirketi TL'deki değer kayıplarına karşı oldukça hassas hale getirmektedir. Finansal tablolara göre, döviz kurlarındaki %10'luk bir artış, vergi öncesi kâr/zararı yaklaşık 61 milyon TL olumsuz etkileme potansiyeline sahiptir. Dönem içinde kaydedilen yüksek kur farkı giderleri bu riskin gerçekleştiğini göstermektedir.
• Emtia Fiyat Riski: Ana hammadde olan polimerlerin petrol türevi olması, şirketi petrol fiyatlarındaki dalgalanmalara karşı hassas kılmaktadır.
• Likidite Riski: Cari oranın 1,06'ya gerilemesi likidite pozisyonunun yakından izlenmesi gerektiğini göstermektedir. Ancak şirket yönetimi, finansal kuruluşlarla güçlü ilişkilere ve yeterli kredi limitlerine sahip olduğunu belirtmektedir.
• Risk Yönetimi: Şirket, finansal riskleri yönetmek amacıyla haftalık ve aylık "Finansman" toplantıları yapmakta ve 2015'te kurulan "Risklerin Erken Tespiti Komitesi" aracılığıyla riskleri proaktif olarak yönetmeye çalışmaktadır.