Rakamların Ardındaki Hikaye: Söktaş'ın Son Finansal Raporunda Gözden Kaçan 3 Kritik Nokta
Finansal raporlar, çoğu zaman karmaşık tablolar ve rakam yığınları olarak görülür. Ancak dikkatli bir gözle incelendiğinde, bu rakamların bir şirketin stratejisini, karşılaştığı zorlukları ve gelecek vizyonunu anlatan birer hikaye barındırdığı ortaya çıkar. Bu bakış açısıyla, Türkiye'nin köklü tekstil şirketlerinden Söktaş Tekstil A.Ş.'nin 30 Eylül 2025 tarihli finansal raporlarını inceleyerek, ilk bakışta gözden kaçabilecek ancak şirketin geleceği hakkında önemli ipuçları veren üç kritik noktayı aydınlatacağız.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Ciro Düşerken Kârlılığın İyileşmesi Paradoksu: Odaklanmanın Gücü
Söktaş'ın finansal tablolarında ilk göze çarpan çelişki, ciro ve kârlılık arasındaki ilişkide yatıyor. Şirketin 2025 yılının ilk dokuz ayındaki hasılatı, bir önceki yılın aynı dönemine göre 1,497 milyar TL'den 1,259 milyar TL'ye gerilemiş durumda.
Bu ciro düşüşüne rağmen, şirketin en temel performans göstergelerinden biri olan Esas Faaliyet Kârı'nın 18,8 milyon TL zarardan 16,9 milyon TL kâra geçmesi, ilk bakışta bir paradoks gibi görünüyor. Satışları azalan bir şirketin operasyonel kârlılığını nasıl artırdığı sorusu, raporun derinliklerine inmeyi gerektiriyor.
Bu paradoksun arkasındaki temel neden, şirketin stratejik bir kararla tekstil dışı bir faaliyet kolu olan Efeler Çiftliği'ni 2024 yılı sonunda satmasıdır. Raporun dipnotları incelendiğinde (Dipnot 3), bu satışın ne kadar isabetli bir karar olduğu netleşiyor. 2024 bilançosunda "Durdurulan Faaliyetler" kalemi altında, Efeler Çiftliği'nden kaynaklanan tam 160,1 milyon TL'lik devasa bir zarar raporlanmıştı. 2025 yılında bu zarar kaleminin ortadan kalkmasıyla, şirketin ana faaliyet kolu olan tekstilin gerçek kârlılık potansiyeli daha net bir şekilde ortaya çıkmıştır.
Bu durum, Söktaş'ın "eksiltilerek çoğalmak" olarak yorumlanabilecek akıllı bir stratejik odaklanma hamlesi yaptığını gösteriyor. Yönetim, şirketin bilançosunu kanatan bir operasyonu cerrahi bir müdahale ile kesip atarak ana iş koluna yoğunlaşmıştır. Bu hamle, şirketin kârlılık potansiyelini serbest bırakan ve gelecekteki büyümesini daha sağlıklı bir temel üzerine inşa etmesini sağlayan kritik bir adımdır.
--------------------------------------------------------------------------------
2. 105 Milyon TL'lik İşletme Sermayesi Açığı ve Hissedarlardan Gelen Stratejik Destek
"Net İşletme Sermayesi", bir şirketin bir yıl içinde nakde çevirebileceği varlıklarıyla (dönen varlıklar) bir yıl içinde ödemesi gereken borçlarını (kısa vadeli yükümlülükler) karşılama gücünü gösteren hayati bir ölçüttür. Söktaş'ın 30 Eylül 2025 tarihli bilançosuna göre, şirketin kısa vadeli yükümlülükleri, dönen varlıklarını 105 milyon TL aşmaktadır (Dipnot 2.9). Bu durum, şirketin kısa vadeli finansal bir baskı altında olduğunu ve likidite yönetiminde dikkatli olması gerektiğini gösteren önemli bir sinyaldir.
Bu zorluğa karşı şirketin attığı en kritik adım ise bilançonun özkaynaklar bölümünde gizlidir. "Sermaye Avansları" kalemi altında, 30 Eylül 2025 itibarıyla yaklaşık 282 milyon TL'lik dikkat çekici bir tutar bulunmaktadır (Dipnot 17).
Bu kalem, aslında Eylül ayında tamamlanan ve hissedarların şirkete taze kaynak sağladığı büyük bir sermaye artışını temsil etmektedir. Dipnotlar (Dipnot 17 ve 26), bu kalemin arkasında yatan asıl hikayeyi ortaya koyuyor: Hissedarlar, şirkete tam 278 milyon TL'lik bir nakit enjeksiyonu gerçekleştirmiştir. Bu hamle, sadece şirketin işletme sermayesi açığını kapatmaya yönelik doğrudan bir müdahale olmakla kalmıyor, aynı zamanda hissedarların şirketin geleceğine ve izlenen yeni stratejiye olan güvenini gösteren güçlü bir sinyal olarak da öne çıkıyor.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Daha Yalın, Daha Odaklı: Söktaş'ın Yeni Stratejisinin İzleri
Finansal tablolardaki dipnotlar, şirketin yeniden yapılanma ve verimlilik artırma çabalarına dair başka kanıtlar da sunmaktadır. Bu adımlar, Söktaş'ın daha yalın ve odaklı bir yapıya kavuşma stratejisini pekiştirmektedir.
İlk olarak, şirketin çalışan sayısı 31 Aralık 2024'te 680 kişi iken, 30 Eylül 2025 itibarıyla ortalama çalışan sayısı 605 kişiye düşmüştür (Dipnot 1). Bu azalma, operasyonel optimizasyon ve maliyet kontrolü çabalarının bir yansımasıdır.
Buna ek olarak, Grup yönetiminin, kârlılık odaklı performans değerlendirmeleri neticesinde Amerika'da faaliyet gösteren bağlı ortaklığı Söktaş USA Inc.'nin kapatılmasına karar verdiği belirtilmektedir (Dipnot 1).
Bu adımlar tekil olaylar değil, bütüncül bir stratejinin parçalarıdır. Efeler Çiftliği'nin satılmasıyla başlayan bu süreç, kârlı olmayan yurt dışı birimin kapatılması ve iş gücünün optimize edilmesiyle devam etmektedir. Bu üç hamle, Söktaş'ın radikal bir odaklanma stratejisi izlediğini göstermektedir. Şirket, maliyetleri düşürerek, operasyonel yapısını yalınlaştırarak ve tüm kaynaklarını ana faaliyet alanı olan tekstile yönlendirerek daha verimli ve rekabetçi hale gelmeyi hedeflemektedir.
--------------------------------------------------------------------------------
Sonuç
Söktaş'ın son finansal raporu, pasif bir durum tespiti değil, zorlu bir pazarda hayatta kalmak için bilinçli ve kararlı adımlar atan bir yönetimin eylem planıdır. Şirket, tekstil dışı varlıklarını elden çıkararak ana işine odaklanıyor, hissedarlarının güçlü desteğiyle finansal yapısını sağlamlaştırıyor ve operasyonel olarak daha yalın ve verimli bir yapıya doğru ilerliyor. Bu adımlar, zorlu piyasa koşullarında proaktif bir yönetim anlayışının benimsendiğini göstermektedir. Ancak akıllardaki asıl soru hala geçerliliğini koruyor: Peki, atılan bu stratejik adımlar, Söktaş'ı tekstil sektöründeki genel durgunluğa karşı daha dayanıklı hale getirmeye yetecek mi?
==================================================================
Söktaş Tekstil A.Ş. Finansal ve Operasyonel Durum Analizi (30 Eylül 2025)
Yönetici Özeti
Bu brifing, Söktaş Tekstil A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının ("Grup") 30 Eylül 2025 itibarıyla finansal ve operasyonel durumunu, şirketin konsolide finansal raporları ve faaliyet raporu verilerine dayanarak analiz etmektedir.
2025'in ilk dokuz aylık döneminde Grup, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla hasılatında bir düşüş yaşamış, ancak durdurulan faaliyetlerden kaynaklanan zararların olmaması nedeniyle net dönem zararını önemli ölçüde azaltmıştır. En kritik finansal gösterge, işletme faaliyetlerinden kaynaklanan 177,8 milyon TL'lik negatif nakit akışı ve 105,1 milyon TL'lik net işletme sermayesi açığıdır. Bu likidite baskısı, yönetimin en önemli gündem maddesi olmuştur.
Bu zorluğa stratejik bir yanıt olarak Grup, 278 milyon TL'lik başarılı bir nakit sermaye artırımı sürecini tamamlamıştır. Raporlama tarihi itibarıyla "Sermaye Avansları" olarak kaydedilen bu fon, Ekim 2025'te tescil edilmiş ve şirketin likidite pozisyonunu güçlendirerek kısa vadeli yükümlülüklerini karşılama kabiliyetini artırmıştır.
Sektörel veriler, 2025 yılında yurtiçi tekstil imalatı pazarında ABD Doları bazında bir daralmaya işaret etmektedir. Grup, bu zorlu piyasa koşullarına ek olarak, ağırlıklı olarak Avro cinsinden olan 372,5 milyon TL'lik net yabancı para yükümlülüğü nedeniyle kur riskine maruz kalmaktadır. Yönetim, 2025'in son çeyreğinde ürün çeşitlendirmesi ve yeni satış kanalları aracılığıyla operasyonel nakit akışını ve kârlılığı artırmayı hedeflemektedir.
--------------------------------------------------------------------------------
1. Temel Finansal Performans (İlk 9 Ay 2025 vs. 2024)
Gelir ve Kârlılık
Grup'un 2025 yılının ilk dokuz ayındaki hasılatı, bir önceki yılın aynı dönemine göre %15,9'luk bir düşüşle 1,26 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kâr marjı büyük ölçüde korunmuş olsa da, esas faaliyet kârı 2024'teki 18,9 milyon TL'lik zarardan 2025'te 17 milyon TL'lik kâra dönmüştür. Net dönem zararı 265,9 milyon TL'den 92,2 milyon TL'ye gerilemiştir. Bu iyileşmenin ana nedeni, 2024 yılında Efeler Çiftliği'nin satışından kaynaklanan 160,2 milyon TL'lik "Durdurulan Faaliyetler Zararı"nın 2025'te tekerrür etmemesidir.
Kalem (TL) | 01.01 - 30.09.2025 | 01.01 - 30.09.2024 | Değişim |
Hasılat | 1.259.193.906 | 1.497.683.802 | -15,9% |
Brüt Esas Faaliyet Karı | 312.199.813 | 344.464.332 | -9,4% |
Esas Faaliyet Karı | 16.979.546 | (18.886.167) | Pozitif |
Sürdürülen Faaliyetler Dönem Net Zararı | (91.936.063) | (105.414.886) | +12,8% |
Dönem Zararı (Ana Ortaklık Payları) | (92.230.911) | (265.893.425) | +65,3% |
Pay Başına Kazanç (TL) | (0,0042) | (0,0120) | +65,0% |
Nakit Akışı Analizi
Nakit akışı tabloları, Grup'un karşılaştığı likidite zorluklarını net bir şekilde ortaya koymaktadır.
- İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları: 2024'ün ilk dokuz ayında 127,6 milyon TL pozitif nakit akışı yaratılırken, 2025'in aynı döneminde 177,8 milyon TL negatif nakit akışı oluşmuştur. Bu durum, operasyonların nakit tüketir hale geldiğini göstermektedir.
- Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Grup, operasyonel açığı ve borç geri ödemelerini finanse etmek için dış kaynaklara başvurmuştur. Pay ihracından elde edilen 280 milyon TL'lik nakit girişi sayesinde bu dönemde 43,3 milyon TL'lik net finansman girişi sağlanmıştır.
- Nakit ve Nakit Benzerleri: Bu gelişmeler sonucunda, dönem başındaki 42,5 milyon TL'lik nakit mevcudu, dönem sonunda 29,8 milyon TL'ye gerilemiştir.
--------------------------------------------------------------------------------
2. Finansal Durum Tablosu Analizi (30.09.2025 vs. 31.12.2024)
Likidite ve İşletme Sermayesi
Grup'un en önemli finansal sorunu, işletme sermayesi açığıdır. 30 Eylül 2025 itibarıyla:
- Dönen Varlıklar: 975,3 milyon TL
- Kısa Vadeli Yükümlülükler: 1.080,3 milyon TL
- Net İşletme Sermayesi Açığı: (105,1 milyon TL)
Dipnot 2.9'da belirtildiği üzere, bu durum işletmenin sürekliliği açısından bir risk unsuru teşkil etmektedir. Ancak yönetim, bu riski yönetmek amacıyla gerçekleştirdiği sermaye artırımının negatif işletme sermayesi açığının daralmasında kritik bir rol oynadığını belirtmektedir.
Varlık ve Kaynak Yapısı
- Toplam Varlıklar: Toplam varlıklar, 3,96 milyar TL'den 3,93 milyar TL'ye hafif bir düşüş göstermiştir. Varlıkların en büyük kalemini 2,92 milyar TL ile maddi duran varlıklar oluşturmaktadır.
- Toplam Yükümlülükler: Toplam finansal borçlar (kısa ve uzun vadeli) 663,3 milyon TL seviyesindedir.
- Özkaynaklar: Özkaynaklar, 2,09 milyar TL'den 2,25 milyar TL'ye yükselmiştir. Bu artışın temel kaynağı, sermaye artırımı sürecinde toplanan ve raporlama tarihinde bilançoda 281,9 milyon TL'lik "Sermaye Avansları" olarak görünen fondur.
- Sermaye Riski: Net borcun toplam sermayeye oranı %23'ten %22'ye gerileyerek istikrarlı bir seyir izlemiştir.
--------------------------------------------------------------------------------
3. Stratejik Gelişmeler ve Operasyonel Notlar
Sermaye Artırımı
Grup'un likidite pozisyonunu güçlendirmek amacıyla attığı en önemli adım sermaye artırımıdır.
- İşlem: Çıkarılmış sermaye, tamamı nakden karşılanmak üzere 222 milyon TL'den 500 milyon TL'ye yükseltilmiştir. Bu işlemle şirkete 278 milyon TL nakit girişi sağlanmıştır.
- Zamanlama: Süreç 30 Eylül 2025'te tamamlanmış, ancak Ticaret Sicil tescili 17 Ekim 2025'te gerçekleşmiştir. Bu nedenle 30 Eylül bilançosunda bu tutar özkaynaklar altında "Sermaye Avansları" kaleminde raporlanmıştır.
- Amaç: Elde edilen likiditenin, tedarikçi ödemeleri ve personel yükümlülükleri gibi kısa vadeli operasyonel taahhütlere yönlendirilerek işletme sermayesi açığını kapatmak olduğu belirtilmiştir.
Operasyonel Değişiklikler ve Odaklanma
- Durdurulan Faaliyetler: Grup, 2024 yılı sonunda tarım ve hayvancılık sektöründe faaliyet gösteren bağlı ortaklığı Efeler Çiftliği'ni 17,5 milyon ABD Doları bedelle satarak ana faaliyet konusu olan tekstil sektörüne odaklanmıştır.
- Yeniden Yapılanma: Grup yönetimi, kârlılık odaklı performans değerlendirmeleri neticesinde Amerika'da faaliyet gösteren bağlı ortaklığı Söktaş USA Inc.'nin kapatılmasına karar vermiştir. Kapanış işlemleri devam etmektedir.
- İstihdam: Grubun ortalama çalışan sayısı 31 Aralık 2024'teki 680 kişiden 30 Eylül 2025'te 605 kişiye düşmüştür.
--------------------------------------------------------------------------------
4. Sektörel Bağlam ve Risk Analizi
Piyasa Trendleri (TÜİK Verileri)
Faaliyet raporunda yer alan TÜİK verileri, yurtiçi tekstil ürünleri imalatı sektörünün ABD Doları bazında bir daralma içinde olduğunu göstermektedir.
Yurtiçi Tekstil Ürünleri İmalatı (Bin ABD $)
Dönem | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
İlk 9 Ay Toplamı | 9.544.594 | 10.637.228 | 10.658.580 | 11.784.146 | 12.011.644 | 8.025.748 |
Yıl Toplamı | - | 13.012.515 | 12.946.688 | 14.232.429 | 14.802.578 | 11.485.382 |
2025'in ilk dokuz ayındaki imalat değeri, pandemi sonrası toparlanma yıllarının (2021-2024) belirgin şekilde altındadır. Bu durum, Söktaş'ın hasılatındaki düşüşün sektörel dinamiklerle paralel olduğunu göstermektedir.
Temel Finansal Riskler
- Kur Riski:
- Pozisyon: 30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun 372,5 milyon TL tutarında net yabancı para yükümlülük pozisyonu bulunmaktadır. Bu açık büyük ölçüde Avro cinsinden finansal borçlardan kaynaklanmaktadır.
- Riskten Korunma: Grup, gerçekleşme olasılığı yüksek ihracat alacaklarını kullanarak bu kur riskine karşı kısmi bir korunma sağlamaktadır (nakit akış riskinden korunma muhasebesi).
- Duyarlılık: Yapılan analize göre, döviz kurlarında %10'luk bir dalgalanmanın kâr/zarar üzerindeki net etkisi 1,1 milyon TL'lik bir kâr yönündedir. Bu, ABD Doları'ndaki açık pozisyonun yaratacağı zararın, Avro'daki korunma işleminin yaratacağı kâr ile dengelendiğini göstermektedir.
- Likidite Riski:
- Mevcut Durum: Yukarıda detaylandırıldığı üzere, 105,1 milyon TL'lik net işletme sermayesi açığı ve negatif operasyonel nakit akışı, likidite riskinin temel göstergeleridir.
- Yönetim Stratejisi: Bu risk, 278 milyon TL'lik sermaye artırımı ile yönetilmektedir. Ayrıca yönetim, 2025'in son çeyreğinde operasyonel performansı iyileştirerek nakit akışını pozitife çevirmeyi hedeflemektedir.